全球眾多頂級客戶資源在手，藍(lán)思科技150億定增促長線高成長

2月14日，證監(jiān)會發(fā)布《再融資新政規(guī)則》，從定價、發(fā)行對象數(shù)量、時間間隔等多個維度，較大幅度地放寬了上市公司再融資的監(jiān)管要求。證監(jiān)會再融資松綁，進(jìn)一步支持上市公司做優(yōu)做強，多家企業(yè)發(fā)布了定增預(yù)案，市場情緒火熱。

日前，消費電子龍頭股藍(lán)思科技（300433）發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行股票的申請已獲得證監(jiān)會審核通過。根據(jù)定增方案，擬募集資金不超過150億元，用于智能穿戴和觸控功能面板項目、車載玻璃及大尺寸功能面板項目等五大建設(shè)項目。

全球頂級優(yōu)質(zhì)核心客戶資源在手，垂直整合意在深遠(yuǎn)

上半年消費電子產(chǎn)業(yè)熱度依舊，近期新能源汽車全球回暖，下游蘋果、三星、華為、OPPO、vivo、小米、特斯拉、亞馬遜等全球品牌客戶發(fā)展態(tài)勢良好，藍(lán)思科技上半年僅在手訂單就高達(dá)192億，業(yè)績增長的同時也帶來了產(chǎn)能緊張的問題，從另一角度來講，也給其本次定增募資擴(kuò)產(chǎn)帶來了必要性。

在消費電子領(lǐng)域，5G換機(jī)潮已悄然而至，3D曲面玻璃+OLED顯示屏，已經(jīng)成為5G新機(jī)標(biāo)配。而5G手機(jī)一年增長兩倍，到2023年就將達(dá)到近8億部的全球出貨量。在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，IDC預(yù)測2023年出貨量將達(dá)近5億臺，2019年到2023年的復(fù)合增長率是22.4%。

150億元定增募投項目中，預(yù)計總投資45億元的車載玻璃項目，是藍(lán)思科技近幾年發(fā)力的重點。據(jù)藍(lán)思科技2019年年報，大尺寸防護(hù)玻璃全年營收37.94億元，占比12.54%，比2018年增長39.32%。

來源：藍(lán)思科技2019年年報

西南證券研報稱，藍(lán)思科技大尺寸防護(hù)玻璃主要用于平臺電腦及車控電子顯示設(shè)備，公司當(dāng)前已進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，是中控屏及B柱的主要配套商，將持續(xù)受益特斯拉放量增長。除公司官宣的特斯拉外，寶馬、保時捷和眾多的國產(chǎn)汽車廠商，也是公司日益踴躍的客戶群體。

在智能穿戴領(lǐng)域，藍(lán)思科技在藍(lán)寶石與陶瓷材料上的布局也很早，當(dāng)前主要用于智能可穿戴設(shè)備及手機(jī)攝像頭保護(hù)模組。9月29日，藍(lán)思科技還出資2.45億元與浙江晶盛機(jī)電股份有限公司一起設(shè)立合資公司，開展工業(yè)藍(lán)寶石晶體制造、加工業(yè)務(wù)，藍(lán)思科技在合資公司中股權(quán)占比49%。

綜合智能可穿戴、車聯(lián)網(wǎng)和消費電子三個領(lǐng)域的市場需求，可以得出一個結(jié)論：市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變革，市場需求已經(jīng)在爆發(fā)。正因如此，藍(lán)思科技在公告中才會說，募投項目是為了“緩解市場供需矛盾”，是基于對消費電子行業(yè)市場未來發(fā)展的精準(zhǔn)把控。除此之外，可穿戴、車聯(lián)網(wǎng)兩個領(lǐng)域的投資，已經(jīng)和3D玻璃相當(dāng)，這當(dāng)然可以多元化資產(chǎn)配置、降低風(fēng)險。

不久前，藍(lán)思科技99億元拿下蘋果公司iPhone機(jī)殼的主要工廠，外界猜測藍(lán)思科技有可能成為蘋果的下一家代工廠。可勝科技(泰州)有限公司和可利科技(泰州)有限公司，兩者均是蘋果金屬機(jī)殼的重要供應(yīng)商，2019年，兩家公司營收合計82億元。

一路擴(kuò)張，藍(lán)思科技產(chǎn)品線也從單一的手機(jī)防護(hù)玻璃不斷拉長，玻璃、藍(lán)寶石、精密陶瓷、精密金屬，到觸控、貼合、模組等產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)周群飛的“一站式平臺”戰(zhàn)略。

與此同時，其營收規(guī)模從2015年172.27億元增長至2019年302.58億元，今年上半年營收155.68億元。

2015年-2019年營業(yè)收入統(tǒng)計圖（單位：億）

債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，定增募資夯實發(fā)展基石

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，得益于精益管理的推進(jìn)，2020年上半年公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為52.13%，較2019年年報的52.29%基本持平，財務(wù)費用明顯改善，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。具體的債務(wù)科目方面，因公司“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”已轉(zhuǎn)股或贖回，應(yīng)付債券科目減至0元；同時短期借款和長期借款的債務(wù)比重在持續(xù)調(diào)整，表明公司正在主動優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。

2016年-2020年Q2財務(wù)費用（單位：億）

另一方面，公司上半年現(xiàn)金流凈額達(dá)到25.41億，去年上半年同期17.3億，同比增長46.92%；往年募投效益都不錯，回款周期較短。另外，通過本次向特定對象發(fā)行股票募集資金，公司的資金實力將獲得大幅提升，為公司生產(chǎn)經(jīng)營提供有力的資金支持，保障公司在業(yè)務(wù)布局、財務(wù)狀況、長期戰(zhàn)略等多個方面夯實可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，為增強公司核心競爭力、實現(xiàn)跨越式發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

根據(jù)公開資料，藍(lán)思?xì)v史融資承諾投資金額實現(xiàn)率均達(dá)到100%,其中3D曲面玻璃生產(chǎn)項目已于2019年達(dá)產(chǎn)，且達(dá)產(chǎn)效益超過融資承諾效益，實現(xiàn)了超預(yù)期盈利。接下來幾年行業(yè)上行趨勢也已明確，藍(lán)思融資將有效擴(kuò)張產(chǎn)能，加速下游滲透，提高綜合競爭力和市場占有率，并確立行業(yè)絕對龍頭地位。

綜合來看，疫情過后，國內(nèi)主推新基建，5G時代有望加速來臨當(dāng)前市場上的5G手機(jī)大多采用3D曲面屏+玻璃后蓋，藍(lán)思科技掌握了生產(chǎn)汽車視窗及手機(jī)后蓋防護(hù)結(jié)構(gòu)的核心技術(shù)和工藝，在2.5D和3D防護(hù)玻璃、藍(lán)寶石、精密陶瓷等領(lǐng)域有很大優(yōu)勢。全年來看，5G手機(jī)換機(jī)潮確定性較高，藍(lán)思科技也有望跟隨行業(yè)持續(xù)創(chuàng)造高業(yè)績增長。