摘要:11月24日,樂信發(fā)布了自己的三季報(bào)。
11月24日,樂信發(fā)布了自己的三季報(bào)。
從數(shù)據(jù)看,樂信表現(xiàn)不錯(cuò)。三季度,樂信實(shí)現(xiàn)營收32億,經(jīng)調(diào)整凈利潤4.43億。值得關(guān)注的是,樂信各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)均保持著高速增長。
三季度,樂信在貸余額實(shí)現(xiàn)674億,同比增長31%。注冊用戶更是突破1億大關(guān),達(dá)到1.06億,同比增長69.6%;樂信活躍用戶為740萬,同比增長21%。
經(jīng)營數(shù)據(jù)的增長固然亮眼,但更可喜的是樂信開始“換擋”。體現(xiàn)在兩個(gè)方面:向新消費(fèi)平臺(tái)的延伸,以及向科技平臺(tái)的轉(zhuǎn)型。無論是新消費(fèi)平臺(tái)還是科技平臺(tái),對樂信而言都具有重要意義。
新消費(fèi)平臺(tái)發(fā)力的意義在于,一方面,新消費(fèi)平臺(tái)與樂信信貸業(yè)務(wù)具有協(xié)同作用,即可增加信貸業(yè)務(wù)的用戶黏性,又可為信貸業(yè)務(wù)提供增量用戶。另一方面,新消費(fèi)平臺(tái)也可延伸出新業(yè)務(wù),打開樂信的增長空間。
而科技業(yè)務(wù)發(fā)力的好處不難想象。樂信將不受自有資金的限制,業(yè)務(wù)規(guī)模開始進(jìn)入增長的快車道,同時(shí)樂信的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也將被肅清。
從上述角度看,樂信無疑是一家兼具想象力、高增長的公司。
一、 經(jīng)營數(shù)據(jù)的高增長
樂信在24號公告了今年的3季報(bào)業(yè)績。三季度,其營收為31.54億元,經(jīng)調(diào)整凈利潤4.43億。
除了營收、利潤外,樂信經(jīng)營數(shù)據(jù)的高增長,更為亮眼。
第三季度樂信促成貸款總額為人民幣483億元,與上年同期的人民幣370億元相比增長30.6%。管理層預(yù)計(jì),2020財(cái)年促成的借款總額將達(dá)到1700億元人民幣至1800億元人民幣,意味著4季度將達(dá)到465-565億元(同比增8-32%),相當(dāng)強(qiáng)勁。
促成貸款額的增長也使樂信在貸余額水漲船高;三季度,樂信在貸余額674億,同比增長31%。如果拉長周期來看,近幾個(gè)季度,樂信在貸余額同比增速始終維持在30%以上。
從貸款絕對值上看,雖然一季度受疫情影響,樂信在貸余額有所下降,但二、三季度迅速恢復(fù)至高位,一定程度上,也說明了樂信業(yè)務(wù)發(fā)展的韌性。
與在貸余額相比,樂信的注冊用戶數(shù)量始終維持的高速增長;三季度樂信注冊用戶更是突破1億大關(guān),達(dá)到1.06億,同比增長69.6%。實(shí)際上,近幾個(gè)季度樂信注冊用戶增速始終維持在60%以上。
注冊用戶數(shù)的高增長也帶動(dòng)了樂信借款活躍用戶的高增長,三季度,樂信活躍用戶為740萬,同比增長21%。
用戶數(shù)量的高增長對樂信具有重要意義。對于互聯(lián)網(wǎng)公司而言,用戶是核心資產(chǎn),用戶規(guī)模代表了公司未來的想象空間,對助貸公司尤其如此,助貸公司貸款規(guī)模的增長,很大程度依賴于用戶的增長。樂信用戶數(shù)量的高增長,也為其未來的業(yè)績爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。
值得注意的是,樂信活躍用戶的增速慢于注冊用戶增速,反映了公司審慎的增長策略,相比注冊用戶完全依賴用戶的自發(fā)行為,活躍用戶很大程度上取決于助貸公司放貸意愿。
也正是由于公司穩(wěn)健的增長策略。樂信資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定,超過90天的逾期率2.6%,FDP7逾期率從上季度2.32%降至1.82%,為2019年至今最低水平。
總體而言,樂信一系列好看的經(jīng)營數(shù)據(jù)增長為將來打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),這也給了投資人一個(gè)強(qiáng)效“定心丸”:樂信未來的業(yè)績增長,是可觸摸可預(yù)期的增長。
二、 換擋“新消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)”,既要快更要安全
其實(shí),Q3財(cái)報(bào)除了一系列好看的增長外,更大的亮點(diǎn)在于樂信向新消費(fèi)平臺(tái)轉(zhuǎn)型獲得了初步成果。這些成果也逐漸反映在其優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)上。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,三季度,樂信依托于新消費(fèi)平臺(tái)的會(huì)員收入超2760萬。
從運(yùn)營數(shù)據(jù)看,三季度樂信平臺(tái)訂單量8440萬筆,同比增長49.9%;樂卡等付費(fèi)會(huì)員人數(shù)超270萬;今年以來,樂花卡為612萬商家?guī)?shí)際消費(fèi)交易,創(chuàng)造2億個(gè)左右訂單,完成線下交易額約500億元。
在新消費(fèi)平臺(tái)成效顯現(xiàn)之后,如果簡單的認(rèn)為樂信是一家小額貸款公司,那無疑過于膚淺了。
樂信打造了以分期消費(fèi)品牌分期樂、數(shù)字化全場景分期消費(fèi)產(chǎn)品樂花卡、會(huì)員制消費(fèi)服務(wù)品牌樂卡為核心的新消費(fèi)服務(wù)生態(tài),已經(jīng)成為了用戶不可或缺的消費(fèi)“助手”。
具體來看,樂卡作為一個(gè)跨生態(tài)的付費(fèi)會(huì)員平臺(tái),給用戶帶來了更好的消費(fèi)體驗(yàn)?,F(xiàn)在各種名目的會(huì)員卡花樣繁多,有游戲、視頻、影視、餐飲,加油洗車,家政服務(wù)等等一大堆的會(huì)員卡,消費(fèi)者實(shí)在很頭疼。
而樂卡把各種消費(fèi)實(shí)惠聚合,用戶不用花錢把各個(gè)平臺(tái)的會(huì)員都開一遍,就能一站式享受省心省錢省力的消費(fèi)服務(wù),可極大方便消費(fèi)者。
樂花卡則拓展了樂信消費(fèi)金融的使用場景,從自有商城延伸到線上線下各種不同的商戶。從打滴滴,到看電影,到在便利店購物,都可以使用到樂花卡的額度。
分期樂,大家已經(jīng)很熟悉了,是線上分期商城,用戶在商城上可分期購買商品。
從樂信樂卡、樂花卡、分期樂的協(xié)同打法看,現(xiàn)在的樂信,已初步發(fā)展成為一個(gè)覆蓋全場景,更加開放的新消費(fèi)平臺(tái)。
那么我們應(yīng)該如何理解樂信“換擋”新消費(fèi)平臺(tái)的意義?在我看來,應(yīng)該從兩個(gè)角度理解:與信貸業(yè)務(wù)的協(xié)同,以及打開了新的成長空間。
從信貸業(yè)務(wù)看,新消費(fèi)平臺(tái),一方面將增加現(xiàn)有用戶的黏性,信貸是一個(gè)低頻業(yè)務(wù),公司很難對客戶進(jìn)行日常維護(hù),而消費(fèi)是一個(gè)高頻業(yè)務(wù),公司通過高頻帶動(dòng)低頻的方式,既可以增加用戶黏性,又可以起到盤活存量用戶的作用。
另一方面,新消費(fèi)平臺(tái)也將給信貸業(yè)務(wù)帶來增量客戶,信貸是部分用戶的需求,而消費(fèi)是所用用戶的需求,新消費(fèi)平臺(tái)的用戶池也遠(yuǎn)高于信貸的用戶池,樂信可以先滿用戶的消費(fèi)需求,待其一旦出現(xiàn)借貸需求,也很容易轉(zhuǎn)化為樂信的用戶。
新消費(fèi)平臺(tái)不僅能與信貸業(yè)務(wù)形成協(xié)同,也將打開樂信新業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。
樂信的新消費(fèi)平臺(tái)具備商業(yè)化潛力,目前新消費(fèi)平臺(tái)的創(chuàng)收方式是收取會(huì)員費(fèi),從結(jié)果上看,會(huì)員費(fèi)的盈利模式也取得了不錯(cuò)的成效,雖然新消費(fèi)平臺(tái)發(fā)展比較早期,但三季度,樂信會(huì)員收入也實(shí)現(xiàn)了2760萬,著眼長期,待其新消費(fèi)平臺(tái)發(fā)展成熟后,會(huì)員收入勢必能共享更多營收。
從這個(gè)角度看,換擋新消費(fèi)平臺(tái)的樂信,在未來大有可為。
三、 多元化收入,Fintech模式鑄就更強(qiáng)抗壓能力
從收入結(jié)構(gòu)來看,樂信營收結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了比較明顯的變化。
三季度,樂信平臺(tái)服務(wù)及科技收入達(dá)11.3億元,占收入比重增長至36%;其中,無風(fēng)險(xiǎn)To B科技收入6.14億,同比大增159%;新增交易額中,無風(fēng)險(xiǎn)、純科技服務(wù)模式的部分,占比擴(kuò)大至40%,10月以來占比已突破50%,占比為行業(yè)最高。
本季度,樂信進(jìn)一步從重資本擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)助貸模式,轉(zhuǎn)向不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的科技助貸模式。在該模式下,金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),樂信通過技術(shù)為金融機(jī)構(gòu)提供高效運(yùn)營服務(wù),充分發(fā)揮獲客、系統(tǒng)搭建、運(yùn)營管理等科技能力。樂信的收入結(jié)構(gòu)將更加健康,公司長期的業(yè)務(wù)模式將更輕,成長空間也更大。
里昂證券認(rèn)為樂信目前不斷的向純助貸的輕資本模式(零資本金和零信用風(fēng)險(xiǎn))過渡,是一個(gè)很有前途的跡象:這種監(jiān)管更鼓勵(lì)的模式,將提高助貸領(lǐng)域后來者的進(jìn)入門檻,而樂信在此已經(jīng)具有優(yōu)勢。
更具體來看,樂信無風(fēng)險(xiǎn)、純科技服務(wù)模式部分的利潤轉(zhuǎn)換率(take rate)已經(jīng)從2季度的10%上升到3季度的12%。利潤轉(zhuǎn)換率的上升反映了合作金融機(jī)構(gòu)對樂信純科技助貸模式的接受度增強(qiáng),樂信的議價(jià)能力提升。
無風(fēng)險(xiǎn)、純科技服務(wù)模式是樂信未來的戰(zhàn)略重心之一,也更符合監(jiān)管要求。雖然短期內(nèi)需要以一定的利潤讓渡換來更大的發(fā)展空間,但從長期看,這是更具競爭力的模式、更健康的收入結(jié)構(gòu),可極大增強(qiáng)公司的抗壓能力。
抗壓能力可能有點(diǎn)虛,我說的具體一點(diǎn),轉(zhuǎn)型科技平臺(tái),對樂信至少有兩個(gè)利好:一是業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)大;二是風(fēng)險(xiǎn)的出清。
從業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大看,在以往科技金融公司采取的助貸模式普遍需要給銀行壞賬兜底,銀行為保證助貸公司能對其壞賬兜底,往往要求助貸機(jī)構(gòu)在銀行交保證金,也就意味著,自有資金杠桿倍數(shù)有限,助貸的生意變成了重資產(chǎn)的生意,業(yè)務(wù)規(guī)模受自有資金限制。
但樂信向科技平臺(tái)轉(zhuǎn)型后,只給金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行導(dǎo)流和提供金融科技服務(wù),轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)模式,其業(yè)務(wù)規(guī)模可以快速擴(kuò)大,進(jìn)一步提高市場占有率。
而且業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),樂信的風(fēng)險(xiǎn)也基本出清了。一方面,監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)出清,向科技平臺(tái)轉(zhuǎn)型是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向,樂信這么做正符合監(jiān)管意愿;另一方面,樂信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也沒了,金融是一門風(fēng)險(xiǎn)后置的生意,機(jī)構(gòu)現(xiàn)在賺的錢,要為之后潛在的壞賬買單,以前這個(gè)單是樂信買,轉(zhuǎn)型科技平臺(tái)后,銀行買單。
四、 餡餅不是陷阱,“非共識”會(huì)帶來機(jī)會(huì)
總的來說,樂信的實(shí)力是毋庸置疑的。
近日,中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)在北京發(fā)布《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)綜合實(shí)力研究報(bào)告(2020)》,樂信位列第56位,作為深圳新40年十大創(chuàng)新企業(yè)的樂信,有很強(qiáng)勁的基本面支撐。
另外,根據(jù)此前的披露,管理層將在市場增持股份;據(jù)樂信三季度財(cái)報(bào)顯示,CEO肖文杰、總裁吳毅以及其他高管已出資約1290萬美元,在公開市場購買約185萬股樂信ADS(美國存托股份);向投資者傳達(dá)了對公司自身未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。
從市場主要投行發(fā)布的報(bào)告來看,難得的多數(shù)投行一致看好。目前,樂信共獲得包括瑞信、海通國際、華興資本、花旗銀行在內(nèi)的12個(gè)投行的買入評級,買入數(shù)量遠(yuǎn)高于同行。新加坡星展銀行(DBS)對樂信給出目標(biāo)價(jià)16.8美元,較美東時(shí)間11月25日該公司收盤價(jià)有138%的潛在漲幅。
金融科技行業(yè)的認(rèn)知門檻本來就高,加之螞蟻事件的影響,市場對于有價(jià)值而被低估的股票還沒有達(dá)成共同的認(rèn)知,但“非共識”的存在往往意味著機(jī)會(huì),隨時(shí)市場情緒修復(fù),樂信或迎來價(jià)值回歸。
影響一個(gè)行業(yè)發(fā)展的因素有很多,像宏觀經(jīng)濟(jì)、人口結(jié)構(gòu)、社會(huì)需求等等。這里面政策最容易被忽視。
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