中創(chuàng)環(huán)保：危廢固廢處理增長潛力大，綜合環(huán)保服務(wù)商轉(zhuǎn)型蓄勢待發(fā)

廈門中創(chuàng)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰境闪⒂?001年，并于2010年成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)第一家高溫袋式過濾除塵上市企業(yè)。目前，公司已從創(chuàng)立之初的專業(yè)濾袋供應(yīng)商轉(zhuǎn)型升級為煙氣島環(huán)保治理（除塵、脫硫、脫硝）、電廠成套設(shè)備提供、節(jié)能改造、廢氣廢水治理、危廢固廢處置、城市環(huán)境治理等方面的綜合服務(wù)商。

二十年磨一劍，公司一直深耕環(huán)保產(chǎn)業(yè)，早在公司成立之初，中創(chuàng)環(huán)保便專注于工業(yè)高溫?zé)煔獬龎m，成為集高性能高溫除塵濾料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的專業(yè)濾袋供應(yīng)商。通過近20年的積累，中創(chuàng)環(huán)保在濾料生產(chǎn)等領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)，核心濾料技術(shù)在行業(yè)內(nèi)有很高的口碑。

回首往昔，公司在披荊斬棘的發(fā)展道路中愈戰(zhàn)愈勇，風(fēng)雨后公司順應(yīng)行業(yè)環(huán)境變化積極調(diào)整戰(zhàn)略方向。通過管理團(tuán)隊(duì)更新實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，通過調(diào)整管理機(jī)制達(dá)到正本清源，同時積極引入行業(yè)戰(zhàn)略投資者協(xié)同發(fā)展。公司始終秉持“讓地球更純凈”的初心，致力于打造國際領(lǐng)先的環(huán)保集團(tuán)。

營收利潤大幅增長，目標(biāo)市場有較大提升空間

截止2020年6月30日，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收7.02億元，同比上漲78.00%。其中，歸屬于上市公司股東凈利潤為400.28萬元，同比增長110.52%。報告期內(nèi)煙氣島治理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，積極轉(zhuǎn)型完善業(yè)務(wù)布局。

公司從高溫濾料供應(yīng)商向綜合環(huán)保服務(wù)商轉(zhuǎn)型后，隨著業(yè)務(wù)范圍及和規(guī)模不斷擴(kuò)展，向客戶提供整體解決方案和大型環(huán)保工程建設(shè)項(xiàng)目增多，涉及需要投資的金額變大，因此應(yīng)收賬款和短期負(fù)債增長較快，這也符合行業(yè)一般規(guī)律。公司也將應(yīng)收賬款管理工作提前納入年度重點(diǎn)工作中，將加大加強(qiáng)內(nèi)部市場開拓與財務(wù)管理的有效協(xié)調(diào)，強(qiáng)化客戶信用追蹤管理，同時落實(shí)催收人員的責(zé)任，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的快速回款。不過，截至2020年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率39.30%，與去年同期有較大幅度的降低，仍處于相對較低的健康水平。同時，財務(wù)費(fèi)用率近一年維持穩(wěn)中有降的趨勢，資金使用方面力爭提高資金使用效率、降本增效。

截止2020年6月30日，公司資本性支出約306萬元，預(yù)期2020年全年資本性支出約6,000-8,000萬元。截至2020年6月30日，公司可動用現(xiàn)金及未使用銀行授信額度共約2.09億元，足以支撐公司2020年的項(xiàng)目資金投入。

此外，隨著公司投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模的迅速擴(kuò)大，項(xiàng)目運(yùn)營現(xiàn)金流入規(guī)模也可能將快速增長，這將為公司財務(wù)穩(wěn)健程度提供良好的支撐。另外，公司不到40%的負(fù)債率水平也有著較大融資空間?？傮w而言，隨著公司危廢固廢處置、環(huán)衛(wèi)一體化等新轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)業(yè)績釋放，同時循序漸進(jìn)的整合上下游資源，公司將擁有充足的資金來源以支撐未來的業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。

從高溫濾料供應(yīng)商向綜合環(huán)保服務(wù)商轉(zhuǎn)型

內(nèi)驅(qū)動業(yè)績收入變化的具體因素：一方面，公司著力發(fā)展濾料等煙氣治理存量業(yè)務(wù)，并借助公司在濾料領(lǐng)域的技術(shù)積累和優(yōu)勢，努力擴(kuò)展濾料產(chǎn)品的使用范圍，即由工業(yè)用煙氣治理核心部件供應(yīng)商，擴(kuò)展到工業(yè)煙氣治理、民用的空氣凈化、污水處理等領(lǐng)域過濾材料及綜合治理的服務(wù)提供商。另一方面，公司資源開始逐步集中到環(huán)保材料、煙氣島工程、危廢固廢處置、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)等主營業(yè)務(wù)，在維持公司業(yè)務(wù)發(fā)展、保障融資渠道的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步引導(dǎo)公司聚焦主業(yè)，提高核心競爭力。

公司繼續(xù)秉持“內(nèi)生外延式”的發(fā)展戰(zhàn)略，逐步搭建了集環(huán)保材料生產(chǎn)、環(huán)保服務(wù)提供、環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營一體化的綜合性環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展模式，形成了以技術(shù)研究院自主知識產(chǎn)權(quán)為支撐，環(huán)保材料生產(chǎn)銷售、煙氣島工程實(shí)施、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)、危廢固廢處置等“1+N”協(xié)同發(fā)展的新格局。

環(huán)保材料生產(chǎn)方面，在重構(gòu)環(huán)保材料原有市場的同時，進(jìn)一步開拓室內(nèi)空氣凈化、污水處理等新興市場；煙氣島工程方面，通過降本增效等措施，進(jìn)一步激發(fā)環(huán)境工程業(yè)務(wù)板塊潛能；城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)方面，順應(yīng)萬億市場啟動的大勢，開啟公司業(yè)務(wù)增長的新空間；危廢固廢處置方面，借用國內(nèi)危廢固廢處置新需求和政策，做大做強(qiáng)危廢固廢處置業(yè)務(wù)；

技術(shù)創(chuàng)新方面，公司將強(qiáng)化公司技術(shù)研究院的市場導(dǎo)向，進(jìn)一步發(fā)揮技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新在公司業(yè)務(wù)發(fā)展中的作用。同時，通過規(guī)范公司內(nèi)部治理和完善內(nèi)控體系，保障公司整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

重大股權(quán)變更，正本清源

公司2月18日公告，公司全稱變更為“廈門中創(chuàng)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰尽保C券簡稱由原名“三維絲”變更為“中創(chuàng)環(huán)?！薄４送?，2019年12月23日，公司披露《關(guān)于大股東簽署〈股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議〉〈表決權(quán)委托協(xié)議之解除協(xié)議〉暨公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更的公告》，2020年9月13日，大股東丘國強(qiáng)先生與中創(chuàng)尊匯簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，兩次重大股份轉(zhuǎn)讓辦理完成后，上海中創(chuàng)凌興能源科技集團(tuán)有限公司〔簡稱“上海中創(chuàng)”〕和母公司中創(chuàng)尊匯合計持有公司29.34﹪的股份，成為公司第一大股東，且合計擁有公司29.34﹪股份對應(yīng)的表決權(quán)，成為擁有表決權(quán)份額最多的主體，上海中創(chuàng)已成為公司控股股東。在此情形下，向市場傳遞積極信息：公司已告別過往，正本清源，即將呈現(xiàn)嶄新面貌。

隨著上海中創(chuàng)的加入，也為公司帶來了新的血液，近一年收購和成立多家危廢固廢處理、環(huán)保一體化、空氣凈化器等環(huán)保領(lǐng)域的子公司。力爭借助在濾料領(lǐng)域的技術(shù)積累和優(yōu)勢，努力擴(kuò)展濾料產(chǎn)品的使用范圍，即由工業(yè)用煙氣治理核心部件供應(yīng)商，擴(kuò)展到工業(yè)煙氣治理、民用的空氣凈化、水處理等領(lǐng)域過濾材料及綜合治理的提供商。同時，公司也將逐步加大在危廢固廢、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面的投入，為將公司到造成綜合性的環(huán)保公司奠定基礎(chǔ)。

環(huán)衛(wèi)一體化市場化率還有大幅提升空間

新業(yè)務(wù)環(huán)衛(wèi)一體化方面，2018年公司成立北京中創(chuàng)綠色城市環(huán)境服務(wù)有限公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋園林綠化、市政養(yǎng)管、環(huán)衛(wèi)保潔等領(lǐng)域，憑借較強(qiáng)的綜合實(shí)力、資質(zhì)能力和品牌優(yōu)勢，服務(wù)輻射福建、河北、陜西、新疆、河南等多省。公司中標(biāo)合同額2688萬元/年，服務(wù)期3年。因年初爆發(fā)新冠肺炎，公司城市環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務(wù)拓展受到一定程度影響，目前業(yè)務(wù)拓展已經(jīng)開始有序恢復(fù)。除前述旬陽環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)合同8,064萬元和其他已經(jīng)在服務(wù)項(xiàng)目以外，公司密切跟蹤項(xiàng)目合同金額逾6億，在談項(xiàng)目合同額幾十億。

隨著生活水平提高及鄉(xiāng)村生活垃圾逐步納入城市處理體系，農(nóng)村的人均垃圾產(chǎn)生量和垃圾清運(yùn)比例將有更大提升空間，環(huán)衛(wèi)市場呈現(xiàn)高速增長姿態(tài)，按照華泰證券研報測算，預(yù)計2020-2024年中國環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場規(guī)模平均符合增長率為7%，2020年市場規(guī)模超3300億，2024年超4300億。中國2019年環(huán)衛(wèi)市場化率第三方運(yùn)營比例不足50%，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，環(huán)衛(wèi)市場化率如果達(dá)到80%屬于較高的市場化水平，我國環(huán)衛(wèi)市場化率還有大幅提升空間，市場前景廣闊。

同時，環(huán)衛(wèi)一體化已經(jīng)成為推動鄉(xiāng)鎮(zhèn)環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。PPP模式在公用事業(yè)領(lǐng)域全面推行之后，環(huán)衛(wèi)一體化訂單大規(guī)模涌現(xiàn)。環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目的商業(yè)模式正符合環(huán)衛(wèi)服務(wù)范圍拓展的需求。財政部PPP管理項(xiàng)目庫前50頁顯示的環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目，可以看出，2016-2018年環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目訂單數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。其中，城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化訂單占全部環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目訂單數(shù)量的比例一直在65%以上，并呈現(xiàn)上升趨勢，2019年我們統(tǒng)計的24個環(huán)衛(wèi)一體化PPP項(xiàng)目中，有21個是城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目，占比達(dá)到87.5%。

圖1：2016-2019環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目訂單

考慮環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目服務(wù)區(qū)域和范圍均趨于擴(kuò)大，環(huán)衛(wèi)一體化仍將是行業(yè)當(dāng)前發(fā)展的趨勢。根據(jù)住建部和統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)測算得出，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)市場空間約2000億元/年。

危廢固廢處理業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，今年或?qū)⒊蔀樽钪档藐P(guān)注的領(lǐng)域

新業(yè)務(wù)危廢及固廢處理方面，中創(chuàng)環(huán)保秉承“整體規(guī)劃、重點(diǎn)布局、創(chuàng)新驅(qū)動、協(xié)同發(fā)展”基本原則，以無害化、減量化、資源化為目標(biāo)，通過自建+并購等多種擴(kuò)張方式，大力發(fā)展固（危）廢無害化處置、廢物資源綜合回收利用產(chǎn)業(yè)。

目前，公司在建設(shè)及在運(yùn)營的危固廢處置項(xiàng)目遍及江西、河南等地區(qū)，已具備多類危廢經(jīng)營資質(zhì)。受疫情影響產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工整體延遲，加之危廢經(jīng)營許可證到期，換證審核程序受疫情影響也相應(yīng)延長，換證期間公司無法接受并處置危廢，2020年上半年處理量僅2002噸，較去年同期有大幅下降。但是，截止2020年6月30日,公司在建危廢及固廢項(xiàng)目1個，設(shè)計處理能力可達(dá)10萬噸/年。公司新投入運(yùn)營的危廢項(xiàng)目產(chǎn)能多在2021年底投產(chǎn)，這些項(xiàng)目將在2021年全年貢獻(xiàn)運(yùn)營收入。公司2020年上半年在手項(xiàng)目總設(shè)計處理能力可達(dá)15萬噸/年，即使不考慮公司未來新獲取的項(xiàng)目，如果公司現(xiàn)有儲備項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)并滿產(chǎn)，則公司2021年危廢處置量有望在2020年上半年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)顯著增長。

目前危廢及固廢處理僅是公司第三大業(yè)務(wù)，但根據(jù)公司現(xiàn)有項(xiàng)目情況以及未來發(fā)展規(guī)劃來看，我們預(yù)計危廢及固廢處理將是公司未來幾年最為核心的增長點(diǎn)，其收入規(guī)模及占比均有望迅速提升。

我國危廢領(lǐng)域發(fā)展尚處于穩(wěn)定發(fā)展階段的早期，行業(yè)發(fā)展迅速，但市場較為分散。從生態(tài)環(huán)境部發(fā)布數(shù)據(jù)來看，我國核發(fā)危險廢物營許可證和核準(zhǔn)處理量都保持了較謹(jǐn)慎的態(tài)度，行業(yè)進(jìn)入門檻較高，但與此相對應(yīng)的是我國的危險廢物產(chǎn)生量正以更快的速度上升，目前產(chǎn)量已遠(yuǎn)超美國，相關(guān)業(yè)務(wù)市場前景廣闊。

圖2：我國歷年工業(yè)危險廢棄物產(chǎn)生與處理情況（萬噸）

資料來源：生態(tài)環(huán)境部

對比“十二五”火電脫硝市場釋放節(jié)奏，醫(yī)廢、危廢處理領(lǐng)域或?qū)⒊蔀榻衲戥h(huán)保最值得關(guān)注的領(lǐng)域。2012年底國務(wù)院將火電的脫硫脫硝工程列入“十二五”節(jié)能規(guī)劃十大節(jié)能工程。2013年1月1日起，將脫硝電價擴(kuò)大為全國所有燃煤發(fā)電機(jī)組，脫硝電價標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時8厘錢。從2011年到2015年，我國脫硝機(jī)組占比從10%提升至95%，行業(yè)市場空間迅速釋放。對比火電脫硝市場釋放節(jié)奏，我們認(rèn)為醫(yī)廢處理市場空間將在監(jiān)管加嚴(yán)下迅速釋放，危廢處置整個行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度2018年，全國危險廢物經(jīng)營單位核準(zhǔn)收集和利用處置能力達(dá)到10212萬噸/年；2018年度實(shí)際收集和利用處置量為2697萬噸，行業(yè)產(chǎn)能利用率不足30%，還有較大提升空間。

雖然在公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，2020年上半年新冠疫情對公司業(yè)績影響顯著，如公司危廢固廢處置板塊很長一段時間曾因上游產(chǎn)廢不足無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)；城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)板塊，因各地政府隔離政策和優(yōu)先級調(diào)整，合同簽署進(jìn)度都受到一定程度影響。但整體業(yè)績依舊大幅度提升，主要得益于公司重大股權(quán)變更后為公司引入“活水”，重整旗鼓堅(jiān)定不移地走從高溫濾料供應(yīng)商向綜合環(huán)保服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。相信在環(huán)保一體化、危廢固廢處理等環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展的市場紅利下，公司將呈現(xiàn)嶄新面貌，擁抱更大的時代發(fā)展機(jī)遇。