博思達(dá)5G射頻芯片業(yè)務(wù)超預(yù)期，助力太龍照明營(yíng)收凈利雙增

伴隨著5G射頻芯片市場(chǎng)的繁榮，在去年第三季度末將手機(jī)射頻芯片企業(yè)博思達(dá)科技(UPSTAR)收入囊中的太龍照明，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)或?qū)娜ツ甑谒募径乳_(kāi)始迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。

　　資料顯示，隨著全球?qū)τ?G的大力推廣和逐漸普及，2020年開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)于5G終端設(shè)備的需求越來(lái)越大，但受全球疫情導(dǎo)致的減產(chǎn)影響，5G設(shè)備供應(yīng)鏈中的各類型芯片開(kāi)始嚴(yán)重缺貨，在市場(chǎng)上造成不小的“缺貨”恐慌，而芯片價(jià)格也隨之水漲船高，作為5G終端設(shè)備中不可或缺的重要部件——5G射頻芯片市場(chǎng)亦呈現(xiàn)繁榮異常的景象。

　　在國(guó)內(nèi)的5G射頻芯片市場(chǎng)中，有一家異常低調(diào)的公司不得不被提及，那就是博思達(dá)科技(UPSTAR)。該公司是中國(guó)半導(dǎo)體分銷領(lǐng)域前20大分銷商，Qorvo 5G射頻芯片的中華區(qū)第一代理商，其在5G射頻芯片領(lǐng)域的龍頭地位不言而喻。該公司2018年度、2019年度、2020年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.2億元、20.09億元、20.67億元，凈利潤(rùn)分別為5244.15萬(wàn)元、6338.76萬(wàn)元、6877.76萬(wàn)元，即博思達(dá)去年前三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)，就超過(guò)了上一年全年。

　　去年5月，博思達(dá)與太龍照明宣布“聯(lián)姻”，后者擬以7.5億元對(duì)價(jià)全資收購(gòu)博思達(dá)的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和賽道切換。去年9月末，太龍照明全額支付了這宗交易的第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款2.71億元，獲得了博思達(dá)相應(yīng)公司的股權(quán)，間接控制了博思達(dá)科技(香港)有限公司和芯星電子(香港)有限公司100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)博思達(dá)資產(chǎn)組的控制;由此，自2020年四季度開(kāi)始，博思達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將100%合并報(bào)表至太龍照明。

　　太龍照明的公告顯示，被并購(gòu)后博思達(dá)承諾2020年至2022年扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)的合并凈利潤(rùn)不低于6500萬(wàn)港元、7800萬(wàn)港元和9200萬(wàn)港元。按照博思達(dá)在2020年前三季度即提前完成6500萬(wàn)港元業(yè)績(jī)承諾的趨勢(shì)，博思達(dá)未來(lái)對(duì)太龍照明業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)力度將持續(xù)提高。

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游相對(duì)集中，例如射頻前端領(lǐng)域，其設(shè)計(jì)及制造工藝復(fù)雜、門檻較高，現(xiàn)階段全球市場(chǎng)主要被歐美日等廠商壟斷，目前牢牢霸占著5G射頻市場(chǎng)全球80%市場(chǎng)份額的五大供應(yīng)商為Qorvo，murata，Skyworks，Broadcom以及Qualcomm。該領(lǐng)域的的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品受限于起步晚、技術(shù)不夠成熟、品牌影響力和信任度不夠等各種因素，離實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代依舊任重而道遠(yuǎn)，由此，5G射頻芯片市場(chǎng)上的現(xiàn)有格局或還將延續(xù)較長(zhǎng)的一段時(shí)間。

　　在這種市場(chǎng)格局下，博思達(dá)專注于半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷，尤其是在機(jī)射頻芯片市場(chǎng)，博思達(dá)深度服務(wù)下游客戶小米公司、OPPO等品牌手機(jī)企業(yè)和聞泰科技、華勤通訊等手機(jī)ODM企業(yè)。這些大客戶經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定、財(cái)務(wù)制度健全、市場(chǎng)份額較大、一次訂貨量較大，為博思達(dá)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)打下了客戶基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)。在依托于5G射頻芯片主營(yíng)業(yè)務(wù)的前提下，博思達(dá)還積極拓展智能機(jī)、TWS手機(jī)耳機(jī)、智能音響和智能機(jī)器人等熱門科技消費(fèi)品領(lǐng)域，并已初具規(guī)模。

　　博思達(dá)與太龍照明的“聯(lián)姻”，對(duì)雙方而言可以起到“1+1>2”的作用。博思達(dá)利用其在5G射頻芯片分銷領(lǐng)域和服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，幫助太龍照明迅速在5G射頻芯片市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟;創(chuàng)造太龍照明新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)績(jī)爆發(fā)契機(jī)，而太龍照明則可以為博思達(dá)提供雄厚的資金進(jìn)行產(chǎn)品線拓展和技術(shù)研發(fā)，開(kāi)拓半導(dǎo)體和5G應(yīng)用方案設(shè)計(jì)領(lǐng)域的新市場(chǎng)。2020年因缺“芯”風(fēng)暴導(dǎo)致價(jià)格上漲，5G市場(chǎng)逐漸火爆，遠(yuǎn)期訂單增多，可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)三年內(nèi)博思達(dá)的業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，幾乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖铝?，這也為太龍照明未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。

　　值得一提的是，博思達(dá)的領(lǐng)頭人袁怡，他的中美半導(dǎo)體領(lǐng)域見(jiàn)證者和開(kāi)拓者身份讓其在太龍照明的轉(zhuǎn)型過(guò)程中將起到事半功倍的作用。而作為前德州儀器公司中國(guó)首席代表和前美國(guó)博通中國(guó)公司總經(jīng)理，袁怡在該行業(yè)內(nèi)豐富經(jīng)驗(yàn)和深厚的人脈資源關(guān)系能讓太龍照明轉(zhuǎn)型之路少走許多彎路，同時(shí)袁怡在TCL和科通集團(tuán)任職期間不僅扭虧為盈，還將公司帶領(lǐng)至行業(yè)領(lǐng)頭地位。而在博思達(dá)的五年內(nèi)，博思達(dá)從一家默默無(wú)聞的公司到行業(yè)內(nèi)舉足輕重，成為Qorvo中國(guó)區(qū)第一大代理商和小米重要供應(yīng)鏈合作伙伴，袁怡功不可沒(méi)。據(jù)此，在這位“隱形大佬”的帶領(lǐng)下，收購(gòu)了博思達(dá)的太龍照明，將成為5G行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)的新生力軍。

　　根據(jù)近期對(duì)市場(chǎng)的供需情況和價(jià)格上漲的深度調(diào)研，結(jié)合太龍照明于1月21日發(fā)布的2020年業(yè)績(jī)預(yù)告和之前的三季報(bào)，未合并博思達(dá)的利潤(rùn)前，前三季度總凈利潤(rùn)為471萬(wàn)元，而四季度合并博思達(dá)的利潤(rùn)后，全年盈利達(dá)到了2500萬(wàn)元到3200萬(wàn)元，那么意味著博思達(dá)四季度提供了1900萬(wàn)元到2600萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，新的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)對(duì)太龍照明這家傳統(tǒng)公司的業(yè)績(jī)?cè)龊裥Ч浅ｏ@著。結(jié)合公司高層此前接受的采訪，由此我們可以預(yù)計(jì)2021年合并后的太龍營(yíng)收有望超預(yù)期達(dá)到40億元左右，凈利潤(rùn)可達(dá)1.8億元。作為一家5G和半導(dǎo)體賽道上的新選手，太龍照明目前市值不到20億元，PE 10倍，而按照半導(dǎo)體行業(yè)平均PE為98倍，太龍市值存在明顯低估。博思達(dá)的成功并購(gòu)或?qū)⒆屘堈彰鬟@名A股老兵在半導(dǎo)體新戰(zhàn)場(chǎng)上煥發(fā)新春。