德展健康：降血脂藥銷售穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)布局有望從Q4開始釋放業(yè)績

10月30日下午，德展健康（000813）披露三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元。

資料顯示，德展健康是國內(nèi)降血脂藥物的龍頭企業(yè)，主打“阿樂”產(chǎn)品市占率行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)，公司的多項(xiàng)新業(yè)務(wù)包括工業(yè)大麻、多肽、消毒液等均推進(jìn)順利。從業(yè)績釋放角度，四季度麻元素系列化妝品上市銷售、長江脈業(yè)績并表承諾三年不少于6億元凈利潤有望成為公司除“阿樂”之外的新增長點(diǎn)。

拓展非帶量渠道維持阿樂銷售穩(wěn)定

德展健康全資子公司嘉林藥業(yè)主打產(chǎn)品“阿樂”是輝瑞降血脂藥物立普妥在國內(nèi)的首仿藥，品牌知名度及市占率行業(yè)領(lǐng)先。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年阿托伐他汀零售藥店整體銷售額約為24 億元，其中立普妥銷售額為17億元，占市場(chǎng)份額71%；阿樂銷售額為2.7億元，位列第二位，市場(chǎng)份額約為11%。

2019年“4+7”帶量采購全面擴(kuò)圍后，降血脂藥物行業(yè)也在發(fā)生一些新的變化。市場(chǎng)銷售方面，數(shù)據(jù)顯示阿托伐他汀在國內(nèi)等級(jí)醫(yī)院的銷售數(shù)量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，但由于集中采購導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅降低，銷售額出現(xiàn)了“斷崖式”下跌，2020年二季度的銷售額已不足2018年4季度的1/3。銷售渠道方面，醫(yī)院采購渠道和非醫(yī)院的OTC渠道也出現(xiàn)了明顯的分化。由于醫(yī)院集采渠道的價(jià)格過低，藥企大多開始向零售藥店等終端渠道進(jìn)行了不同程度的側(cè)重。

數(shù)據(jù)來源：藥海數(shù)據(jù)。

為積極應(yīng)對(duì)新市場(chǎng)形勢(shì)，行業(yè)龍頭嘉林藥業(yè)也開始轉(zhuǎn)變銷售策略。一方面著力推進(jìn)OTC市場(chǎng)推廣工作，加強(qiáng)與連鎖客戶溝通合作；另一方面，在最大程度保留醫(yī)院端銷售的同時(shí)，積極爭取公立醫(yī)療市場(chǎng)非帶量采購市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，“阿樂”產(chǎn)品2018年、2019年及2020上半年對(duì)應(yīng)的銷量分別為1.91億盒、2.35億盒、1.16億盒（按10mg計(jì)算），銷量保持穩(wěn)定增長，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤。

工業(yè)大麻應(yīng)用產(chǎn)品進(jìn)展順利，Q4有望開始釋放業(yè)績

公司與漢麻投資集團(tuán)合作布局工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)覆蓋大麻籽種、種植基地、醫(yī)藥研發(fā)、食品飲料、日化用品等多個(gè)領(lǐng)域，各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)展十分順利。從業(yè)績釋放節(jié)奏來看，日化用品及食品飲料即將率先上市銷售；醫(yī)藥方面，考慮到藥物研發(fā)周期，將在長周期范圍內(nèi)逐步釋放業(yè)績。據(jù)了解，公司今年以來的主要進(jìn)展情況包括：

麻元素系利日化用品即將在雙十一放量銷售。德展健康子公司北京美瑞佤那化妝品有限公司已經(jīng)在淘寶、京東等渠道開設(shè)麻元素旗艦店，上線包括潔面乳、爽膚水、平衡乳、面膜、精華液等在內(nèi)的9款護(hù)膚產(chǎn)品及3個(gè)護(hù)膚套裝。今年雙十一，公司將聯(lián)合薇婭、關(guān)曉彤、肖驍、沈濤等數(shù)位明星開啟直播銷售，有望在第四季度為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績?cè)鲩L。

小懶放松型飲料已開始試點(diǎn)銷售。為幫助辦公室人群緩解壓力、舒緩情緒，美瑞佤那推出了新型小懶放松型飲料，目前已通過小懶飲料小程序及北京線下渠道等進(jìn)行試點(diǎn)銷售，包含白桃味和甜橙味兩種經(jīng)典口味。同時(shí)，公司在研的產(chǎn)品還包括果凍、酸奶、能量棒、糖果等，有望成為繼日化用品之后的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

第一家工業(yè)大麻室內(nèi)種植基地已落成。2019年，雙方合作的子公司素麻生物已經(jīng)培育出高CBD含量的大麻籽種，其中一款種子的 CBD 含量達(dá)到 3.19%，按照歐美算法 CBD 含量則可達(dá) 8%左右，接近發(fā)達(dá)國家水平。2020上半年，素麻生物聯(lián)手昆明市政府農(nóng)投公司建設(shè)的中國第一家工業(yè)大麻室內(nèi)種植基地在云南省昆明市梁王山落成并開始生產(chǎn)，能夠高效高產(chǎn)的為全世界工業(yè)大麻需求方提供高品質(zhì)、環(huán)保有機(jī)無污染的原材料。

醫(yī)藥研發(fā)取得重要進(jìn)展。子公司德義制藥主要從事類大麻素化合物研究，推進(jìn) CBD 在治療罕見病以及癌癥等重大疾病方面的應(yīng)用，研究開發(fā)相關(guān)新藥產(chǎn)品。目前取得的重要進(jìn)展包括CBD 化合物親水性改善以及CBG（大麻萜酚）、CBN（大麻酚）、CBC（大麻環(huán)萜酚）等多種類大麻素的化學(xué)合成。后續(xù)還將深入推進(jìn)相關(guān)藥物的研發(fā)工作，目前已在原料制備、大麻素雜質(zhì)分析以及藥物劑型等方面做了一些積極的探索。

多維度整合多肽業(yè)務(wù)

半年報(bào)顯示，公司已經(jīng)完成了對(duì)漢萃（天津）生物技術(shù)股份有限公司67.0125%及漢肽生物醫(yī)藥集團(tuán)有限公司65%股權(quán)收購事項(xiàng)。漢萃生物在自身植物萃取及生物醫(yī)藥領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)非常明顯。借助海歸及國內(nèi)領(lǐng)軍的頂端活性肽博士研發(fā)團(tuán)隊(duì)和活性肽化妝品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，獲得多項(xiàng)肽合成專利和藥物專利，成為亞太地區(qū)美容肽及藥物肽研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)。

控股漢萃生物后，德展健康有望從多個(gè)維度整合多肽業(yè)務(wù)。化妝品方面，多肽終端產(chǎn)品如芳香精油、爽膚水、面膜等有望與公司的麻元素系利化妝品形成產(chǎn)品矩陣，基于不同的市場(chǎng)定位共同強(qiáng)化德展健康的化妝品業(yè)務(wù)。此外，多肽還可以在營養(yǎng)食品、小分子肽藥物等多個(gè)方面進(jìn)行應(yīng)用，與公司的醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

高端消毒產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)

2020年上半年，公司完成長江脈70%股權(quán)收購事項(xiàng)。此次收購事項(xiàng)中，長江脈創(chuàng)始人戴彥榛承諾在2020-2023三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于6億元。

長江脈創(chuàng)立二十多年以來一直深耕高端消毒領(lǐng)域。醫(yī)院消毒方面，其消毒產(chǎn)品覆蓋全國七千余家醫(yī)院，約 64.5%的三甲醫(yī)院都用長江脈的消毒產(chǎn)品。民用消毒領(lǐng)域，長江脈旗下的“健之素”品牌躋身國內(nèi)前列，知名度較高。今年疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)民眾消毒意識(shí)提升，有望帶動(dòng)市場(chǎng)需求快速增長。此外，上半年長江脈先后獲得歐盟、美國的市場(chǎng)認(rèn)證，標(biāo)志著公司產(chǎn)品可以進(jìn)入歐盟地區(qū)和美國銷售。

總的來說，長江脈消毒產(chǎn)品在品牌、市場(chǎng)及渠道方面均已建立起一定的競(jìng)爭壁壘。今年以來更是克服疫情帶來的困難，積極推進(jìn)武漢生產(chǎn)基地及北京平谷生產(chǎn)基地的產(chǎn)線建設(shè)，并有效利用了嘉林藥業(yè)的閑置廠房，收購之后資產(chǎn)整合效果良好，業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步推進(jìn)。

股權(quán)激勵(lì)方案發(fā)布利于公司長遠(yuǎn)業(yè)績實(shí)現(xiàn)

三季度除正常推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展以外，德展健康還發(fā)布了第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。最終向高管及核心技術(shù)人員共15名對(duì)象授予21,612,228股限制性股票，占總股本比例為0.96%，授予價(jià)格為1.85元/股。公告顯示，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存續(xù)期不超過 48 個(gè)月，自標(biāo)的股票過戶之日起 12 個(gè)月后開始分三期解鎖，鎖定期最長達(dá) 36 個(gè)月。業(yè)績考核方面，第一、二、三期解除限售條件均以 2019 年歸母凈利潤為基數(shù)，設(shè)置了 2020-2022 年歸屬于上市公司股東的逐年累計(jì)凈利潤增長率分別不低于 20%、164%、337%的考核目標(biāo)。 2019 年公司歸母凈利潤為 3.37 億元，則股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖的業(yè)績要求為2020 年至 2022 年凈利潤分別不低于 4.04 億、4.85 億和 5.83 億。

從前文的分析來看，公司短中期內(nèi)業(yè)績釋放的關(guān)鍵在于“阿樂”產(chǎn)品OTC渠道的拓展、日化用品銷售放量及長江脈的業(yè)績并表。此外，三季報(bào)顯示公司賬面尚有貨幣資金14.34億元，公司資金相對(duì)比較充裕，因此也不能排除德展健康繼續(xù)通過外延并購的方式進(jìn)一步完善大健康產(chǎn)業(yè)布局，幫助上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長。