第一上海證券報告:愛帝宮維持目標價0.80港元,買入評級

?聯(lián)席主席兼 CEO 朱女士股權激勵落地,有望成為主要股東,助力公司高效運營:公司向朱昱霏女士發(fā)出股份獎勵協(xié)議,根據(jù)新月子中心獎勵基準期間的凈利潤金額,朱女士有權獲得最高 2 億股獎勵股份,按最高獎勵股份數(shù)擴大后的已發(fā)行股本計算,占比約 4.96%,每股發(fā)行價0.55 港元,禁售期為 3 年。根據(jù)股權獎勵細則,為獲得最高獎勵股份,每間新增月子中心需在 18 個月內(nèi)盈利,且考慮到朱女士等人一次最多可獲不超過 3000 萬股獎勵,則 3 年內(nèi)需至少新增 7 間月子中心。我們認為該激勵有望加速推動月子中心擴張進程,持續(xù)為公司帶來新增長驅動力。此外,假設朱女士獲全部 2 億股獎勵股份,股份發(fā)行后,朱女士將持有公司 10.81%股份,有望成為主要股東。隨著公司運營體系及選址逐漸步入成熟,該股權激勵進一步體現(xiàn)公司高管對月子中心行業(yè)及公司長期發(fā)展的信心,為公司快速擴張及高效運營打下良好根基。

? “酒店公寓+獨門獨棟”雙輪驅動,輕資產(chǎn)運營模式助力提升月子中心擴張速度:繼獨門獨棟型月子中心于 2020 年 12 月首次進軍杭州新城市后(2021 年建成后約 100 間房),公司進一步拓展至酒店公寓型月子中心,首家全新擴張模式的月子中心已于近日在深圳簽約,規(guī)模為80 間套房,預計今年 3 月正式開業(yè)。值得注意的是,酒店公寓模式具備超輕資產(chǎn)的特征,建設周期有望大幅縮短至 1 個月內(nèi),開店投入將大幅下降至原來的約 25%,投資回報期也將進一步縮短。同時,酒店公寓模式下符合開店要求的標的數(shù)量將大幅增加,有助于新店擴張進程進一步提速。此外,公司未來將同步在深圳、北京、成都、杭州等第一批城市以及周邊一線及新一線城市開設酒店公寓和獨門獨棟型月子中心,我們認為該兩種模式有望在開店速度及門店規(guī)模之間進行良好的互補,加速鞏固“愛帝宮”品牌全國門店布局,擴大領先地位,未來可期。

? 維持目標價 0.80 港元,買入評級:我們采用 DCF 估值法,假設 WACC為 10%,永續(xù)增長率為 1%,綜合高端月子中心擴張進度,測算得出合理估值為 30.7 億港元,目標價 0.80 港元,對應 2020 年 32 倍市盈率,較現(xiàn)價有 80.1%上升空間,維持買入評級。