鈦信資本高毅輝：恪守能力圈，堅持精品重度投資，目標20年100倍

中信證券直投部門出身的高毅輝，5年前懷揣“價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)”的初心，創(chuàng)立了鈦信資本并獨立從事股權(quán)投資，以精品投資的理念貫穿于創(chuàng)業(yè)歷程，最終以耀眼的成績，成為投資圈內(nèi)的一股新勢力。

在接受證券時報記者專訪時，高毅輝透露，鈦信資本主要做中后期投資，以精品重度投資為原則，聚焦Pre-IPO項目，至今共投了8個項目，單個項目的平均投資額超2億元，其中2個項目已經(jīng)上市，相應(yīng)的投資增值平均達7倍。

鈦信資本董事長 高毅輝

他坦言，前些年的積累到了今年開始逐漸開花結(jié)果，隨著奧美醫(yī)療退出、道通科技上市，以及近期華大智造科創(chuàng)板獲受理，實現(xiàn)20年100倍的“小目標”有了更加清晰的路徑。而這意味著，鈦信資本對自身也提出了更高的要求。

恪守能力圈 堅持精品重度投資

和市場上其他股權(quán)投資機構(gòu)明顯不同的是，鈦信資本成立以來平均每年僅投2個項目，能在行業(yè)都蜂擁式搶砸賽道的大環(huán)境下，保持如此定力的背后，是高毅輝對市場機會的深度洞察。他作為中國首批保薦代表人，帶領(lǐng)從投行出身的團隊骨干，對于企業(yè)能否上市有著敏銳的判斷力，從而在一開始就堅持發(fā)掘Pre-IPO項目。

“我們每年其實看得項目并不少，有300-400個，但是真正出手的很少，選擇的都是最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，”高毅輝告訴記者，“目前鈦信的投資主要集中于兩個賽道，一個是大健康領(lǐng)域，比如華大智造、奧美醫(yī)療、智同生物等；另外一個是智能制造、高科技領(lǐng)域，比如道通科技、海光信息、道通無人機等，未來消費也會是布局的一個重要方面?！?/p>

事實上，隨著注冊制的實施，一二級市場的套利空間已經(jīng)變得有限，對于上市前的臨門一腳，市場普遍認為賺錢的概率遠不如從前，而且可能還會面臨一二級市場倒掛的情況，所以很多業(yè)內(nèi)其他機構(gòu)投資階段移向更早期，投早投小成為主流方向。

但高毅輝表示，做自己能力圈范圍內(nèi)的事最重要。對于當(dāng)下的Pre-IPO投資，他認為仍然有很大的機會能賺錢，體現(xiàn)在兩個維度：首先賺的就是一二級市場的估值差，其次更重要的是企業(yè)本身成長的增值。

盡管目前Pre-IPO的收益率在下滑，但總體的收益率還是相當(dāng)高的，一般只要在A股上市的公司，大概都是有幾倍的收益。已有的案例則是最好的說明。以全球汽車智能診斷龍頭道通科技為例，2017年底，鈦信資本重度投資道通科技2.26億元，投資估值是33億元。公司上市后，鈦信的持股比例仍有6.02%，而公司最新的市值超過了300億元。

談及背后的投資邏輯，高毅輝表示，我們非?？春闷囯娮又悄茉\斷這個細分行業(yè)的前景，道通是一家成長性特別優(yōu)秀的公司，它所處的賽道屬于汽車后市場，主要的產(chǎn)品有兩個，第一是智能汽車診斷系統(tǒng)，未來汽車智能化、電子化是不可逆的趨勢，汽車智能診斷系統(tǒng)服務(wù)的市場將有非常強勁的爆發(fā)力，且汽油車的存量巨大，主業(yè)能夠保持高速增長；通過市場調(diào)研和財報分析，道通科技當(dāng)時在全球位列第三（現(xiàn)在已經(jīng)超越德國博世，晉升全球第二），多年來公司凈利潤穩(wěn)定保持30%的復(fù)合增長，即便中美貿(mào)易戰(zhàn)和疫情雙重影響下，業(yè)務(wù)增速依然保持在30%-40%之間；第二，其主打產(chǎn)品是TPMS（胎壓檢測系統(tǒng)），該系統(tǒng)在國外是汽車非常重要的保障裝備，要求汽車全部安裝。目前國內(nèi)也通過立法，要求2020年1月1日起，TPMS 強制安裝法規(guī)開始正式執(zhí)行，中國生產(chǎn)的所有車輛都必須安裝直接式或間接式TPMS系統(tǒng)，這部分業(yè)務(wù)未來非常有想象空間。公司憑借核心技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)研發(fā)TPMS、ADAS系統(tǒng)升級迭代，形成了堅固的生態(tài)護城河。

截至12月30日，道通科技市值增長至308億，鈦信資本所投資的2.26億元增值超9倍，投資回報近9倍；同樣是已經(jīng)上市的奧美醫(yī)療，2017年1月鈦信資本投資時本金為1.2億元，目前退出的金額已經(jīng)達到5.1億，三年時間已為投資人帶來超3倍的回報。

總結(jié)鈦信的投資策略，有三個顯著特點：堅持精品重度投資、聚焦投資龍頭企業(yè)、專注Pre-IPO投資。

具體而言，高毅輝解釋道，他非常認可巴菲特的投資理念，“雞蛋就是要放在一個籃子里”。優(yōu)秀的企業(yè)是非常稀少的，尤其是行業(yè)的龍頭企業(yè)。投龍頭企業(yè)，是必然趨勢。因為龍頭企業(yè)的盈利能力十分強，且長期價值也非常大。可以預(yù)估未來是龍頭企業(yè)的并購時代，他們的估值也會非常高，一旦看準就要下手，并且是重度投資。他告訴記者，鈦信資本憑借多年專業(yè)投研能力，精準抓取“杰出公司”，在已經(jīng)投資的8個項目里面，有六家都是全球第一或中國第一的龍頭企業(yè)，其中像奧美醫(yī)療，是醫(yī)用敷料行業(yè)的全球第一；華大智造，是高通量基因測序儀領(lǐng)域的中國第一；還有海光信息、準時達等全部都是龍頭企業(yè)。而這些項目基本上有比較扎實的盈利能力，企業(yè)凈利潤基本都在億元以上，大概都可以在兩年的時間左右上市。

同時，鈦信資本恪守能力圈，堅持投Pre-IPO項目，上市的精準度很高，尤其是在A股，安全性、穩(wěn)健性也很高，相對而言周期也比較短。高毅輝在頭部券商有十多年的保代、直投經(jīng)驗，其最擅長的就是判斷中晚期項目的投資價值。

建立投資生態(tài)圈 力爭20年100倍

高毅輝表示，從很早開始，他就在思考，做股權(quán)投資這項事業(yè)，不單單只是機構(gòu)本身，鈦信資本需要鏈接投資人、所投企業(yè)，三方營造一個生態(tài)圈，通過這個生態(tài)圈，以聚焦龍頭企業(yè)投資、堅持精品重度投資、側(cè)重Pre-IPO階段的投資為核心策略，共同實現(xiàn)一個既定的目標。

在今年的股權(quán)投資20周年峰會上，高毅輝首次公開喊出了要實現(xiàn)“20年100倍”的投資新目標。乍一聽感覺這個目標難度很大，但是在他看來這并非高不可攀。高毅輝向記者做了這樣的拆解：20年100倍，分開算就是10年10倍，5年3.16倍，平均下來即每年的年化收益為25.89%。

“單從年化收益率來看，這樣的一個收益率，在很多國內(nèi)的投資者看來并不是很高，國內(nèi)能取得這樣收益率的投資人也大有人在。按照每年25.89%的速度增長，對于我們的投資人而言就意味著如果100萬，10年100萬將變成1000萬，20年變成1億?！彼忉尩?。

按照鈦信資本兩個已經(jīng)上市的項目，綜合IRR為72%，超過上述目標收益率。從整個時間軸來看，能夠取得超額回報的項目有一定階段性的原因，而中國現(xiàn)階段的市場給了股權(quán)投資這樣的機會。對于實現(xiàn)這個目標，高毅輝表示非常有信心?！白プ‖F(xiàn)在市場給予的機會，爭取在前面的十年里獲得更好的收益。如果把20年的投資當(dāng)做一場馬拉松，我們合理估計，前半程的收益率會大幅高于后半程?！?/p>

要實現(xiàn)20年100倍的目標，除了持續(xù)取得良好收益率，還有一個必要條件至關(guān)重要，必須要做到嚴格控制虧損。采訪中，高毅輝反復(fù)強調(diào)，要恪守能力圈，堅守投資原則，力爭保障每個項目不虧錢。而對于防止出現(xiàn)本金損失的措施，有如下幾點來規(guī)避：首先，基本只投資中后期，特別是Pre-IPO階段的項目。鈦信要求項目上市成功概率要超過90%；其次，對于投資標的的體量和行業(yè)地位有較高要求，一般都是細分行業(yè)的龍頭，收入10億以上，凈利潤1億元以上。這個規(guī)模的項目安全性和穩(wěn)定性都非常好；第三，特別重視回購的安排，投資基本都有回購條款，特別重視實際控制人回購的能力，約定在3-5年上市不成功，實際控制人要對股權(quán)進行回購。

2020年，是最難的一年，也是后面十年最好的開端年。在采訪結(jié)束時，高毅輝最后向記者表示，從長遠來看，中國市場提供了最好的環(huán)境和最重要的機會，新的投資周期即將來臨，未來十年是股權(quán)投資的黃金十年！