1800億汽車電子龍頭被市場錯(cuò)殺，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的藍(lán)思科技迎來入場機(jī)會(huì)

昨日，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈龍頭藍(lán)思科技股價(jià)大幅波動(dòng)，蘋果概念股板塊整體下跌近1.4%，除藍(lán)思科技外，還有多只概念股大跌，精研科技、勝宏科技跌約10%，信維通信、歐菲光繼閃崩之后，再跌超7%。

對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，行業(yè)總體景氣度向上，隨著部分龍頭公司發(fā)展趨勢越來越明朗，市場上偶爾會(huì)出現(xiàn)一些謠言，引起板塊波動(dòng)，以希望通過做空拿到更低的籌碼，但不會(huì)影響產(chǎn)業(yè)長期的趨勢。

公開資料顯示，藍(lán)思科技已經(jīng)成為一家覆蓋了消費(fèi)電子、汽車電子諸多細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)的平臺(tái)型企業(yè)，不僅在手機(jī)領(lǐng)域承擔(dān)了前蓋、后蓋、藍(lán)寶石、小金屬、指紋識(shí)別、觸控、中框以及部分零組件業(yè)務(wù)，還開拓了汽車電子領(lǐng)域的玻璃、觸控、貼合、塑膠、組裝各類模組等業(yè)務(wù)。

作為一家具有核心競爭優(yōu)勢、業(yè)績良好且增長空間大、在行業(yè)內(nèi)占有領(lǐng)先地位的上市公司，藍(lán)思科技已經(jīng)通過領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢、品牌競爭力以及難以復(fù)制的行業(yè)資源優(yōu)勢形成強(qiáng)大的護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量增長。回顧以往藍(lán)思科技遭市場情緒錯(cuò)殺引起的股價(jià)波動(dòng)，我們可以發(fā)現(xiàn)，其后藍(lán)思科技走勢均迎來了強(qiáng)勢反彈。2019年11月22日，藍(lán)思科技遭遇閃崩，跌停至12.28元，隨后幾個(gè)月迅速回漲至22元以上，區(qū)間漲幅超80%。去年4月，藍(lán)思科技因公布定增預(yù)案，股價(jià)一度跌至15.88元/股，隨后一路上漲，到7月區(qū)間漲幅超139%。因此，股價(jià)短期回調(diào)并不能否認(rèn)藍(lán)思科技仍是創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，此次錯(cuò)殺或是進(jìn)場的絕佳機(jī)會(huì)。

接下來，讓我們通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具體分析藍(lán)思科技未來的成長性。

先來看看藍(lán)思科技近三年一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

2017年至2020年三季報(bào)，其營業(yè)收入分別為237.03億元、277.17億元、302.58億元、260.83億元；凈利潤分別為20.23億元、6.01億元、24.29億元、34.77億元；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為41.68億元、48.73億元、72.51億元、42.5億元；毛利率分別為27.96%、22.63%、25.21%、28.53%；凈利率分別為8.54%、2.17%、8.03%、13.33%。

從業(yè)績增速來看，近三年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速為25.7%，凈利潤年復(fù)合增速為26.33%，2020年三季度營業(yè)收入同比增速為26.6%，凈利潤同比增速為211.57%。

截至2019年，藍(lán)思科技的資產(chǎn)負(fù)債率在50%上下，處于行業(yè)平均水平，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較低。據(jù)2020年三季報(bào)，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，償債能力進(jìn)一步提升，資產(chǎn)負(fù)債率減少8.54個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，2020年三季度，其凈利潤大幅增長，主要由于藍(lán)思科技深度參與了iPhone12系列超瓷晶面板的研發(fā)與加工，單位價(jià)值量有較大幅度提升。加之，其產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，使得其毛利率較上年同期增加了4.96%。

從玻璃蓋板產(chǎn)業(yè)鏈來看，藍(lán)思處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)，主要負(fù)責(zé)智能終端外觀防護(hù)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

圖：產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系

從利潤表上來看，一般中游玻璃制造廠商毛利要低于上游原材料和下游終端品牌客戶；就中游廠商來說，我們發(fā)現(xiàn)藍(lán)思科技相比同行毛利率較高，主要是因?yàn)槠?strong>主營業(yè)務(wù)集中，產(chǎn)能規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)明顯，且高端產(chǎn)品較多。

從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，藍(lán)思的盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)，2020年前三季度扣非后凈利為30.93億，同比增長達(dá)到了257.22%，Q3毛利率29.83%，同比增長0.61個(gè)百分點(diǎn)，凈利率14.73%，同比增長0.69個(gè)百分點(diǎn)。就前三季度來看，藍(lán)思科技銷售毛利率為28.53%，較去年同期的23.57%有所上升，已達(dá)近5年最高。盈利能力的提升主要與藍(lán)思科技在精益生產(chǎn)、成本管控、內(nèi)部配套等方面繼續(xù)發(fā)力，通過提高化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例有關(guān)。

從現(xiàn)金流來看，充裕自由的現(xiàn)金流是藍(lán)思的核心競爭優(yōu)勢之一，2020年前三季度其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到42.50億元，較上年同期的34.70億元增加7.80億元。良好的管理及優(yōu)質(zhì)的客戶資源持續(xù)確保其擁有強(qiáng)大充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金流，可以更好地抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、承接大量的業(yè)務(wù)訂單，提升企業(yè)核心競爭優(yōu)勢與投資價(jià)值。另外，隨著藍(lán)思定增項(xiàng)目的順利落地和圓滿結(jié)束，補(bǔ)充流動(dòng)資金也將大大降低公司資產(chǎn)負(fù)債率、減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而對(duì)公司利潤產(chǎn)生積極影響。

那么，未來藍(lán)思科技發(fā)展前景如何？

從藍(lán)思科技?xì)v史增速來看，收入增速波動(dòng)較大，與下游客戶的產(chǎn)品周期相關(guān)，但年均復(fù)合增速仍達(dá)22.34%。

消費(fèi)電子產(chǎn)品迭代迅速，市場需求變化較快，且定制化程度高，對(duì)于制造廠商來說，產(chǎn)品快速研發(fā)和規(guī)模生產(chǎn)的能力就是市場競爭力。

從研發(fā)投入來看，藍(lán)思無論是研發(fā)費(fèi)用的絕對(duì)額還是研發(fā)費(fèi)用率，在同行業(yè)中均處于較高水平。通過持續(xù)投入自主研發(fā)，推動(dòng)玻璃產(chǎn)品升級(jí)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合，有序擴(kuò)充產(chǎn)能和優(yōu)化產(chǎn)能配置，擴(kuò)大員工規(guī)模，從而帶動(dòng)公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，市場份額穩(wěn)步提升。

藍(lán)思作為3D玻璃蓋板的引領(lǐng)者，通過自主研發(fā)掌握了能夠提高玻璃強(qiáng)度和加工精度的玻璃熱彎成型技術(shù)和熱熔成型技術(shù)，并且其大部分的設(shè)備是根據(jù)自身的生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)通用設(shè)備的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化改良而來，具有更高的加工精度和良率水平。

此外，防護(hù)玻璃制造行業(yè)，具有明顯的重資產(chǎn)屬性，資本開支巨大，具有明顯的資金、規(guī)模壁壘。廠商的產(chǎn)能規(guī)模越大，向上游原材料和設(shè)備企業(yè)的議價(jià)能力就越強(qiáng)，可以降低采購成本。同時(shí)，生產(chǎn)成本也隨之降低，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；б妫瑥亩岣弋a(chǎn)品的毛利水平。 

藍(lán)思是全球消費(fèi)電子防護(hù)玻璃的龍頭，根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)資料，2019年藍(lán)思玻璃蓋板出貨量達(dá)到630KK（預(yù)計(jì)數(shù)），遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

據(jù)Prismark預(yù)測，全球汽車電子產(chǎn)值到2023年將達(dá)到2460億美元，全球汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化趨勢明顯。隨著汽車電子化程度不斷提升，車載顯示屏也在朝著大屏、多屏方向快速發(fā)展。從藍(lán)思定增項(xiàng)目投向來看，車載顯示屏項(xiàng)目是未來投資的主要領(lǐng)域之一，可以預(yù)測，未來十年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍將保持較大的增長空間。

考慮到其同時(shí)作為蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、特斯拉等多個(gè)品牌的核心供應(yīng)商，客戶資源綁定較深，并且和行業(yè)第二名差距拉得較大，很難被客戶替換。因而，在具備核心客戶資源的同時(shí)，通過橫向擴(kuò)張，已成為平臺(tái)型的科技公司。

行業(yè)分析人士認(rèn)為，短期回調(diào)并不影響長期上漲趨勢，股市的內(nèi)在上行動(dòng)力由上市公司質(zhì)量推動(dòng)。隨著年報(bào)預(yù)告的披露，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的性價(jià)比將會(huì)凸顯，應(yīng)當(dāng)成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的方向。