AmberGroup獨家分析：DeFi的機遇與挑戰(zhàn)

據(jù)行業(yè)媒體報導，Amber Group作為一家堅持長期價值的加密金融智能服務提供商，始終關注加密市場動態(tài)并向全球客戶提供有價值的資訊和服務。近日，就DeFi的空前火爆，Amber Group海外交易團隊交易員Weize分享了對DeFi的研究分析。

機遇：創(chuàng)新下的高速生長

過去的兩個月間，DeFi和流動性挖礦在加密金融領域的熱度居高不下，甚至一定程度帶動了行情的可觀上漲。DeFi鎖倉總市值也從今年6月份不到10億美金的規(guī)模，上漲四倍以上，超過40億美金。

Weize分享道，Compound推出的“借貸即挖礦”，使其在去中心借貸市場的份額從六月份的10%上下，到近期一度沖破80%，超過老牌DeFi項目MakerDao。這極大的啟發(fā)了整個DeFi領域的各類項目，促使我們現(xiàn)在看到的DeFi生態(tài)的再次繁榮。

為此，Weize篩選和介紹了一些成長型的DeFi項目，并結合應用場景將這些項目大致分成五類，分別為自動化做市、借貸、資產(chǎn)/衍生、預言機，以及交易/收益聚合器。

Weize在各個分類中分別做了列舉，其中包括：

自動化做市一類中，相對領先的Uniswap；在交易量上較為突出的Curve和Balancer；以及因升級為二代版本，代幣價格表現(xiàn)不俗的Bancor等。

在借貸一類中，去中心化金融概念的引領者和開創(chuàng)者MakerDAO，以及緊隨其后的追趕者LEND、SNX、KAVA和dYdX等。

在資產(chǎn)/衍生一類中，設計特別且近期火熱的AMPL；以映射方式抵押BTC的Wrapped BTC（WBTC）以及可以碎片化大體量資金的暗池協(xié)議REN等。

在預言機（幫助鏈上鏈下信息交互）一類中，近期一度市值沖到加密資產(chǎn)市場前十的LINK，還有同樣高熱度的BAND和NEST。

最后是近期才被加密市場熟知的一站式聚合交易/收益相關功能的Yearn.finance（YFI）。

從多樣的項目中可以看到，繁榮的DeFi市場伴隨概念和應用場景的創(chuàng)新，伴隨更多資本的介入，伴隨項目代幣的輪番暴漲已成態(tài)勢。同時，Weize也提到了部分優(yōu)質(zhì)項目仍存在著一定的改良的空間以及可能面臨的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)：快速發(fā)展所帶來的改良需求

第一，代幣功能僅限治理（投票）權限

很多項目代幣，僅有所謂治理權限，即投票權限，并不具備其他價值支撐。其二級市場的價格并不能代表代幣本身價值，幣價多由套利者推高，但當項目策略調(diào)整或其他決策真正需要投票時，持幣者獲取高倍收益離場的需求已遠大于決策項目發(fā)展的需求。

Weize認為，該類代幣的價值或者說后續(xù)待挖掘的價值并未與項目本身的利益綁定，若該代幣能關聯(lián)項目收益的分紅，或許會是一個改進的方向，這樣能夠促使投資者地長期持有，短時間減倉的拋壓也不會太大。

第二，抵押物波動或混合資產(chǎn)波動

就借貸協(xié)議來說，例如MakerDao，今年3月12號，比特幣下跌50%左右，很多在MakerDao上開倉，抵押比特幣或以太坊貸出穩(wěn)定幣的用戶，觸及平倉線被自動平倉。但是這一點與鏈下借貸業(yè)務相比，則少了人性化和人情味。以Amber Group為代表的機構則會做出適當寬限，只需補足保證金即可。但在DeFi上，智能合約的執(zhí)行沒有任何余地可以斡旋。

同理，混合資產(chǎn)的風險是指Synthetix一類的項目，可以抵押打包的資產(chǎn)，比如OMG、BTC和ETH打包抵押，當三個中任一資產(chǎn)波動較大時，便可能會被智能合約執(zhí)行平倉。

第三，合約交互可能帶來的系統(tǒng)性風險

這是yearn.finance（YFI）一類項目出現(xiàn)后產(chǎn)生的風險。YFI本身就是一個智能合約，會與其他去中心化交易所的智能合約或借貸的智能合約發(fā)生交互。當其中任何一個智能合約出現(xiàn)一定問題，這一風險就會被擴散成一個系統(tǒng)性的風險。例如Bancor（BNT）被黑客盜取則發(fā)生在智能合約交互的過程中。

第四，貸出穩(wěn)定幣存在的短板

這是過去兩三個月出現(xiàn)的問題，從用戶需求看，即使如USDT這種共識廣泛的穩(wěn)定幣，大家也對其擔心良多，因其錨定資產(chǎn)儲備畢竟不充分。因此，到DeFi這個板塊中，大家也更愿意使用有抵押物支撐的穩(wěn)定幣。例如MakerDao產(chǎn)生的Dai，大量相同的需求導致過去兩三個月內(nèi)Dai溢價極高，最高曾一度達到9%左右。

作為一個錨定美元的穩(wěn)定幣，如此高溢價所代表的風險則非常高了。因為可以借出再貸進，導致在Compound上所有鎖倉的Dai的總市值超過了全部流動的Dai所對應的市值。

第五，界面交互復雜

針對習慣在中心化交易平臺交易的用戶，去中心化交易所沒有行情圖表，看不到所有交易數(shù)據(jù)的交互界面是體驗方面的一項缺陷。而且用戶需要連接自己的數(shù)字錢包。交易完成后，如果鏈上擁堵，還需支付一定的手續(xù)費。這樣的交互體驗也存在著各類可能出現(xiàn)的操作風險。

第六，真實需求、真實使用人數(shù)

各個DeFi項目代幣雖然在近期接連暴漲，但需注意其背后真實的需求，即需要在去中心化金融借貸協(xié)議上貸出穩(wěn)定幣，再去做交易的用戶數(shù)量。即使Uniswap這樣火爆的項目，在過去兩個月內(nèi)最高一天的交易值也只在1.21億美金左右。同時，Weize觀察到其近日24小時的轉賬記錄大概6萬左右，反應出其真實使用人數(shù)很大概率在3萬人以下，再結合其中包括上文提到的獲利離場的情況，這一問題便值得關注。

最后，Weize表示：“問題的發(fā)現(xiàn)就是為了能夠得到更好的解決，為去中心化金融也好，為整個加密金融行業(yè)也好。希望有更多創(chuàng)新的落地場景能夠帶來更廣泛的使用和共識，才能更好的了解區(qū)塊鏈技術究竟能夠為世界帶來什么樣的進步和便利。”