硬核軍工首登科創(chuàng)板：2年營收暴增20倍，VC/PE迎狂歡

在目前全球地緣政治形勢趨緊的背景下，軍工行業(yè)被市場所聚焦。恰逢深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)40周年慶典之際，科創(chuàng)板也迎來了第一家軍工新秀——科思科技。

在一片歡呼聲中，10月22日，科思科技正式登陸科創(chuàng)板，股票代碼“688788”?？扑伎萍急敬伟l(fā)行價106.04元/股，公開發(fā)行1663.1354萬股，占發(fā)行后總股本的22.02%，共募資超20億元。

上市首日，公司漲勢兇猛，盤中一度飆漲132%。截至收盤，報收219.51元/股，市值達(dá)到165.8億元。

作為科創(chuàng)板第一家軍工企業(yè)，科思科技上市獲得了外界高度關(guān)注，而在前10大股東名單里，投資家網(wǎng)再次看到創(chuàng)東方、源星資本等投資機構(gòu)的身影，這意味著VC/PE投資圈再次迎來狂歡。

那么，科思科技到底是一家怎樣的軍工企業(yè)，為何會受到VC/PE青睞呢？

深耕軍工16載，2018年是分水嶺

成立于2004年的科思科技，主營軍用電子信息裝備及相關(guān)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

目前，科思科技已成為軍用電子信息裝備的重要供應(yīng)商，提供的裝備信息化產(chǎn)品是國防指揮信息系統(tǒng)中的重要組成部分，起到指揮、控制、通信及信息處理等重要作用，是各類軍用指揮車、偵察車、情報車、測繪車、雷達(dá)、無人機地面站等裝備的重要組成部分，被稱為軍用指揮控制系統(tǒng)的“大腦”。

招股書顯示，科思科技2017年至2019年的營業(yè)收入分別為3,366萬、5.5億、6.7億，2年時間，營收暴增20倍，浮動較大。同期凈利潤分別為-3,085萬、2.0億、2.1億，其中2018年和2019年分別同比增長746.25%、10.20%。

數(shù)據(jù)來源：科思科技招股書

與此同時，由于2018年產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增加，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致單位固定成本減少，以及原材料采購量增加導(dǎo)致原材料采購價格進(jìn)一步降低，科思科技主營毛利率一直維持在較高水平。

顯然，2018年科思科技的業(yè)績呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。背后的原因是，一方面是由于軍改基本結(jié)束，軍隊信息化建設(shè)工作快速恢復(fù)；另一方面則是因為2017年公司中標(biāo)的兩款統(tǒng)型指揮控制信息處理設(shè)備類產(chǎn)品于2018年開始批產(chǎn)交付。

值得注意的是，科思科技自2008年將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向軍用產(chǎn)品以來，持續(xù)減少民用產(chǎn)品的研發(fā)和市場投入。公司目前已成為軍用電子信息裝備的重要供應(yīng)商，99.9%的收入來自于軍工產(chǎn)品收入，其民用產(chǎn)品銷售收入近3年來保持在100萬元左右，占比持續(xù)降低。

隨著不斷提升產(chǎn)品的國產(chǎn)化水平，科思科技已逐漸成長為領(lǐng)先的軍用電子信息裝備供應(yīng)商。

在各軍兵種組織的重要演習(xí)演練任務(wù)中，科思科技多款指揮控制信息處理設(shè)備、軟件雷達(dá)信息處理設(shè)備隨軍用指揮車、無人機地面站、偵察車、雷達(dá)車等軍用裝備均有參與，包括“中國人民解放軍建軍90周年朱日和閱兵”、“慶祝中華人民共和國成立70周年閱兵”等，并應(yīng)用于作戰(zhàn)訓(xùn)練等領(lǐng)域。

VC/PE押寶軍工迎豐收，創(chuàng)東方回報或超12倍

在現(xiàn)今信息安全事件頻發(fā)的復(fù)雜環(huán)境中，把關(guān)鍵技術(shù)掌握在自己手里，實現(xiàn)國防信息系統(tǒng)裝備的自主可控，不僅是打贏信息化戰(zhàn)爭的“底牌”，更是衡量一個國家科技實力和綜合國力的重要標(biāo)志。

而最敏銳的VC/PE們，自然也早已嗅到了軍工行業(yè)的機會。

從科思科技招股書可以看到，IPO上市前的十大股東里，不乏投資機構(gòu)的身影，包括創(chuàng)東方、源星資本、麗水立森等，值得注意的是，創(chuàng)東方富潤基金是科思科技IPO上市前的第4大股東，持股比例為2.0373%。

數(shù)據(jù)來源：科思科技招股書

早在2015年，創(chuàng)東方就集中對軍工產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域開展研究工作，通過深挖軍工體系內(nèi)資源獲取項目源及項目機會，并成立先進(jìn)制造基金重點關(guān)注軍工領(lǐng)域，直到現(xiàn)在創(chuàng)東方已投出了十余家軍工項目。

創(chuàng)東方管理合伙人金昂生對投資家網(wǎng)表示，2016年下半年投資科思科技時，投后估值為13億，投入當(dāng)年處于虧損期，給投資決策帶來較大壓力，但創(chuàng)東方仍然堅持對科思這種科創(chuàng)型、重研發(fā)的企業(yè)進(jìn)行價值投資。果然，2018年迎來了軍改的完成，部隊恢復(fù)常規(guī)化采購，科思的營收也迎來了爆發(fā)式增長。

隨著科思科技的上市，創(chuàng)東方預(yù)計獲得投資回報將會超12倍。管理合伙人金昂生表示，在國家軍民融合導(dǎo)向的驅(qū)動下，軍工產(chǎn)業(yè)對民企軍工企業(yè)開放的程度日漸提高，同時，民營軍工企業(yè)技術(shù)沉淀和產(chǎn)品可靠性也逐漸提高，軍工板塊仍是創(chuàng)東方先進(jìn)制造基金重點關(guān)注板塊，并將持續(xù)看好。

不僅是機構(gòu)，國企、央企，地方政府也紛紛設(shè)立軍工投資基金。根據(jù)公開資料，深圳南山聯(lián)創(chuàng)永宣股權(quán)投資基金，主要投向軍民融合、高端制造和國企混改等項目；中航-君創(chuàng)軍民融合產(chǎn)業(yè)基金，也有來自中航國際投資下屬子公司、深圳市政府、坪山區(qū)政府以及相關(guān)上市公司的身影。

從市場看，軍工板塊歷經(jīng)了5年下跌，估值處于歷史地位，而行業(yè)增速已經(jīng)打開，未來估值和盈利都具備高速增長的可能。

萬億軍工藍(lán)海呼之欲出

2020年進(jìn)入下半年以來，軍工板塊表現(xiàn)強勢，取代上半年的醫(yī)藥成為市場上最靚眼的板塊之一，軍工行業(yè)，一躍成為了廣受關(guān)注的焦點。

一方面，在國家安全戰(zhàn)略發(fā)展背景下，中國軍費支出不斷增加，經(jīng)歷20年持續(xù)較高增長后，中國已躋身全球軍費開支第二大國。2019年國防軍費增速為7.5%，高于GDP增速，規(guī)模達(dá)到了1.19萬億，連續(xù)三年突破萬億。

另一方面，隨著國家允許開放民營企業(yè)成為軍工裝備供應(yīng)商，一個萬億規(guī)模的藍(lán)海呼之欲出。

這也意味著，中國的國防軍工行業(yè)正處在一個長景氣周期的上升階段。

現(xiàn)代戰(zhàn)爭，已由機械化戰(zhàn)爭逐漸演變?yōu)樾畔⒒瘧?zhàn)爭，電子信息裝備正扮演著越來越重要的角色。隨著《中國的軍事戰(zhàn)略》、《軍隊建設(shè)十三五規(guī)劃綱要》等國防信息化代表性政策的頒布，軍隊信息化中軍事通信、電子對抗、指揮控制、安全加密等成為重點建設(shè)領(lǐng)域。

這意味著我國國防軍費支出將向信息化、實戰(zhàn)化傾斜，裝備費支出還將持續(xù)增加。根據(jù)商務(wù)部投資促進(jìn)局預(yù)測，預(yù)計到2025年，國防信息化開支可能會達(dá)到2,513億元，占國防裝備的40%。

國防信息化建設(shè)需求增長，自然利好軍用電子信息裝備供應(yīng)商。科思科技預(yù)計2020年1-9月營業(yè)收入約3.1億元至3.3億元，同比增長40.9%至49.9%。

隨著資本的加持、政策的支持，軍費支出的不斷增加，軍工市場的狂歡正要開始。