又一行業(yè)爆發(fā)！大牛股4年暴漲12倍，高管趁機(jī)“割韭菜”

中國(guó)人講究“民以食為天”，吃飯乃人生第一大事。

但隨著人們的工作和生活節(jié)奏越來(lái)越快，能單獨(dú)分配到吃飯這件事上的時(shí)間越來(lái)越少，方便快捷也成了人們對(duì)吃飯的要求之一。

在此背景下，速凍食品應(yīng)運(yùn)而生，逐漸進(jìn)入人們的日常生活，成為餐桌上的?？?，試問(wèn)誰(shuí)家冰箱里還沒(méi)有幾袋速凍水餃、速凍湯圓，或者速凍饅頭啥的？

在餐桌上占據(jù)重要一席的速凍食品，在資本市場(chǎng)也開(kāi)始嶄露頭角，獲得資金的高度認(rèn)可，例如行業(yè)龍頭三全食品，以及4年上漲12倍的大牛股安井食品等。

展望未來(lái)，在規(guī)模上千億的速凍食品大蛋糕面前，誰(shuí)能抓住市場(chǎng)機(jī)遇，獲得進(jìn)一步的發(fā)展呢？

疫情推動(dòng)速凍食品大爆發(fā)

今年以來(lái)，在疫情因素影響下，人們居家做飯的頻率陡然提升，但礙于外出采購(gòu)受限及廚藝水平有限，速凍食品成了大部分人的首選。

所謂速凍食品，是指采用新鮮原料制作，經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)奶幚砗图彼倮鋬?，?18℃至-20℃的連貫低溫條件下送抵消費(fèi)地點(diǎn)的低溫產(chǎn)品，最常見(jiàn)的就是速凍水餃。

速凍食品最大的優(yōu)點(diǎn)是以低溫來(lái)保存食品原有的品質(zhì)，而不借助任何防腐劑和添加劑，但它的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值自然也無(wú)法與新鮮的魚(yú)、肉等相提并論。

盡管速凍食品在新鮮度上稍有欠缺，但它勝在保存時(shí)間長(zhǎng)和簡(jiǎn)單易上手，對(duì)于許多廚房小白來(lái)說(shuō)，速凍食品是他們廚藝進(jìn)階路上的重要鋪墊。

電商渠道數(shù)據(jù)顯示，今年疫情初期，天貓平臺(tái)上的水餃、餛飩類總銷量同比增加近80%，即食火鍋類總銷量增加約1.5倍，肉制品總銷量增加2.6倍，海鮮丸類總銷量大幅增加17倍。

但這或許只是開(kāi)始，目前國(guó)內(nèi)速凍食品行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)參與數(shù)量不斷增多且增速較快。而疫情是一個(gè)突如其來(lái)的契機(jī)，有望推動(dòng)速凍食品行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。

回顧發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)速凍食品行業(yè)規(guī)模由2013年的828億元增長(zhǎng)至2018年的1342億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.14%。預(yù)計(jì)2020年速凍食品市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1458億元。

速凍食品是工業(yè)化的產(chǎn)業(yè)，目前美國(guó)是全球最大的速凍食品生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，年產(chǎn)量達(dá)2000萬(wàn)噸，人均年消費(fèi)60千克；而日本是亞洲最大的速凍食品消費(fèi)國(guó)，人均年銷量20千克。

目前，國(guó)內(nèi)速凍食品人均年消費(fèi)僅3千克左右，保守估計(jì)至少還有5倍的增長(zhǎng)空間。在這個(gè)規(guī)模上千億的大蛋糕背后，眾多玩家都想從中分一杯羹。

速凍食品概念股崛起

如今，國(guó)內(nèi)的速凍食品大致可以分為三類：第一種是速凍米面類，第二種是火鍋料類，第三種是速凍菜肴類。

就在國(guó)內(nèi)的普及程度而言，速凍米面類如水餃、湯圓已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，火鍋料類隨著火鍋、麻辣燙等在全國(guó)范圍的推廣迎來(lái)快速發(fā)展，而速凍菜肴類還處于消費(fèi)者教育階段。

常言道“靠山吃山，靠水吃水”。人們的飲食習(xí)慣因所處地區(qū)自然環(huán)境不同而產(chǎn)生較大差異，這在速凍食品類公司的區(qū)域分布與主營(yíng)業(yè)務(wù)上也有體現(xiàn)。

北方地大物博，人們愛(ài)吃面食，而河南是聞名全國(guó)的小麥主產(chǎn)區(qū)之一，這里誕生了諸如三全食品（002216.SZ）、思念食品等速凍食品企業(yè)，主要從事水餃、湯圓等速凍面食的生產(chǎn)。

南方水域遼闊，人們喜食海鮮，而福建是國(guó)內(nèi)知名的海鮮主產(chǎn)區(qū)之一，潮汕火鍋更是在全國(guó)各地圈粉無(wú)數(shù)，這里的速凍食品企業(yè)也帶有鮮明的地域特色。

例如，立足于廈門的安井食品（603345.SH），以及創(chuàng)建于福州的海欣食品（002702.SZ）等，主要從事速凍火鍋料制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主營(yíng)產(chǎn)品包括魚(yú)丸、蝦丸、牛丸等。

雖然南北方的速凍食品各有側(cè)重，但隨著國(guó)內(nèi)人口遷移，以及產(chǎn)業(yè)加速融合，南北方之間的飲食差異正在逐漸消失，聚焦各自領(lǐng)域的速凍食品企業(yè)也產(chǎn)生了業(yè)務(wù)交叉布局。

今年以來(lái)，受疫情因素影響，速凍食品銷量持續(xù)攀升，在各路“吃貨大軍”的不懈努力下，國(guó)內(nèi)速凍食品行業(yè)迎來(lái)前所未有的高速發(fā)展。

伴隨速凍食品的持續(xù)熱銷，速凍食品類上市公司也成了各路資金競(jìng)相追捧的“香餑餑”。不管是做速凍面食的，還是做速凍火鍋料的，股價(jià)基本都迎來(lái)一波上漲行情。

放眼A股市場(chǎng)，涉及速凍食品業(yè)務(wù)的上市公司不少，但能做到規(guī)?；?jīng)營(yíng)的卻不多。從當(dāng)前市值來(lái)看，能夠一較高下的大概就是三全食品和安井食品了。

三全VS安井，經(jīng)營(yíng)情況大比拼

先看股價(jià)走勢(shì)，今年以來(lái)，三全食品股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化，年初至8月份股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，于8月24日達(dá)到歷史最高價(jià)40.38元，區(qū)間大漲近2倍。

不過(guò)，三全食品股價(jià)登頂后便開(kāi)始回落調(diào)整，目前已降至30元以下，最新收盤價(jià)報(bào)28.58元，與歷史最高價(jià)相比跌超26%，公司總市值為228億元。

回顧發(fā)現(xiàn)，三全食品上輪大漲還是在2015年大牛市期間，此后便陷入近三年的漫長(zhǎng)陰跌，股價(jià)在2018年10月開(kāi)始反彈，至今累計(jì)上漲4.3倍（前復(fù)權(quán)）。

年內(nèi)，安井食品股價(jià)從最低48元漲至最高200.03元，區(qū)間累計(jì)漲超2.5倍，股價(jià)登頂后也開(kāi)始回落調(diào)整，最新收盤價(jià)報(bào)193.55元，即將追平年內(nèi)最高價(jià)，公司總市值報(bào)458億元。

把時(shí)間拉長(zhǎng)看，從2017年2月份上市以來(lái)，安井食品整體保持上升趨勢(shì)，股價(jià)從最低14.63元逐步攀升至歷史最高價(jià)200.03元，4年間累計(jì)漲超12倍（前復(fù)權(quán)），妥妥的大牛股代表。

三全食品當(dāng)前股價(jià)大概是安井食品的1/7，總市值約為1/2，從股價(jià)與市值角度來(lái)看，安井食品已經(jīng)超越行業(yè)龍頭三全食品，整體表現(xiàn)更勝一籌。

再看公司業(yè)績(jī)，作為行業(yè)龍頭，三全食品的過(guò)往業(yè)績(jī)可謂輝煌。2017年至2019年，公司營(yíng)收分別為52.6億元、55.4億元、59.9億，營(yíng)收增速分別為9.93%、5.39%、8.06；

同一時(shí)期，三全食品歸屬凈利潤(rùn)分別為7202萬(wàn)元、1.02億元、2.2億元，凈利潤(rùn)增速分別為82.45%、41.49%、115.91%。

進(jìn)入2020年，三全食品的業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52億元，同比增長(zhǎng)23.61%；歸屬凈利潤(rùn)5.71億元，同比大增389.39%。

曾靠一顆魚(yú)丸打天下的安井食品，上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。2017年至2019年，公司營(yíng)收分別為34.8億元、42.6億元、52.7億元，營(yíng)收增速分別為16.27%、22.25%、23.66；

同一時(shí)期，安井食品的歸屬凈利潤(rùn)分別為2.02億元、2.7億元、3.73億元，凈利潤(rùn)增速分別為14.11%、33.5%、38.14%。

受疫情因素影響，安井食品年內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)步攀升。2020年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.9億元，同比增長(zhǎng)28.39%；歸屬凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)59.17%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，過(guò)去三年間，三全食品的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先于安井食品，但其營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)卻不及安井食品。

目前，三全食品與安井食品之間的營(yíng)收差距正在逐漸縮小，但凈利潤(rùn)差距卻在同步擴(kuò)大。由此可見(jiàn)，安井食品比三全食品具備更強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

銷售渠道拉大業(yè)績(jī)差距

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，明明是三全食品的營(yíng)收規(guī)模更大，凈利潤(rùn)增速更高，為什么其凈利潤(rùn)卻不及安井食品呢？

主要原因是三全食品與安井食品的銷售渠道不同，這就導(dǎo)致二者的銷售費(fèi)用存在較大差距，從而拉大了凈利潤(rùn)水平。

三全食品主要面向零售市場(chǎng)，每年零售市場(chǎng)對(duì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)90%左右，公司產(chǎn)品主要投放商超渠道，所以需要大量營(yíng)銷推廣和進(jìn)場(chǎng)費(fèi)，多年來(lái)公司銷售費(fèi)用居高不下。

2017年至2019年，三全食品營(yíng)業(yè)總成本分別為52.22億元、54.22億元、57.76億元，同期銷售費(fèi)用分別為14.55億元、15.83億元、15.91億元，銷售費(fèi)用率分別為28%、29%、28%。

而安井食品的銷售渠道包括經(jīng)銷商、電商、商超和特通（就是非主流通路，即餐飲、商超、批發(fā)等傳統(tǒng)渠道之外的通路）4種。其中，經(jīng)銷商是公司最主要的銷售渠道，每年經(jīng)銷商對(duì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)80%左右。

與商超相比，經(jīng)銷商不需要企業(yè)支付進(jìn)場(chǎng)費(fèi)等銷售費(fèi)用，這就為安井食品節(jié)省了一筆很大的開(kāi)支。

2017年至2019年，安井食品營(yíng)業(yè)總成本分別為32.5億元、39.41億元、48.3億元，同期銷售費(fèi)用分別為4.9億元、5.7億元、6.5億元，銷售費(fèi)用率分別為15%、14%、13%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，過(guò)去三年間，三全食品的銷售費(fèi)用率接近30%，排在同行前列，而安井食品的銷售費(fèi)用率差不多是三全食品的一半左右，而且出現(xiàn)逐年遞減的現(xiàn)象。

值得一提的是，三全食品以速凍面食為主，原材料成本相對(duì)較低，公司毛利率水平較高。過(guò)去三年間，三全食品毛利率分別為33.92%、35.52%、35.17%，居于同行高位。

而安井食品以速凍火鍋料為主，主要原材料是魚(yú)糜，成本相對(duì)較高，過(guò)去三年間公司毛利率分別為26.27%、26.51%、25.76%，不及三全食品。

然而，同一時(shí)期，安井食品凈利率卻比三全食品高出不少，可見(jiàn)安井食品投入產(chǎn)出比更高，公司的賺錢能力更強(qiáng)。

展望未來(lái)誰(shuí)能拔得頭籌？

目前來(lái)看，安井食品各方面表現(xiàn)都不錯(cuò)，比三全食品更像速凍食品“一哥”，但暫時(shí)的領(lǐng)先不代表贏在最后。

伴隨安井食品股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，公司股東及高管選擇了逢高減持，更有甚者出現(xiàn)了違規(guī)減持。

銳眼哥統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2020年以來(lái)，安井食品發(fā)布的減持相關(guān)公告多達(dá)10份，尤其進(jìn)入下半年以來(lái)，公司股東及高管開(kāi)始扎堆減持，累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)10億元。

12月9日盤后，安井食品收到上交所下發(fā)的《紀(jì)律處分決定書(shū)》，公司高管黃建聯(lián)、黃清松因違規(guī)減持，被上交所通報(bào)批評(píng)。今年7月，這兩位高管收到廈門證監(jiān)局出具的警示函。

而這并非安井食品年內(nèi)首次出現(xiàn)高管違規(guī)減持的現(xiàn)象。今年2月，安井食品董事長(zhǎng)劉鳴鳴因在年報(bào)窗口期內(nèi)違規(guī)賣出公司股票，被廈門證監(jiān)局約談。

安井食品賺錢能力不差，但公司高管忙著扎堆減持，甚至違規(guī)減持，對(duì)外釋放出利空信號(hào)。目前，安井食品動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)90.62倍，估值泡沫越來(lái)越大，其中風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

不過(guò)，安井食品也沒(méi)忘記投資擴(kuò)產(chǎn)。11月20日，安井食品公告稱，公司擬以6億元投資建設(shè)廈門三廠及總部大樓建設(shè)項(xiàng)目。

廈門是安井食品的大本營(yíng)，該項(xiàng)目基于公司“銷地產(chǎn)”戰(zhàn)略布局，有利于提升公司產(chǎn)品在東南市場(chǎng)的占有率，節(jié)省物流費(fèi)用，提高公司規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)反應(yīng)速度。

在安井食品大舉擴(kuò)張期間，三全食品也沒(méi)閑著，而是將業(yè)務(wù)布局瞄準(zhǔn)鮮食市場(chǎng)，公司獲得了7-ELEVEN便利店業(yè)務(wù)在河南的獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

今年10月23日，河南首家7-ELEVEN便利店?duì)I業(yè)，首日銷售額超過(guò)65萬(wàn)元，店中所售的便當(dāng)、調(diào)理面、飯團(tuán)、壽司、三明治等鮮食均由三全食品供應(yīng)。

三全食品表示，7-Eleven經(jīng)營(yíng)體系非常健全，可以從門店開(kāi)發(fā)、門店運(yùn)營(yíng)、商品管理、鮮食研發(fā)及物流配送等方面與公司相互協(xié)同，雙方也將不斷深化在全國(guó)供應(yīng)鏈的合作。

此外，三全食品還與盒馬鮮生、蘇寧小店、巴奴等生鮮電商建立了合作關(guān)系，通過(guò)渠道持續(xù)下沉，三全食品不斷鞏固自身護(hù)城河，為公司業(yè)績(jī)保駕護(hù)航。

從當(dāng)前速凍食品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，三全食品與安井食品未來(lái)必有一戰(zhàn)。正所謂“狹路相逢勇者勝”，誰(shuí)能在相同的時(shí)間內(nèi)積聚更多的力量，未來(lái)便多了一份勝出的把握。

展望未來(lái)，誰(shuí)能拔得頭籌，恐怕還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。最后問(wèn)一句：三全食品與安井食品，你更看好誰(shuí)呢？