曾估值10億美元的IP，如今光環(huán)盡失，金科文化凜冬將至！

2020年7月16日，金科文化（300459.SZ）公告稱，擬收購實(shí)控人資產(chǎn)——“會說話的湯姆貓”主題商業(yè)綜合體建設(shè)項(xiàng)目，隨后連續(xù)收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部的關(guān)注函。

從金科文化2019年財(cái)務(wù)報(bào)告被審計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)表非標(biāo)意見，到如今頻頻收到關(guān)注函，金科文化遇到什么麻煩了？

一切要從當(dāng)初的跨界并購說起。

主業(yè)孱弱，市值虛高

金科文化登陸創(chuàng)業(yè)板雖然不過5年時(shí)間，但其原先的主營業(yè)務(wù)并不是“文化”，而是化學(xué)制品。

2007年6月，浙江時(shí)代金科過氧化物有限公司（簡稱“浙江金科”）成立，主要從事氧系漂白助劑SPC的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通俗地說就是生產(chǎn)、銷售漂白劑的。

產(chǎn)品SPC屬于環(huán)境友好型精細(xì)化工新材料，主要應(yīng)用于民用洗滌、紡織印染、醫(yī)療衛(wèi)生、工業(yè)洗滌、環(huán)境保護(hù)、造紙工業(yè)等方面。

2015年5月15日，浙江金科在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。

然而，SPC市場規(guī)模相對有限，行業(yè)天花板較低。2011年公司營業(yè)總收入為4.98億元，至2015年公司營業(yè)總收入為5.06億元，即公司化工業(yè)務(wù)并沒有成長性。

好在，公司上市時(shí)正好趕上2015年牛市的尾巴，股價(jià)一點(diǎn)也沒有浪費(fèi)牛市行情，上證指數(shù)于2015年6月12日見頂，漲至牛市最高點(diǎn)5178點(diǎn)，同一天，金科文化以漲停收盤，從上市第一天到牛市見頂，股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)487.5%。動態(tài)市盈率達(dá)到194倍，而浙江金科營業(yè)收入增長乏力，此時(shí)其股價(jià)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫。

激進(jìn)的跨界并購

在主業(yè)成長乏力及公司市值虛高的背景下，浙江金科自然希望借助上市公司平臺，通過跨界并購的方式開拓新的利潤增長點(diǎn)。

上市僅4個月時(shí)間后，于2015年9月14日，浙江金科停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，并于2015年12月28日，便拋出以29億元對價(jià)收購杭州哲信信息技術(shù)有限公司（簡稱“杭州哲信”）100%股權(quán)的重組方案。其中，現(xiàn)金對價(jià)8.7億元，股份對價(jià)20.3億元。杭州哲信是一家從事移動休閑游戲發(fā)行運(yùn)營為主的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

浙江金科向杭州哲信股東分別支付對價(jià)的金額及具體方式如下：

資料來源：公司公告

同時(shí)，浙江金科向金科控股集團(tuán)有限公司（簡稱“金科控股”）、王健等募集配套資金21億元，用于支付重組現(xiàn)金對價(jià)、技術(shù)升級與渠道管理中心建設(shè)項(xiàng)目等。

2016年5月，浙江金科完成對杭州哲信100%股權(quán)收購，并于2016年5月30日更名為“金科娛樂”。

浙江金科上市首日市值為11.97億元，截至2015年9月停牌時(shí)市值為49.3億元。既然浙江金科股價(jià)虛高，并且浙江金科主要依靠增發(fā)股份支付對價(jià)，被收購的杭州哲信自然是按照“高估值、高業(yè)績承諾”的套路出牌。

浙江金科收購杭州哲信時(shí)，杭州哲信動態(tài)PE值為17.06倍，收購對價(jià)29億元，而杭州哲信歸母凈資產(chǎn)約2.5億元，增值率達(dá)1060.54%。杭州哲信業(yè)承諾2016-2018年扣非歸母凈利潤分別不低于1.7億元、2.3億元、3億元。

從停牌籌劃重大資產(chǎn)重組到收購杭州哲信完成，金科娛樂股價(jià)不但企穩(wěn)，而且上漲了近一倍。正是由于體驗(yàn)到并購重組對上市公司市值的巨大影響，大股東對并購重組的財(cái)富效應(yīng)深信不疑，同時(shí)更加重磅的并購重組已經(jīng)在路上——對Outfit7的收購。

2016年12月28日，聯(lián)合好運(yùn)以10億美元的對價(jià)，收購了Outfit7的100%股權(quán)。收購價(jià)格對應(yīng)Outfit7 2016年14倍PE。

Outfit7是全球知名的移動游戲研發(fā)/發(fā)行商，構(gòu)建了知名的“會說話的湯姆貓”系列IP。

聯(lián)合好運(yùn)完成對Outfit7收購后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

資料來源：公司公告

隨后，金科娛樂參股聯(lián)合好運(yùn)。2017年1月12日，金科娛樂全資子公司金科香港以0.5萬美元的對價(jià)受讓歐亞平持有的聯(lián)合好運(yùn)10%股權(quán)。2017年6月5日，聯(lián)合好運(yùn)將其持有的Outfit7的56%股權(quán)，分別無償轉(zhuǎn)讓28%股權(quán)給Lily和Ryuki。2017年6月7日，金科香港以1萬美元對價(jià)受讓歐亞平持有的聯(lián)合好運(yùn)25%股權(quán)。至此，金科娛樂持有聯(lián)合好運(yùn)35%股權(quán)，間接持有Outfit7 15.4%股權(quán)。

2017年7月，金科娛樂更名為“金科文化”。

2017年8月10日，聯(lián)合好運(yùn)將其持有Lily和Ryuki分別以2.996億美元轉(zhuǎn)讓給杭州逗寶和上虞碼牛。

隨后，2017年8月30日，金科文化以42億元的對價(jià)收購杭州逗寶和上虞碼牛，收購對價(jià)全部由上市公司發(fā)行股份支付，金科文化間接取得Outfit7 56%股權(quán)。

2018年3月，金科文化又以1.02億美元對價(jià)受讓聯(lián)合好運(yùn)剩余65%股權(quán)，間接取得Outfit7 28.6%股權(quán)，完成了對Outfit7的100%控股。

公司收購Outfit7流程圖：

資料來源：Wind

綜上，金科文化收購Outfit7總代價(jià)約為49億元。

大股東質(zhì)押股權(quán)，加杠桿間接支持跨界收購

上述并購活動涉及資金龐大，離不開大股東的資金支持，而具體方式就是大股東股權(quán)質(zhì)押融資投入其中。

金科文化股權(quán)結(jié)構(gòu)：

資料來源：公司公告，截止2020年6月12日

在2020年6月11日召開的投資者調(diào)研現(xiàn)場會議上，就公司大股東股權(quán)質(zhì)押形成原因的問題，公司相關(guān)人士回答稱，公司控股股東金科控股、實(shí)控人朱志剛及大股東兼董事長王健先后以自有資金及股票質(zhì)押融資等方式持續(xù)投入資金參與定增交易、認(rèn)購配套募資，導(dǎo)致大股東股票質(zhì)押率相對較高。

截止2020年6月12日，金科文化實(shí)控人依然是朱志剛，持股金科文化25.22%股權(quán)，二股東是金科文化董事長兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王健，持有12.35%。

通過上市公司股權(quán)質(zhì)押的數(shù)據(jù)（股權(quán)質(zhì)押的折扣率按照4折計(jì)算），截止收購杭州哲信配套募資認(rèn)繳到賬前，金科控股和朱志剛通過股權(quán)質(zhì)押累計(jì)融資額約31.7億元，可以覆蓋金科控股、王健參與配套募資認(rèn)繳金額。實(shí)控人朱志剛一開始就通過加杠桿方式來參與公司轉(zhuǎn)型，為后面困境埋下伏筆。

浙江金科募集配套資金詳情：

資料來源：公司公告

結(jié)合大股東股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)，金科文化分步收購Outfit7的過程中，實(shí)控人朱志剛和大股東王健也是通過股權(quán)質(zhì)押融得的資金參與其中。

朱志剛、王健等投資者受讓杭州逗寶股權(quán)情況：

資料來源：公司公告

截至目前，朱志剛、王健和金科控股股權(quán)質(zhì)押融資余額為22.8億元（股權(quán)質(zhì)押的折扣率按照4折計(jì)算）。

激進(jìn)并購背后，上市公司危機(jī)重重

1）杭州哲信業(yè)績變臉，Outfit7 未完成業(yè)績承諾

杭州哲信業(yè)承諾2016-2018年扣非歸母凈利潤分別不低于1.7億元、2.3億元、3億元，隨后實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為1.92億元、2.37億元、3.36億元，順利兌現(xiàn)了業(yè)績承諾。

然而，剛過業(yè)績承諾期，2019年杭州哲信營業(yè)總收入同比下降46%，凈利潤直接跳水，同比下降189%，由2018年盈利3.4億元到2019年虧損3億元。隨后，金科文化于2019財(cái)年對杭州哲信確認(rèn)了23.2億元的商譽(yù)減值損失，杭州哲信的商譽(yù)賬面價(jià)值歸零。

Outfit7承諾2017-2019年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別不低于7809萬歐元、9287萬歐元、10976萬歐元。2017和2018年，Outfit7幾乎是踩線完成業(yè)績承諾，2019年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤僅7428萬歐元，當(dāng)年完成率為67.7%，三年累計(jì)完成率為87.7%。因Outfit7業(yè)績下滑，金科文化于2019財(cái)年又對Outfit7確認(rèn)商譽(yù)減值損失2.62億元。

2019年，金科文化商譽(yù)暴雷只是開始，更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)還在路上。

2）敏感職位核心高管接連辭職

2019年8月15日，金科文化發(fā)布公告稱，秦海娟女士因個人身體原因申請辭去公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、審計(jì)委員會委員職務(wù)。

金科文化稱，將盡快聘請合適人選擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，在公司新任財(cái)務(wù)總監(jiān)到崗之前，將由公司董事長王健代行財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，其在辭職生效后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

公開資料顯示，王健具備工信部軟件設(shè)計(jì)師，網(wǎng)絡(luò)工程師、系統(tǒng)分析師等技術(shù)資格認(rèn)證，但王健沒有注冊會計(jì)師資格認(rèn)證，也沒有財(cái)務(wù)相關(guān)從業(yè)背景。2019年8月至今，由王健擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，這么長時(shí)間，公司完全可以再招一個財(cái)務(wù)總監(jiān)。

更加怪異的行動還在后面。

2020年6月4日，金科文化發(fā)布公告稱，公司原董事、高級管理人員秦海娟女士此前因其個人身體原因辭去公司相關(guān)職務(wù)。目前，秦海娟女士身體狀況已康復(fù)，能夠從事相關(guān)管理工作。公司董事會同意聘任秦海娟女士為公司副總經(jīng)理。

公司在目前缺財(cái)務(wù)總監(jiān)的情況下，卻聘任原財(cái)務(wù)總監(jiān)為公司副總經(jīng)理，這是什么奇葩操作？這一系列行動的結(jié)果是，原財(cái)務(wù)總監(jiān)秦海娟撇清了個人的法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)公司2019年財(cái)務(wù)報(bào)表疑似出現(xiàn)問題。

2019年8月30日，金科文化發(fā)布公告稱，姚勇因個人原因申請辭去公司監(jiān)事會主席、監(jiān)事職務(wù)，其在辭職生效后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

在財(cái)務(wù)總監(jiān)秦海娟辭職15天后，金科文化監(jiān)事會主席姚勇也提請辭職，短期內(nèi)敏感職位的核心高管連續(xù)辭職，僅僅是身體或個人原因？

3）財(cái)報(bào)真實(shí)性存疑，審計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)表非標(biāo)意見

金科文化2019年度財(cái)務(wù)報(bào)表被天健會計(jì)事務(wù)所發(fā)表非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見。形成非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的原因主要包括：

1）2019年末金科文化公司其他應(yīng)收款中應(yīng)收金科控股余額15.5億元，系金科文化管理層和金科控股確認(rèn)的關(guān)聯(lián)方資金占用款，該關(guān)聯(lián)方資金占用款主要系金科文化公司及其子公司紹興金貓網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，通過電解銅貿(mào)易方式向紹興上虞洪晨貿(mào)易有限公司等公司支付電解銅貿(mào)易采購款，相關(guān)資金流向金科控股集團(tuán)有限公司或其安排的第三方，形成關(guān)聯(lián)方資金占用。而關(guān)聯(lián)方資金占用金額的準(zhǔn)確性和可收回性無法確定。

2）2019年末，金科文化無形資產(chǎn)中IP版權(quán)原值金額4.47億元，累計(jì)攤銷1.85億元，計(jì)提減值準(zhǔn)備金額2.4億元，而無形資產(chǎn)IP版權(quán)減值準(zhǔn)備計(jì)提的準(zhǔn)確性和合理性無法判斷；長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備及其他權(quán)益工具公允價(jià)值也無法確定。

2016-2019年金科文化資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備明顯：

資料來源：IFIND

大股東同樣深陷危機(jī)泥潭

1）股權(quán)質(zhì)押暴雷風(fēng)險(xiǎn)高企

目前，金科文化大股東未解押股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占其持股比例依然較高，且占總股本比例過高。

資料來源：Wind

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，金科文化最新股價(jià)較質(zhì)押日股價(jià)（前復(fù)權(quán)）的跌幅集中在50%附近。也就是說，大股東股權(quán)質(zhì)押面臨爆倉或已爆倉。

透過金科文化的公告，我們發(fā)現(xiàn)大股東部分股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)爆倉的事實(shí)。

2020年7月17日，深交所網(wǎng)站公布對王健的通報(bào)批評處分稱，王健作為金科文化董事長，2020年2月28日，王健因強(qiáng)制平倉以集中競價(jià)方式減持金科文化股票1124.13萬股，占金科文化總股本的比例為0.32%，涉及金額為4823萬元，而上述減持行為發(fā)生在金科文化2019年業(yè)績快報(bào)披露前十日內(nèi)，因而違反了深交所相關(guān)規(guī)定。

通常而言，股權(quán)質(zhì)押之所以會爆倉，主要原因是上市公司股價(jià)下跌，同時(shí)大股東陷入了流動性危機(jī)。透過金科文化公告，我們可以發(fā)現(xiàn)，金科文化大股東已經(jīng)陷入流動性危機(jī)。

根據(jù)金科文化減持公告，2018年6月14日至今，實(shí)際控制人朱志剛累計(jì)減持金額達(dá)3.47億元，董事長王健累計(jì)減持金額達(dá)6.36億元。

大股東持續(xù)減持，其中有多少比例減持是因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押爆倉還不確定。根據(jù)前文所述，2020年2月董事長王健股權(quán)質(zhì)押遭強(qiáng)平，可以間接說明，大股東非常缺流動性。而金科文化控股股東金科控股占用公司大量資金，更能說明大股東兼實(shí)控人朱志剛也非常缺錢。

2）大股東持續(xù)占用上市公司資金

金科文化2019年年度報(bào)告顯示，2019年度金科控股通過第三方供應(yīng)商往來款的方式，占用公司及公司全資子公司自有資金余額15.5億元。金科控股承諾通過以現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物或者其它優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以資抵債等多種形式解決資金占用問題，并支付資金占用利息。

2020年7月23日，金科文化發(fā)布公告稱，金科控股將于2020年10月底前盡早償還對上市公司的資金占用款項(xiàng)。但是，透過金科控股的資產(chǎn)負(fù)債情況，難言樂觀。其流動負(fù)債總額52.7億元，剔除占用上市公司的資金后貨幣資金僅1.66億元，一季度凈利潤僅2.07億元，可以很明顯看出，金科控股也面臨著流動性危機(jī)。

資料來源：公司公告

時(shí)間緊迫，為了償還所占用的上市公司資金，控股股東能否找到現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物或者其它優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?

3）擬收購大股東資產(chǎn)以解決資金占用問題，疑損害中小股東利益

2020年7月17日，金科文化披露了《關(guān)于收購資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，擬向公司控股股東金科控股收購萬錦商貿(mào)有限公司（簡稱“萬錦商貿(mào)”）100%股權(quán)，以取得相關(guān)物業(yè)資產(chǎn)，交易價(jià)格以評估價(jià)值16.6億元為基礎(chǔ)，經(jīng)協(xié)商后確定為15.5億元，扣除萬錦商貿(mào)與金科控股之間的往來款9442萬元，并提留萬錦商貿(mào)對外擔(dān)保余額4.47億元暫不支付，金科文化以自有及自籌資金支付收購金10.084億元。

透過這個交易方案，可以明顯感知到，控股股東已經(jīng)很難找到流動性好的資產(chǎn)了。為了解決控股股東債務(wù)問題，已經(jīng)很難嚴(yán)謹(jǐn)考慮項(xiàng)目盈利前景了。

金科文化稱，本次交易完成后，萬錦商貿(mào)將成為公司全資子公司，其擁有的商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)將注入上市公司，用于建設(shè)“會說話的湯姆貓”主題商業(yè)綜合體。商業(yè)綜合體項(xiàng)目建設(shè)包括“會說話的湯姆貓”主題高檔酒店；“會說話的湯姆貓”室內(nèi)主題樂園；“會說話的湯姆貓”IP衍生品旗艦店；“會說話的湯姆貓”餐飲服務(wù)區(qū)以及其他商貿(mào)業(yè)態(tài)。

然而，金科文化2019年年報(bào)透露IP授權(quán)業(yè)務(wù)下游需求下降，導(dǎo)致IP授權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，說明湯姆貓系列IP的市場影響力不足，那么公司急于建設(shè)“會說話的湯姆貓”主題商業(yè)綜合體，其盈利前景不容樂觀。這個交易方案算不算損害上市公司利益及中小股東利益？

這還沒有完，Outfit7如今業(yè)績承壓，2020年很可能再次商譽(yù)暴雷。

Outfit7業(yè)績兌現(xiàn)壓力大，再次商譽(yù)暴雷概率高

1）游戲有生命周期的天花板

游戲都有生命周期，過了活躍度的峰值，游戲?qū)⒚媾R逐步被淘汰的命運(yùn)。一款網(wǎng)絡(luò)游戲的生命周期通常低于4年，其中人形（丘陵）曲線模型對應(yīng)游戲的生命周期最長，主要包括休閑、二次元和卡通Q版游戲。會說話的湯姆貓系列游戲，分布在強(qiáng)運(yùn)營M型、輕運(yùn)營M型、人形（丘陵）這三類曲線模型中。會說話的湯姆貓IP面世已經(jīng)接近10年,老款游戲都面臨玩家流失問題。

四類游戲生命周期曲線（活躍度）

資料來源：Talking Data高鐸：解讀游戲生命周期曲線模型

既然游戲有明顯的天花板，開發(fā)新游戲不確定性高，金科文化把重心放在了做強(qiáng)IP品牌上。

2）論IP影響力湯姆貓不是憤怒的小鳥對手

Outfit7可以對標(biāo)Rovio，說起Rovio很多人不熟悉，但是提起憤怒的小鳥，想必大家都知道。為什么要將Rovio與Outfit7進(jìn)行比較？主要因?yàn)樗麄兌际鞘钟喂?，都打造了知名IP，且發(fā)展規(guī)劃類似。

在2012年一季度，Outfit7執(zhí)行董事長Narry Singh曾透露，Outfit7正在模仿Rovio打造自己的強(qiáng)大品牌。

Rovio在憤怒的小鳥大獲成功之后，開始圍繞憤怒的小鳥這個IP，打造其周邊商品、動畫電影、主題樂園，以及各類專賣店。再看看Outfit7的發(fā)展規(guī)劃，完全是學(xué)習(xí)Rovio的套路。

Rovio的營收是Outfit7一倍多，可見憤怒的小鳥IP影響力遠(yuǎn)超會說話的湯姆貓。

Outfit7的凈利率異常的高。2017-2019年，Outfit7的凈利率分別為70%、68%和61%，而Rovio同期凈利率分別為6.94%、8.74%和4.57%。

Outfit7的凈利率異常，再結(jié)合2017和2018年Outfit7勉強(qiáng)完成業(yè)績承諾的情況，財(cái)務(wù)粉飾明顯。

凈利率異常也跟其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成的角度看，Outfit7主要的利潤來源是廣告業(yè)務(wù)，即在Outfit7旗下游戲APP里植入廣告，收取一定費(fèi)用。

廣告業(yè)務(wù)收入占比過高，說明Outfit7在過度進(jìn)行廣告植入，而過度消費(fèi)APP用戶將導(dǎo)致用戶體驗(yàn)快速下降，玩家加速流失。2019年Outfit7營收和凈利潤分別同比下降12.2%和21.7%，或多或少都與廣告業(yè)務(wù)過度開發(fā)有關(guān)。

3)廣告業(yè)務(wù)過度開發(fā)如同飲鴆止渴，不可持續(xù)

金科文化2020年年報(bào)顯示，廣告業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)93.53%，占公司利潤比例的85.81%，廣告業(yè)務(wù)主要系Outfit7貢獻(xiàn)?？梢哉f廣告業(yè)務(wù)支撐了公司的凈利潤。但是如此高毛利率的廣告業(yè)務(wù)有可持續(xù)性嗎？

金科文化2020年廣告業(yè)務(wù)收入情況：

資料來源：同花順

資料來源：公司公告

會說話的湯姆貓貼吧里，不少玩家抱怨廣告太多。可見湯姆貓系列APP用戶體驗(yàn)因廣告過多而直線下降，這樣下去，玩家將快速流失。如今休閑娛樂類APP極大豐富，如果不把用戶體驗(yàn)放在首位，肯定是極其短視的行為?？梢?，Outfit7為了完成業(yè)績承諾，已經(jīng)失去了長期發(fā)展的視野。

資料來源：百度貼吧

為什么Outfit7如此在意短期業(yè)績？主要是因?yàn)镺utfit7有業(yè)績承諾在身，當(dāng)Outfit7不能完成業(yè)績承諾時(shí)，要由公司董事長王健和實(shí)控人朱志剛進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。指導(dǎo)Outfit7的經(jīng)營策略和調(diào)節(jié)Outfit7的業(yè)績，對于董事長兼財(cái)務(wù)總監(jiān)的王健來說，可謂易如反掌。

但是Outfit7業(yè)績下滑得更厲害，2019年扣非歸母凈利潤同比下降20.6%，不足當(dāng)年承諾扣非歸母凈利潤的70%。

4）IP授權(quán)業(yè)務(wù)將被證偽

IP授權(quán)業(yè)務(wù)包含兒童主題樂園、圖書、玩具、動畫影視等業(yè)務(wù)。

我們先來看看Rovio的情況。Rovio的IP授權(quán)業(yè)務(wù)于2017年達(dá)到巔峰，營收達(dá)到4920萬歐元，占總營收的16.6%，隨后開始持續(xù)下降，2018和2019年?duì)I收分別同比下降37.4%、21.1%。

資料來源：Rovio官網(wǎng)

手握憤怒的小鳥這個大牌IP，Rovio的IP授權(quán)業(yè)務(wù)依然持續(xù)下滑，可見IP授權(quán)業(yè)務(wù)根本不是想象中的搖錢樹。金科文化指望IP授權(quán)業(yè)務(wù)有起色，如同水中撈月。

根據(jù)金科文化2019年年報(bào)，Outfit7的IP授權(quán)業(yè)務(wù)下游需求下降，業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，導(dǎo)致Outfit7公司的IP授權(quán)業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。預(yù)計(jì)2020年Outfit7的IP授權(quán)業(yè)務(wù)依然難有起色。

5）金科文化2020年一季度業(yè)績被同行吊打

一季報(bào)和三季報(bào)對上市公司的意義重大，一季報(bào)為全年增長情況定調(diào)，一季報(bào)超預(yù)期的上市公司，通常會得到市場的關(guān)注，而三季報(bào)出爐時(shí)，上市公司全年業(yè)績大致可以推測出來。

2020年上半年，新冠疫情席卷全球，游戲行業(yè)公司普遍受益，相關(guān)公司營業(yè)總收入和凈利潤都實(shí)現(xiàn)大幅同比增長，A股也不例外，三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、完美世界、世紀(jì)華通等游戲行業(yè)上市公司一季度凈利潤同比增長率都高于20%。金科文化成為游戲行業(yè)中的另類，其2020年一季度凈利潤同比下降14.3%（2019年剝離化工業(yè)務(wù)對凈利潤影響較小，可以忽略不計(jì)）。

2020年一季度A股游戲板塊上市公司營業(yè)總收入及凈利潤同比增長率情況：

資料來源：Wind

Rovio于2017年9月上市時(shí)市值近10億美元，而目前市值僅約35億元人民幣，接近腰斬。Outfit7目前業(yè)績開始下滑，似乎也將步Rovio后塵。

如果Outfit7今年業(yè)績繼續(xù)大幅下滑，則金科文化2020財(cái)年繼續(xù)商譽(yù)暴雷。

創(chuàng)業(yè)板上市公司漲跌幅將放大至20%，對金科文化而言，面臨的挑戰(zhàn)被成倍放大了。

股價(jià)如繼續(xù)下跌將進(jìn)一步引發(fā)大股東股權(quán)質(zhì)押暴雷。