易方達(dá)蕭楠：讓投資者多一些獲得感，少一些焦慮感

“股票價格未來的表現(xiàn)和過去股價的表現(xiàn)沒有因果關(guān)系，甚至連相關(guān)關(guān)系都談不上，皓首窮經(jīng)在市場里面研究各種曲線，實在是性價比很低的事。長期看決定一個公司股價回報的是它的內(nèi)在持續(xù)盈利?！?/p>

易方達(dá)王牌基金經(jīng)理蕭楠幾乎每次路演都會被問及相同的問題，消費漲了這么多，以后還能不能漲。這時候他會這么回答，“如果問明天、下周、下個月等短期股價表現(xiàn)，我的答案永遠(yuǎn)是不知道。如果問更長時間段的表現(xiàn)，比如3-5年，我對選出來的股票很有信心，相信組合能帶來很好的收益?！?/p>

作為易方達(dá)投資三部總經(jīng)理，蕭楠是價值投資的堅定踐行者，具備13年從業(yè)經(jīng)歷、超8年投資經(jīng)驗。蕭楠自2012年9月28日開始管理易方達(dá)消費行業(yè)（110022），近1年回報超45%，近3年回報超100%，近5年回報超250%，截至2020年10月14日，管理以來總回報417%，年化回報超22%，長中短期均大幅超越了業(yè)績基準(zhǔn)及市場核心指數(shù)。

“我們公司有一個理念，就是要讓投資者在投資過程中能更多地感受到獲得感，少一些焦慮感?！笔掗诓稍L中表達(dá)，他也追求這樣的投資理念，他所能做的，就是精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，盡力降低波動，在給投資人帶來獲得感的同時，也能消除投資人的焦慮感。

高質(zhì)量嚴(yán)選三年期產(chǎn)品即將發(fā)行

今年以來市場持續(xù)波動，在高度變化和外圍市場不確定性加大的環(huán)境下，越來越多投資者開始意識到長期投資的重要性。Wind統(tǒng)計，截至三季度末，今年有超過15只新成立的偏股混合型基金采用了三年封閉期設(shè)計，這一數(shù)量已經(jīng)超過歷年總和，且其中一半產(chǎn)品創(chuàng)造了一日結(jié)募的盛況。

易方達(dá)也將于近期推出高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有期混合型基金（代碼：010340），擬由蕭楠管理，產(chǎn)品股票投資比例為60%-95%（其中港股通股票不超過股票資產(chǎn)的50%），將把非現(xiàn)金資產(chǎn)中不低于80%的資產(chǎn)投資于高質(zhì)量公司。對投資者而言，三年持有期，不僅能夠避免受市場情緒影響"追漲殺跌"錯過長期投資紅利，同時也能逐漸培養(yǎng)長期投資的習(xí)慣。

何為“高質(zhì)量嚴(yán)選”？蕭楠認(rèn)為，“高質(zhì)量”企業(yè)必須具有較好的商業(yè)模式、擁有較高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)、現(xiàn)金流狀況較好、盈利能力較強，而“嚴(yán)選”是指選股中嚴(yán)守這一標(biāo)準(zhǔn)，保持對其壁壘、獨特性、持續(xù)性的嚴(yán)格要求。

蕭楠秉持的投資理念為，通過深度研究，找到高質(zhì)量增長能力的公司，在低估時買入，獲取企業(yè)價值增長的長期復(fù)利回報。

投資策略方面，將嚴(yán)格執(zhí)行價值投資，配置具有持續(xù)、內(nèi)生、穩(wěn)定增長能力的股票，同時注重對組合波動率和回撤的控制，通過中長期持有來抵消股價的短期波動，追求業(yè)績復(fù)利增長。

商業(yè)模式是蕭楠投資方法論中最基本、最重要的因素。他最看好兩類公司：一等商業(yè)模式以及二等商業(yè)模式中解決行業(yè)痛點、做到贏家通吃的公司。

“我喜歡把很多東西具象化，然后再抽象化。比如說我研究一個具體標(biāo)的時，我會把自己想象成這個公司的高管，或者他的上下游客戶，或者他的供應(yīng)商，去感覺這個公司生意是不是好生意?！笔掗硎?。

以下是關(guān)于高質(zhì)量嚴(yán)選三年期產(chǎn)品的問答

（1）為何叫“高質(zhì)量嚴(yán)選”？

我們的投資理念就是“通過深度研究，找到高質(zhì)量增長能力的公司，在低估時買入，獲取企業(yè)價值增長的長期復(fù)利回報”，“高質(zhì)量”是整個選股的核心。

所謂“高質(zhì)量”，就是在“ROE-G-FCFF”組成的“不可能三角”中，以FCFF為出發(fā)點，以ROE-FCFF為錨定邊來選股。對企業(yè)增長質(zhì)量的要求高于對增長速度的要求。

所謂“嚴(yán)選”，是指在選股中，對股票的壁壘、獨特性、持續(xù)性提出嚴(yán)格的要求，而不去考慮類似“階段性配置價值”的投資機會去放松對股票增長質(zhì)量的要求。

（2）為何設(shè)置3年運作期？

在長期的管理實踐中，我們發(fā)現(xiàn)盡管長期收益率非?？捎^，但客戶整體的收益率水平和基金的長期收益率水平差異極大。絕大多數(shù)客戶的投資行為缺乏理性，追逐概念，頻繁交易。因此，我們希望能夠通過合同約束，盡量延長客戶的持有期，避免頻繁操作產(chǎn)生的不必要的損失。

（3）本基金的主投板塊會是什么？是否還是主要聚焦消費行業(yè)？

我們過去在消費行業(yè)獲利頗豐的主要原因是基于對消費行業(yè)的深刻理解。未來消費行業(yè)也會成為組合的重要組成部分。同時，過去幾年我們在非消費領(lǐng)域也把握了很多優(yōu)秀的公司，例如金融、化工、互聯(lián)網(wǎng)、先進制造等，未來的組合也會體現(xiàn)出我們在非消費領(lǐng)域的研究成果。

我們希望投資者在研究我們的投資思路時不要總是按照“板塊配置”的模式去理解，因為我們從來沒有按照這種思路管理過我們的組合。我們所做的每一筆投資都是基于該公司的獨特個性——盡管從宏觀上看他們具備一定的板塊特征。比如一些公司看上去是消費股，但實際上是按照制造業(yè)的邏輯投資；一些公司看上去是金融股，我們卻是按照消費品的邏輯投資。

實際上，對于一個自下而上的投資策略來說，不存在“主投板塊”的概念。但就我們的投資偏好和能力范圍來說，我們對消費、互聯(lián)網(wǎng)、金融、化工等領(lǐng)域具備較多的研究沉淀，未來也會繼續(xù)發(fā)揮我們在這些領(lǐng)域的研究優(yōu)勢。

（4）3年運作期的投資思路和建倉策略是什么？

我們的投資思路依然會秉承一貫的價值投資理念，自下而上精選個股，同時，考慮到三年運作期，我們在建倉策略上會采取較為保守的策略，相對于消費精選這種開放式的公募基金產(chǎn)品，建倉速度可能會稍慢一些。