翰宇藥業(yè)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：優(yōu)勢(shì)單品與重磅新品齊發(fā)力，業(yè)務(wù)拐點(diǎn)有望確立

8月13日晚間，翰宇藥業(yè)（300199.SZ）發(fā)布2020年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44,015萬元，與上年同期基本持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,710萬元。考慮到公司賬面的商譽(yù)已經(jīng)全部清零，2020年全年業(yè)績(jī)扭虧預(yù)期確定性較高。

制劑業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)單品表現(xiàn)亮眼

公司主營(yíng)多肽藥物的生產(chǎn)和銷售，并購成紀(jì)藥業(yè)后主業(yè)延伸至“醫(yī)藥+醫(yī)療器械”領(lǐng)域。歷年收入數(shù)據(jù)來看，制劑業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源。上半年，公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.80億元，同比增長(zhǎng)21.52%，制劑業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升至86.27%，制劑毛利率為84.49%，較2019年年報(bào)數(shù)據(jù)有所回升。

制劑業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，主要得益于注射用生長(zhǎng)抑素及注射用特利加壓素兩款優(yōu)勢(shì)單品銷售的大幅增長(zhǎng)。注射用生長(zhǎng)抑素方面，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司擁有0.25mg至3mg共計(jì)4個(gè)品規(guī)，相對(duì)比較齊全，在招標(biāo)入市環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)比較明顯。注射用特利加壓素方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率在3/4左右，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先。兩款產(chǎn)品上半年銷售額均在億元以上，合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.50億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為56.71%，為名副其實(shí)的優(yōu)勢(shì)單品，兩項(xiàng)單品的收入及毛利率在上半年均有改善。

立足多肽藥優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品管線不斷豐富

公司作為多肽藥物領(lǐng)域龍頭企業(yè)，目前擁有17個(gè)臨床批件，56個(gè)注冊(cè)批件，正逐步形成在代謝、生殖、胃腸道、心血管四大治療領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。生殖用藥領(lǐng)域，醋酸阿托西班注射液上半年獲得國(guó)內(nèi)注冊(cè)批件，并相繼獲得西班牙和德國(guó)的上市批準(zhǔn)，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)阿托西班注射液的銷售額2.02億元，成長(zhǎng)性良好，五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)70.6%，即將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。心血管治療領(lǐng)域，鹽酸曲美他嗪緩釋片中選第二批國(guó)家集采，即將進(jìn)入放量銷售階段。依替巴肽注射液獲得美國(guó)上市許可，打開海外市場(chǎng)空間。

子公司成紀(jì)藥業(yè)及工業(yè)大麻業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了積極的進(jìn)展。成紀(jì)藥業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)655萬元，相較于上年實(shí)現(xiàn)扭虧，其中固體類藥物上半年實(shí)現(xiàn)收入1,945萬元，同比增長(zhǎng)6倍；疫情期間，主動(dòng)投資口罩產(chǎn)線，亦彰顯了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。工業(yè)大麻方面，位于云南省的工業(yè)大麻深加工基地建設(shè)項(xiàng)目一期已經(jīng)封頂。

研發(fā)投入迎來收獲期，糖尿病治療重磅藥品上市在即

公司歷年來注重研發(fā)投入，上半年年研發(fā)投入金額4,086萬元，占營(yíng)業(yè)收入比重為9.28%，過去兩年公司研發(fā)支出占比甚至更高，較高的研發(fā)投入正在迎來收獲期。多款重磅藥品如鹽酸曲美他嗪緩釋片、醋酸阿托西班注射液、鹽酸二甲雙胍緩釋片自2019年下半年以來相繼取得正式批件。

其中最大的看點(diǎn)來自糖尿病治療領(lǐng)域的藥品上市在即。公司鹽酸二甲雙胍緩釋片產(chǎn)品已于2020年7月29日通過國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，該藥物主要用于2型糖尿病的治療，2019年全國(guó)公立醫(yī)院銷售額為54.71億元，市場(chǎng)增長(zhǎng)率達(dá)到19.22%。IDF新發(fā)布的全球糖尿病地圖顯示，全球糖尿病患病人數(shù)平均增長(zhǎng)率為51%，中國(guó)糖尿病患者人數(shù)高達(dá)1.16億，位居世界首列，當(dāng)中以2型糖尿病為主。公司糖尿病產(chǎn)品上市在即，豐富公司產(chǎn)品管線的同時(shí)，也將為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

利拉魯肽注射液也是市場(chǎng)預(yù)期的重要品種之一。公司是全球利拉魯肽原料藥的重用供應(yīng)商，已經(jīng)完整的打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。隨著原研藥的專利到期，公司也在加緊推進(jìn)利拉魯肽注射液在國(guó)內(nèi)外的注冊(cè)申報(bào)，國(guó)內(nèi)方面藥監(jiān)局已受理，正在評(píng)審。已申報(bào)待受理的相關(guān)產(chǎn)品還有西格列汀二甲雙胍緩釋片和維格列汀片。

綜上所述，基于三條投資邏輯：1）公司優(yōu)勢(shì)單品注射用生長(zhǎng)抑素及注射用特利加壓素上半年收入及毛利均有改善，進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段；2）過往的研發(fā)投入在近期開花結(jié)果，心血管、糖尿病領(lǐng)域多款重磅產(chǎn)品相繼獲批；3）海外疫情終將控制，特色原料藥出海有望逐步復(fù)蘇，公司有望在2020年迎來全面的業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，價(jià)值有望進(jìn)行重估。