最高漲幅接近3倍，如何看待五菱汽車的投資價值？

忽如一夜春風來，千家萬戶擺地攤。“地攤經(jīng)濟”瞬間火了起來。

地攤經(jīng)濟概念最先是在2020年兩會上提出，最后在李克強總理的宣傳和支持下爆發(fā)。在持續(xù)下行經(jīng)濟壓力下，市容市貌都得靠邊站。李克強總理也表示“地攤經(jīng)濟、小店經(jīng)濟是就業(yè)崗位的重要來源，是人間的煙火，和高大上一樣，是中國的生機”。

在19世紀美國西部淘金熱有一個有意思的現(xiàn)象，挖金子的不賺錢，賺錢最多的反而是賣鏟子的。對于地攤經(jīng)濟這個風口而言，嗅覺最敏銳的那頭狼“五菱汽車”，最先吃到了這塊肉。

5月底地攤經(jīng)濟概念大火時，人民說需要練攤，五菱說，“人民需要什么，我們就造什么”。地攤神車“五菱宏光翼”就這樣開始了大熱，6月3日一天訂車接單量超上月整月，后續(xù)的訂單量也持續(xù)爆增。

在港股市場上，五菱汽車也一樣火熱，3日漲幅最高接近3倍。那五菱汽車到底是一家什么樣的企業(yè)？這樣爆炒未來還值得投資么？

五菱的逆轉(zhuǎn)與破局

2007年廣西汽車集團以存續(xù)的汽車零部件、發(fā)動機和專用車業(yè)務(wù)與香港上市公司俊山合資成立了五菱汽車，這就是我們目前在港股上看到的五菱汽車。

五菱汽車是全球百強汽車零部件供應(yīng)商，也是西南地區(qū)大型汽車零部件供應(yīng)商。他的大部分業(yè)務(wù)來源于廣西汽車集團2002年與上汽集團和美國通用公司合資成立的上汽通用五菱。中國過去的運貨神車“五菱宏光”就來源于上汽通用五菱。

這樣說還是有些繞口，再簡單點說就是，兩者關(guān)系就是五菱汽車賣零部件給上汽通用五菱，上汽通用五菱才是賣車的那個。五菱宏光是上汽通用五菱的產(chǎn)品，而這次的地攤神車是五菱汽車的新產(chǎn)品。

看一家企業(yè)就得從這家公司的歷史出發(fā)，才得以全面的看待問題。五菱汽車2016年巔峰的時候，主要就是靠著大客戶上汽通用五菱收入增加帶起來了。巔峰時候80%收入都是來源于大客戶。

有句話說得好“成也蕭何，敗也蕭何”。從2017年開始汽車行業(yè)競爭加劇，上汽通用五菱出現(xiàn)衰退的跡象。2017年，其累計銷量同比下滑17.3%。寶駿品牌同比下滑24.7%，其余幾款MPV也出現(xiàn)不同程度下滑，也直接導致了五菱汽車零部件業(yè)務(wù)的巨大下滑。

現(xiàn)在，在連年營收下降的背景下，五菱汽車要做的就是破局！扭轉(zhuǎn)頹勢！

眾所周知買一只股票，買的就是預(yù)期，買的就是公司的未來。那么五菱汽車的未來值不值得投資？

我們接下來從公司的方向、公司的戰(zhàn)略規(guī)劃以及公司現(xiàn)在的狀況等方面去評估，最后根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)，去驗證公司規(guī)劃的可行性。

主要業(yè)務(wù)變革！拓展新客戶

大客戶上汽通用五菱，近年來也一直想破局。但是兩個問題還是處理不好，一是五菱汽車主打的是低端市場，在消費者心中形成了固定印象。于是上汽通用五菱公司使用新的品牌寶駿系列做品牌升級的嘗試，但是效果甚微；二是面包車的紅利期過去了，因為消費升級和其他車的降價，影響到公司的主要產(chǎn)品業(yè)績接連衰退。

大客戶的難題無法解答，但五菱汽車還有活動空間。管理層給出的思路是，換個方向，切入其他客戶的業(yè)務(wù)，把蛋糕做大。目前已經(jīng)上線的項目和還在接觸中的項目如下：

1、吉利有一款現(xiàn)象級新車吉利嘉際，它就是產(chǎn)自吉利汽車貴陽MPV基地，該基地產(chǎn)投資105億，年產(chǎn)能能達到30萬臺。吉利汽車的部分配套產(chǎn)品就是由五菱汽車供應(yīng)。

2、通過供應(yīng)長城皮卡的車架業(yè)務(wù)介入長城汽車供應(yīng)鏈，6月初車架配套設(shè)施安裝測試完畢，日供貨量也由30臺提升到212臺。這部分業(yè)務(wù)預(yù)計在2020年年報中會有不錯的表現(xiàn)。

3、大力拓展了新能源零部件業(yè)務(wù)，包括重慶瑞馳，北汽福田等已合作客戶，長城汽車、吉利汽車、上汽、比亞迪等客戶都在緊密接觸中。

4、這兩年新拓展了印尼、印度兩個零部件基地。其中印尼基地注冊資本就達到了3000萬美元。并且上汽通用五菱也將印尼基地作為海外業(yè)務(wù)的窗口。

5、近兩年相繼與法國佛吉亞在柳州設(shè)立了座椅、消排、內(nèi)飾等業(yè)務(wù)的合資公司，與美國車橋設(shè)立合資公司生產(chǎn)電驅(qū)動橋等產(chǎn)品，開拓中高端市場。

這樣做的優(yōu)勢就在于能降低單一客戶依賴的風險。目前已經(jīng)體現(xiàn)出部分效果，在維持收入的情況下，彌補了大客戶帶來的虧損，根據(jù)年報顯示，目前在五菱汽車的所有業(yè)務(wù)中，大客戶的業(yè)務(wù)已由最開始占據(jù)五菱汽車80%的業(yè)務(wù)量，已經(jīng)下降到50%。

國六升級，千億市場的空間

國六分為國六A國六B兩個階段，根據(jù)規(guī)劃國六A要在今年7月1日全面執(zhí)行，國六B計劃2023年實施。預(yù)計后處理板塊將有千億市場，相對國五有600億-700億的市場增量。隨著“國六”排放標準的正式實施進入倒計時，近日有關(guān)“國六”相關(guān)概念股也表現(xiàn)異?；钴S。

國六相對于現(xiàn)有的國五標準提高了40%。升級后的國六標準極其嚴苛，對發(fā)動機技術(shù)的要求非常嚴苛。國五是2017年執(zhí)行，到國六A僅間隔了三年，距離國六B只剩三年。目前車企剛更新完一批設(shè)備就面臨淘汰，勢必會加大造車的成本，并且要在短時間內(nèi)完成技術(shù)革新與產(chǎn)品迭代，這本身對于車企就是一個巨大的挑戰(zhàn)。

但對于現(xiàn)在的五菱汽車而言，最不缺的就是魄力。它求的就是這場東風，原先的市場一個蘿卜一個坑，只有變革才能攪動市場，孕育出新的機會。五菱汽車在做的就是搶抓這個風口，提前占領(lǐng)國六發(fā)動機市場的坑，把蛋糕做得更大。

事實證明這一步走對了。從五菱汽車2019年年報獲悉，自去年6月份起，公司國六發(fā)動機月產(chǎn)量已從不足5000臺擴張到2萬臺的臺階。發(fā)動機及相關(guān)部件分部總收入達到26.32億元，收入增加67.3%。最主要的是國六發(fā)動機業(yè)務(wù)這幾年占公司業(yè)務(wù)比例提高了一倍到30%，對沖了部分零部件業(yè)務(wù)下滑的風險。目前五菱汽車發(fā)動機產(chǎn)品已實現(xiàn)上汽通用五菱、江淮汽車、東風汽車、長安跨越、北汽福田、奇瑞汽車的國六發(fā)動機批量供應(yīng)。

而五菱汽車另外一家附屬企業(yè)佛吉亞排氣，正在量產(chǎn)銷售符合國六排放標準并應(yīng)用先進”綠色智行”理念打造的后處理系統(tǒng)三元催化器熱端產(chǎn)品及冷端排氣控制產(chǎn)品。一批集成了法國佛吉亞先進的排氣控制技術(shù)優(yōu)勢,產(chǎn)品競爭能力強,市場認可度高的新產(chǎn)品也在陸續(xù)推出上市,將會進一步拓展其議價空間。

有關(guān)業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著各大主機廠客戶國六產(chǎn)品陸續(xù)批量生產(chǎn)，相關(guān)有技術(shù)和成本優(yōu)勢的汽車零部件企業(yè)，帶來的需求機會并非短期爆發(fā)，而是具有持續(xù)性、無明顯周期性的利好。

整車業(yè)務(wù)傳統(tǒng)格局下深挖細分市場

美國GDP發(fā)展到20萬億美元用了200多年，而我國從改革開放開始，僅用了30年就發(fā)展到將近14萬億美元，30年濃縮了將近200多年的發(fā)展，在這種高速發(fā)展的過程中，行業(yè)更新?lián)Q代的速度十分快。誰要掉隊，誰就出局。

汽車行業(yè)就是個例子，以國外先進的汽車行業(yè)作為參考，我國汽車市場存在細分程度不夠、產(chǎn)品雷同、特色產(chǎn)品少等劣勢。隨著國民經(jīng)濟發(fā)展，分工越來越細化，差異化越來越明顯，群眾需求差異也大幅增加，以后對高附加值的需求將大大增加。

而五菱汽車的業(yè)務(wù)思路和行業(yè)變遷方向不謀而合。整車業(yè)務(wù)就在垂類市場去深挖尋找細分的藍海，比如，五菱汽車2019年12月新推出的新能源物流車，一上市就獲得了良好的口碑和銷量，以及近期最紅的地攤神車五菱翼開啟廂式車，其原來的國五老款車型在2019年的銷量就已同比增長31.7%。從年報上也可以看出整車業(yè)務(wù)發(fā)展的不錯，2019年銷量創(chuàng)歷史新高，銷量同比增長5.3%。整車業(yè)務(wù)總收入增長了6.6%，而稅后利潤增長了100%。

2020年6月，五菱汽車推出的翼開啟廂式車又正逢“地攤經(jīng)濟”風口，直接點燃了資本市場對五菱汽車的熱情，不光股價翻番，銷量也是非常喜人。按照五菱汽車銷售人員描述，就是接單接到手軟，6月超數(shù)倍的同比訂單量是肯定的，公司也已著手在柳州和青島的基地擴大專用車的產(chǎn)能建設(shè)。

哪怕當下最熱點的5G概念產(chǎn)品，五菱汽車也是早有準備，公司目前有智能共享觀光車、5G智能駕駛觀光車均已投放市場并落地試運營，2020年計劃還將有無人駕駛物流車、輕卡冷藏車等新品推出上市。

深化技術(shù)能力，乘上新能源東風

新能源汽車處在上升通道中，政策扶持力道也最大，這個毋庸置疑。最簡單的以深圳為例,汽油車搖號要2年才能上牌，而新能源汽車直接就可以上牌。

那么如何能在這個朝陽市場中占據(jù)一個有利的位置？

對新能源汽車行業(yè)探求根本，我們發(fā)現(xiàn)技術(shù)能力是繞不過去的坎，這是最核心的競爭力。譬如，電驅(qū)動等技術(shù)上的優(yōu)勢誰能領(lǐng)先，誰就能占據(jù)更大市場份額。而技術(shù)優(yōu)勢對于車企可以籠統(tǒng)的概括為兩個問題，同質(zhì)量情況下如何降低成本？以及如何能有更加先進的產(chǎn)品？

先進的產(chǎn)品方面，五菱汽車目前已成功自主研發(fā)新能源電動后橋、純電動壓縮機、電機、電控、電動后橋、三合一電驅(qū)動總成、增程器、混合動力系統(tǒng)等產(chǎn)品。準備在新能源電動車上大展身手，而且控股公司柳州臻驅(qū)作為新能源動力總成核心零部件生產(chǎn)企業(yè)，已獲廣西2019年新增戰(zhàn)略性新興企業(yè)認定。包括已SOP投產(chǎn)的汽車底盤零部件智能工廠等，都是獲得過國家級獎項的高新技術(shù)。

五菱汽車是從自動化、數(shù)字化、智能化三個方面做了企業(yè)的改造升級。我們可以從成本數(shù)據(jù)和運營數(shù)據(jù)兩個方面評估公司技術(shù)能力。部分數(shù)據(jù)如下：

1、員工人數(shù)下降30%。由13400人下降到9500人。

2、2019年全年生產(chǎn)效率提高20%，庫存周期減少5倍。

3、制造成本下降20%。

4、最后2019年銷售費管理費兩項共節(jié)約1個億。

我們根據(jù)公司官方資料搜索到另一組數(shù)據(jù)

根據(jù)這些數(shù)據(jù)不難得出一個結(jié)論，五菱汽車手握一堆新產(chǎn)品與專利技術(shù)。這些技術(shù)有效提高了公司的競爭力，降低公司成本。

而且，于2020年2月，五菱汽車完成了1.8億元的供股募資，不僅使得公司的資金進一步充實，而且改善了公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

這些創(chuàng)新與開拓，使得五菱汽車在零部件及燃油車業(yè)務(wù)上的競爭優(yōu)勢更加突出，同時，五菱汽車已通過服務(wù)不同主機廠客戶積累了豐富整車同步研發(fā)經(jīng)驗，在國家汽車雙積分政策背景下，五菱汽車將有望成為國內(nèi)少有的在燃油汽車行業(yè)積累最多、包袱最少、可以快速轉(zhuǎn)型生產(chǎn)新能源整車的上市企業(yè)之一。