連續(xù)六個季度實現(xiàn)業(yè)績正向發(fā)展貝因美業(yè)績反轉信號明顯

1月15日，貝因美(002570.SZ)披露2020年業(yè)績預告，預計2020年度實現(xiàn)

歸母凈利潤5400萬元-8000萬元，同比扭虧為盈。

對于業(yè)績扭虧為盈的原因，貝因美在公告中表示，期內(nèi)隨著嬰兒出生數(shù)的持續(xù)下降，嬰兒奶粉行業(yè)的市場增長趨緩，品牌競爭加劇，疊加新冠疫情的不利影響，公司仍克服重重困難，化危為機，不斷改善內(nèi)部運營，狠抓精準營銷，保持了營業(yè)收入的持續(xù)增長。公司合理控制各項成本支出，加強賬款催收，取得了明顯成效。同時，公司通過分析資產(chǎn)效能，進行優(yōu)化處置，并取得了相應的轉讓收益。

乳業(yè)分析師宋亮也表示，受疫情影響，今年下半年行業(yè)價格戰(zhàn)開啟，但貝因美積極做好控貨控價，并提升了渠道動銷積極性。同時貝因美聚焦核心產(chǎn)品加大鋪貨力度，為四季度業(yè)績進一步提升打下基礎。

連續(xù)6個季度實現(xiàn)正盈利  董事長接任總經(jīng)理  看好貝因美高成長預期

化危為機，成功實現(xiàn)扭虧為盈，并不是一件簡單的事情。從單季度盈利水平來看，截止至2020年第四季度，貝因美已連續(xù)實現(xiàn)6個季度的正增長，業(yè)績反轉信號無疑是確定性的了，成功邁出 “活著做強”的一大步。

業(yè)績成功實現(xiàn)扭虧為盈后，貝因美當下正處于一個新發(fā)展階段。創(chuàng)始人、董事長謝宏曾對外表示，公司接下來將聚焦母嬰生態(tài)圈，實施關聯(lián)業(yè)務多元化。

實際上，在消費升級的大背景下，一個企業(yè)的競爭已經(jīng)從單獨的產(chǎn)品競爭或者渠道的競爭逐步走向了系統(tǒng)的競爭，包括的方面越來越多，競爭的維度也在提升。聚焦母嬰生態(tài)圈，是貝因美從行業(yè)預期發(fā)展路徑出發(fā)以及根據(jù)自己長期戰(zhàn)略所制訂的發(fā)展目標。

15日，與業(yè)績預告一同披露的是貝因美管理層的變動。包秀飛先生將退出貝因美管理層，謝宏先生將接任總經(jīng)理一職，帶領貝因美駛入發(fā)展新周期。

事實上，從 2018年，謝宏先生重新出山后，提出的變革六重奏“重造團隊、重塑品牌、重樹商譽、重建渠道、重構體系、重溯文化”已取得階段性成效，連續(xù)六個季度業(yè)績實現(xiàn)正向發(fā)展便是最好的證明。那么，如何進一步實施從活著到做強的戰(zhàn)略目標, 進一步完成變革六重奏的下半場任務, 創(chuàng)始人親臨一線指揮無疑是整體推進業(yè)務革新的重要一步。

業(yè)內(nèi)人士表示，謝宏回歸總經(jīng)理崗位符合市場呼吁并且期許已久。在謝宏以往任總經(jīng)理期間，貝因美樹立了嬰兒奶粉質(zhì)量標桿與優(yōu)異口碑，他不僅是首席科學家和育嬰專家，更是一位優(yōu)秀的營銷大家。創(chuàng)始人將董事長和總經(jīng)理一肩挑，在某個特殊時期對市場是一個正向信號，貝因美內(nèi)部的向心力將更強，決策與執(zhí)行效率會更高，有利貝因美整體的戰(zhàn)略布局在日常經(jīng)營管理中更好地落實。

值得注意的是，除了謝宏兼任總經(jīng)理外，在2020年年末，貝因美還有兩個消息引發(fā)了行業(yè)和資本市場的關注。一個是前三元食品集團奶粉事業(yè)部總經(jīng)理吳松航已入職貝因美，擔任貝因美（天津）執(zhí)行董事、總經(jīng)理，負責天津新工廠建設及后續(xù)產(chǎn)銷運作。據(jù)稱，該工廠正是貝因美未來增強高端奶粉及奶基營養(yǎng)品產(chǎn)業(yè)能力的重要戰(zhàn)略項目。另一個是具有國資背景的信達華建入股，國資的入股將在資金鏈、體系建設等方面助力貝因美，推動貝因美母嬰生態(tài)圈的建設。

一位長期跟蹤貝因美的投資者表示，謝宏的再次出山、吳松航的加盟疊加國資的入股都是積極的信號，看好貝因美未來高成長預期。

內(nèi)資奶粉品牌替代加速  貝因美“大國品牌”溢價將更加明顯

從國際經(jīng)驗來看，2015年以后中國進入了品質(zhì)消費時代。實際上，在2012年之前，消費品總體處于跑馬圈地的情況，2012-2015年行業(yè)調(diào)整，2015年以后，逐步進入消費升級時代。參照日本以及美國的經(jīng)驗，消費升級的過程中精神附加的價值在變強。

中泰證券的研報表示，保守預計未來10-15年消費升級有很好的機會。日本的品牌消費（第三消費時代）持續(xù)了近30年（1975-2004），而我們進入品牌消費才3-5年，因此保守預計，未來10-15年消費升級將有望成為消費行業(yè)的核心增長點，而消費升級的過程中最大的機會是本土化。

在奶粉領域，我國嬰幼兒配方奶粉在2013-2019年市場規(guī)模由1018億元增長至1896億元， CAGR 達到10.92%，隨著市場規(guī)模的增長到來的是奶粉品牌的本土化不斷加速。據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，2019年嬰幼兒奶粉內(nèi)外資品牌的市占率分別是49%及51%，從之前的外資品牌為主導到內(nèi)外資平分天下。疫情后國產(chǎn)品牌影響力有明顯的提升，通過對消費者行為畫像的分析，相比國外品牌，他們更愿意選擇國內(nèi)具有良好聲譽的品牌。另一方面有政策端利好，2019年5月國家發(fā)改委等七個部門聯(lián)合發(fā)布《國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，力爭嬰幼兒配方乳粉自給水平穩(wěn)定在60%以上。因此，隨著內(nèi)資企業(yè)的品牌建設能力的提升，逐步建立消費者的信賴感，有望進一步搶占外資企業(yè)的市場份額。

公開資料顯示，貝因美已于去年7月成功被CCTV組委會授予了“大國品牌”榮譽稱號。入選CCTV《大國品牌》,不但是對貝因美產(chǎn)品品質(zhì)和品牌聲譽的肯定，也體現(xiàn)了貝因美作為一個大國品牌的責任與擔當。

未來,在消費升級帶動國產(chǎn)品牌替代加速的背景下，貝因美有望憑借大國品牌優(yōu)勢繼續(xù)強化消費者認知,實現(xiàn)品牌溢價，推動公司業(yè)績的增長。

從估值角度來看，2020年食品飲料板塊估值水平明顯提升，當前食品飲料板塊PE約為58倍，已升至歷史高位。板塊估值水平的提升本質(zhì)上來自于市場對于食品飲料板塊業(yè)績確定性溢價的追逐。據(jù)招商證券研報，建議手握好賽道，包括白酒、調(diào)味品、鹵味連鎖、奶粉等，緊盯業(yè)績高增的個股。貝因美作為食品飲料板塊下的細分板塊公司，在業(yè)績確定性扭虧為盈的前提下，公司的估值水平有望進一步提高。同時，在疫情疊加國內(nèi)消費升級的大背景下，作為大國品牌的貝因美，也將憑借品牌優(yōu)勢獲得更大的品牌溢價。