德展健康：四大產(chǎn)業(yè)布局齊頭并進，研發(fā)和并購開啟大健康轉(zhuǎn)型

1月15日，國家組織藥品集中采購和使用聯(lián)合采購辦公室關(guān)于發(fā)布《全國藥品集中采購文件（GY-YD2021-1）》，第四批集采正式拉開帷幕！此次集采共涉及45個品種，80個品規(guī)，注射劑首次納入集采范圍。

回看2018年12月首次4+7集采，當時市場最為關(guān)注的品種莫過于阿托伐他汀鈣片，中標方為北京嘉林藥業(yè)股份有限公司，系上市公司德展健康（000813.SZ）的全資子公司。從前三次的集采情況來看，仿制藥降價放量是大勢所趨，市場也基本接受了集采常態(tài)化的政策預(yù)期。從醫(yī)藥生產(chǎn)端來說，整個產(chǎn)業(yè)面臨銷售和產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型?；谶@種大的產(chǎn)業(yè)背景，德展健康也通過內(nèi)生研發(fā)和外延并購等方式開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。經(jīng)歷了兩年時間的業(yè)務(wù)發(fā)展，公司目前已形成醫(yī)藥、現(xiàn)代消毒衛(wèi)生、工業(yè)大麻、生物多肽四大產(chǎn)業(yè)布局，集采政策也已不再是阻礙公司發(fā)展的核心力量。

醫(yī)藥板塊：降血脂藥為盾，創(chuàng)新藥、生物藥為矛

德展健康醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋仿制藥、生物藥領(lǐng)域，并在加緊推進創(chuàng)新藥的研發(fā)和申請工作。

降血脂藥是公司業(yè)績的防御盾牌。嘉林藥業(yè)主打單品“阿樂”作為國內(nèi)的首仿藥，連續(xù)多年位列國產(chǎn)降血脂龍頭，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)8,000多家醫(yī)院，積累了龐大的用戶群體。為了應(yīng)對政策沖擊，德展健康第一時間做出了銷售戰(zhàn)略調(diào)整，區(qū)分了帶量區(qū)和非帶量區(qū)，同時專注于OTC市場，產(chǎn)品銷量穩(wěn)中有升。公告數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年“阿樂”產(chǎn)品實現(xiàn)銷量1.16億盒，2019年全年該產(chǎn)品非帶量區(qū)的銷售均價為14.77元/盒，綜合來看，“阿樂”仍是10億元銷售額的優(yōu)勢單品。

行業(yè)需求來看，國家心血管病中心數(shù)據(jù)顯示，中國推算心血管病現(xiàn)患人數(shù)3.30億，患病率處于持續(xù)上升階段。心血管病屬于慢性病，患者通常需要長期服藥，因此降血脂藥物的需求存在一定的剛性。就阿托伐他汀鈣這一品類來說，政策沖擊了醫(yī)院終端市場的銷售。集采數(shù)據(jù)顯示，該品類的最低價格已經(jīng)降到了0.12元/片（10mg），由齊魯制藥中標。如此低的單價，基本上已經(jīng)降無可降。從量上面來說，4+7擴圍由齊魯制藥、樂普制藥、新安藥業(yè)三家中標，首年（2020年）采購量基數(shù)按10mg/片計算為18.50億片，約定采購量為基數(shù)的70%即12.95億片，集中采購量遠遠不足以滿足市場需求，更多的還需要通過OTC等終端渠道銷售給患者。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-8月原研藥輝瑞立普妥在醫(yī)院市場仍有17.45億元的收入進賬。仿制藥替代方面，嘉林藥業(yè)的阿樂作為首仿藥，市占率仍領(lǐng)先于同業(yè)公司。

生物藥和創(chuàng)新藥是公司業(yè)績的進攻之矛。依托仿制藥產(chǎn)生的良好經(jīng)營現(xiàn)金流，德展健康也通過收購的方式進軍生物醫(yī)和創(chuàng)新藥。旗下首惠醫(yī)藥獨家代理國光生物流感病毒裂解疫苗，已經(jīng)于2020年11月獲得批簽發(fā)量，開始放量銷售，目前公司的疫苗產(chǎn)品已經(jīng)進入包括北京、 重慶、內(nèi)蒙古、河北、山東等14個省份，即將進入江蘇和河南市場。創(chuàng)新藥方面，公司正在加緊推進研發(fā)進度。氨氯地平/阿托伐他汀鈣片（復(fù)方阿樂）、依折麥布/阿托伐他汀鈣片、WYY項目、ZT項目研發(fā)正常推進，與清華大學(xué)合作的BRM新藥開發(fā)，預(yù)計2021年提交臨床試驗申請。 

現(xiàn)代消毒衛(wèi)生、工業(yè)大麻、生物多肽業(yè)務(wù)齊頭并進

現(xiàn)代消毒衛(wèi)生方面，“健之素”品牌領(lǐng)先，渠道及生產(chǎn)加速整合。長江脈目前擁有“健之素”系列產(chǎn)品，主打醫(yī)藥消毒市場，已有超過2000家醫(yī)院的手術(shù)、器械及公共衛(wèi)生消毒使用了長江脈的產(chǎn)品。此外，疫情培養(yǎng)了很多國民使用消毒液的習(xí)慣，長江脈的家庭及個人消毒產(chǎn)品有望迎來快速放量的階段。

長江脈并入上市公司之后，正在加速業(yè)務(wù)整合。生產(chǎn)端，武漢和武清兩大生產(chǎn)基地的產(chǎn)線建設(shè)和產(chǎn)能擴充正在加緊施工，消毒劑產(chǎn)能釋放在即。銷售端，嘉林藥業(yè)基于過去單品“阿樂”的銷售渠道，已經(jīng)覆蓋了超過8000家醫(yī)院，這些醫(yī)院渠道資源是長江脈醫(yī)用消毒產(chǎn)品未來快速放量的根基。個人消毒產(chǎn)品也將通過線上商城及線下代理商、商超等渠道實現(xiàn)快速銷售。長江脈在收購時有過三年之內(nèi)合計不低于6億元的業(yè)績承諾，嘉林藥業(yè)和長江脈在生產(chǎn)端和渠道端全面整合之后，有望快速釋放業(yè)績，增厚上市公司業(yè)績。

工業(yè)大麻方面，已完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)消費品率先突破。旗下布局的公司主體包括種子環(huán)節(jié)的素麻生物，種植環(huán)境的黑龍江豐佑，終端應(yīng)用方面的德義制藥、美瑞佤那食品、美瑞佤那化妝品等。大麻政策方面，2020年12月2日，聯(lián)合國麻醉藥品委員會CND第63屆會議正式通過了世界衛(wèi)生組織WHO所提出的大麻建議5.1，從1961年《麻醉藥品單一公約》附表四中刪除大麻和大麻脂，意味著醫(yī)療大麻的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售在聯(lián)合國層面已經(jīng)合法化。旗下的德義制藥在大麻素的化學(xué)合成等方面已經(jīng)積累了一定的研究成果，有望率先在醫(yī)藥應(yīng)用方面做出一些積極的探索。

醫(yī)藥研發(fā)的周期通常比較長，為此，德展健康著手從消費品方面率先突破。目前，“麻元素”系列化妝品及“小懶”系列飲料均已上線銷售，后續(xù)的產(chǎn)品銷售和推廣也有望從線上線下渠道實現(xiàn)突破。據(jù)了解，公司目前與專業(yè)的快消團隊合作，通過網(wǎng)紅直播帶貨等方式擴大銷售。

生物多肽方面，技術(shù)儲備豐富，靜待產(chǎn)品放量。2020年4月，德展健康完成了漢肽生物和漢萃天津的股權(quán)收購事項。漢肽擁有國內(nèi)頂端活性肽博士研發(fā)團隊，并獲得多項肽合成專利和藥物專利。產(chǎn)品方面，已經(jīng)形成醫(yī)療美容用多肽原料、醫(yī)用冷敷貼、多肽解酒產(chǎn)品、多肽化妝品及精油等產(chǎn)品矩陣。生產(chǎn)方面，淄博高青、桓臺、江蘇東海的生產(chǎn)基地正在快速推進，靜待產(chǎn)品放量銷售。

從仿制藥全面轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥、生物藥及大健康消費產(chǎn)業(yè)

從上面的四大產(chǎn)業(yè)分析可以看出，德展健康的過往和業(yè)績底盤是以“阿樂”為首的仿制藥體系，而德展健康的未來則是創(chuàng)新藥、疫苗、麻元素消費品、多肽等大健康產(chǎn)業(yè)體系。轉(zhuǎn)型之路上，公司的研發(fā)實力和國際化的投資視野是其成功的兩個最重要的因素。

研發(fā)方面，德展健康旗下?lián)碛兴幯兴?、紅惠新醫(yī)藥、德義制藥及漢肽生物4個專業(yè)研發(fā)機構(gòu)，擁有經(jīng)驗豐富的高學(xué)歷專職研發(fā)人員近200余人，與清華大學(xué)、奧克蘭大學(xué)、天津大學(xué)等高等學(xué)府及海外著名醫(yī)藥研發(fā)機構(gòu)建立深度合作。目前在抗癌藥、心腦血管、醫(yī)藥大麻、多肽等方向已經(jīng)儲備了大量的技術(shù)專利和藥品研發(fā)項目。

外延并購方面，德展健康歷來擁有國際化的投資視野?！鞍贰眴纹芳词菍溯x瑞立普妥的仿制藥，在國內(nèi)很好的形成了原研藥替代。收購的東方略已經(jīng)擁有了三個First in Class腫瘤新藥項目，其中人乳頭瘤病毒（HPV）的DNA免疫療法VGX-3100已經(jīng)進入臨床三期，研發(fā)進展順利。此外，東方略也將作為德展健康的海外創(chuàng)新藥及技術(shù)引進平臺，豐富公司產(chǎn)品管線，推進公司全球化發(fā)展。據(jù)悉，東方略正在進行科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，未來還有可能單獨上市。除東方略之外，旗下還擁有漢光藥彩、德展香港兩大海外并購平臺，2020年三季報公司賬面尚有貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計34.17億元，資產(chǎn)負債率為11.98%，資金儲備和融資空間均有保障。

2020三季報顯示，德展健康實現(xiàn)銷售收入8.39億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，“阿樂”通過OTC等渠道的開拓，全年來看收入有基礎(chǔ)保障。看未來，“阿樂”有望隨著OTC渠道的開拓進展進一步放量銷售，帶動業(yè)績觸底回升。疊加疫苗批簽發(fā)放量、長江脈業(yè)績承諾逐步實現(xiàn)，大麻消費品、生物多肽等業(yè)務(wù)進展預(yù)期，德展健康的業(yè)績也將邁入高增長的新階段。股東層面，股權(quán)激勵方案落地，加上新疆國資入主并增持股份，公司估值有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。