華電福新上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，有望順利實(shí)現(xiàn)私有化退市

日前，華電福新(00816.HK)披露的半年報(bào)顯示，今年上半年，面對新冠肺炎疫情的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司實(shí)現(xiàn)營收94.63億元，同比減少3.3%；凈利潤18.94億元，同比增長6.2%。不過，雖然上市以來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，但華電福新的價(jià)值卻被長期低估，上市平臺(tái)的融資功能幾乎喪失殆盡。

　　在此背景下，華電福新已經(jīng)啟動(dòng)了私有化退市流程，目前進(jìn)展順利。業(yè)內(nèi)人士指出，從股權(quán)結(jié)構(gòu)和要約收購的價(jià)格來看，華電福新有望年內(nèi)順利實(shí)現(xiàn)私有化退市。私有化將提高未來新能源業(yè)務(wù)發(fā)展的靈活性和效率，促進(jìn)公司的業(yè)務(wù)整合，提升新能源業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢和競爭力。

　　私有化進(jìn)展順利

　　公開資料顯示，華電福新是中國五大發(fā)電集團(tuán)之一的華電集團(tuán)旗下唯一的清潔能源上市公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋水電、風(fēng)電、太陽能、分布式、煤電、核電和生物質(zhì)能等多種發(fā)電類型。2012年于香港上市以來，華電福新一直保持著業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　但與之形成鮮明對比的是，華電福新的價(jià)值卻一直被低估，股價(jià)長期在1.5港元/股上下徘徊，在港股市場上的成交量不大且流動(dòng)性較低，目前市盈率也只有9.9倍，市凈率約0.82倍。近年來由于公司一直無法通過股權(quán)融資獲得資本，在港股已經(jīng)失去了外部股權(quán)融資能力，公司已失去上市平臺(tái)的主要優(yōu)勢。

　　在此背景下，華電福新自上市以來，融資方式主要是銀行貸款和發(fā)行債券。半年報(bào)顯示，截至6月30日，公司的借款高達(dá)652.69億元，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用支出達(dá)12.47億元，給華電福新造成了巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，短期內(nèi)無法通過股權(quán)方式進(jìn)行融資，難以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　同時(shí)，作為華電集團(tuán)旗下唯一的多元化清潔能源上市公司，華電福新需要大量的資本支出進(jìn)行清潔能源項(xiàng)目的建設(shè)，同樣需要股權(quán)融資等方式拓寬融資渠道。半年報(bào)顯示，今年上半年，由于大型基建項(xiàng)目的資本性支出大量增加，公司的資本性支出高達(dá)35.04億元，同比大增86.1%。

　　實(shí)際上，不光是華電福新，近年來，港股的絕大多數(shù)新能源公司也面臨著價(jià)值被嚴(yán)重低估、股價(jià)長期在低位徘徊、無法進(jìn)行股權(quán)融資的窘境。自2018年以來，已有多家新能源企業(yè)從港交所成功退市，包括中國電力清潔能源、中電綠色清潔能源、華能新能源等等。

　　華電福新也已啟動(dòng)了私有化流程。今年6月1日，華電福新公告稱，將由要約人華電福瑞以吸收合并方式進(jìn)行私有化，并從港股退市。8月21日，公司進(jìn)一步宣布，私有化建議的前提條件已經(jīng)達(dá)成，包括已獲得國家發(fā)改委、商務(wù)部及國家外匯管理局的批準(zhǔn)或備案。

　　年內(nèi)有望成功退市

　　8月26日，華電福新公告稱，將于9月16日舉行臨時(shí)股東大會(huì)及H股類別股東大會(huì)，私有化在如下條件達(dá)成后便可生效：臨時(shí)股東大會(huì)上獲得出席股東三分之二及以上表決權(quán)通過；H股類別股東大會(huì)上獲得出席的獨(dú)立的H股股東最少75%的表決權(quán)通過；反對票數(shù)不超過獨(dú)立H股股東10%的表決權(quán)。

　　9月1日，華電福新公告稱，持有H股9.32%的大股東Pentwater Capital Management Europe LLP有意支持本次合并，并就此向要約人及中金公司發(fā)出了意向書，該股東確認(rèn)有意于股東大會(huì)表決相關(guān)議案時(shí)行使其所有投票權(quán)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，華電集團(tuán)作為大型央企，有足夠的資金實(shí)力來完成私有化所需要支付的64.26億港元（H股）和17.25億元人民幣（內(nèi)資股）的總金額。同時(shí)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)和要約價(jià)格來看，華電福新私有化的成功率也非常高，并有望年內(nèi)順利從港交所退市。

　　一方面，要約人華電福瑞隸屬于華電集團(tuán)，因此實(shí)質(zhì)上是華電集團(tuán)對華電福新發(fā)起的私有化。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，半年報(bào)顯示，截至今年6月30日，華電集團(tuán)共持有62.76%的華電福新股份，中國再保險(xiǎn)持有華電福新7.68%的華電福新股份，國資持股的比例超過70%。

　　另一方面，從要約收購的價(jià)格來看，華電福瑞將向H股股東支付2.5港元/股以及向內(nèi)資股股東支付約2.30元人民幣/股的注銷價(jià)，2.5港元/股的H股回購價(jià)相較于華電福新停牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)溢價(jià)65.56%，相較于停牌前30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)溢價(jià)87.92%。

　　結(jié)合過往案例來看，華電福新的私有化要約價(jià)格對投資者具有很強(qiáng)的吸引力，中小股東反對私有化的可能性較低。另外，再從橫向?qū)Ρ葋砜矗?.5港元/股的要約收購價(jià)格對應(yīng)10.25倍的市盈率，這比京能清潔能源（7.4倍）、龍?jiān)措娏Γ?.2倍）的市盈率同樣高出不少。業(yè)內(nèi)人士指出，整體看來，華電福新成功私有化的概率很高。