摘要:利差虧損預(yù)期、保費增速下滑,是上半年籠罩在中國平安(SH:601318)頭上的兩朵烏云。
利差虧損預(yù)期、保費增速下滑,是上半年籠罩在中國平安(SH:601318)頭上的兩朵烏云。但下半年,中國平安仍有機會逆轉(zhuǎn)。
利差損的預(yù)期主要是投資者對經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂,貨幣政策過于寬松導(dǎo)致國債收益率下滑,會直接影響平安的投資收益。
但據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)經(jīng)濟增速開始回暖,貨幣政策開始收緊。十年期國債收益率自3月份見底之后開始持續(xù)回升,截止8月底收益率已經(jīng)回升至約3.10%。相較于疫情之前的高點3.20%,已經(jīng)基本持平。
利差損擔(dān)憂的消失,是平安反轉(zhuǎn)的第一個預(yù)期差。
保費增速下滑,主要是平安不再強調(diào)“開門紅”和深化轉(zhuǎn)型所致。剔除開門紅影響,二季度平安保費增速和行業(yè)基本持平。而隨著平安壽險在代理人渠道、產(chǎn)品、科技等方面的改革發(fā)力,轉(zhuǎn)型效果也開始逐漸凸顯。
比如,隨著轉(zhuǎn)型的深入,公司每單位保費所創(chuàng)造的價值仍然在不斷提升。數(shù)據(jù)顯示,平安壽險新增保費價值率從一季度的33.4%提升至半年度的36.4%。
從這個角度看,隨著疫情結(jié)束,平安轉(zhuǎn)型不斷深化,公司的保費規(guī)模和質(zhì)量將實現(xiàn)雙重提升。這是平安的第二個預(yù)期差。
長遠看,隨著平安壽險轉(zhuǎn)型深化之后,保費增速回暖、每單位保費價值率提高,平安也將進入新一輪的繁榮期。
/ 01 /
保費四連漲,
平安平穩(wěn)度過轉(zhuǎn)型“陣痛期”
改革,是這幾年保險行業(yè)的高頻詞。
但改革往往伴隨陣痛,這種“痛”在2020年上半年疫情期間體現(xiàn)的淋漓盡致,首當(dāng)其沖的是轉(zhuǎn)型“排頭兵”——中國平安。
根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示,中國平安今年上半年整體保費收入下滑0.2%。其中一月、二月保費收入同比下滑8.8%和7.8%。反觀保險行業(yè)前兩個月原保費收入同比增長1.1%。而前兩月保費收入表現(xiàn)不佳,原因是平安自2019年開始不再強調(diào)開門紅,更加注重保費增長的穩(wěn)定性。
從3月份開始,中國平安保費收入重回增長,4月、5月、6月分別同比增長10.5%、8.6%和7.9%。而2季度保險行業(yè)的整體保費增速約為12%。
雖然,平安保費增速還是稍遜色于行業(yè)增速,但已經(jīng)不像前兩個月差距那么大。顯然,上半年中國平安保費負增長,主要是因為前兩個月保費收入負增長拉低了平均數(shù)。
縱觀今年上半年平安的保費數(shù)據(jù),不難看出,自2月公司原保費收入增速見底之后,后面幾個月該數(shù)據(jù)正在逐月回升。拆分開來看,平安產(chǎn)險保費收入增速明顯高于壽險。
整體來看,平安壽險正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。壽險改革需要從人員、產(chǎn)品等方面重新布局,加之消費者習(xí)慣也需要培育,改革阻力重重。從這個角度上說,上半年平安的保費數(shù)據(jù)也還算可圈可點。
拉長周期看,改革雖然在短期會影響公司保單銷售,但同時也會提高公司每單位保費的價值率,從而完成由“量”到“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變。
這點從中國平安2020年半年報數(shù)據(jù)已經(jīng)有所反應(yīng),壽險新增保費的價值率由2020年一季度的33.4%,提升至中報的36.4%。顯然,平安壽險每單位保費所創(chuàng)造的價值出現(xiàn)了持續(xù)提升。
當(dāng)然,平安的轉(zhuǎn)型是為了長期更好的發(fā)展。從過去30年看,也正是這種不斷變革、永無止境的魄力,支撐著平安成為當(dāng)下保險行業(yè)龍頭。
/ 02 /
聚焦供給側(cè),三大改革蓄力而發(fā)
保費收入只是結(jié)果。要想搞清楚平安保險業(yè)務(wù)的價值,還得從平安改革的方向說起。
總的來講,此次平安壽險改革本質(zhì)上是供給側(cè)改革,改革的重點主要集中在渠道、產(chǎn)品和科技三方面。值得一提的是,此次改革由馬明哲親自掛帥,足可見對此次改革的重視程度。
首先是渠道改革,主要聚焦在代理人改革上,以提高代理人素質(zhì)、收入,優(yōu)化代理人數(shù)量為改革的核心。行動上公司推行“優(yōu)才計劃”,主要招聘學(xué)歷在大專以上、且具有一定經(jīng)營意識和管理潛能的優(yōu)秀人才。
從數(shù)據(jù)上看,代理人改革的效果明顯。根據(jù)公司2019年報表,月均代理人數(shù)量從2018年的132萬人,下降至120萬人;同時代理人人均新保單價值,從2018年的4.88萬元提高至5.68萬元,提高了16.4%。
在產(chǎn)品改革方面,平安重新聚焦以客戶需求為中心進行改革,根據(jù)不同代理人的銷售能力、不同客戶的需求展開。
以“平安?!备母餅槔?。2020年4月平發(fā)福2019款Ⅱ代升級進行,此前2019 款Ⅱ代是一個主險為終身壽險附加重疾險的產(chǎn)品組合計劃。而平安福20 中,兩項責(zé)任合并在一起,即帶身故責(zé)任的重疾產(chǎn)品,價格有所下降。
此外,平安福20可為輕癥賠付保額的20%,總共3次,并延續(xù)了“輕癥漲保障”的特點。即輕癥發(fā)生每次可提高20%的保額,3 次合計可最多提升 60%的保額。
科技加持,是此次平安改革的重頭戲,也是拉開公司與其他保險公司差距的核心。平安通過科技全面賦能金融主業(yè),降低經(jīng)營成本,加強風(fēng)險管控,提高客均利潤與客戶轉(zhuǎn)換率。
例如,平安作為最早發(fā)力線上化的保險公司,科技在壽險方面的應(yīng)用已進入到3.0智能時代。比如,代理人有專屬的智能助理機器人AskBob,可以提供全流程保單服務(wù);金管家App構(gòu)建了代理人與客戶之間溝通的橋梁;“口袋E”APP則是代理人銷售及管理工具。
在代理人日常管理方面,代理人早會、考勤、培訓(xùn)等都可以在線上開展;在營銷拓客方面,利用內(nèi)外部流量平臺獲取銷售線索,線上促成客戶轉(zhuǎn)化和銷售;在客戶服務(wù)方面,平安為客戶提供線上全流程的服務(wù),提升客戶體驗。
也正如上述,平安通過聚焦渠道、產(chǎn)品、科技改革,讓公司核心壽險業(yè)務(wù)可以形成新的突破,保費在逆勢中也依然保持正增長。
/ 03 /
“三重后勁”釋放,
中國平安長期價值凸顯
回顧上半年,影響平安股價的兩個核心因素是,利差損的隱患和保費增速放緩。
受疫情影響,國內(nèi)經(jīng)濟承壓、貨幣政策寬松,導(dǎo)致十年期國債收益率由1月初的3.2%,下滑至3月中旬的2.53%。
由于險企資產(chǎn)錯配、長債短投,作為險企重要投資標(biāo)的的國債收益率快速下滑,投資者擔(dān)憂險企投資收益覆蓋不了成本,進而形成利差損的局面。
但幸運的是,疫情在國內(nèi)被迅速控制,二季度中國成為了世界唯一一個GDP正增長的主要經(jīng)濟體。寬松的貨幣政策自然沒有道理在繼續(xù)保持,反應(yīng)貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo),M2增速自從2月份連續(xù)上漲之后,7月份增速由6月份的11.1%回落至10.7%,增速出現(xiàn)2020年來的首次下降。
經(jīng)濟回暖、貨幣政策開始收緊,降息、降準(zhǔn)的預(yù)期自然也就逐漸消退了。
傳導(dǎo)至十年期國債,收益率自3月份見底之后開始持續(xù)回升,截止8月底十年期國債收益率已經(jīng)回升至約3.10%,相較于疫情之前1月3日的高點,收益率基本持平。
國債收益率回升至年初高點,意味平安未來可能出現(xiàn)利差損的概率在下降,投資者的擔(dān)心也逐漸消退。此外,如果經(jīng)濟持續(xù)回暖,貨幣政策進一步收緊,利率進入上行周期,平安的收益率必然逐步提高。
利差損的擔(dān)憂消失,是平安第一個預(yù)期逆轉(zhuǎn)。
此外,當(dāng)下來看平安壽險渠道、產(chǎn)品不斷優(yōu)化,加之科技方面不斷進化,使公司在注重保費數(shù)量的同時更注重質(zhì)量。
由于壽險利潤的滯后性,壽險轉(zhuǎn)型帶來的盈利能力提升,也將在后幾個季度逐漸釋放。換句話說,平安業(yè)績也將進入收獲期。
壽險改革帶來的潛力不斷釋放,這是給投資者帶來的第二個預(yù)期差。
整體來看,隨著壽險轉(zhuǎn)型不斷深入,逐漸釋放的三重后勁,加上利差損預(yù)期的逆轉(zhuǎn),中國平安業(yè)績重回高增速幾乎已是板上釘釘?shù)氖虑?。更重要的是,隨著改革的完成,其向上的長遠增長空間已經(jīng)打開。
從投資角度來說,正所謂大道至簡,模糊的正確好過精準(zhǔn)的錯誤。像平安這樣的公司在估值稍有泡沫的時候,都不應(yīng)輕易賣出,因為你很難找到比它更好的核心資產(chǎn)。更何況,現(xiàn)在它的估值處于一個比較低的區(qū)域。
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