裕富資本呂少東：蘋果新高，國內(nèi)如何演繹，下半年投資策略

很久沒有做策略，主要是方向不太明朗?，F(xiàn)在做策略，是因?yàn)殡y得的窗口期。窗口期有多長，很難把握，至少目前看來，不短。

美國

美國環(huán)境目前受到兩方面沖擊，疫情、游行。疫情初期，甩鍋等還是對國內(nèi)構(gòu)成一定壓力，尤其科技板塊，華為事件不會(huì)是結(jié)束，可能未來是常態(tài)。后來的游行事件給了一定窗口期，并且，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)無限量寬松，美股高估是常態(tài)。畢竟目前美股并沒有完全放棄全球貿(mào)易體系，部分龍頭公司受益全球消費(fèi)力，巴菲特說，不要浪費(fèi)每一次危機(jī)，只要不用杠桿，龍頭公司的估值在前期事件的沖擊下的回撤，確實(shí)帶來了短期交易性機(jī)會(huì)，并且受無限寬松利好影響，收益可觀，這在股票交易過程中是非常值得借鑒的交易案例。美國最近的一個(gè)變化亦是我們始料未及：無限量寬松，具體能有多無限量，不得而知，但因?yàn)槭加?017年的縮表，2018年市場一度認(rèn)為美股見歷史頂，這并不是個(gè)例，且是大概率事件，而美聯(lián)儲(chǔ)后來的退縮，亦是人之常情，只是我們高估了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立決策能力，當(dāng)然亦是因?yàn)楫吘共桓冶辰K結(jié)美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢之黑鍋。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，會(huì)在未來帶來風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)周期很長很長，這里按下不表了，畢竟南北戰(zhàn)爭時(shí)期借的錢也是有高超的化解技巧的，畢竟那么多經(jīng)濟(jì)學(xué)家?；氐秸}，這個(gè)無限量寬松，預(yù)計(jì)帶來兩個(gè)結(jié)果：1、劣幣驅(qū)逐良幣；2、結(jié)構(gòu)性通脹（一定程度的滯漲）。這個(gè)放眼全球通用。

中國

穩(wěn)健貨幣政策延續(xù)，結(jié)構(gòu)性趨勢帶來風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。細(xì)數(shù)近年交易環(huán)境：2014年底開始6次降息，以及2015年后來的恒生HOME系統(tǒng)事件，國內(nèi)指數(shù)回報(bào)令全球艷羨，指數(shù)早期借鑒美國資本市場走勢，后期可以拿來被當(dāng)前的美股借鑒（此處你品，細(xì)品）。2016釋放上一個(gè)牛市力量。2017年前三季白馬走強(qiáng)，直到年末美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表，全球被動(dòng)縮表。2018年個(gè)股回調(diào)幅度這里就不用細(xì)表了。在特總更換聯(lián)儲(chǔ)掌門人后，迫于華爾街和美股高位的壓力，2019年初結(jié)束縮表，并且G2雙邊談判出現(xiàn)溫和，國內(nèi)貨幣政策向穩(wěn)健過度，受消費(fèi)電子帶動(dòng)，半導(dǎo)體、PCB、CRO開始走強(qiáng)，延續(xù)全年。市場除了釋放上一年被壓抑的投資熱情外，疊加了上述板塊的業(yè)績釋放，亦算是2015后難得的賺錢年份。2020甲子年，一系列歷史級(jí)事件，國內(nèi)市場指數(shù)并未新低，且僅疫情第一個(gè)交易日回撤，后來指數(shù)持續(xù)新高，當(dāng)天我們就得出結(jié)論，我們會(huì)打贏在資本市場和疫情區(qū)域這兩場戰(zhàn)役。前5個(gè)月經(jīng)濟(jì)環(huán)境不用說了，算是一次經(jīng)濟(jì)的自我免疫調(diào)節(jié)吧。疫情下，調(diào)味品、速食品、零食品，走出一輪趨勢性行情。同時(shí)，近期結(jié)束的兩會(huì)為經(jīng)濟(jì)定調(diào)。我們判斷：2020年穩(wěn)健貨幣政策仍將延續(xù)，市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性趨勢。指數(shù)從長期來看，當(dāng)前底部特征明顯，但并非馬上一蹴而就。貿(mào)易受G2影響未來或仍將動(dòng)蕩，而投資（新基建）和消費(fèi)領(lǐng)域或?qū)⒃谙掳肽昀^續(xù)延續(xù)趨勢性機(jī)會(huì)。

中國香港

香港市場方面，稀缺品種價(jià)值延續(xù)。受其上市制度的差別，一些稀缺標(biāo)的在香港的價(jià)值凸顯，同時(shí)因?yàn)槌墒焱顿Y者市場，現(xiàn)金流穩(wěn)定企業(yè)估值溢價(jià)明顯，在年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定時(shí)，港股科技、消費(fèi)、物管、教育板塊的投資價(jià)值顯現(xiàn)，雖然前期美元升勢，但并不妨礙科技、消費(fèi)、物管、教育板塊的趨勢延續(xù)，同時(shí)其性價(jià)比在全球具有優(yōu)勢，預(yù)計(jì)相關(guān)板塊趨勢仍將延續(xù)。