金洲慈航：子公司破產(chǎn)風險可控，新賽道紅利助力啟航

近日，金洲慈航（證券代碼：000587.SZ，以下簡稱“公司”）公告稱，公司已于2020年6月18日收到深圳嘉樂珠寶有限公司（以下簡稱“深圳嘉樂”）告知，深圳嘉樂已于6月16日向東莞市中級人民法院申請對東莞金葉進行破產(chǎn)清算并通過破產(chǎn)清算程序清償東莞金葉對深圳嘉樂負有的債務。因重組標的“東莞金葉”現(xiàn)已被申請破產(chǎn)清算，公司決定終止東莞金葉資產(chǎn)重組事項。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，若東莞中院受理上述破產(chǎn)申請，東莞金葉將進入破產(chǎn)程序。進入破產(chǎn)程序后，東莞金葉將不再納入公司合并報表范圍，這不僅有利于阻止公司經(jīng)營出現(xiàn)更大的虧損，符合優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)律，還能夠終止東莞金葉持續(xù)給公司財務狀況帶來的負面影響。同時，東莞金葉的破產(chǎn)清算不影響公司未來生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務，也不會對公司的持續(xù)經(jīng)營造成影響。

壯士斷腕，符合公司長期戰(zhàn)略

金洲慈航在2019年報中表示，未來將根據(jù)目前所處的經(jīng)營環(huán)境和自身的實際情況，在未來經(jīng)營過程中改變思路，調(diào)整經(jīng)營方向及經(jīng)營方式，堅持發(fā)展。黃金珠寶行業(yè)已處于低速增長階段，市場加速洗牌，競爭處于白熱化。在當前疫情之下，線下零售面臨短期大幅沖擊。對于東莞金葉這一標的，無論是資產(chǎn)重組還是破產(chǎn)清算，這一短期風險事件可能產(chǎn)生的實質(zhì)影響依然在公司掌控范圍內(nèi)。對東莞金葉的剝離符合公司既定戰(zhàn)略，也符合市場預期。

從市場情況來看，目前上市公司子公司的破產(chǎn)清算案例逐年增加。據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，2019年A股市場上共有48家上市公司涉及破產(chǎn)重整，其中有10家公司是針對旗下子公司。2016年至2018年，涉及破產(chǎn)重整的上市公司（包括其控股股東或子公司）數(shù)量分別為11家、15家和23家。到了2020年，依然不乏上市公司通過破產(chǎn)清算對旗下業(yè)績虧損的子公司進行不良資產(chǎn)剝離的例子。例如恒生電子(600570.SH)4月25日公告對旗下子公司駱峰網(wǎng)絡申請破產(chǎn)清算，申達股份（600626.SH）6月10日公告控股子公司PFI申請破產(chǎn)清算。

值得一提的是，金洲慈航已與長城資管簽署合作框架協(xié)議，引入長城資管協(xié)助公司化解當前債務問題，助力公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。長城資管曾主導超日太陽（現(xiàn)協(xié)鑫集成）的不良資產(chǎn)處置，采用“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”的方案組合，順利化解超日太陽的不良資產(chǎn)問題，實現(xiàn)了多方共贏。由此看來，在長城資管協(xié)助下，公司有望在在債務處理方面取得明顯改善。

優(yōu)選賽道，重新定位發(fā)展方向

從企業(yè)發(fā)展來看，金洲慈航短期能否保殼，長期能否持續(xù)改善業(yè)績，關鍵還是在于賽道選擇能否實現(xiàn)可持續(xù)盈利模式。在業(yè)績連年虧損的背景下，金洲慈航專注于優(yōu)選新賽道，努力尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展。2020年5月25日晚，公司發(fā)布公告稱，擬以不超過5億元的自有現(xiàn)金（含自籌），收購北京優(yōu)勝騰飛信息技術有限公司100%股權，布局K12課外輔導新賽道。而且，為了進一步保護投資者利益和穩(wěn)定優(yōu)勝騰飛的核心管理層，優(yōu)勝騰飛股東承諾：優(yōu)勝騰飛2020-2024年度分別實現(xiàn)凈利潤2000萬元、7000萬元、1億元、1.4億元和1.7億元。優(yōu)勝騰飛2019年營業(yè)收入3.57億元，是一個“現(xiàn)金奶牛”類型企業(yè)，實現(xiàn)其業(yè)績承諾的可能性大。

此外，根據(jù)Frost&Sullivan報告，2018年中國K12課外輔導市場規(guī)模已經(jīng)達到5600億元，同比增長達17%。2012-2018年中國K12課外輔導行業(yè)市場規(guī)模年復合增長率達13.3%。預計2020-2024年中國K12課外輔導行業(yè)市場規(guī)模年復合增長率達10%。金洲慈航布局K12課外輔導行業(yè)，將收益于行業(yè)快速發(fā)展紅利，獲得資本市場的重新定位。