銀華基金賈鵬:我們注定要面臨的市場(chǎng)波動(dòng)

在最近的一次公司討論中,有同事談到了他在過(guò)去幾年的投資中,應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)和心得。交流過(guò)程很坦誠(chéng),對(duì)我有不少啟發(fā)。

市場(chǎng)上漲中的踏空,和市場(chǎng)下跌中的虧損,都會(huì)讓我們痛苦,這也是每個(gè)投資者經(jīng)常要面對(duì)的課題。你不可能經(jīng)常在大漲中持有漲幅最好的股票,然后在下跌中空倉(cāng)或者拿的都是不跌的個(gè)股;或者也許有一兩次做到了,你以為這是水平,實(shí)際只是運(yùn)氣好而已,接下來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)就狠狠的給了你一次教訓(xùn)。像彼得林奇、芒格等大師們,很早就有關(guān)于市場(chǎng)波動(dòng)的經(jīng)典論述。但對(duì)于我們大多數(shù)人來(lái)說(shuō),面對(duì)不期而遇的下跌,第一反應(yīng)往往是恐懼、后悔等等情緒。

我印象中最深的一次市場(chǎng)波動(dòng),是15年6月份。18和19號(hào)兩天我剛好在外地出差,市場(chǎng)連續(xù)兩天跌去將近500點(diǎn)。雖然在這之前一段時(shí)間,我們已經(jīng)不斷提示自己,市場(chǎng)估值出現(xiàn)明顯泡沫,但市場(chǎng)真的開始跌的時(shí)候,殺傷力還是超出了我們的想象。19號(hào)安排了一天的公司調(diào)研,看著大盤不斷走低,心情也愈發(fā)低落,6月份居然有了冬天的感覺,很難集中精神去問(wèn)準(zhǔn)備好的調(diào)研問(wèn)題。18年1月底那次,剛好也在外地出差。以至于在后來(lái)好長(zhǎng)一段時(shí)間,但凡出差,精神都會(huì)高度緊張,總擔(dān)心市場(chǎng)又出現(xiàn)類似的波動(dòng)。

股票投資主要面對(duì)的是大盤的波動(dòng)、個(gè)股的波動(dòng)。引起大盤波動(dòng)最常見的是突發(fā)的宏觀事件,比如政策變動(dòng)。有人花很多精力進(jìn)行這方面的研究,并以此指導(dǎo)股票投資,效果往往并不好——嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼f(shuō),是比較難持續(xù)的好。一是政策的預(yù)測(cè)本身很難,二是有的政策變動(dòng)落實(shí)到對(duì)基本面的影響,可能不顯著,或者就是一次性脈沖。比如今年以來(lái),已經(jīng)有很多投資者在投資中,不再考慮特朗普的外貿(mào)政策,效果反而更好。當(dāng)然,也不是說(shuō)不用關(guān)注宏觀事件。一般來(lái)說(shuō),在市場(chǎng)估值偏高的位置,可能引起經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的政策變動(dòng),是要特別值得警惕的。反過(guò)來(lái)也一樣。

引起個(gè)股波動(dòng)的原因也很多,除了大盤波動(dòng),行業(yè)政策變化、公司輿情等都會(huì)引起股價(jià)波動(dòng)。典型的處理流程一般是,定量化分析這些因素對(duì)公司基本面的影響,是長(zhǎng)期影響還是短期影響,在股價(jià)中已經(jīng)反映了多少。在這個(gè)評(píng)估的基礎(chǔ)上,再做決定,是要止損離場(chǎng),還是逢低加倉(cāng)。這樣做的前提,就是你買這個(gè)股票的時(shí)候,已經(jīng)對(duì)它的基本面和定價(jià),做了深思熟慮的考慮,出了意外事故,才能在比較快的時(shí)間內(nèi)做出相對(duì)合理的評(píng)估。

這些處理的前提,是安撫好自己在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的恐慌、后悔、自責(zé)、焦慮的情緒,這甚至更為重要。只有把已經(jīng)發(fā)生的波動(dòng)當(dāng)作既定事實(shí),才能冷靜思考下一步的行動(dòng)。

這些道理說(shuō)起來(lái)容易,做起來(lái)難,我把他們記下來(lái),跟大家共勉。