中子星金融市場行情分析第十六期【直播回看】

繼阿里巴巴在2019年回歸港股之后，今年以來的中概股市場正在經(jīng)歷前所未有的赴港二次上市熱潮。網(wǎng)易和京東之后，一大批中概股公司正在醞釀回歸，百度、攜程、拼多多等中概股均傳出回港上市的消息。

從表面來看，一個關(guān)鍵性事件就是在納斯達克上市的瑞幸咖啡這家中概股公司的財務(wù)造假事件。瑞幸的財務(wù)造假事件促使美國政府推出了《外國公司問責(zé)法案》。根據(jù)此法案，在美國上市的外國公司，如果未能滿足會計監(jiān)督委員會(PCAOB)的檢查要求，將可能從紐交所或納斯達克除牌。

雖然該法案沒有點名針對在美上市的中國企業(yè)，但據(jù)PCAOB數(shù)據(jù)顯示，其無法審計財務(wù)數(shù)據(jù)的公司中，超過95%聘用了中國的審計公司，也就是說，絕大多數(shù)都是中國企業(yè)。

而從內(nèi)因來看，即便沒有瑞幸咖啡的財務(wù)造假事件，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大環(huán)境背景下，美國對在美上市中國企業(yè)的監(jiān)管也一定是逐步加強加嚴(yán)的，這是一個長期的趨勢。所以在這種監(jiān)管環(huán)境逐步收緊的背景下，很多中概股公司將不得不考慮回歸上市的問題。  

中概股公司回歸，在港股二次上市是首選項。關(guān)鍵原因在于，香港金融市場是一個開放性市場，企業(yè)在港股上市，資本使用有很大的靈活性，并且融資渠道多樣化，資金來自于全球投資人，廣泛的融資環(huán)境有助于提升中概股公司的估值，所以香港股市相對于美股和A股都有獨特的優(yōu)勢。

那么這次中概股回港上市潮，對香港有什么意義呢？首先我們要肯定的是，中概股回歸，是利好港股市場的長遠發(fā)展的。目前在港股市場，金融、能源、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的市值占比超過60%，并且金融、地產(chǎn)等行業(yè)的公司長期估值都處在低位，這與美股、A股的成分結(jié)構(gòu)形成鮮明對比。

目前在美國上市的中概股公司，以科技+電商消費類公司為主，共計248家，總市值達到1.6萬億美元，這個總市值相當(dāng)于港股市場總市值的35%及A股總市值的17%，對于港股市場來說是一個相當(dāng)重要的體量。

中概股回歸，有望改變香港市場上市公司類型過于單一的現(xiàn)狀，也會吸引全球更多的投資機構(gòu)的資金流入港股市場。另一方面隨著港股優(yōu)質(zhì)的上市公司越來越多，內(nèi)地投資者也更有動力去參與港股市場的投資，進而促進內(nèi)地和港股市場的融合。

港股市場在中概股回歸潮之后會有更大的投資價值。首先，這些滿足回港二次上市條件的中概股公司，還是集中在互聯(lián)網(wǎng)科技和電商消費行業(yè)，也就是我們所說的新經(jīng)濟領(lǐng)域，這兩個行業(yè)我們認(rèn)為在未來是有非常大的估值上升空間的。

另一方面，從整體市場角度考慮，香港恒生指數(shù)長期處于低估值水平，港股是一直被低估的一個市場，尤其是近期受到新冠肺炎疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)的雙重打壓下，港股估值已經(jīng)接近歷史低位。所以現(xiàn)在是一個比較理想的投資布局時間點。

個人投資人參與在香港二次上市的中概股企業(yè)的投資，有三種方式：第一，參與打新，也就是最近頻頻被提到的熱點話題港股打新。第二種方式，IPO結(jié)束之后，在二級市場參與交易；第三種方式，認(rèn)購?fù)顿Y港股市場的境內(nèi)私募基金。

一般來說，對于個人投資者，最便捷的港股投資方式就是通過港股通。除了港股通，也可以通過券商的收益互換通道或者QDII通道，投資人不需要有香港或者境外賬戶，也可以通過這種方式參與到港股投資。

如何在這三種方式中做選擇，取決于投資人對收益的預(yù)期要求。

首先第一種方式港股打新，不同于A股打新，港股IPO之后的破發(fā)率是比較高的，有差不多50%的破發(fā)率。另外，通常二次上市會根據(jù)美股的價格給一定的折扣，比如阿里巴巴上市給了5%的折扣定價。所以二次上市的中概股企業(yè)，打新盈利的空間是很有限的。如果投資人的目標(biāo)就是打新后，賺取一個個位數(shù)的投資回報率，然后就賣出鎖定盈利，那也是可以嘗試的。

第二種方式，在中概股企業(yè)回港IPO之后，在二級市場參與交易，那這個就看投資人自己對這些企業(yè)的價值的判斷了。一般個人投資人直接交易，倉位會比較集中，對收益的預(yù)期也比較高，如果投資人本身對企業(yè)沒有深入的研究的話，這里面的風(fēng)險也比較大。

第三種方式，認(rèn)購?fù)顿Y港股市場的基金，一般投資機構(gòu)管理一只基金，會有明確的風(fēng)控要求，倉位會相對分散，收益也不會特別夸張，追求的是一個長期穩(wěn)定的年化收益。如果投資人自己在香港或者境外沒有賬戶，并且追求一個長期的，相對穩(wěn)定的投資收益，那么認(rèn)購參與港股市場基金則是一個比較合理可行的方式。