疫情+商譽減值拖累業(yè)績虧逾60億，馮柳看好的萬達電影“困境反轉(zhuǎn)”了嗎？

1月29日晚間，繼中國電影、橫店影視、金逸影視等多家院線公司公告預(yù)虧后，院線一哥萬達電影發(fā)布《2020年度業(yè)績預(yù)告》，預(yù)計2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入59-67億元；由于計提40-45億元資產(chǎn)減值準備，最終歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計虧損61.5-69.5億元。若剔除減值影響，萬達電影實際經(jīng)營利潤為虧損21.5-24.5億元，去年同期盈利11.4億元。2020年突如其來的疫情重創(chuàng)電影行業(yè)，擁有線下影院的院線公司更是首當其沖，萬達電影業(yè)績錄得上市后最大虧損…但進入三四季度以來好的跡象也在加速顯現(xiàn)，龍頭萬達電影似乎正在從底部困境反轉(zhuǎn)，步入企穩(wěn)回升的通道。

ST和商譽利空一一化解，欲卸掉包袱輕裝上陣

ST和商譽減值風險一直被投資者視為萬達電影面臨的最大隱患，而目前來看，這兩個風險都已一一化解。

2020年12月《股票上市規(guī)則（2020年修訂）》新規(guī)正式出臺，將財務(wù)類退市指標調(diào)整為“扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的組合類指標。作為行業(yè)龍頭的萬達電影近年主業(yè)發(fā)展較好，營收規(guī)模均超百億，即便受疫情重創(chuàng)營收規(guī)模仍在59-67億元，披星戴帽風險自然徹底解除。受此利好影響，12月15日新規(guī)征求意見稿發(fā)布的次日，萬達電影開盤一度漲停，并在新規(guī)正式實施的當天和次日再次大漲4.21%和7.8%，可見市場對公司ST靴子落地的認可。

具體來看，萬達電影今年的大幅預(yù)虧，仍然主要是計提商譽減值帶來的賬面巨虧。公司公告解釋，因2020年受疫情大環(huán)境的影響影院、影視劇制作、游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，考慮到后疫情時代公司經(jīng)營恢復(fù)仍需一段時間，公司本著審慎性原則，擬計提商譽等資產(chǎn)減值準備合計40-45億元。剔除減值因素影響，公司實際經(jīng)營性凈利潤僅虧損21.5-24.5億元。

2019年萬達電影賬面商譽高達134億元，盡管在2019年末減值59億元后，截至2020年三季度末公司仍剩余81億元賬面商譽，高居影視行業(yè)第一。有投資者在公司互動易平臺提問“公司商譽這么高，今年有沒有考慮商譽減值？甩掉包袱，21年輕裝前行，爭取脫胎換骨。”

“甩掉包袱才能輕裝上陣”有業(yè)內(nèi)分析人士認為，2020年受疫情影響，全國電影總票房不足去年的三成，萬達電影的業(yè)績虧損和商譽減值市場早有預(yù)期。退市新規(guī)修訂后，公司2020年即便業(yè)績虧損也不再面臨披星戴帽風險，雖然商譽排雷會造成公司賬面再次巨虧，短期內(nèi)報表較為難看，但減值后，萬達電影剩余商譽將大幅降至40億元左右，占凈資產(chǎn)比例也將首次下降至40%的安全線內(nèi)，徹底化解了多年來高懸的巨額商譽擔憂，也有望給2021年獲取更高的增長基數(shù)。

上述人士還表示，如果沒有減值影響，可以看到萬達電影第四季度經(jīng)營層面已基本恢復(fù)盈虧平衡。作為電影行業(yè)的龍頭企業(yè)，本次減值完成后，其核心資產(chǎn)才能輕裝上陣，能否在行業(yè)洗牌中將市占率邁上新的高度，實現(xiàn)強者更強，這些拐點才是投資者更為看重的信號。

商譽減值不改基本面觸底反彈，市占率不降反升

盡管疫情對整個電影行業(yè)造成巨大沖擊，國內(nèi)和海外電影行業(yè)均未能恢復(fù)至同期正常水平，致使萬達電影全年經(jīng)營性利潤為虧損21.5-24.5億元，受到較大影響。但值得一提的是，前三季度因疫情停業(yè)影響而備受沖擊的“現(xiàn)金牛”院線業(yè)務(wù)，在第四季度已迎來翻盤。萬達電影此次公告中指出：“公司國內(nèi)影院第四季度實現(xiàn)扭虧為盈且經(jīng)營利潤同比有所增長，自營影院市場占有率達到15.1%，較去年同期有明顯提升。”

在疫情對全球文化產(chǎn)業(yè)造成百年一遇的困難時，外界不禁擔憂萬達集團是否會因此調(diào)整在文化領(lǐng)域上的布局。但文化產(chǎn)業(yè)一直是萬達集團的重要發(fā)展方向，萬達集團董事長王健林近期也明確表示，萬達會堅定發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，堅信文化產(chǎn)業(yè)前景美好，不會因一時棄長遠。

萬達集團日前公布的相關(guān)數(shù)據(jù)也印證公司各項經(jīng)營指標持續(xù)恢復(fù)向好，第四季度萬達電影國內(nèi)影城電影票房已恢復(fù)至2019年同期的86.5%，遠高于同期全國電影市場平均73.6%的恢復(fù)率，全年國內(nèi)影城上座率為全國平均水平的1.5倍。在市場最為關(guān)注的市場占有率方面，公司自營影院市場占有率由前兩年的13%區(qū)間大幅提升，剛剛過去的11-12月份公司市占率已達到16%，創(chuàng)下公司近年以來的最高紀錄，也成為前十大影投公司中除橫店影視之外，唯一一家疫情下逆勢增長的院線公司，也是份額提升最多的一家，被視為疫情下行業(yè)出清，市場向頭部集中的風向標。多家機構(gòu)給出預(yù)測，2021年公司市占率有望升至17%，遠期有望達到20%。

多措并舉“化危為機”，影視內(nèi)容2021有望發(fā)力

原本2020年被外界認為是萬達電影院線+內(nèi)容協(xié)同發(fā)力的“大年”，但在突發(fā)的疫情影響下，公司無論是院線端還是內(nèi)容端都遭遇重創(chuàng)。但萬達電影在經(jīng)營和資本層面仍克服重重困難，完成了幾件“大事”，主動化危為機，也為長遠發(fā)展積蓄力量。

2020年第四季度，萬達電影順利完成非公開發(fā)行，募得資金近30億元，成為影視史上融資額度最高的公司，吸引高毅資本、瑞士銀行、興證全球等私募大佬和知名境內(nèi)外投資機構(gòu)一致看好。定增完成以來，公司股價已從14.94定增價上漲至21.45元，投資人浮盈超40%。

院線業(yè)務(wù)方面，憑借經(jīng)營管理優(yōu)勢，萬達電影在行業(yè)出清加速的情況下依然保持穩(wěn)定的規(guī)模擴張速度，新開業(yè)影院64家；疫情下首度推出的特許經(jīng)營權(quán)加盟也進展良好，已簽約影城310家，據(jù)悉多家加盟影院已落地開業(yè)，未來將輕重并舉提升市場份額。

影視劇業(yè)務(wù)方面，萬達電影董事長曾茂軍曾在投資者交流中表示，萬達電影已儲備40余部優(yōu)質(zhì)影視作品，包含懸疑、科幻、青春、仙俠、都市等題材，未來2-3年將成為萬達電影內(nèi)容的收獲之年。新年伊始，公司主投主控影片《唐人街探案3》即將于2021年大年初一正式上映，據(jù)目前預(yù)售情況來看已成為春節(jié)檔的絕對頭號種子選手，有望為公司2021年業(yè)績帶來豐厚收益。同時，本次業(yè)績預(yù)告中，公司還進一步表示，除《唐人街探案3》之外，受疫情影響報告期內(nèi)公司未能如期上映的《天星術(shù)》《2哥來了怎么辦》以及新拍攝制作的《外太空的莫扎特》等電影預(yù)計將于2021年陸續(xù)上映，新媒誠品參與投資制作的《號手就位》《最燦爛的我們》《一見傾心》《雁歸西窗月》等多部劇集預(yù)計將于2021年陸續(xù)播出，將成為業(yè)績增長的主干力量。

2020年可能是最為艱難的一年，但對于未來萬達電影仍充滿信心。公司公告指出，雖然目前疫情仍有反復(fù)，但隨著全球疫情趨勢向好，國內(nèi)疫情防控漸趨平穩(wěn)，中國電影市場有望在供需兩端持續(xù)改善，全行業(yè)景氣度進一步恢復(fù)。2021年，公司將作為一個新的起點重新出發(fā)，繼續(xù)努力經(jīng)營，不斷提高市場份額和經(jīng)營業(yè)績。

奮力走出2020年的低谷后，整裝待發(fā)的萬達電影能否迎來鳳凰涅槃，值得拭目以待。