恒天財(cái)富《A股市場監(jiān)測報(bào)告》：資產(chǎn)配置才是應(yīng)對市場波動的唯一正確方法

本篇恒天財(cái)富研究院《A股市場監(jiān)測報(bào)告》，重點(diǎn)幫助客戶監(jiān)測市場的短中期波動情況，以達(dá)到理性應(yīng)對市場波動，更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理和資產(chǎn)中長期配置的目的。

監(jiān)測報(bào)告結(jié)論：

2021年以來絕大多數(shù)時間市場成交金額在萬億規(guī)模以上，場外資金入市跡象明顯。恒天財(cái)富研究院認(rèn)為，從資產(chǎn)配置的角度，當(dāng)前調(diào)整是中長線資金逐步入市和布局的較好時機(jī)，建議在震蕩向上調(diào)整過程中，抓住有利時機(jī)，做好中長期投資布局工作,適合以長封閉久期股票公募基金、組合投資FOF權(quán)益基金專戶，以及長周期CTA策略基金為配置主要方向，穩(wěn)健風(fēng)格的中性、套利、打新等相關(guān)類型策略預(yù)計(jì)也將有所表現(xiàn)。

監(jiān)測報(bào)告主要觀點(diǎn):

總體來看，當(dāng)前8大類主要監(jiān)測指標(biāo)，三大類處于較高位置，五大類處于中低位置，從財(cái)富管理和資產(chǎn)配置的角度，從中長期看，市場依然處于高性價(jià)比戰(zhàn)略可配置布局的階段。

資料來源：Wind，恒天研究，數(shù)據(jù)截止至2021.01.28

從預(yù)警角度來看，兩融余額（75.05%）、滬深300股指期貨持倉量（81%）、10年期國債收益（79.01%）處于相對高位（紅色）之外，其它指標(biāo)均處于相對均衡（黃色）、相對低位（綠色）區(qū)間，其中的A股成交額（38.79%）處于相對均衡區(qū)間，但2021年以來絕大多數(shù)時間在萬億規(guī)模以上，場外資金入市跡象明顯。

資料來源：Wind ，恒天研究（注：0-30%綠色，30-60%黃色，60-100%紅色） ，數(shù)據(jù)截止至2021.01.28

具體來看：

（1）港股市場，具有中長期投資價(jià)值。

（2）2021年以來，A股成交額絕大多數(shù)時間維持在萬億規(guī)模以上，但近幾日有所下降，截至28日跌至萬億以下。

（3）12月中旬以來，兩融余額開始不斷增加，創(chuàng)出近期新高，當(dāng)前仍處階段性高位。

（4）近期北上資金凈流入大幅下降，呈現(xiàn)為小幅凈流出態(tài)勢；南下資金凈流入從2020年12月下旬開始持續(xù)上漲態(tài)勢，且規(guī)模持續(xù)處于歷史高位。

（5）近期SHIBOR上升，市場短期資金趨緊；進(jìn)入新年中旬以來，回購利率持續(xù)走高，處于2019年以來的階段性高位，短期內(nèi)需注意相關(guān)動向。

（一）IMF警告全球資產(chǎn)價(jià)格面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

1、2020年四季度疫情反彈，經(jīng)濟(jì)增速再次放緩

自2020年底以來，新冠病例數(shù)的激增以及為此采取的嚴(yán)格防疫措施對很多國家的經(jīng)濟(jì)活動造成了不利影響，意味著2020年四季度的經(jīng)濟(jì)增速可能放緩。

圖表1：IMF對各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：IMF ，恒天研究

2、投資者心態(tài)樂觀，資金持續(xù)流入投資基金

盡管經(jīng)濟(jì)前景面臨持續(xù)的不確定性，但是投資者對2021年的增長前景抱有信心，認(rèn)為持續(xù)的政策支持將抵消近期可能出現(xiàn)的任何負(fù)面消息。資金持續(xù)流入投資基金，投資者更青睞追逐高收益。

圖表2：資金流入全球投資基金

數(shù)據(jù)來源：Morningstar， 恒天研究

3、貸款發(fā)放已經(jīng)收緊，可能引發(fā)嚴(yán)重的后果

當(dāng)前，一些國家的非金融企業(yè)貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)收緊，很多國家的銀行貸款增速持續(xù)低迷，或是在近幾個月有所放緩。

圖表3：發(fā)達(dá)與發(fā)展中國家銀行貸款的增長情況

數(shù)據(jù)來源：HaverAnalytic， 恒天研究

全球企業(yè)部門的健康與否，最終在很大程度上取決于疫情的演變情況，以及政策支持的幅度和持續(xù)時間。

一旦投資者對經(jīng)濟(jì)增長前景以及貨幣和財(cái)政政策展望進(jìn)行重新評估，流動性壓力和其演變?yōu)槠飘a(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可能再次出現(xiàn)。

4、通脹預(yù)期仍低迷，貨幣政策數(shù)年中保持寬松

鑒于經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇且通脹預(yù)期仍將保持低迷，貨幣政策預(yù)計(jì)將在未來數(shù)年中保持寬松。一旦融資環(huán)境在當(dāng)前極為寬松的基礎(chǔ)上急劇收緊并與金融脆弱性相互作用，可能引發(fā)尤其嚴(yán)重的后果。

圖表4：市場隱含的通脹的可能性

資料來源：Bloomberg ，恒天研究

（二）A股市場監(jiān)測指標(biāo)體系

1.市場估值

目前市場估值水平整體與歐美相當(dāng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2021年1月28日，國內(nèi)主要指數(shù)的估值水平，與美、日、歐等主要資本市場比較而言，除創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值處于相對較高水平之外，其它主要指數(shù)仍處于相對較低水平或相當(dāng)水平，市場整體估值風(fēng)險(xiǎn)較低，尤其是港股。

圖表5：全球重要市場指數(shù)PE估值

圖表6：全球重要市場指數(shù)PB估值

資料來源：Wind ，恒天研究

2.A股成交金額

1月28日A股交易總額為9153.50億元，其歷史極值出現(xiàn)在2015年5月28日，為23600億元，當(dāng)日交易總額為歷史極值的38.79%。2021年以來，A股成交額絕大多數(shù)時間維持在萬億規(guī)模以上，但近幾日有所下降，截至27日跌至萬億以下。

圖表7：A股成交金額（億元）

資料來源：Wind， 恒天研究

3.滬深兩融余額

1月27日滬深兩融余額為17060.84億元，其歷史極值出現(xiàn)在2015年6月18日，為22733.03億元，當(dāng)日滬深兩融余額為歷史極值的75.05%。兩市融資買入額占A股成交額的9.09%。12月中旬以來，兩融余額開始不斷增加，創(chuàng)出近期新高，當(dāng)前仍處階段性高位。

圖表8：滬深兩融余額（億元）

資料來源：Wind， 恒天研究

4.北上南下資金

1月28日北上（滬股通+深股通）資金凈流入共-64.05億元，上一日前值凈流出-12.55億元。近期北上資金凈流入大幅下降，呈現(xiàn)為凈流出態(tài)勢。

圖表9：北上資金凈流入（億元）

資料來源：Wind ，恒天研究

1月28日南下（滬市港股通+深市港股通）資金凈流入102.19億元，上一日前值凈流入 235.30億元，南下資金凈流入從2020年12月下旬開始持續(xù)上漲態(tài)勢，且規(guī)模持續(xù)處于歷史高位。

圖表10：南下資金凈流入（億元）（HKD）

資料來源：Wind，恒天研究

5.換手率

1月28日上證綜合指數(shù)換手率為 0.70%，其歷史極值出現(xiàn)在2007年5月9日，為8.31%，當(dāng)日換手率為歷史極值的 8.42%；

深證綜合指數(shù)換手率為1.90%，其歷史極值出現(xiàn)在2007年4月19日，為7.8%，當(dāng)日換手率為歷史極值的24.36%；

滬深300指數(shù)換手率為0.62%，其歷史極值出現(xiàn)在2007年5月9日，為7.27%，當(dāng)日換手率為歷史極值的8.53%；

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率為2.51%，其歷史極值出現(xiàn)在2007年6月7日，為11.82%，當(dāng)日換手率為歷史極值的21.24%；

中小板指數(shù)換手率為1.95%，其歷史極值出現(xiàn)在2007年5月30日，為8.5%，當(dāng)日換手率為歷史極值的22.94%。

從換手率的角度看，所有市場指數(shù)近期均保持相對中低位態(tài)勢，較為穩(wěn)定，無明顯較大變化。

圖表11：換手率 （%）

資料來源：Wind ，恒天研究

6.限售股解禁階段統(tǒng)計(jì)

上周全部 A 股解禁股票數(shù)量 57.42億股，本周解禁 340億股。近期解禁減持壓力相對較小。

圖表12：限售股解禁階段統(tǒng)計(jì)（萬元）

資料來源：Wind ，恒天研究  

7.滬深300期貨持倉量

1月28日滬深300期貨持倉量為211，230手，其歷史極值出現(xiàn)在2015年3月16日，為259,514手，當(dāng)日持倉量為歷史極值的81%。持倉量較前小幅上漲。

圖表13：滬深300期貨持倉量（手）

資料來源：Wind ，恒天研究    

8.利率相關(guān)監(jiān)測指標(biāo)

1）Shibor隔夜

1月28日Shibor隔夜為3.024%，其歷史極值出現(xiàn)在2013年6月20日，為13.44%，當(dāng)日Shibor隔夜為歷史極值的22.5%。近期SHIBOR上升，市場短期資金趨緊。

圖表14：Shibor隔夜（%）

資料來源：Wind，恒天研究

2）上交所七日回購利率

1月28日上交所七日回購利率為5.50%，其歷史極值出現(xiàn)在2007年9月17日，為30.86%，當(dāng)日上交所七日回購利率為歷史極值的17.82%。交易所回購利率自10月底高點(diǎn)以來呈現(xiàn)震蕩下降走勢，12月中旬為近期階段性低點(diǎn)，進(jìn)入1月中旬以來，回購利率持續(xù)走高，處于2019年以來的階段性高位。

圖表15：上交所七日回購利率（%）

資料來源：Wind ，恒天研究

 3）國債到期收益率：10年

1月28日十年期國債到期收益率為3.20%，其歷史極值出現(xiàn)在2018年1月19日，為4.05%，當(dāng)日十年期國債到期收益率為歷史極值的79.01%。當(dāng)前十年期國債利率3.10-3.30%區(qū)間盤整，短期內(nèi)受資金趨緊有所上升。

圖表16：十年期國債收益率（%）

資料來源：Wind，恒天研究

（三）普京：現(xiàn)在就像二戰(zhàn)前的30年代

一、海外疫情回顧

綜合報(bào)道，根據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)的數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿時最新，美國累計(jì)新冠確診病例超過2525萬例，有超42萬人因新冠死亡。

根據(jù)一直追蹤全球新冠肺炎疫情的美國網(wǎng)站worldometer實(shí)時數(shù)據(jù)顯示，全球新冠肺炎累計(jì)確診病例已經(jīng)超過1億例，累計(jì)死亡病例超過214萬例。

圖表17：全球確診病例

資料來源：Wind ，恒天研究

海外網(wǎng)1月28日電 俄羅斯總統(tǒng)普京27日參與世界經(jīng)濟(jì)論壇“達(dá)沃斯議程”并發(fā)表視頻演講稱，新冠疫情加劇了全球緊張局勢，現(xiàn)在就像二戰(zhàn)前的30年代。

二、國內(nèi)疫情回顧

據(jù)國家衛(wèi)健委網(wǎng)站消息， 截至發(fā)稿時最新，據(jù)31個省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)報(bào)告，現(xiàn)有確診病例1820例(其中重癥病例105例)，累計(jì)治愈出院病例82870例，累計(jì)死亡病例4636例，累計(jì)報(bào)告確診病例89326例，現(xiàn)有疑似病例1例。累計(jì)追蹤到密切接觸者962317人，尚在醫(yī)學(xué)觀察的密切接觸者39429人。

31個省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)報(bào)告新增無癥狀感染者28例(境外輸入9例)；當(dāng)日轉(zhuǎn)為確診病例11例(境外輸入4例)；當(dāng)日解除醫(yī)學(xué)觀察20例(境外輸入5例)；尚在醫(yī)學(xué)觀察無癥狀感染者988例(境外輸入288例)。

圖表18：全國確診病例新增

資料來源：Wind， 恒天研究