短期利空出盡，意味著集裝箱行業(yè)重歸上行周期。這是集裝箱行業(yè)未來最大的確定性，也是行業(yè)龍頭中集集團(tuán)兌現(xiàn)優(yōu)勢的新起點(diǎn)。

1956年，美國運(yùn)輸業(yè)巨頭馬爾科姆·麥克萊恩發(fā)明了集裝箱。1970年，ISO發(fā)布了世界第一份完整的集裝箱標(biāo)準(zhǔn)草案。集裝箱主宰全球運(yùn)輸業(yè)的歷史，由此開端。

從港口、貨輪、起重機(jī)，到倉儲、自動化裝卸、海陸聯(lián)運(yùn)。集裝箱的出現(xiàn)，不僅改變了運(yùn)輸介質(zhì)，實(shí)現(xiàn)了運(yùn)輸業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化改造，還提升了全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的效率，甚至改變了世界貿(mào)易的形態(tài)。

原材料和成品運(yùn)輸成本的急速下降，使一批公司得以快速規(guī)模化，造就了一批跨國集團(tuán)的同時，也成就了集裝箱行業(yè)的繁榮。成立于1980年的中集集團(tuán)，到2019年已經(jīng)成為一家營收858億元的集裝箱產(chǎn)業(yè)龍頭，在全球集裝箱市場占有超過40%的份額。

然而，對于集裝箱行業(yè)而言，有一些突出特征和天然屬性，始終與行業(yè)發(fā)展如影隨形。在這些特征與屬性中，周期性是最重要的一條。

在過去的二十年里，受全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，集裝箱行業(yè)的需求變化，大致可以分為三段大周期，制造企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，因此也隨之波動，展現(xiàn)出鮮明的掛鉤特性。

第一輪周期的底部在2000年，亞洲金融危機(jī)陰霾散去，全球經(jīng)濟(jì)重拾復(fù)蘇。在此后的八年里，以中國為代表的發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)了一輪奇跡般的經(jīng)濟(jì)增長。國際貿(mào)易繁榮發(fā)展，集裝箱需求不斷攀升。在這一輪增長中，中集集團(tuán)（000039.sz、2039.hk）的營業(yè)收入由2000年的89.5億元，猛增到2008年的473.27億元，整整翻了五倍有余。

從2009年到2012年，世界各國深受金融危機(jī)之苦，加之歐洲深陷歐債困境，新一輪周期隨之而至，在全球貿(mào)易萎縮的背景下，集裝箱需求銳減，舊箱遭到大量淘汰，集裝箱行業(yè)進(jìn)入了新一輪低迷。

自2013年開始，經(jīng)歷了數(shù)年的休養(yǎng)生息，各國逐漸走出金融危機(jī)的陰影，而中國因勢應(yīng)時提出的“一帶一路”戰(zhàn)略，則加深了世界各國，尤其是中國與東亞、西亞與歐洲的貿(mào)易往來，集裝箱行業(yè)又迎來了回暖行情，集裝箱需求從底部彈起，出現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。在2018年抵達(dá)了一個階段性的需求高點(diǎn)。

每一輪“集裝箱周期”，背景和情節(jié)看起來都很類似：經(jīng)濟(jì)下滑——貿(mào)易往來減少——集裝箱需求降低——產(chǎn)能供大于求——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——集裝箱需求加大——供給相對不足——集裝箱企業(yè)再度擴(kuò)產(chǎn)壯大。

2000年以來的三輪“集裝箱周期”，基本上都沿著這個軌道運(yùn)行。在每次周期底部，集裝箱企業(yè)都會陷入需求銳減的增長低谷，面臨業(yè)績壓力，隨后又會迎來新一輪的擴(kuò)產(chǎn)增收。

自2013年開始的本輪周期，原本符合這一運(yùn)行軌跡，但自2018年開始，一些偶發(fā)因素的到來，為本輪周期帶來了臨時性的沖擊。其中，中美貿(mào)易摩擦首當(dāng)其沖，除此之外，2020年又疊加了一只非同尋常的黑天鵝：新冠疫情。

偶發(fā)因素的到來，造成了中集集團(tuán)業(yè)績的波動，映射到資本市場上，則形成了股價的動蕩，從2018年1月到2020年5月，中集集團(tuán)的股價從18元一帶下跌到不足7元，堪比2015年股災(zāi)造成的跌幅。

股價下跌的背后，無疑反映了市場的顧慮，用最簡單的方式總結(jié)，這種顧慮無外乎兩層：

其一，2018年以來的波動，究竟是不是一個拐點(diǎn)，代表著穩(wěn)步上行周期的結(jié)束？其二，如果上行周期沒結(jié)束，作為行業(yè)龍頭的中集，到底具有怎樣的競爭力優(yōu)勢？

解讀清楚這兩層顧慮，就理解了集裝箱行業(yè)，也懂得了應(yīng)當(dāng)如何衡量中集集團(tuán)(000039.SZ)的價值。

01 周期未盡，靜待云開

回顧改革開放以來的商業(yè)史，中國商品暢銷歐美的故事家喻戶曉。但很少有人知道，制造中國商品的橡膠，其實(shí)來自東南亞，鐵和銅礦石來自巴西和澳大利亞，化工原材料需要在新加坡存儲轉(zhuǎn)港。

這些交易，正是全球范圍內(nèi)自由貿(mào)易的體現(xiàn)。它的本質(zhì)，建立在你有我無、你優(yōu)我劣、你成本高我成本低的國際比較優(yōu)勢上。因?yàn)閲H分工和國際貿(mào)易體系的存在，人類得以實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)生產(chǎn)和資源的有效配置，這是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的重要前提。

國際分工和國際貿(mào)易體系能夠長期存在，核心原因是全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展無法均衡，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平有高低、資源有多寡、物產(chǎn)有區(qū)分、工業(yè)門類有差別。同時，越來越多的人口、對生活質(zhì)量越來越高的要求、企業(yè)的發(fā)展、發(fā)展中國家工業(yè)化的需求，都推進(jìn)著全球貿(mào)易持續(xù)穩(wěn)健地增長。

從這個意義上說，只要人類追求美好生活的愿望不變，各地區(qū)的比較優(yōu)勢差距依然巨大，全球貿(mào)易的增長就會長期存在。泰國和越南的水果、澳大利亞的牛奶、阿根廷的牛肉、美國的數(shù)碼產(chǎn)品行銷全球，日甚一日，正是基于這個原因。

如果說國際貿(mào)易是一場全球范圍內(nèi)的大運(yùn)輸，那么承載它的便是高度標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)鏈。在這其中，集裝箱作為全球多式聯(lián)運(yùn)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，居于絕對的核心地位。盡管距離馬爾科姆·麥克萊恩發(fā)明集裝箱已經(jīng)50年，但直到今日，仍然找不到任何可以替代集裝箱的工具和體系。

全球貿(mào)易與運(yùn)輸介質(zhì)的剛需背景，構(gòu)成了集裝箱行業(yè)上升的最大推動力，在過去的五十年里，集裝箱成為了一股勢不可擋的浪潮，集裝箱化率不斷上升，到2018年，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到了81.4%。

即使是“集裝箱之父”馬爾科姆·麥克萊恩，可能也會對這個數(shù)字感到驚愕，但事實(shí)是，集裝箱化率雖然看起來高高在上，卻仍然有提升空間。

以我國為例，出口與內(nèi)銷的眾多指標(biāo)差距，在集裝箱化率上同樣存在。如果將遼寧到廣西的沿海省份匯總，可以發(fā)現(xiàn)外貿(mào)貨物的集裝箱化率，一直在80%到90%的區(qū)間里震蕩，這個數(shù)字足足甩出內(nèi)貿(mào)集裝箱率40%有余。

在改革經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇內(nèi)，人人都清楚，差距意味著進(jìn)步的空間。東北三省的玉米、小麥、稻谷；華北的煤炭、PVC和鋁錠；西南地區(qū)的豆油、菜籽油、桐油；都出現(xiàn)了集裝箱化的趨勢。一個集裝箱內(nèi)裝多個液袋，瞬間就可以解決大宗食用油運(yùn)輸?shù)碾y題。對于這種富有中國智慧的創(chuàng)新，其動力用一個詞就可以總結(jié)：成本節(jié)約。

集裝箱化率提升有增量，在存量保持上也有硬邏輯——海運(yùn)公司管理層最關(guān)注的指標(biāo)是運(yùn)營率，船往返越多，錢賺得越快。但周轉(zhuǎn)率上去了，集裝箱的使用率也跟著同步上行，最后造成的結(jié)果就是船跑得越勤，集裝箱損耗就越快，買新箱換舊箱的淘汰需求，一直伴隨著運(yùn)輸效率同比上升。

從國際貿(mào)易長期增長的大背景，到集裝箱化率提升的內(nèi)在邏輯，這些大大小小的因素疊加在一起，使得過去二十年里，全球集裝箱的保有量始終逐步上升，目前已達(dá)4000萬標(biāo)準(zhǔn)箱左右。從中長期看，全球集裝箱雖然存在景氣周期的波動，但穩(wěn)中有升的需求長邏輯，卻是板上釘釘。

趨勢從來不是一帆風(fēng)順的直線，偶發(fā)事件的干擾，既是趨勢中的常態(tài)，也是造成波動的原因。中美貿(mào)易爭端與摩擦，新冠疫情的蔓延，就屬于這種干擾。而這種干擾帶來的波動，造成了分析師們的爭論。爭論的焦點(diǎn)在于——2018年以來的波動，究竟是否意味著集裝箱上行周期的終結(jié)。

想要解答這個問題，需要綜合兩方面得出答案。

對于中美貿(mào)易爭端的解讀，在過去兩年內(nèi)文牒繁冗。但從全球和中美貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性分析中可以得出一個趨勢性結(jié)論：這種摩擦帶來的沖擊峰值，出現(xiàn)在2018年，在此后兩年里則相對低迷，處于消化存量的狀態(tài)。

從數(shù)據(jù)上看，在全球集裝箱運(yùn)輸航線運(yùn)力中，中美集裝箱航線的占比為17%，這個數(shù)字雖然不低，但卻不是決定性的影響因素。因?yàn)榧词怪忻乐g的貿(mào)易額度收縮30%，對于全球運(yùn)輸航線的影響也只有5%，算不上災(zāi)難性的后果。

同時，中國及亞洲的集裝箱吞吐量在全球占比則越來越多。這種此消彼長的平準(zhǔn)狀態(tài)，決定了中美貿(mào)易摩擦，對于集裝箱長周期的影響將保持在有限的程度內(nèi)。

出現(xiàn)于2020年的新冠疫情，對于全球集運(yùn)和集裝箱需求帶來的影響，則具有鮮明的時效性。

從海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，今年上半年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值14.24萬億元人民幣，同比下降3.2%，降幅較前5個月收窄1.7個百分點(diǎn)。其中，出口7.71萬億元，下降3%；進(jìn)口6.53萬億元，下降3.3%。

在經(jīng)歷了一季度的震蕩后，二季度的進(jìn)出口開始回穩(wěn)，今年二季度，我國外貿(mào)進(jìn)出口7.67萬億元，同比下降0.2%，降幅較一季度收窄6.3個百分點(diǎn)。而從月度觀察，自4月份起出口連續(xù)3個月實(shí)現(xiàn)正增長，6月份當(dāng)月進(jìn)出口同比增長5.1%，其中出口增長4.3%，進(jìn)口增長6.2%。

這意味著，疫情帶來的影響看似來勢洶洶，實(shí)則局限在月度短區(qū)間內(nèi)，并不足以造成趨勢的扭轉(zhuǎn)效應(yīng)。事實(shí)上，在2020年上半年，全球集運(yùn)指數(shù)已經(jīng)見底回升，二季度的集裝箱需求出現(xiàn)環(huán)比改善。在進(jìn)入三季度之后，這種改善的趨勢格外明顯，尤其是一些區(qū)域內(nèi)，整體超越行業(yè)預(yù)期，存箱量下降的事實(shí)，已經(jīng)被券商分析機(jī)構(gòu)和中集這樣的行業(yè)巨頭納入洞察。

全球集裝箱運(yùn)價指數(shù)兩年期現(xiàn)貨運(yùn)價趨勢

中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)及上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)均已見底回升

中集標(biāo)準(zhǔn)干貨箱周產(chǎn)出存箱量近期下降

集裝箱行業(yè)步入上升周期，有國際貿(mào)易、工具唯一、集裝箱化率提升、舊箱淘汰等多重因素助力，在這個過程中或許有少許波動，但無論如何，中美貿(mào)易摩擦和新冠疫情的力量，都不足以將上升周期徹底扭轉(zhuǎn)。

隨著短期影響因素的修復(fù)，全球集裝箱市場長期穩(wěn)中有升的需求趨勢并不會變，利空出盡，見底在即的描述雖然老舊，卻非常準(zhǔn)確。這是集裝箱行業(yè)本輪上升周期的大背景，也是中集集團(tuán)未來最大的確定性。

02 產(chǎn)能稀缺，供給不足

2017年4月，集裝箱行業(yè)發(fā)生了一件大事，在整個國際集裝箱市場掀起了一輪幅度不小的價格上漲。

根據(jù)集裝箱行業(yè)自律公約，所有企業(yè)自2017年4月份開始，必須在集裝箱涂裝上使用更加環(huán)保的水性涂料，取代原有的芳烴類溶劑。這一輪“油改水”，為集裝箱增加了200美元的單箱成本，從而造成了行業(yè)性的價格上漲。

對于任何想要進(jìn)入集裝箱行業(yè)的資本來說，“油改水”的政策，無異于為其增加了一道“每箱多出200美元”的門檻。然而，集裝箱行業(yè)的門檻，又豈止200美元這一條。

作為典型的重型機(jī)械工業(yè)，集裝箱行業(yè)符合一切大工業(yè)體系的特征：起始投資大、資產(chǎn)模式重、有技術(shù)壁壘，規(guī)模優(yōu)勢決定盈虧線……其他機(jī)械工業(yè)的該具備的要素一樣不少，除此之外，它還有一些屬于自己的獨(dú)特門檻，決定了集裝箱行業(yè)極難進(jìn)入的特性。

集裝箱行業(yè)的第一道獨(dú)特門檻，是生產(chǎn)用地。

在集裝箱行業(yè)內(nèi)，有一則公開的秘密：一千條，一萬條，工廠選址第一條。集裝箱工廠選址的重要性，在于工廠造出的空箱需要運(yùn)到港口裝載貨物，由于箱體巨大，長距離運(yùn)輸性價比極低，將嚴(yán)重影響集裝箱企業(yè)的利潤。因此，在港口就近開設(shè)集裝箱廠就成為了必然選擇。

這條規(guī)定擋住后來者的原因很簡單：港口附近，已經(jīng)沒有符合大規(guī)模生產(chǎn)所需的現(xiàn)成的大塊土地，即使有這樣的地塊，受產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策的限制，各地政府也已經(jīng)明確不會批準(zhǔn)集裝箱產(chǎn)業(yè)的用地需求，未來將以現(xiàn)有存量產(chǎn)能作為發(fā)展基礎(chǔ)。

集裝箱行業(yè)的第二道獨(dú)特門檻，是產(chǎn)能限制。

2019年，國家發(fā)改委下發(fā)了新一版的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄。其中針對普通運(yùn)輸集裝干箱項(xiàng)目的第三十條規(guī)定，工藝技術(shù)落后，不符合行業(yè)準(zhǔn)入條件與有關(guān)規(guī)定、不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，不利于安全生產(chǎn)、不利于資源能源節(jié)約、不利于環(huán)保、低水平重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目，一律加以限制。

政府對于產(chǎn)能的限制不僅阻斷了新進(jìn)入者，也將產(chǎn)能直接鎖定在一個固定存量上，甚至間接削弱了現(xiàn)有產(chǎn)能。

土地與產(chǎn)能限制兩道門檻，造成了集裝箱行業(yè)的獨(dú)特性——僅憑這兩條，新資本就基本沒有可能進(jìn)入行業(yè)，整個行業(yè)產(chǎn)能因此呈現(xiàn)出高度稀缺性的特點(diǎn)。

這里或許有人會產(chǎn)生疑惑：如果國內(nèi)限制如此多，那么為什么資本不選擇繞路，到其他發(fā)展中國家去建立工廠呢？

跨國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在過去二十幾年的商業(yè)史中，的確不勝枚舉。就當(dāng)下而言，印度、越南這些低勞動力成本地區(qū)，也的確存在吸納工業(yè)的需求。但不去這些國家建廠，其中原因很多，除了宗教、風(fēng)俗之外，最主要原因是集裝箱行業(yè)是大工業(yè)體系，需要上下游供應(yīng)鏈支持。

一方面是產(chǎn)業(yè)限制的高壁壘，一方面則是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的高難度?！皟筛摺北尘跋?，集裝箱產(chǎn)能想不稀缺亦不可能，供給長期處于不飽和狀態(tài)。而另一方面，高壁壘對于產(chǎn)能的限制，會使得現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更加趨近于寡頭競爭。

韓進(jìn)海運(yùn)的破產(chǎn)、中遠(yuǎn)海對勝獅的收購，達(dá)飛收購東方?；?、赫伯羅特和阿拉伯輪船的合并、馬士基收購漢堡南美、日本三大船企重組合并集運(yùn)業(yè)務(wù)……使得集裝箱行業(yè)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化：運(yùn)力越來越稀缺，制造廠商越來越少，行業(yè)集中度越來越高。這對于一個行業(yè)的影響，是良性或理性的競爭與合作，開始變得可能，各個廠商的行為將更加理性，對于行業(yè)的健康發(fā)展也更易達(dá)成共識——主動抑制產(chǎn)能而非無序擴(kuò)張。

產(chǎn)能的稀缺、寡頭的理性競合，共同推動了一個確定性極高的結(jié)果，那就是當(dāng)中美貿(mào)易摩擦和疫情這些短期擾動因素修復(fù)后，行業(yè)將重歸供給不足的供需格局。

這種供需格局的重新回歸，意味著一個預(yù)期：作為具備產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，中集集團(tuán)將在需求長期上升，供給相對不足的長邏輯下，成為最大的受益者。

03 龍頭優(yōu)勢，掘金未來

2020年8月28日，中集集團(tuán)發(fā)布了2020年中報，公司在上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入394.32億元，虧損1.83億元。

作為集裝箱行業(yè)的全球龍頭，行業(yè)周期波動帶來的利空區(qū)間，使得中集集團(tuán)業(yè)績承受了壓力。然而解讀這張財報，卻還可以發(fā)現(xiàn)一些虧損之外的東西：

在集裝箱產(chǎn)銷量上，公司繼續(xù)保持全球行業(yè)第一的位置。實(shí)現(xiàn)了84.49億元的營業(yè)收入，凈利潤同比增長達(dá)535.8%之巨。除此之外，公司還是全球銷量第一的半掛車生產(chǎn)制造商，全球三大旅客登機(jī)橋制造商之一。海工業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢。

一言以蔽之，在集裝箱主營業(yè)務(wù)上，中集集團(tuán)的業(yè)績反轉(zhuǎn)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。取得這個反轉(zhuǎn)的原因，既有我們前面所論及的需求長邏輯，也有產(chǎn)能稀缺的固定格局。但最根本的原因，還是在于中集這家巨頭企業(yè)的大工業(yè)體系，在產(chǎn)業(yè)布局、研發(fā)、制造、產(chǎn)品升級、銷售網(wǎng)絡(luò)、規(guī)模效應(yīng)等多個領(lǐng)域的全面競爭力優(yōu)勢。

過去的二十多年里，中集的集裝箱業(yè)務(wù)，走的是一條與全球經(jīng)濟(jì)增長并軌的道路。讓中國的集裝箱走向全球，是中集乃至中國集裝箱行業(yè)的目標(biāo)?，F(xiàn)在，這個目標(biāo)已經(jīng)完全達(dá)成，中國的集裝箱產(chǎn)能，占據(jù)了世界總產(chǎn)能的95%。在這個份額中，中集占據(jù)了將近一半的比例。

行銷世界的增長故事幾近結(jié)束，讓中集的優(yōu)勢充分釋放，這個新的目標(biāo)正在接過下一棒。而這種優(yōu)勢的釋放，往往與行業(yè)的特性相互契合。從這一點(diǎn)上看，中集的競爭優(yōu)勢，就是這樣一段漫長的積累歷程。

面對集裝箱行業(yè)的天然門檻——用地。中集占據(jù)了先入者的絕對優(yōu)勢，公司擁有行業(yè)內(nèi)最全的海岸線布局，既占據(jù)國內(nèi)幾大重要港口，也擁有自己的堆場服務(wù)。這意味著，中集不僅可以依靠準(zhǔn)入資質(zhì)擋住任何新入者，也牢牢占據(jù)了港口區(qū)位優(yōu)勢。

這種產(chǎn)業(yè)布局上的領(lǐng)先布局，在每一個布局點(diǎn)上都有一段細(xì)致的故事與謀劃，但最主要的一條因素，是時序上的領(lǐng)先。

在供應(yīng)鏈上，集裝箱產(chǎn)業(yè)對相關(guān)配套的要求之高，是普通人難于想象的，它需要鋼材、木加工、水電供應(yīng)、裝備物流等工業(yè)部門做配合。新入者即使大幅提高資本投入和盈虧平衡的基準(zhǔn)，也會面對嚴(yán)重的壁壘。

對于集裝箱行業(yè)來說，“以鋼為綱”不是歷史中的口號，而是無可辯駁的真理。合計各種箱型的成本，鋼材的占比超過了50%。

在這一點(diǎn)上，中集以其規(guī)模效應(yīng)，與國內(nèi)幾大鋼廠達(dá)成了戰(zhàn)略合作。一方面，可以享受最高的鋼材折扣，另一方面，則可以通過框架協(xié)議的期貨效應(yīng)，規(guī)避國際鋼材市場的價格波動，降低自身風(fēng)險。對于缺乏規(guī)模的新入者而言，帶量采購難于登天，在不具備鋼鐵工業(yè)的他國建廠，將會帶來運(yùn)輸成本的陡增。

作為產(chǎn)業(yè)龍頭，中集自 1995 年實(shí)行集團(tuán)化運(yùn)營以來，一直著力于集團(tuán)研發(fā)、生產(chǎn)體系的構(gòu)建和完善，擁有最全的集裝箱研究專利及最優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這為公司積累下了雄厚的技術(shù)儲備優(yōu)勢。

在這個基礎(chǔ)上，中集開始了著力于綠色環(huán)保、數(shù)字化自動化生產(chǎn)、安全智能等方面的自我變革。

2017年，公司在集裝箱業(yè)務(wù)板塊推行了名為“龍騰計劃”的改革，它的主要內(nèi)容包含三個部分：其一，通過“機(jī)器換人”等制造技術(shù)升級打造高度自動化生產(chǎn)線；其二，通過推進(jìn)制造體系的數(shù)字化升級以及共享服務(wù)中心的建立、基地化運(yùn)作、業(yè)務(wù)外包等提升管理水平和管理效率；其三，通過本質(zhì)安全改造、工藝變革及末端治理、綜合能源管理等技術(shù)和管理手段，全面提升HSE治理效果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

這種在生產(chǎn)方式和管理水平上的變革，大幅度達(dá)到了每一家大型企業(yè)都渴望的降本增效目標(biāo)，到2019年，與競爭對手相比，中集擁有了較大的總成本優(yōu)勢，只要對比中集集團(tuán)和中遠(yuǎn)海發(fā)等行業(yè)同行的毛利率，就可清楚地看到這種優(yōu)勢的體現(xiàn)。

由第三方來描述中集，立于行業(yè)頂端只是一個傳統(tǒng)意義上的定義。事實(shí)上，對于任何一家擁有45%行業(yè)份額的公司而言，稱它代表了這個行業(yè)，絲毫不為過。在這一點(diǎn)上，市場份額只是原因之一，作為長期經(jīng)營者，中集擁有絕對的行業(yè)洞察優(yōu)勢——它的豐富市場經(jīng)驗(yàn)，對行業(yè)上下游動態(tài)、價格影響趨勢的掌握，無疑都處于行業(yè)研究頂尖水平。

近年以來，在券商分析師中，開始流行用詩詞對上市公司進(jìn)行概括總結(jié)。如果遵循這個流行趨勢的話，那么，與中集集團(tuán)的未來預(yù)期最貼切的一句詩，應(yīng)當(dāng)是這樣的：

不畏浮云遮望眼，只緣身在最高層。

無論是英國、美國、德國、還是日本，擁有一項(xiàng)傲立全球的工業(yè)門類，都需要經(jīng)歷幾代人的胼手胝足，投入漫長的時間和無可計量的資源。而這種龍頭優(yōu)勢一旦奠定，小到這個行業(yè)，大到這個國家，就擁有了在全球先進(jìn)制造中難以撼動的競爭地位，甚至于牢牢掌握戰(zhàn)略優(yōu)勢。

這對于中國許多工業(yè)門類而言，都還是一門尚未結(jié)業(yè)的大考。

因此，中集不是蘋果，不是twitter，更不是可口可樂。適用于科技、互聯(lián)網(wǎng)、快消企業(yè)的估值邏輯，都無法簡單套用在中集身上。

衡量中集的價值，不能僅僅看它賣出了多少干箱與冷箱，在全球聚集了多少用戶，實(shí)現(xiàn)了多少當(dāng)期收入和利潤。一旦低估中集，就是在低估中集在產(chǎn)業(yè)布局、在供應(yīng)鏈、在技術(shù)儲備和行業(yè)洞察上的優(yōu)勢，也是在低估集裝箱行業(yè)周期回暖后的需求彈性，更是在低估全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的復(fù)蘇增速。

從驛路馬車到鐵路、從集裝箱貨輪到航空，人類始終在讓世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率更高、速度更快。在集裝箱運(yùn)輸方式無可替代的大背景下，只要人類不放棄讓世界變好的努力，集裝箱行業(yè)的供需格局就不會變，集裝箱行業(yè)的長邏輯也不會變。這是集裝箱行業(yè)最大的確定性，也是中集的未來。