博騰股份醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域“新龍頭”，接力賽道業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“第一棒”

2020新年伊始，新冠病毒肆虐我神州大地，全國(guó)各地積極動(dòng)員，組織多方力量阻擊疫情，疫情逐漸得到控制，彰顯偉大祖國(guó)抗疫實(shí)力。

不過(guò)，疫情之下，小小的細(xì)節(jié)值得我們深思。事件一：超市泡面出現(xiàn)旺銷甚至脫銷現(xiàn)象，事件二：藥店口罩、消毒水等醫(yī)用產(chǎn)品出現(xiàn)短缺。雖然當(dāng)時(shí)全國(guó)大部分地區(qū)都已停工停產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但疫情之下食品與醫(yī)藥逆周期展現(xiàn)出旺盛的購(gòu)買力，逐漸讓人們意識(shí)到行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)。

A股市場(chǎng)一直流行著一句話“經(jīng)濟(jì)走弱，喝酒吃藥”,食品、醫(yī)藥行業(yè)都是居民消費(fèi)必需品，因此處于大消費(fèi)類行業(yè)的頭部公司更容易獲得商品訂單。

博騰股份半年報(bào)凈利翻倍，創(chuàng)新藥研發(fā)賽道“新龍頭”

2020年中報(bào)發(fā)布期間，醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域——“創(chuàng)新藥研發(fā)賽道”表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異。創(chuàng)新藥研發(fā)賽道有眾多知名公司，藥明康德、凱萊英、昭衍新藥、康龍化成、博騰股份都是高增長(zhǎng)的代表。2020年已披露中報(bào)的藥明康德凈利增長(zhǎng)62.49%、凱萊英凈利同比增長(zhǎng)37.63%、昭衍新藥凈利同比增長(zhǎng)78.86%、康龍化成凈利同比增長(zhǎng)38.51%、博騰股份凈利同比增長(zhǎng)100.49%。

值得關(guān)注的是，近年來(lái)博騰股份在創(chuàng)新藥研發(fā)賽道脫穎而出，博騰股份已連續(xù)六個(gè)季度保持高速增長(zhǎng)，且各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化提升。并且在技術(shù)平臺(tái)能力建設(shè)方面，重點(diǎn)從結(jié)晶、酶催化、流體化學(xué)、SFC等方面打造公司特色的一體化技術(shù)平臺(tái)。

博騰股份為保持未來(lái)一定時(shí)間段內(nèi)的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，從多個(gè)層面著手布局。對(duì)外戰(zhàn)略方面，并購(gòu)J-STAR、聯(lián)手Codexis、與晶泰科技合作介入AI藥物開(kāi)發(fā)等等，可謂是多點(diǎn)開(kāi)花。內(nèi)在業(yè)務(wù)不斷向深度拓展，首先，博騰股份在原料藥（API）領(lǐng)域進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級(jí)，其次，基于在原料藥CDMO業(yè)務(wù)領(lǐng)域的多年積累和豐富經(jīng)驗(yàn)，按照既定的戰(zhàn)略積極地推進(jìn)制藥服務(wù)平臺(tái)中其他兩大新業(yè)務(wù)（生物CDMO業(yè)務(wù)和制劑CDMO業(yè)務(wù)）的布局。

博騰股份方面人士介紹，“結(jié)合公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，不同業(yè)務(wù)條線之間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成共振”。目前博騰股份的整體毛利率為38.60%，較去年同期提升1.45個(gè)百分點(diǎn)，博騰通過(guò)技術(shù)的提升可以獲得更高的毛利率，是公司的實(shí)力增強(qiáng)的表現(xiàn)。

資料顯示，中國(guó)醫(yī)藥外包比例約為39.5%，至2023年，這一比例預(yù)計(jì)將提升至49.3%。2019年中國(guó)CRO行業(yè)規(guī)模約201億美元，預(yù)2023年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到432億美元，2019-2023年均復(fù)合增長(zhǎng)率21.1%左右。

創(chuàng)新藥研發(fā)賽道龍頭標(biāo)的，市盈率TTM、市凈率揭開(kāi)股價(jià)上漲的“秘密”

創(chuàng)新藥研發(fā)賽道受益于醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)由國(guó)外向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移、中國(guó)工程師紅利、技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)新、醫(yī)藥外包政策等多重利好，醫(yī)藥研發(fā)外包呈現(xiàn)出一片繁榮的景象。

各家公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率似乎直接表現(xiàn)在公司股價(jià)上，博騰股份在中報(bào)業(yè)績(jī)中凈利同比增長(zhǎng)100.49%，是增長(zhǎng)最快的，同時(shí)博騰年初至今的股價(jià)漲幅124.79%，漲幅也是最高的，這正好驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)博騰股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的認(rèn)可。從表中可以觀察出，博騰股份市盈率（TTM）69.25倍，是幾家公司中最低的，市凈率5.51倍，也是幾家公司中最低的，似乎也在表現(xiàn)博騰股份在創(chuàng)新藥研發(fā)賽道的龍頭特質(zhì)。

深入探究，博騰股份股價(jià)上漲與公司在執(zhí)行戰(zhàn)略計(jì)劃密不可分。自博騰股份2017年啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來(lái)，持續(xù)推進(jìn)精益運(yùn)營(yíng)，提升整體運(yùn)營(yíng)效率，公司業(yè)績(jī)逐漸開(kāi)始發(fā)力，內(nèi)升聚力。博騰股份整體毛利率逐年提升，今年上半年，整體毛利率同比又提高1.45個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)的另一個(gè)重要指標(biāo)，公司產(chǎn)能利用率也在逐年提升。2020上半年公司整體平均產(chǎn)能覆蓋率達(dá)到64%，較2019年同期提升約10個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)能力的提升還將給業(yè)績(jī)注入永續(xù)的動(dòng)能。

問(wèn)渠哪得清如許，來(lái)看看分析師怎么說(shuō)…

博騰股份2020年中報(bào)發(fā)布后，已有九家機(jī)構(gòu)給出分析報(bào)告，相比2019年中報(bào)多出八家機(jī)構(gòu)。同比2019年機(jī)構(gòu)研報(bào)數(shù)量增長(zhǎng)是公司整體實(shí)力增強(qiáng)的表現(xiàn)，似乎也印證了為什么越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注博騰股份。例如，2019年四季度中央?yún)R金進(jìn)入前十大流通股東，2020年中報(bào)新進(jìn)第七、第八大流通股東廣發(fā)醫(yī)療保健及中歐醫(yī)療健康，新進(jìn)的兩家機(jī)構(gòu)已經(jīng)把前十大流通股東的門檻從2019年底的600多萬(wàn)股提高到了800多萬(wàn)股。

總之，博騰股份業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，加上賽道優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)分析師對(duì)博騰的青睞，可以從研報(bào)數(shù)量上發(fā)現(xiàn)端倪。

來(lái)看看分析師怎么說(shuō)，光大證券研報(bào)分析，“戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，精益生產(chǎn)提升整體運(yùn)營(yíng)效率”。

安信證券研報(bào)分析，“生物藥CDMO業(yè)務(wù)和制劑CDMO業(yè)務(wù)即將迎來(lái)收獲期”。

華西證券崔文亮分析：“展望2020年，考慮到公司CRO業(yè)務(wù)收入有望保持35%左右增長(zhǎng)，CMO業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)30%+增長(zhǎng)”。

根據(jù)F&S的測(cè)算， 2019年全球臨床CRO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為2904億元，預(yù)計(jì)2018-2023年年復(fù)合增速為10.5%，醫(yī)藥研發(fā)賽道被行業(yè)分析師稱為未來(lái)十年的黃金賽道。

高瓴資本在CRO/CMO領(lǐng)域的布局，成為創(chuàng)新藥賽道掘金人，高瓴資本的投資方向一直是行業(yè)引領(lǐng)的標(biāo)桿，目前已經(jīng)聚集了藥明康德、泰格醫(yī)藥等醫(yī)藥研發(fā)賽道頭部公司，此前還有意包攬凱萊英定增。這正預(yù)示著創(chuàng)新藥黃金賽道的爆發(fā)期正要來(lái)臨，畢竟中國(guó)還缺少世界競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥企業(yè)，中國(guó)未來(lái)的創(chuàng)新藥企業(yè)的路還有很長(zhǎng)。