大中華金融（００４３１．ＨＫ）近期披露了２０２０年中期財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)收入約１．３５億港元，同比增長約１０９％倍；凈虧損１．７２億港元，同比擴(kuò)大約３．８８倍；仍實(shí)現(xiàn)了約３４８０萬毛利，毛利率２５．７％，較去年同期有所增長。
從財(cái)報(bào)中可以看出，凈虧損擴(kuò)大主要由于計(jì)提減值約１．１５億。大中華金融主營之一為覆蓋范圍內(nèi)地和香港的貸款融資業(yè)務(wù)，受制于ＣＯＶＩＤ－１９疫情爆發(fā)，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營環(huán)境下行，對(duì)債務(wù)人的營運(yùn)及現(xiàn)金流量造成不利影響，導(dǎo)致公司應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信貸虧損增加，綜合評(píng)估歷史違約率、前瞻性資料及客戶質(zhì)押財(cái)產(chǎn)公允價(jià)值后，公司做出了相應(yīng)的減值評(píng)估。整體來看，公司已在財(cái)報(bào)中將利空影響降至最小。
利空出盡即為利好，二季度后期中國疫情已得到有效控制，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的回暖。
瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究預(yù)計(jì)，隨著中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步恢復(fù)常態(tài)，以及政策效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)，三至四季度中國ＧＤＰ同比增速將繼續(xù)反彈至５．５－６％。經(jīng)濟(jì)回暖意味著市場(chǎng)對(duì)資金需求的增加，根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，二季度社會(huì)融資規(guī)模增量約９．７２萬億，較去年同期增長６１．８％。這對(duì)主營為貸款金融的大中華金融增益較大，資金需求上升，公司主營規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。
不過，仍有部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)于非持牌金融機(jī)構(gòu)能從信貸市場(chǎng)規(guī)模上升中獲益持懷疑態(tài)度。
８月２０日，最高人民法院發(fā)布《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》，通俗來說，新《規(guī)定》取消了之前“以２４％和３６％為基準(zhǔn)的兩線三區(qū)”規(guī)定，以貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（ＬＰＲ）的４倍為標(biāo)準(zhǔn)確定民間借貸利率的司法保護(hù)上限，按照現(xiàn)在１年期ＬＰＲ利率計(jì)算，目前受司法保護(hù)的利率上限為１５．４％。
規(guī)定一出，市場(chǎng)普遍反應(yīng)是這將壓縮民間借貸公司的市場(chǎng)份額。從中國信貸資金的供給分布來看，這個(gè)擔(dān)憂大可不必。
中國信貸市場(chǎng)按資金供給的來源區(qū)分，大概分為三個(gè)市場(chǎng)。第一個(gè)市場(chǎng)，以國有銀行或政府實(shí)控銀行、類銀行信貸機(jī)構(gòu)為主體，投向國有企業(yè)、政府平臺(tái)等以國家與政府信用為基礎(chǔ)的體制內(nèi)融資市場(chǎng)；第二個(gè)市場(chǎng)，資金來源于國有銀行或政府實(shí)控銀行、類銀行信貸機(jī)構(gòu)等體制內(nèi)，直接投放給體制外客戶（主要為民營的大中型企業(yè)、小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等），或通過融資擔(dān)保、履約保險(xiǎn)、聯(lián)合貸款等增信形式，投向體制外客戶的市場(chǎng)；第三個(gè)市場(chǎng)，資金來源于體制外（民營銀行、民營持牌小貸公司，也包括無牌的民間放貸人），因?yàn)橘Y金成本高，幾乎全部投放給體制外的大中型企業(yè)、小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等。
第一市場(chǎng)很難觸及到小微企業(yè)；第二市場(chǎng)對(duì)小微企業(yè)償債能力要求高，有一定的抵押要求；小微企業(yè)的最優(yōu)選擇第三市場(chǎng)。新規(guī)的實(shí)行，對(duì)于信貸行業(yè)起到的更多是規(guī)范的作用，風(fēng)控制度合理的民營金融機(jī)構(gòu)，仍將能從信貸市場(chǎng)規(guī)模上升中獲利。
另外公司或?qū)⑹芤嬗趥鶆?wù)人經(jīng)營狀況改善帶來的償債能力和償債意愿提高，若能收回部分甚至全部應(yīng)收賬款，半年報(bào)計(jì)提的減值部分可以進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)回，對(duì)２０２０年整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)又是一劑良藥。
除了主營的增長預(yù)期，公司業(yè)務(wù)將迎來另一增長點(diǎn)。
由于準(zhǔn)備財(cái)務(wù)資料所耗費(fèi)時(shí)間較長、受新冠疫情影響相關(guān)資料取得困難等原因，大中華金融收購新云聯(lián)投資從１９年一再延期，引起了業(yè)界對(duì)于收購成功與否的猜測(cè)，也牽扯到公司部分成本和精力。歷經(jīng)７次延期后，公司收購終于塵埃落定。
大中華金融公告顯示，有關(guān)收購新云聯(lián)投資有限公司的全部已發(fā)行股本及轉(zhuǎn)讓其股東貸款，完成已于２０２０年７月３１日落實(shí)。公司已向新云聯(lián)發(fā)行本金額為２億港元的可換股票據(jù)以結(jié)算為數(shù)２億港元的收購代價(jià)，按發(fā)行價(jià)向其發(fā)行８億股股份以結(jié)算為數(shù)１．６億港元的收購代價(jià)。新云聯(lián)投資已成為大中華金融的間接全資附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績也將綜合并入集團(tuán)報(bào)表。
作為在煙草金融領(lǐng)域?qū)Я?、風(fēng)控的第三方平臺(tái)，將協(xié)同相關(guān)公司的非煙商品（含酒類等）的電商業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)等，賦能煙草零售商戶，打造獨(dú)有的市場(chǎng)服務(wù)鏈。
中國目前有數(shù)千萬煙草行業(yè)零售商戶，其收購的云聯(lián)金服為主體的公司主要為給卷煙零售戶提供互聯(lián)網(wǎng)小袋產(chǎn)品等金融產(chǎn)品服務(wù)。根據(jù)云聯(lián)金服官方數(shù)據(jù)，２０１８年云聯(lián)金服放款額同比增長３６６．１％，凈利潤同比增長１６５．９％，且擁有超過２０萬注冊(cè)用戶，累計(jì)放款金額達(dá)１５億元。
公開資料顯示，云聯(lián)金服的煙草貸產(chǎn)品針對(duì)有煙草證的用戶，授信額度最高５０萬元，貸款期限１２期，月利息最低０．６９％。按照最新的民間信貸保障上限標(biāo)準(zhǔn)來測(cè)算，云聯(lián)金服２０１８年已實(shí)現(xiàn)逾２３００萬的營收。大中華金融并表后，云聯(lián)金服如果能維持１８年增速，這筆收購預(yù)計(jì)每年將為公司帶來超過４０００萬的營收。
４０００萬營收，僅是云聯(lián)金服為大中華金融帶來的增長點(diǎn)之一。煙草行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定增長則是另一重保障。
煙草行業(yè)一直是造血能力一流的行業(yè)之一。２０１９年，煙草行業(yè)實(shí)現(xiàn)稅收和利潤總額１２０５６億元，同比增長４．３％，財(cái)政總收入１１７７億元，同比增長１７．７％。煙草行業(yè)分發(fā)的主要渠道則是數(shù)千萬計(jì)的零售商戶，可以說是龐大的消費(fèi)人群加上一家一家的零售商戶，保證了煙草行業(yè)的穩(wěn)定增長。
相比一般的零售商戶，煙草零售商戶利潤更高，這意味著煙草零售商戶擁有更好的信用資質(zhì)和回款能力。通過業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)分享得知，煙草零售行業(yè)回款周期約為１個(gè)月，這使得相應(yīng)的公司資金有了充足的流動(dòng)性，循環(huán)滾動(dòng)，擴(kuò)大規(guī)模。所以，諸如平安普惠、招聯(lián)金融等頭部金融機(jī)構(gòu)，也開始布局煙草零售的消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)，盯上了名為“零售商戶供應(yīng)鏈金融”的這塊蛋糕。
大中華金融收購新云聯(lián)后，除了新云聯(lián)本身的造血能力，還能有效與公司的主營產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。
２０２０年中期財(cái)報(bào)顯示，大中華金融營收８３％來自于融資貸款。且賬面有１億元的流動(dòng)資金以及１億多受限制銀行存款。業(yè)內(nèi)目前對(duì)最優(yōu)質(zhì)煙草零售商戶的貸款額度約為５０萬，憑借融資貸款業(yè)務(wù)積累的資源和經(jīng)驗(yàn)，加上相對(duì)充足的資金儲(chǔ)備，公司現(xiàn)階段可以賦能數(shù)千乃至數(shù)萬家煙草零售商，為其補(bǔ)充供貨上的資金缺口。
為零售商戶服務(wù)，也響應(yīng)了國家發(fā)展小店經(jīng)濟(jì)的號(hào)召。７月份，商務(wù)部等７部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展小店經(jīng)濟(jì)推進(jìn)行動(dòng)的通知》，提出至２０２５年，形成人氣旺、“煙火氣”濃的小店聚集區(qū)１０００個(gè)，達(dá)到“百城千億店”的目的。隨著疫情逐漸得到控制，居民外出生活逐漸回歸正常，零售小店在面對(duì)疫情時(shí)恢復(fù)能力更強(qiáng)。
根據(jù)答案研究團(tuán)隊(duì)《２０２０年疫情后零售小店行為變化追蹤報(bào)告》，目前中國９３．３％零售小店已經(jīng)恢復(fù)正常營業(yè)。報(bào)告反饋零售小店的進(jìn)貨渠道并不單一，他們中有６０．７％的進(jìn)貨渠道數(shù)量超過或等于４家，供應(yīng)渠道多但是４８．８％的小店卻在疫情后單次進(jìn)貨量減少，最主要的原因是銷售量變少，出于減少積壓存貨的考慮，多數(shù)小店進(jìn)貨較疫情前更加慎重，其次也有商戶資金不充裕等原因。
通過與云聯(lián)金服的聯(lián)營，參與到更多零售小店的供應(yīng)鏈賦能環(huán)節(jié)，則可以有效改善這一問題。有了資金支持，零售商戶在進(jìn)貨渠道和進(jìn)貨量上有了保障。大中華金融信貸相關(guān)業(yè)務(wù)也有嚴(yán)格風(fēng)控把關(guān)，得到了多家合作銀行的肯定，資金回流上風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可控。
通過云聯(lián)金服，鏈接了５６０萬煙草零售商戶的大中華金融，構(gòu)建了煙草零售行業(yè)的“金融超市”，后市可期。
2024-09-05
