記者觀察：從iPhone12“超級周期”看藍思科技定增布局優(yōu)越性

千呼萬喚始出來，iPhone 12揭開面紗。北京時間14日凌晨，蘋果公司在秋季新品發(fā)布會推出了4款iPhone 12系列5G手機。

眾所周知，中國不但是蘋果極其重要的市場，更是最為重要的供應(yīng)鏈所在。A股就有一眾蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司，其中不乏藍思科技、立訊精密、歌爾股份等市值千億級企業(yè)。因此，蘋果的發(fā)布會，亦是觀察A股產(chǎn)業(yè)鏈公司的重要窗口。

比如，從iPhone 12外觀的升級創(chuàng)新，就更有助于我們讀懂其外觀結(jié)構(gòu)件的主要供應(yīng)鏈伙伴藍思科技今年以來的一系列舉動，明白其150億的定增+99億收購背后的邏輯。

iPhone 12：“銷量雪崩”VS“超級周期”

一如從前，蘋果此次發(fā)布會再度引發(fā)見仁見智的觀點?？纯盏囊环秸J為，“不及預(yù)期”乃至“看股價就知道銷量了，中國銷量肯定雪崩”；樂觀的則認為4款機型全5G，表明蘋果不愿錯過包括中國在內(nèi)的5G盛宴，會迎來“超級周期”。有機構(gòu)預(yù)測蘋果手機2021年出貨量將達2.2億部。

從股價表現(xiàn)而言，在發(fā)布會當(dāng)天，蘋果跌去2.65%，次日微漲0.07%報得紅盤。A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司，在發(fā)布會后也大多跟跌。

“分析師：看股價就知道銷量了，中國銷量肯定雪崩......”, 在看空的觀點中，14日某媒體上述標題中引用的分析師話語尤為令人印象深刻。

在引述網(wǎng)友吐槽iPhone 12“不香”后，報道稱“有國內(nèi)知名電子分析師”向記者表示，“看蘋果股價就知道銷量了，定價太高，不看好能賣得動，中國銷量肯定雪崩。”

“看股價知銷量”的“雪崩論”觀點，確實語出驚人?？上г摲治鰩煕]有顯名受訪，因此若后市銷量果然雪崩，TA也不過做了一次隱士。

太平洋證券王凌濤電子團隊則認為，由于喬布斯時代形成的印象，當(dāng)新發(fā)布的iPhone產(chǎn)品沒有革命性創(chuàng)新的時候，投資者會形成悲觀情緒并粗暴地認為“低于預(yù)期”。

但智能手機的發(fā)展已15年，iPhone的定位越來越偏向必備的生活用品，只要定價策略合適，缺乏革命性創(chuàng)新其實并不能妨礙銷量創(chuàng)下新高。

權(quán)威市場研究機構(gòu)CCS Insight的報告說，中國是世界上最大的5G智能手機市場，也是5G覆蓋最廣的國家。中國市場的銷售額約占蘋果總銷售額的15%。因此，蘋果此時加入5G這一盛宴，是蘋果在中國市場的一項重大舉措。

國際數(shù)據(jù)公司（IDC）研究經(jīng)理Will Wong則表示，iPhone 12升級5G對蘋果繼續(xù)吸引中國市場的關(guān)注非常重要?！敖衲甑诙径?，中國出貨的智能手機中幾乎有一半可以接入5G網(wǎng)絡(luò)。在中國最大的5家手機供應(yīng)商中，蘋果是唯一一家沒有5G機型的。”

IDC中國此前還表示，此次iPhone12系列覆蓋了699至1099美元的價格區(qū)間，其中mini版起售價格持平于上一代4G機型，不僅定價方面易于令消費者接受，其小尺寸機身下的屏占比升級，也對大量長期使用iPhone7、8系列用戶的握持感受更加友好，有望激發(fā)該部分存量老用戶的換機欲望。因此，蘋果有望在600美元以上價位段提升自身市場份額。

IMF預(yù)計，在眾多經(jīng)濟體中，中國依舊是今年唯一能實現(xiàn)經(jīng)濟增長的主要經(jīng)濟體。

韋德布什證券（Wedbush Securities）分析師丹尼爾?艾夫斯（Daniel Ives）則表示，中國的需求將成為蘋果實現(xiàn)所謂“超級周期”的關(guān)鍵?！爸袊匀皇翘O果成功的關(guān)鍵因素，我們估計，未來一年大約20%的iPhone升級將來自中國。”

Ives在最新發(fā)布的一份報告中寫道：“在這一點上，我們看到中國在過去幾個月里表現(xiàn)出相當(dāng)強勁的勢頭，在至關(guān)重要的假日期間也呈現(xiàn)出積極趨勢?！?/span>

蘋果發(fā)布會前，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Katy Huberty曾預(yù)計，蘋果在2021財年的iPhone出貨量將達到2.2億部左右，這一數(shù)字意味著同比增長22%。

記者亦對iPhone 12在上市后的銷量，相對樂觀。除了前面講到的中國經(jīng)濟向好外，還有幾個原因。

一是中國5G建設(shè)力度空前，蘋果作為主要的智能手機之一，是5G應(yīng)用的重要終端，會獲得運營商在內(nèi)的多方助力。

二是蘋果在中國有著龐大的擁躉，在5G版iPhone 出現(xiàn)后換機的剛需不容忽視。

三是上市恰逢中國的年末歲初，從過往來看，新版iPhone往往是倍受歡迎的年會福利和春節(jié)禮物，也會帶動一部分的消費潮流。

從發(fā)布會看藍思科技的平臺價值

iPhone 12銷量的爭議，部分原因源于發(fā)布時間的延遲，往年蘋果多在6月發(fā)新品。在疫情來襲，局勢更趨復(fù)雜的今年，蘋果亦更加重視供應(yīng)鏈，做了一些調(diào)整，以保證良率和進度。對藍思科技這樣的重要供應(yīng)商，則賦予了愈加重要的角色。

應(yīng)該說，通過發(fā)布會，藍思科技今年以來的定增、收購等一些列動作，其邏輯讓外界看得更加明白。

5G功能之外，發(fā)布會上iPhone 12令人印象頗深的就是外觀件的升級創(chuàng)新。在公司CEO庫克介紹iPhone 12系列產(chǎn)品的整體情況之后，iPhone產(chǎn)品市場營銷高級總監(jiān)緊隨其后出場，介紹了外觀件的新成員--Ceramic Shield（超瓷晶面板）。

從出場順序和介紹所花費的時間篇幅來看，外觀革新對于iPhone 12而言極為重要，此次發(fā)布的四款產(chǎn)品均搭載了超瓷晶面板。

（iPhone 12中的各類創(chuàng)新合集）

超瓷晶面板兼具了堅固和高透光性能。超瓷晶面板的抗摔落表現(xiàn)比普通玻璃優(yōu)秀四倍。iPhone 12的后蓋玻璃亦經(jīng)過了特殊的強化，在抗摔落、抗劃傷等方面的性能上優(yōu)于上一代產(chǎn)品。

超瓷晶面板和升級的后蓋玻璃背板，藍思科技深度參與了研發(fā)，并負責(zé)全工段的加工。事實上，iPhone 12中超瓷晶和玻璃外觀件的加工交付中，藍思科技承接了整體約70%的份額。

全新的高性能材質(zhì)的導(dǎo)入，超瓷晶面板加工難度、成本的提升，使得iPhone 12的外觀件價值量有近40%的提升。對藍思科技而言，意味著訂單額的提升。

蘋果有一項同行艷羨的“鈔能力”。由于iPhone多年來一直占據(jù)智能手機主要的利潤，賺得多，就可以在研發(fā)投入大把的資金，在成本上負擔(dān)起更多，給供應(yīng)鏈更友好的對待，從而引領(lǐng)創(chuàng)新和技術(shù)進步，達到良性循環(huán)。

多家機構(gòu)預(yù)測，雖然要在10月和11月才能真正讓消費者拿到貨，iPhone 12依然有希望在2020年實現(xiàn)7000萬到8000萬臺的出貨量。

此外，華為mater 40亦將在10月22日發(fā)布。蘋果、三星、華為智能手機全球前三強都是藍思科技的客戶，此外，客戶名單上還有特斯拉、微軟、谷歌、亞馬遜、小米以及vivo和OPPO。

考慮到供應(yīng)鏈的生產(chǎn)時間會相應(yīng)提前，因此太平洋證券分析師認為，藍思科技今年三季度、四季度和明年一季度的業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)大超預(yù)期。

藍思科技在2019年三季度實現(xiàn)扭虧為盈，去年全年歸母凈利潤24.69億元；今年前兩季表現(xiàn)依然強勁，上半年淡季不淡，錄得155.68億元營收和19.12億元凈利。如果到2021年一季度依然維持目前勢頭，將有望實現(xiàn)連續(xù)7個季度盈利。

業(yè)績的高增速凸顯藍思科技的行業(yè)地位。而且，在中國經(jīng)受疫情考驗后，藍思科技復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏穩(wěn)健，也使其作為蘋果、三星、華為和特斯拉等品牌全球核心一級供應(yīng)商的地位更加穩(wěn)固。

顯然，作為藍思科技的創(chuàng)始人和董事長，周群飛更早看到了機會，才有了今年4月“石破天驚”150億元的定增計劃和8月99億元收購可成旗下泰州兩公司切入金屬中框結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

周群飛清楚，全球消費電子與汽車電子行業(yè)“二八法則”凸顯，頭部品牌的中高端產(chǎn)品資源在加速向公司集中。

“多大客住多大店，有多大店才能迎多大客”，多出來的市場需求不應(yīng)拱手讓與別人。這個時候，加大進攻力度才會增加公司手中的籌碼。

事實上，今年4月彼時才700億市值的藍思科技，拋出150億元的定增計劃時，輿論一片嘩然，質(zhì)疑不斷。

但這一大手筆加碼產(chǎn)能擴建和技術(shù)改造，涵蓋智能穿戴、觸控功能面板、車載玻璃面板和3D觸控面板建設(shè)項目的舉動，卻讓大客戶們看到了周群飛的決心與誠意。

果然，大客戶投桃報李訂單加碼，例如iPhone se玻璃面板由藍思一家獨攬。藍思科技今年上半年淡季不淡產(chǎn)銷兩旺，6月底的在手訂單高達192億元。

此外，作為玻璃應(yīng)用到手機上的第一人，周群飛深知，在面板和蓋板都玻璃化后，將前后兩塊玻璃連結(jié)起來的金屬中框愈加關(guān)鍵，因此在機會來臨時直接就出手切入了金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

99億元收購可成科技旗下可勝科技和可利科技，新設(shè)藍寶石晶體合資公司，坊間也猜測這也是秉承大客戶意愿，強化公司在大客戶供應(yīng)鏈核心地位的舉動，目標就是擴大公司在全球外觀結(jié)構(gòu)和功能件領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。

百億擴產(chǎn)與百億收購，在局外人看來是豪賭，周群飛身在其中者卻或另有感受。今年5月的年度股東大會上，她專門談到，5G、AI和IoT等技術(shù)的大規(guī)模商用加速了萬物互聯(lián)、催生了諸多應(yīng)用場景，“但凡跟智能相關(guān)的，基本都離不開屏。凡是要用到屏的，藍思的玻璃防護都有很大的機會?！?/span>

藍思科技在2019年報中如此認為，去年是公司實現(xiàn)高速發(fā)展的突破之年。擴大了細分市場占有率，優(yōu)質(zhì)資源加速聚攏，基本實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游垂直整合平臺的構(gòu)建。

當(dāng)然，周群飛也是一個從不放過機會的人。在疫情來襲，大客戶重新思考定位供應(yīng)鏈管理時，她大手筆加碼擴產(chǎn)，構(gòu)建并強化平臺級企業(yè)，增強在大客戶的影響力，所以才有了藍思科技順應(yīng)趨勢朝平臺級企業(yè)發(fā)展的舉動。

如果說一季度還只是看到趨勢，在10月的發(fā)布會，則已初步看到結(jié)果了。

150億定增：天時地利人和

隨著10月9日深交所網(wǎng)站官宣150億元的定增獲得證監(jiān)會注冊，藍思科技的非公開發(fā)行只剩臨門一腳。有很大概率貼近再融資計劃的上限來獲得發(fā)展的真金白銀。應(yīng)該說，這是天時地利人和的結(jié)果。

在藍思科技定增獲批的同一天，《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（國發(fā)【2020】第14號文）發(fā)布。文件明確，引導(dǎo)上市公司兼顧發(fā)展需要和市場狀況優(yōu)化融資安排。

這就是天時。

自2月14日再融資新規(guī)落地，至今已經(jīng)超過半年有余。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月28日，年內(nèi)A股增發(fā)募資規(guī)模5838億元（含配套募資），可轉(zhuǎn)債募資規(guī)模1569.8億元，配股募資規(guī)模439.5億元，優(yōu)先股募資規(guī)模99.35億元，再融資規(guī)模合計7946.65億元。其中，增發(fā)規(guī)模增長明顯，同比增7.78％。

不難看出，在應(yīng)對疫情影響，提倡“六穩(wěn)六?！钡漠?dāng)下中國，上市公司的再融資屬于政策鼓勵。此即謂地利。

其實，藍思科技在今年4月宣布啟動最高達150億元的定增時，不止引發(fā)媒體廣泛質(zhì)疑，股價也一度承壓。管理層還不得不小心謹慎地多方解釋，稱“只是最高再融資150億，不一定真融那么多?！?/span>

確實，彼時市值才600、700億的藍思，150億已近再融資不超過總市值30%的上限。當(dāng)時記者即跟周群飛說，“150億元的天量，不止是考驗?zāi)銈児芾韺樱简灲灰姿蜁锏膿?dān)當(dāng)”。

如今，藍思科技拿到同意注冊的通知，額度也是其申報的150億元。隨著中國疫情穩(wěn)定后經(jīng)濟的復(fù)蘇，A股大盤向上，業(yè)績增速客觀的藍思科技，如今市值已經(jīng)邁入了1500億元。150億元的再融資，只不過是其市值的10%。

因此，監(jiān)管機構(gòu)不打折扣的同意其150億元的定增計劃，這是一個讓人有些想不到的結(jié)果，卻又有著合理的邏輯。

之所以說意外，畢竟150億元確實不是一個小數(shù)字。要知道，到今年9月，湖南IPO發(fā)了10家公司，加起來的融資額也才110多億元，這還是湖南IPO融資的年份新高，此前的記錄是2017年上市17家湘股，募資總共70多億。

單個案例而言，藍思科技今年150億元的再融資，在A股目前排名第二，僅次于200億元的寧德時代。

說其合理，是藍思科技再融資投向的消費電子、智能可穿戴和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，都是國家鼓勵且企業(yè)自身具備優(yōu)勢的項目。

如藍思科技在公告中所言，募投項目是為了“緩解市場供需矛盾”。用國發(fā)14號文的說法，屬于“上市公司發(fā)展需要”。而且，從歷史融資承諾投資金額100%的實現(xiàn)率來看，藍思科技確實是個優(yōu)等生。

看看本次150億元定增的主要投向，智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項目15億元，車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項目45.3億元，3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項目63.3億元，余下為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用項目和補充流動資金。

前述三個項目達產(chǎn)后，有望給公司帶來131億元營收，約為公司去年總營收的44%，等于再造半個新藍思。

而且，此舉使藍思科技在可穿戴、車聯(lián)網(wǎng)兩個領(lǐng)域的投資，達到和3D玻璃相當(dāng)，能實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置、降低3D玻璃業(yè)務(wù)集中風(fēng)險。

因此，用長江證券研報的標題是“藍思科技：定增獲批，騰飛可期”。《增廣賢文》話說，叫做時來鐵似金，“當(dāng)時若不登高望，誰信東流海洋深”。