別錯失再平衡機遇，充分利用創(chuàng)新資本，構建戰(zhàn)略核心資產優(yōu)勢

2020年6月10-12日，由投中信息、投中網聯(lián)合主辦，投中資本承辦的“第14屆中國投資年會·年度峰會”在上海隆重召開。中國的創(chuàng)新力量正風雷涌動，奮發(fā)九州，蕩滌環(huán)宇，本次峰會以“九州風雷”為主題，匯聚國內外頂級投資機構大佬、知名經濟學家和創(chuàng)新經濟領袖，共筑行業(yè)新版圖，探索新機遇。

毅達資本董事長、創(chuàng)始合伙人應文祿在“第14屆中國投資年會·年度峰會”演講中表示，從經濟增長的角度來看，當前，不確定性顯著增強，原有的平衡狀態(tài)正在被打破，全球經濟格局面臨著一個再平衡的過程。

在這個歷史性的再平衡過程中，要重新定義與把握影響未來的戰(zhàn)略核心資產，即那些能在競爭中確保長期比較優(yōu)勢的資產，這種比較優(yōu)勢構成我們長期、可持續(xù)的鉆石門檻。而未來十年，是一個科技強國的時代，技術在賦能各行各業(yè)。與此同時，產業(yè)提升再發(fā)展中蘊藏著豐富的機會，這些投資機會將構建決勝未來的戰(zhàn)略核心資產。

以下為應文祿在“第14屆中國投資年會·年度峰會”演講實錄，由投中網整理。

各位朋友，大家上午好！感謝投中在這個特別的時間，精心組織了這場盛會。此刻我們正在共同經歷二戰(zhàn)以來最嚴重的全球挑戰(zhàn)，每天信息量都很大，百年不遇的事情屢屢發(fā)生；從經濟增長角度來說，原有的成功模式無以為繼，原有的成功經驗正在失效，原有的平衡狀態(tài)正在被打破，不確定性顯著增強，我們正處于一個新的再平衡過程中。

今天我想跟大家共同探討的，是創(chuàng)新資本如何發(fā)揮效用，抓住再平衡過程中的巨大機遇，重新構建戰(zhàn)略核心資產。

一、我們正處于歷史性的再平衡過程

首先，全球經濟格局面臨再平衡。2016年以來，民粹主義、單邊主義、逆全球化抬頭，全球貿易體系和經濟格局受到嚴重沖擊；2020年，新冠疫情的發(fā)生迅速將沖擊升級，將人類推向了十字路口：要么互信、共贏，一起走全球化的道路；要么滑向技術脫鉤、貿易脫鉤、產業(yè)脫鉤，各自走內生著一個再平衡的過程。

同時，資產價格波動，資本面臨再平衡。3月下旬開始，美聯(lián)儲宣布無限量QE，美聯(lián)儲資產負債表在不到兩個月的時間內擴張了2萬多億美元。為了防止本國貨幣升值，主要經濟體央行也在跟進量化寬松，競爭性貨幣貶值的苗頭已經出現(xiàn)。市場普遍擔憂，全球資產價格、貿易和供應鏈體系正在扭曲，主要大國中，中國最早從疫情中開始恢復，美國資本市場大幅波動，國際資本何去何從？投資中國是不是一個重要選項？資本市場面臨再平衡。

全球經濟格局再平衡、資本市場再平衡，疊加疫情沖擊尚未終結，VC/PE應該怎么辦？投還是不投？多投還是少投？

二、再平衡過程中，把握影響未來的戰(zhàn)略核心資產

中外歷史提醒我們，不要浪費每一次危機。這一次，我們不能錯失再平衡的機會，堅定信心，低點布局，把握影響未來的戰(zhàn)略核心資產。

那么什么是影響未來十年的戰(zhàn)略核心資產呢？

我們先看今天中國老百姓心目中大體量的資產是什么。從財富規(guī)模看，可能是地產，地產以超過400萬億總市值位居全球第一；從股票市值看，茅臺的市值接近1.8萬億元，正在和宇宙行-工商銀行搶奪A股第一的位置；從盈利能力看，銀行一馬當先，中農工建交五大銀行，2019年合計凈利潤高達1萬億；從用戶基礎的廣泛性來看，可能是電商、社交和外賣。

但是，在新的再平衡周期，我們需要重新定義戰(zhàn)略核心資產。就是那些能在競爭中確保長期比較優(yōu)勢的資產，這種比較優(yōu)勢構成我們長期、可持續(xù)的鉆石門檻。

5月31日，埃隆馬斯克Space X的載人火箭——龍飛船成功發(fā)射，而且火箭還成功回收了。這對于降低載人航天的成本效果顯著。過去9年中，美國宇航員只能依賴俄羅斯的飛船前往空間站。這次龍飛船的發(fā)射成功，將再次樹立起美國載人航天的門檻。

一個科技瘋子的創(chuàng)新，改寫了兩國在載人航天領域的競爭格局?？梢?，真正樹立起國家競爭門檻的，是以科技為支點的戰(zhàn)略核心資產。特朗普近兩年拼命地打壓中國，尤其是打壓以華為為代表的科技型企業(yè)、實體企業(yè)，實際上表現(xiàn)了中美兩國的科技之爭，他們非常擔心中國在核心技術領域的反超。

最近我們做了一個復盤，過去2年，我們投資的項目有2/3布局在14個關鍵科技創(chuàng)新領域的細分賽道，包括高端裝備制造、半導體、新材料、5G通訊、信息安全、生命科學等等，這些企業(yè)也許在普羅大眾中的知名度并不高，但他們都是各自行業(yè)中的小巨人，也是我們毅達的戰(zhàn)略核心資產。

未來十年，是一個科技強國的時代，是技術賦能各行各業(yè)的時代，是產業(yè)提升再發(fā)展的時代，是消費應用、消費場景、消費基礎設施強化的一個新時代，其中擁有大量的投資機會，這些投資機會必將構建決勝未來的戰(zhàn)略核心資產。

三、構建戰(zhàn)略核心資產的三個要素

未來，以科技為支點的戰(zhàn)略核心資產的形成需要三個要素：

第一，需要時間陪伴。

種一棵樹什么時候最好，不是過去，就是現(xiàn)在；競爭門檻是用大量的時間和投入樹立起來的。戰(zhàn)略核心資產的打造，科技創(chuàng)新是核心主線；中國科技創(chuàng)新和產業(yè)鏈自我完善孕育著巨大機會；投資自主可控和供應鏈的自我完善，真的是時不我待。

前幾天，我們召開了今年第一次毅家人CEO俱樂部活動，邀請了一批上市公司和擬上市公司的董事長，他們主要來自半導體行業(yè)、高端裝備行業(yè)，大家普遍認為：在半導體產業(yè)鏈上，我們需要的不只是光刻機，還有很多環(huán)節(jié)需要去填平補齊，完成進口替代，這需要短期、中期、長期做好部署配合。方向，需要真正懂產業(yè)的資本去引導，企業(yè)，需要真正有耐心的機構去陪伴。

當然，我們也必然面臨著更加長期、更加艱難的工作，都得做好打持久戰(zhàn)的準備。要做好創(chuàng)新的陪跑員、補給站、賦能者，投資機構不止需要有資本加持，更需要有耐心。

第二，需要資本市場給力。

構建戰(zhàn)略核心資產的實質，是構建長期的比較優(yōu)勢，科技投資，不要想用脈沖式的沖動投資，謀求短期的利益兌現(xiàn)。長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的投資從哪里來呢？多層次的資本市場一定要給力。只有資本市場的健康發(fā)展，才能夠解決VC/PE投資良好退出，完成正向循環(huán)。所以說，資本市場要給力，投入和產出要能夠實現(xiàn)正向循環(huán)，并且是可持續(xù)的正向循環(huán)，不能夠卡殼。

我們看到，資本市場正在往健康的方向改革。在發(fā)行制度上，科創(chuàng)板注冊制試點的成功，給了資本市場改革極大地信心，創(chuàng)業(yè)板注冊制正在加速推進，新三板改革也在改革之中；在二級市場上，對上市公司高質量發(fā)展提出了很多建設性的意見；在交易方式上，正在實現(xiàn)各種松綁，比如說對創(chuàng)投的減持政策正在回歸本源；資本市場深化改革正在如火如荼地進行。這些創(chuàng)新必將顯示他的生命力。

但是，當下，實體經濟下行已經成為共識，同比沒有任何意義，環(huán)比才是我們各家需要關注的。要相信眼前的黑不是黑，未來十年回頭看，也許你會發(fā)現(xiàn)，今天就是價值大洼地。歷史的經驗告訴我們，發(fā)達經濟體也經歷了這樣的過程。在他們經濟調整期、下行期中，資本市場往往是最好的。

在強身健體的過程中，經濟減速增質，是資本市場的晴雨表。當然這個過程，也不會那么一帆風順，波動一定伴隨著成長。

第三，需要生態(tài)支持。

以科技為支點的戰(zhàn)略核心資產的打造，離不開一個健康良好的創(chuàng)新生態(tài)。有兩點特別需要提出。

第一點，是對創(chuàng)新的保護，尤其是對知識產權的保護。沒有基礎性的知識產權保護機制，企業(yè)家深受其痛、不敢投入，投資人也冒著巨大的風險。因此我想呼吁全社會都要高度重視知識產權的保護，投資人有責任幫助企業(yè)提升知識產權保護意識。以資本為導向將資源引入真正有原創(chuàng)技術和自主能力的企業(yè)。

第二點，松綁創(chuàng)新資本的來源限制。

VC/PE最貼近產業(yè)，也最懂產業(yè)。作為價值判斷能力最強和風險承擔能力最強的創(chuàng)新金融方式，世界上最偉大的科技公司的背后，幾乎都站著VC機構。我們的科創(chuàng)板的滲透率也超過90%。中國所有戰(zhàn)略核心資產的構建，背后都有VC基金群支撐。

目前，大家一方面覺得流動性充裕，另一方面有覺得手上的子彈非常有限，這究竟是為什么？

最近有個消息我們比較羨慕。美國宣布將私募股權投資納入DC養(yǎng)老計劃，而我們呼吁的養(yǎng)老金的第三支柱，討論了很長時間，總不見靴子落地。大家普遍感到，目前，行業(yè)發(fā)展遇到最大的問題，是缺乏主流支柱基金投入，資金的水龍頭被卡住了，比如資管新規(guī)的完善、險資出資比例的增大、銀行理財子公司，目前都因為各種限制進不來。別說腰部以下的機構感到困難，頭部機構也沒有那么瀟灑。

美國VC/PE行業(yè)超長期的資金來源，是以主權財富基金、養(yǎng)老基金、家族財富基金、大學基金為主，而我們是以大量的高凈值個人客戶、上市公司和財政出資為主。結構完全不一樣，基金投資的這一端，實際上已經限制了長期的、持續(xù)的投入。

問渠那得清如許？為有源頭活水來。期待盡快放寬資金流入創(chuàng)新資本的限制，讓創(chuàng)投基金的管道加大加粗，一起助力核心資產的打造。

前進的道路再艱難、再崎嶇，創(chuàng)投行業(yè)對創(chuàng)新的催化劑、生力軍、發(fā)動機、催化劑作用不會被改變，生命力不會被磨滅，我們相信改革創(chuàng)新一定是未來的主旋律。

約翰鄧普頓曾說，“機會總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機?！?/p>

眼光要放長遠，羅馬不是一天建成的。疫情也好，經濟下行也罷，絕不是不敢投資的理由——

當下就是最好的窗口期。

祝愿大家投資有道，天天向上！