東北證券：廣田集團(tuán)借裝配式裝修東風(fēng)，行業(yè)亞軍市值有望名副其實

內(nèi)裝行業(yè)龍頭企業(yè)，基本面逐步修復(fù)。公司是我國最早一批從事建筑裝飾工程業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，建筑裝飾資質(zhì)全面，已經(jīng)打造了包括人才保障房、公寓（養(yǎng)老）、酒店、醫(yī)療、辦公、模塊化建筑（鋼結(jié)構(gòu)主體）六大核心產(chǎn)品線，并且連續(xù)4年蟬聯(lián)中國建筑裝飾行業(yè)百強(qiáng)第二名。雖然公司2020年受到疫情等因素影響，一季度公司歸母凈利潤-9068.21萬元，裝飾工程新簽訂單金額為17.40億元，但是隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，單二季度公司歸母凈利潤1.09億元-1.18億元，新簽裝飾工程訂單金額為36.63億元，環(huán)比增加110.46%，基本面逐步得到恢復(fù)。

“GT”裝配化產(chǎn)品發(fā)布，裝配式裝修發(fā)展穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司2019年研發(fā)費(fèi)用3.43億元，占營收比例2.63%，研發(fā)人員占比增加0.34pct至25.93%。公司積極進(jìn)行裝配化智能產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用，2019年裝配化領(lǐng)域獲得授權(quán) 1 項發(fā)明專利、28 項實用新型專利；并且于2019 年正式發(fā)布智慧新人居“GT 裝配化”產(chǎn)品，另外，廣田集團(tuán)裝配化內(nèi)裝課題——“建筑裝飾裝配化研究與應(yīng)用”，2019年被列為深圳市“十三五”工程建設(shè)領(lǐng)域科技重點(diǎn)計劃（攻關(guān)）項目。公司擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的核心知識產(chǎn)權(quán)將“GT裝配化”裝修作為公司重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略板塊，穩(wěn)健發(fā)展裝配化業(yè)務(wù)。

裝配式裝修風(fēng)云激蕩，政策東風(fēng)催生紅海。近期我國住建部等十三部門發(fā)布《關(guān)于推動智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指導(dǎo)意見》，大力發(fā)展裝配式裝修行業(yè);國務(wù)院及住建部提出：2020年，全國裝配式建筑占新建建筑比例達(dá)到15%以上，重點(diǎn)地區(qū)20%以上。2025年，爭取這一比例達(dá)到30%。而公司早在2014年就已涉足裝配化內(nèi)裝領(lǐng)域，當(dāng)前，公司已經(jīng)開展部分高端裝配化內(nèi)裝項目，如深圳灣科技生態(tài)園人才房項目裝配化樣板間等，公司裝配化裝修業(yè)務(wù)占比總營收5%-10%左右。公司深耕建筑內(nèi)裝行業(yè)20余年，與國內(nèi)眾多大型房地產(chǎn)開發(fā)商開展住宅精裝戰(zhàn)略合作，現(xiàn)階段公司積極與戰(zhàn)略客戶進(jìn)行溝通，并且有望與公司第一大客戶中國恒大集團(tuán)就裝配化內(nèi)裝新領(lǐng)域再度開展項目合作，迎來企業(yè)發(fā)展新機(jī)遇。

首次覆蓋，給予公司“買入”評級，六個月目標(biāo)價為6.40元。預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.16元/0.18元/0.21元。

風(fēng)險提示：業(yè)績不達(dá)預(yù)期，中標(biāo)項目落地不及預(yù)期。