貝因美上半年凈利潤(rùn)同比大增135.22%，多賽道并行有望持續(xù)打開(kāi)盈利空間

8月25日晚，貝因美（002570.SZ）發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.87億元，同比增長(zhǎng)14.78% ；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,289.62萬(wàn)元，同比大增135.22%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,741.33萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)117.25%。貝因美在公告中表示，公司2020上半年?duì)I業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)主要得益于公司管理層持續(xù)推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型，積極擁抱新零售，為渠道賦能。

數(shù)據(jù)顯示，截止至2020年中報(bào)，貝因美已連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正向發(fā)展，這對(duì)于剛從前兩年財(cái)務(wù)困境中走出的貝因美而言，實(shí)屬不易。根據(jù)公告，貝因美2020年二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，已基本覆蓋了疫情對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

對(duì)此，貝因美董事長(zhǎng)及創(chuàng)始人謝宏此前在中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告后亦表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，連續(xù)4個(gè)季度，貝因美凈利潤(rùn)正向發(fā)展，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)確定性的困境反轉(zhuǎn)。對(duì)于貝因美而言，2020年是比較關(guān)鍵的一年。受疫情沖擊，市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境都在變化，2020年貝因美的核心定位是續(xù)命發(fā)力。

大國(guó)品牌與超級(jí)IP強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合  超高端單品“愛(ài)加”成業(yè)績(jī)助推器

為什么在交出了一張如此優(yōu)異的成績(jī)單后，貝因美董事長(zhǎng)還在強(qiáng)調(diào)2020年貝因美的核心定位是續(xù)命發(fā)力？

業(yè)內(nèi)人士分析稱，疫情的影響導(dǎo)致大多數(shù)乳企受累，2020年一季度，12家A股上市公司中，有10家公司營(yíng)收同比下滑，只有兩家乳企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比正增長(zhǎng)，分別是妙可藍(lán)多和貝因美。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，二季度大多數(shù)乳企已基本消化疫情對(duì)業(yè)績(jī)的影響，但在不穩(wěn)定的大環(huán)境之下，“活著”依然是大多數(shù)企業(yè)的流行詞，因此，貝因美2020年的核心定位是綜合了市場(chǎng)環(huán)境及企業(yè)的戰(zhàn)略布局所設(shè)立的目標(biāo)。

值得注意的是，貝因美2020年上半年取得如此優(yōu)異的成績(jī)，離不開(kāi)貝因美高端產(chǎn)品系列愛(ài)加的貢獻(xiàn)。2020年上半年，貝因美集中精力打造主營(yíng)品類矩陣，清晰定位“愛(ài)加”等產(chǎn)品的功能化賣點(diǎn)訴求，強(qiáng)化品類標(biāo)識(shí)度，成功打造并煥新推出了提升嬰幼兒抵抗力的超級(jí)單品“愛(ài)加”，期內(nèi)，愛(ài)加實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.56億元，同比增長(zhǎng)20.57%，營(yíng)銷成效顯著。

基于公司對(duì)超高端產(chǎn)品的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，貝因美于7月中舉辦了大國(guó)品牌發(fā)布暨新愛(ài)加上市大會(huì)，這是貝因美年銷售達(dá)到10億級(jí)別的爆款產(chǎn)品在技術(shù)革新和包裝升級(jí)后的重磅亮相。

上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，貝因美作為28年保持優(yōu)異質(zhì)量的品牌成功入選CCTV《大國(guó)品牌》，正是公司強(qiáng)化品牌認(rèn)知的最好途徑，也體現(xiàn)了貝因美作為一個(gè)大國(guó)品牌的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。未來(lái)，貝因美有望憑借大國(guó)品牌優(yōu)勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)化消費(fèi)者認(rèn)知，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

而在貝因美總經(jīng)理包秀飛看來(lái)，布局一個(gè)超級(jí)品牌IP，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，為客戶提供更好的升級(jí)換代和服務(wù)體驗(yàn)，是貝因美大國(guó)品牌的創(chuàng)新靈魂。

超高端布局持續(xù)發(fā)力  特配粉產(chǎn)品線有望帶來(lái)持續(xù)增量空間 

除了聚焦主營(yíng)品類，2020年上半年，貝因美還加快進(jìn)行新品開(kāi)發(fā)。在高端功能性品類領(lǐng)域，貝因美進(jìn)一步突破了特配粉的技術(shù)壁壘，成功獲批特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒乳蛋白部分水解配方食品“舒力樂(lè)”，為公司在特殊醫(yī)學(xué)配方用途食品領(lǐng)域增添了新的儲(chǔ)備力量,至此，貝因美已經(jīng)擁有4款特配粉。期內(nèi)，貝因美特殊醫(yī)學(xué)配方奶粉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入856.13萬(wàn)元，同比大增119.85%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂邸?/span>

為什么貝因美如此重視特配粉？

貝因美方表示，不是所有的寶寶都能盡情享受食物的滋養(yǎng)，對(duì)于一些特殊嬰幼兒來(lái)說(shuō)，有著特殊的生理特點(diǎn)和營(yíng)養(yǎng)需求。但國(guó)內(nèi)的特配粉非常少，都是外資品牌為主，我們希望針對(duì)性的滿足我國(guó)特殊嬰兒的特殊生理特點(diǎn)及營(yíng)養(yǎng)需求，且填補(bǔ)國(guó)內(nèi)特醫(yī)產(chǎn)品空白，提高我國(guó)乳品企業(yè)品牌形象及信任度。

特配粉市場(chǎng)是一個(gè)日漸崛起的利基市場(chǎng)。據(jù)海通證券的研報(bào)顯示，2019年我國(guó)配方奶粉市場(chǎng)規(guī)模為1754.8億元，2005-2019年復(fù)合增速15.5%，2019年同比增長(zhǎng)6.0%。其中，2019年特配奶粉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.7億元，同比增長(zhǎng)19.7%，2008-2019復(fù)合增速42.8%，行業(yè)整體增速較快，尤其是特配奶粉細(xì)分板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

貝因美憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品及核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)已具備行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2020年上半年，在特配粉領(lǐng)域不但取得了優(yōu)異的營(yíng)收成績(jī)，也有望通過(guò)持續(xù)不斷的努力，為公司帶來(lái)持續(xù)的增量空間。

降本增效推動(dòng)凈利潤(rùn)率持續(xù)提升   渠道策略助力新零售持續(xù)轉(zhuǎn)型

國(guó)海證券曾在5月發(fā)布的一篇研報(bào)中表示，隨著貝因美創(chuàng)始人謝宏董事長(zhǎng)重新出山以及聘任包秀飛為總經(jīng)理后，新的管理層在營(yíng)銷策略的調(diào)整和內(nèi)部管理的加強(qiáng)做了諸多的工作，其經(jīng)營(yíng)成效也日漸顯現(xiàn)。截至2020年一季度，貝因美資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力出現(xiàn)了較大幅度改善，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在持續(xù)提升。

繼2020年一季度降本增效推動(dòng)存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升后，貝因美二季度的降本增效成效也取得了較好的成績(jī)。

期內(nèi)，貝因美銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用較上年同期有所降低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也取得顯著的提升。其中，管理費(fèi)用同比降低14.35%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)117.25%至1,741.33萬(wàn)元。此外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都有所降低，其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由184天降至141天。

上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的下降、存貨周轉(zhuǎn)效率的提升以及凈現(xiàn)金水平的大幅改善，體現(xiàn)出貝因美管理層穩(wěn)健有效的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，也體現(xiàn)出公司新零售策略取得了階段性的成效。

公告顯示，2020年上半年，貝因美繼續(xù)聚焦大客戶渠道，通過(guò)“冠軍寶貝養(yǎng)成記”等線下活動(dòng)覆蓋消費(fèi)人群；聚焦重點(diǎn)省份的三四線城市，以商圈為基礎(chǔ)，分批打造樣板店，一店一策。拓展新零售渠道業(yè)務(wù)，與海拍客等達(dá)成戰(zhàn)略合作，賦能線下母嬰市場(chǎng)；與零售通、淘鮮達(dá)、京東到家等展開(kāi)合作，布局新零售業(yè)務(wù)場(chǎng)景；借力網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等模式，推進(jìn)全域營(yíng)銷場(chǎng)景鋪設(shè)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者營(yíng)銷閉環(huán)，線上線下互通，補(bǔ)位轉(zhuǎn)型升級(jí)。

同時(shí)，啟動(dòng)SCRM建設(shè)，與阿里云進(jìn)行戰(zhàn)略合作，將線上渠道和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)與基于實(shí)體場(chǎng)景的線下網(wǎng)點(diǎn)體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，以數(shù)據(jù)為門店賦能，推動(dòng)線上線下良性互動(dòng)。

業(yè)績(jī)與市值齊飛  持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)市值進(jìn)一步成長(zhǎng)

有乳業(yè)行業(yè)分析師表示，未來(lái)公司市值增長(zhǎng)的邏輯應(yīng)著重轉(zhuǎn)向觀察其是否具備持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的價(jià)值投資者往往看重的是一個(gè)企業(yè)是否具備持續(xù)的盈利能力，而非估值方面的進(jìn)一步擴(kuò)張。推動(dòng)公司市值增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要來(lái)自于主業(yè)向上的彈性和空間，或者來(lái)自于充足現(xiàn)金儲(chǔ)備支持下的外延式并購(gòu)機(jī)會(huì)或者對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈進(jìn)行深度整合，通過(guò)成功的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

站在奶粉行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模視角來(lái)分析，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉的整體市場(chǎng)規(guī)模將在2023年升至3427億，而高端嬰幼兒配方奶粉行業(yè)將保持年復(fù)合增長(zhǎng)16.6%，預(yù)期至2023年將增長(zhǎng)至1998億元，其將持續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)?jì)肱浞凼袌?chǎng)整體增長(zhǎng)。隨著消費(fèi)者對(duì)中外奶粉選購(gòu)趨于理性，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)將延續(xù)，以及奶粉行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)加劇，手握高端明星單品“愛(ài)加”的貝因美，業(yè)績(jī)持續(xù)回暖的信號(hào)已經(jīng)明確，且特配粉及營(yíng)養(yǎng)品都取得了較好的營(yíng)收成績(jī)，因此，公司具備持續(xù)向上的彈性與空間。

站在資本市場(chǎng)視角來(lái)分析，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自6月1日-8月24日，貝因美累計(jì)上漲近60%，遠(yuǎn)超于行業(yè)及同業(yè)漲幅，公司價(jià)值正在逐步釋放，體現(xiàn)出消費(fèi)白馬的穩(wěn)健性和確定性，而持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)貝因美市值進(jìn)一步成長(zhǎng)。