面板產(chǎn)業(yè)格局重塑，顯示材料龍頭東旭集團助力“中國智造”

“芯片國產(chǎn)化”話題熱度居高不下，作為中國大陸芯片制造龍頭企業(yè)的中芯國際曝光度直線上升，其科創(chuàng)板上市發(fā)行價格確定為27.46元/股，有望7月22日之前在A股上市。以中芯國際為代表的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)公司或進一步吸引資金入駐，利好上游設(shè)備與材料供應(yīng)商。而“缺芯少屏”曾是中國制造業(yè)被“卡脖子”的痛點，同樣是在“國產(chǎn)替代+周期回暖”的雙重驅(qū)動下，國內(nèi)顯示產(chǎn)業(yè)或?qū)⒃?020年迎來拐點之年，大陸廠商主導(dǎo)新一輪面板周期，有望開啟加速成長。

顯示面板作為科技時代關(guān)鍵性戰(zhàn)略物資，雖然國產(chǎn)替代已獲長足進步，但是產(chǎn)業(yè)依然面臨一些短板，尤其是在上游供應(yīng)鏈、整體技術(shù)研發(fā)以及專利積累等方面，與國際巨頭相比仍有差距。在蛻變升級、技術(shù)更迭的過程中，東旭集團等上游顯示材料領(lǐng)軍企業(yè)持續(xù)自主創(chuàng)新，助力國內(nèi)面板廠商在新一輪顯示技術(shù)競賽中實現(xiàn)“彎道超車”。

面板產(chǎn)業(yè)景氣回升周期反轉(zhuǎn)拐點顯現(xiàn)

從2019年下半年至今，科技股一直占據(jù)市場熱點，在A股掀起了一輪波瀾壯闊的行情。2020年初，半導(dǎo)體、芯片股集體走強，引爆市場投資大科技的熱情。但在疫情等因素影響之下，科技股自2月以來經(jīng)歷了一波快速調(diào)整。隨著前段時間科技股普遍回暖，面板產(chǎn)業(yè)鏈個股吸引了不少機構(gòu)投資者的重點關(guān)注，一些基金經(jīng)理直言6月已有布局。

貿(mào)易爭端波瀾不休，在國產(chǎn)替代和維護產(chǎn)業(yè)鏈安全的中長期邏輯下，面板作為智能電視的核心，也是成本最高的零部件，直接關(guān)乎整個電視行業(yè)的命運。隨著日韓競爭對手退出部分業(yè)務(wù)，行業(yè)格局有所好轉(zhuǎn)，面板價格有望見底回升，刺激面板產(chǎn)業(yè)鏈個股集體爆發(fā)。

6月，機構(gòu)明顯加大了對京東方A、TCL科技等顯示面板龍頭股的關(guān)注，在國產(chǎn)化進程提速的背景下，東旭集團旗下上市公司東旭光電等產(chǎn)業(yè)鏈上游顯示材料龍頭股也獲得資金青睞。從前10大活躍個股統(tǒng)計口徑來看，6月1日至7月13日，京東方A獲北向資金凈買入金額總計34.20億元，期間因主力資金買入登上前10大活躍個股榜單共17次。對比來看，京東方A在5月僅1次登榜，且凈買入金額僅數(shù)千萬元。

資金持續(xù)介入也能成為股價重要推動力。二級市場表現(xiàn)看，京東方A的股價2月末到5月底經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，近1個多月時間從底部啟動拉升明顯，6月1日至7月13日期間反彈幅度達42.37%，同期上證指數(shù)上漲20.72%。

此外，面板產(chǎn)業(yè)鏈個股估值仍相對便宜，具備較好的“性價比”優(yōu)勢。截至7月13日，京東方A、深天馬A市凈率（PB）分別為1.85倍、1.34倍，TCL科技估值偏高為3.25倍。而相比之下，東旭光電市凈率（PB）僅0.57倍，明顯處于估值洼地。

6月底，知名投資機構(gòu)花旗宣布，上調(diào)京東方A和TCL科技評級至買入，主要原因是面板供應(yīng)偏緊利好頭部制造商?；ㄆ旆Q，在大尺寸面板上，韓國逐步減少供應(yīng)，中國在2021年之后新產(chǎn)能釋放將更少。大尺寸面板的供應(yīng)緊張，將推動頭部制造商如京東方A和TCL科技毛利率和股價的走高，上調(diào)兩家公司的評級至買入，并將京東方A目標價從2.8元調(diào)升至6.3元，將TCL科技目標價從2.3元調(diào)升至7.1元。

資深投資人士指出，面板價格是股價的關(guān)鍵變量，面板價格上行期，業(yè)績和股價都有很大的彈性。數(shù)據(jù)顯示，自2017年2季度電視面板價格達到周期高位以后，已經(jīng)連續(xù)下跌10個季度，甚至跌破部分廠商的現(xiàn)金成本。2019年底至2020年初面板價格有抬頭的跡象，但由于疫情的擾動，3月需求迅速回落。

不過，機構(gòu)人士紛紛認為，全球LCD面板行業(yè)下行周期接近尾聲，即將進入向上波動的景氣時期，大陸廠商將主導(dǎo)新一輪面板周期。興業(yè)證券近期對面板行業(yè)進行跟蹤，認為到了周期反轉(zhuǎn)的拐點。從6月開始，補庫存和去產(chǎn)能已經(jīng)成為面板景氣向上的主要驅(qū)動力，面板企業(yè)4-5月庫存天數(shù)從2周降到1周，需求恢復(fù)整體產(chǎn)能較為緊張，疊加補庫存，3季度面板價格有較大的漲價空間。

技術(shù)要素占比提升新型顯示產(chǎn)業(yè)格局向好

行業(yè)競爭格局的好轉(zhuǎn)，增加了國內(nèi)面板企業(yè)的融資欲望。近日，TCL科技、深天馬A、維信諾都發(fā)布了各自的融資方案，三者融資額合計接近150億元的規(guī)模。當(dāng)然，這與面板行業(yè)的重資產(chǎn)模式也不無關(guān)系。

以O(shè)LED為代表的新型顯示技術(shù)，產(chǎn)業(yè)模式及發(fā)展格局與LCD差別較大，除仍有重資本投入之外，技術(shù)要素占比亦不斷提升，行業(yè)成長屬性趨強，競爭壁壘也更高。為及時跟上主流面板的變革周期，避免重演從顯像管技術(shù)向液晶平板技術(shù)更替時的技術(shù)落后現(xiàn)象，中國頭部廠商早已布局極具潛力的新型顯示技術(shù)，新一輪的競爭與博弈悄然開始。

目前，京東方、TCL華星、深天馬等公司都在大力建設(shè)最先進的OLED生產(chǎn)線。有研究表明，我國面板生產(chǎn)企業(yè)最近已投入運營12條OLED生產(chǎn)線，還有7條在建產(chǎn)線。近日，TCL華星與三安光電旗下全資子公司簽署有關(guān)協(xié)議，表示雙方將以成立聯(lián)合實驗室的形式共同致力開發(fā)Micro-LED顯示技術(shù)。此外，公司擬投資300億日元（約合20億元人民幣）戰(zhàn)略入股JOLED，雙方將在噴墨印刷OLED領(lǐng)域開展為期3年的聯(lián)合研發(fā)。

方正證券表示，龍頭面板廠商擁有技術(shù)迭代的持續(xù)優(yōu)勢，新增專利屢創(chuàng)新高，凸顯企業(yè)對技術(shù)研發(fā)的重視，帶來的將是OLED等新型顯示技術(shù)、未來越來越多元化的應(yīng)用場景和更多非標準化的產(chǎn)品，有助于我國企業(yè)在新型顯示領(lǐng)域占下一席之地，行業(yè)格局及盈利能力迎來新的起點。

對于東旭集團而言，光電顯示材料一直是核心產(chǎn)業(yè)，未來聚焦主業(yè)，回歸本源，剝離與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)。公司將根據(jù)市場需求，繼續(xù)以玻璃基板產(chǎn)業(yè)為核心，協(xié)同拓展OLED柔性顯示領(lǐng)域，以高世代基板玻璃、蓋板玻璃、載板玻璃、電致變色玻璃、光學(xué)膜等方面做主導(dǎo)，進行技術(shù)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，提升主營業(yè)務(wù)核心競爭力。

上游材料國產(chǎn)化加速助力保障顯示產(chǎn)業(yè)鏈安全

隨著中美貿(mào)易進展的不確定性增大，加之疫情對國際進出口貿(mào)易的影響，面板供應(yīng)鏈上游受到一定程度的拖累，市場對面板設(shè)備及材料的國產(chǎn)化進程提出了更緊迫的要求。而在“新基建”背景下，中國制造的產(chǎn)業(yè)生態(tài)正加速積蓄升級發(fā)展的強大動能，也為眾多顯示新材料提供巨大的應(yīng)用空間。

在過去，上游顯示材料龍頭東旭集團及旗下上市公司東旭光電打破了國外技術(shù)封鎖，使我國面板產(chǎn)業(yè)從源頭上游顯示材料領(lǐng)域擺脫了技術(shù)依賴，這是近幾年國內(nèi)電視、電腦、手機等電子產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)大幅降價的主要原因，也讓下游面板企業(yè)擁有了與國際巨頭談判的砝碼。通過與京東方、龍騰光電、深天馬等國內(nèi)知名高端制造企業(yè)的穩(wěn)定合作，東旭集團進一步夯實公司在顯示領(lǐng)域的核心地位。

液晶玻璃基板是構(gòu)成液晶顯示器件的重要部件，也是液晶顯示產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料之一。資料顯示，東旭集團基于在液晶玻璃基板成套生產(chǎn)裝備領(lǐng)域的突破，率先打破國際壟斷，實現(xiàn)了液晶玻璃基板的國產(chǎn)化。目前，公司已擁有20余條液晶玻璃基板產(chǎn)線（含在建及擬建項目），全面覆蓋了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板產(chǎn)品。

東旭集團在努力聚焦主業(yè)的同時，還始終堅持研發(fā)投入和市場創(chuàng)新。東旭集團2019年債券年報顯示，2019年研發(fā)費用12.09億元，同比增長26.99%。記者了解到，東旭集團擁有較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，多年來不斷鞏固和深化自身核心業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢，而專利申請和授權(quán)量是能夠體現(xiàn)企業(yè)一定的研發(fā)實力和創(chuàng)新水平。截至2020年6月30日，東旭集團申請的專利3300余項，授權(quán)的專利2300余項。此外，東旭集團還成立了中國唯一一個平板顯示玻璃技術(shù)和裝備國家工程實驗室，加大與光電顯示材料、重大裝備等技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化力度。

東旭集團前瞻布局的技術(shù)研發(fā)成果已逐步產(chǎn)業(yè)化。近日，其與東旭光電共同完成的“G6（兼容G5.5）LTPS玻璃基板研制與產(chǎn)業(yè)化項目”榮獲安徽省科學(xué)技術(shù)進步獎一等獎。目前，該項目產(chǎn)線已實現(xiàn)良品下線。資料顯示，產(chǎn)品LTPS玻璃基板未來可作為OLED載板玻璃，是符合新型顯示發(fā)展趨勢的重要突破，為當(dāng)下炙手可熱的OLED面板制造提供有力的上游材料支撐。此項目的量產(chǎn)填補了國內(nèi)空白，打破了國外企業(yè)在該領(lǐng)域的技術(shù)壟斷，是中國顯示產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化又一重要進展，對我國平板顯示玻璃基板制造業(yè)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)鏈的完善具有不可估量的作用。

東旭集團公司債券2019年報指出，公司將緊緊圍繞新型光電顯示材料核心主業(yè)，加大研發(fā)力度，針對新材料、新技術(shù)項目，積極協(xié)調(diào)政府投資平臺和金融機構(gòu)，以明股實債、項目合作、管理權(quán)接管、封閉運作等形式，計劃通過百億投資新建10-15條新型顯示玻璃生產(chǎn)線，創(chuàng)造更多現(xiàn)金流，做大做強光電顯示材料這一優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

為順應(yīng)新型顯示發(fā)展趨勢，在原有的玻璃基板業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，東旭集團加大研發(fā)力度，未來5年將計劃布局OLED載板玻璃、高端蓋板玻璃原片、光學(xué)膜片和中性高硼藥用玻璃為代表的新材料領(lǐng)域，并向下游持續(xù)延伸，從高端蓋板玻璃原片擴大至防眩光（AG）玻璃基板、車載3D蓋板玻璃、移動終端蓋板玻璃和智能家電蓋板玻璃等各種平板顯示產(chǎn)品，通過新材料、新產(chǎn)品的布局，進一步鞏固東旭在國內(nèi)平板顯示產(chǎn)業(yè)的龍頭地位。

我國面板企業(yè)從“群雄鼎立”局勢中殺出重圍，抓住全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的新機遇，不斷進行產(chǎn)能升級和產(chǎn)品革命。以顯示材料供應(yīng)商東旭集團、面板廠商京東方為代表的國產(chǎn)顯示面板行業(yè)，一次次打退國際巨頭圍堵，被視作中國制造變革的典范。在OLED等新一代顯示的戰(zhàn)場上，東旭集團憑借雄厚技術(shù)底蘊與前瞻布局，將繼續(xù)助力面板企業(yè)成為“實力玩家”，加快從“面板大國”向“面板強國”的轉(zhuǎn)變。