全球規(guī)模最大VC計(jì)劃裁員10%！孫正義抵押60%股份，老本能啃多久？

號(hào)稱全球規(guī)模最大的創(chuàng)投基金，軟銀愿景，因?qū)O正義連番投資失利，也要開始裁員了。

5月28日，外媒報(bào)道稱，日本軟銀集團(tuán)正在考慮在其愿景基金(Vision Fund)投資部門裁員約10%。雖然，愿景基金并未置評(píng)裁員原因，但外界猜測(cè)或與軟銀2019年經(jīng)營(yíng)虧損1.365萬(wàn)億日元有關(guān)，巨額虧損使其不得已采取一系列措施自救，最有效的方式就是，裁員。

披著創(chuàng)投外衣的愿景基金

對(duì)于這次軟銀計(jì)劃砍掉愿景基金約10%員工，很多VC/PE投資圈人士并不覺得意外。

2019年，導(dǎo)致軟銀出現(xiàn)巨虧的窟窿，正是孫正義一直引以為傲的愿景基金。

相關(guān)資料顯示，愿景基金2019財(cái)年投資虧損達(dá)到1.8萬(wàn)億日元，對(duì)于一家全球化頂級(jí)創(chuàng)投來(lái)說，不該如此捉襟見肘。

面對(duì)愿景基金的投資失利，軟銀解釋稱，新冠病毒導(dǎo)致投資組合公司的估值在最近一個(gè)季度出現(xiàn)了巨幅下滑，其中僅WeWork、Uber在2019財(cái)年給愿景基金便造成46億美元、52億美元損失。不論軟銀如何解釋，擺在孫正義面前的麻煩才剛剛開始。

愿景基金雖然是個(gè)號(hào)稱管理規(guī)模千億美元的創(chuàng)投基金（VC），但是實(shí)際，大部分是由債組成。若按約定，即便愿景基金所投出項(xiàng)目不值錢，每年也要向LP，支付約22億美元股息。

原因是：愿景基金為放大規(guī)模，引入了類似杠桿的債務(wù)融資模式。基金結(jié)構(gòu)中，軟銀僅出資了280億美元，其它資金均由沙特主權(quán)投資基金等LP支付，也就是說，LP占有超60%的固定股息優(yōu)先股，表面是股權(quán)，實(shí)際是債務(wù)。

孫正義打著創(chuàng)投基金的旗號(hào)，要為人類做貢獻(xiàn)，謀福祉，實(shí)際卻是在操作一個(gè)融資工具，還不會(huì)拖累軟銀的資產(chǎn)負(fù)債表，手段的確非常高明。

頗具趣味性的是，披著創(chuàng)投基金外衣的愿景基金每年還向LP例行收取管理費(fèi)，若按行業(yè)2%比例計(jì)算，孫正義什么都不做就能獲取一筆巨資，養(yǎng)活全家人。

當(dāng)然，愿景基金也是有壓力的，每年支付約22億美元的股息，只要基金收益率大于股息，孫正義名聲鶴立，反之，名譽(yù)掃地。

孫正義的操作手法如果放在PE基金里沒什么毛病，PE投資穩(wěn)健，大多關(guān)注資金鏈穩(wěn)定的可盈利企業(yè)，為付息兜底。但創(chuàng)投基金就不同了，投資企業(yè)大多依賴融資，盈利艱難。

孫正義的老本還能啃多久？

軟銀敢在風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)投基金中引入債務(wù)與孫正義常年迷之自信以及集團(tuán)操作模式不無(wú)關(guān)系。近10年間，軟銀通過一系列杠桿擴(kuò)張成就了今天的龐然大物，孫正義也被神話成一個(gè)“投資教父”。在一系列大手筆并購(gòu)之下，軟銀債臺(tái)高筑。

當(dāng)年，為了盡快收購(gòu)美國(guó)電信公司Sprint，軟銀不惜斥資200億美元，這場(chǎng)豪賭使軟銀資產(chǎn)翻倍，負(fù)債規(guī)模同樣翻倍，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)被下調(diào)至“垃圾”。為收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM，軟銀上演“帽子戲法”斥資320億美元，使軟銀債務(wù)余額達(dá)到驚人的1250億美元。

重債壓頂，孫正義絲毫沒有收手，反而變本加厲。2010年，他在軟銀30周年股東大會(huì)，拋出一個(gè)愿景，計(jì)劃成立一支管理規(guī)模千億美元的基金。妄圖靠錢收攬全球“獨(dú)角獸”，砸出一個(gè)商業(yè)新格局。

6年后，孫正義提出募集愿景基金的計(jì)劃，在全球四處找錢，拿下皇室、蘋果、高通、富士康等一批大金主。不論當(dāng)時(shí)孫正義真實(shí)目的幾何，他的確拿到可以使用大量資金籌碼。

如果愿景基金所投企業(yè)沒有因突如其來(lái)的疫情導(dǎo)致巨幅下滑，孫正義和軟銀還是會(huì)按部就班的把故事講下去，一期（基金）投完募二期，二期投完募三期，只要資金鏈不出問題，總有人愿意給這個(gè)締造阿里、雅虎神話的人投錢，債務(wù)就不是個(gè)問題。

然而，軟銀爆發(fā)業(yè)績(jī)危機(jī)后，債務(wù)問題開始凸顯出來(lái)，最先感到憂慮的是華爾街。2020年3月，標(biāo)普、穆迪接連下調(diào)軟銀的信用評(píng)級(jí)。

標(biāo)普將軟銀評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，穆迪則將軟銀連降兩級(jí)，從Ba1降至Ba3。著名對(duì)沖基金阿波羅全球管理層2019年底就在策劃做空軟銀的債券。另?yè)?jù)相關(guān)資料顯示，孫正義在2020年3月開始向多家銀行抵押軟銀股份，股權(quán)抵押比例高達(dá)60%。

雖然軟銀持有的阿里股票，市值在1400億美元左右。但在過去一年里，軟銀的市值卻大幅縮水，3月低點(diǎn)時(shí)僅800億美元。除了阿里，軟銀現(xiàn)在手中可能大多是負(fù)資產(chǎn)，就好比，原材料的價(jià)值超過了產(chǎn)品最終價(jià)值，不免令人唏噓。

當(dāng)全球最牛投資人都在吃老本，軟銀的前景，只會(huì)越發(fā)昏暗。