調(diào)入港股通的樂享互動（06988）：在短視頻、SaaS中看到未來

上市僅僅5個月，樂享互動便被納入港股通。

2月26日，恒生指數(shù)公司發(fā)布公告稱，因恒生指數(shù)實施成分股定期調(diào)整，將樂享互動（06988.HK）納入恒生綜合指數(shù)，這也意味著其將同步被調(diào)入港股通。從過去看，進入港股通將對上市公司的流動性、估值等很多方面產(chǎn)生積極影響。

作為國內(nèi)新媒體效果營銷領(lǐng)域的龍頭，樂享互動在過去幾年業(yè)績增長迅速。

據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，樂享互動2020年營收在8.80億到9.20億港元之間，同比實現(xiàn)六成以上增長；扣除匯兌損益前利潤預(yù)計約為1.7億港元至2.0億港元，同比增長約123.7% 至 163.2%，相當于 2019 同期的2.2倍至2.6倍。

樂享互動的高增長，很大程度上得益于短視頻賽道紅利以及營銷SaaS服務(wù)的發(fā)力。不出意外，調(diào)入港股通，疊加短視頻、營銷SaaS服務(wù)推動下，公司業(yè)績的持續(xù)高增長，樂享互動也將進入新一輪的發(fā)展周期。

01從歷史數(shù)據(jù)看，看調(diào)入港股通價值幾何？

從宏觀上看，港股通已經(jīng)是內(nèi)地南下資金參與香港資本市場的重要通道。近年來，隨著兩地資本市場互補屬性不斷凸顯，內(nèi)地資金在港股市場占比逐年提升，持續(xù)影響港股生態(tài)。今年年初，南下資金占港股成交額的比重一度高達30.11%。

隨著港股通重要性持續(xù)提升，入選港股通也成為港股公司提升對內(nèi)地投資人吸引力的最佳途徑。對港股公司來說，調(diào)入港股通的意義大概可以體現(xiàn)在兩個方面：

首先，調(diào)入深港通將帶來流動性的顯著提升。建銀國際證券此前研究，被調(diào)入深港通的標的股票，在排除無關(guān)因素干擾后，平均成交量提升了51.6%，中值提高了20.9%。從樣本數(shù)據(jù)看，成交量放大的個股普遍市值偏小，說明納入港股通對小型股票更加有利。

以同類型新經(jīng)濟類科技企業(yè)納入港股通情況看，納入港股通當天，心動公司股票成交量提升了3倍以上，而微盟集團成交量提升幅度接近兩倍。而以一個月的時間尺度來看，心動公司納入港股通前一個月成交量中位數(shù)為167.92萬股，納入港股通之后一個月內(nèi)股票成交量中位數(shù)為295.46萬股，提升幅度達75.96%。

其次，調(diào)入深港通將進一步提升公司的估值水平。在上一輪港股通調(diào)整時，從檢討名單公布至正式調(diào)入，多只股票漲幅驚人。在2020年8月14日至9月7日，民銀資本漲幅高達53.78%，海吉亞醫(yī)療漲幅高達31.50%，信達生物漲幅為18.07%，而同期調(diào)入港股通的移卡和九毛九期間股價也均有較大漲幅。

從歷史數(shù)據(jù)看，港股通資金對小市值、稀缺行業(yè)的標的股票帶動作用更加明顯。興業(yè)證券研究發(fā)現(xiàn)，納入港股通后，以互聯(lián)網(wǎng)公司為主的資訊科技業(yè)相較于其他行業(yè)具有明顯的優(yōu)勢——相對收益高，維持時間更長。

總的來說，進入港股通，不僅能為公司吸引到南下資金關(guān)注，提升二級市場活躍度，也能一定程度上享受到流動性提升帶來的估值上移。

那么，作為國內(nèi)最大的移動新媒體效果營銷和SaaS服務(wù)MarTech（營銷技術(shù)）公司之一，樂享互動的經(jīng)營情況及未來發(fā)展前景如何？是否會成為內(nèi)地投資者青睞的標的呢？

02短視頻先行者者，高度受益賽道紅利

過去幾年，伴隨著中國移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的飛速發(fā)展，以微信公眾號為代表的文本類自媒體方興未艾，而以抖音、快手等為代表的短視頻類移動新媒體平臺迅速崛起并獲得互聯(lián)網(wǎng)用戶認可，并逐漸成為引領(lǐng)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長的核心驅(qū)動力。

作為中國移動新媒體效果營銷市場的先行者和領(lǐng)跑者，樂享互動無疑也充分受益于行業(yè)發(fā)展帶來的機遇。近年來，短視頻賽道的爆發(fā)，也為樂享互動進一步打開了增長空間。

從目前看，短視頻平臺的商業(yè)變現(xiàn)之路才剛剛開始。從快手招股書可以看到，其廣告業(yè)務(wù)增速驚人。2018和2019年快手的廣告業(yè)務(wù)收入同比增速均在300%以上，2020前三季度增速為212.7%?？焓制脚_促成的GMV也由2018年的9660萬元增至2020年前11個月的3326億元。這些都充分顯示了短視頻領(lǐng)域內(nèi)容流量變現(xiàn)的巨大潛力。

經(jīng)過多年的發(fā)展，樂享互動已經(jīng)實現(xiàn)短視頻賽道率先卡位，并積累了深厚的產(chǎn)業(yè)資源。

從時間看，樂享互動是最早切入短視頻賽道的營銷技術(shù)公司，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。2018年，樂享互動開始試水短視頻營銷業(yè)務(wù)；2019年1月，樂享互動又在抖音商業(yè)化之初，成為首批為短視頻內(nèi)容發(fā)布者提供商業(yè)變現(xiàn)服務(wù)的公司。

公司在短視頻領(lǐng)域的深度布局，也體現(xiàn)在收入端。2018年，公司來自短視頻業(yè)務(wù)的收入僅為849.1萬元，2019年該業(yè)務(wù)收入同比增長213.48%。2020上半年，短視頻業(yè)務(wù)繼續(xù)爆發(fā)，收入幾乎是上年同期的2.5倍。

從技術(shù)看，依托于多年微信公眾號營銷服務(wù)經(jīng)驗和數(shù)據(jù)積累，樂享互動在短視頻營銷領(lǐng)域的核心算法技術(shù)優(yōu)勢明顯。

簡單來說，隨著營銷服務(wù)次數(shù)的增加，海量的數(shù)據(jù)反饋會進一步優(yōu)化算法的匹配效率，持續(xù)提升營銷服務(wù)的ROI。據(jù)樂享互動上市招股書披露，于往績記錄期，樂享互動已通過服務(wù)積累約15億次點擊和大量匿名用戶行為數(shù)據(jù)。

這樣的技術(shù)優(yōu)勢，也幫助樂享互動在收入高增長的同時，推動其盈利能力進一步提升。

根據(jù)此前公告，2020年樂享互動預(yù)計毛利率為29.5%至32.6%，較2019年24.7%的毛利率有較大幅度提升。目前來看，短視頻業(yè)務(wù)已經(jīng)成為樂享互動利潤增速最快的板塊。2020年半年報顯示，公司短視頻業(yè)務(wù)的毛利潤占比從2019年上半年的19.4%提升至25.7%。

從以上來看，樂享互動在短視頻領(lǐng)域的優(yōu)勢已經(jīng)無需多言。那么，除了業(yè)績增長，我們又該如何去認知卡位短視頻領(lǐng)域，對公司長期價值的影響呢？影響主要有兩個層面：

首先，短視頻巨大的商業(yè)化空間，將進一步提升公司業(yè)務(wù)天花板。隨著用戶滲透率提升，短視頻平臺也開始加大商業(yè)化步伐。此前，抖音推出抖音支付，也說明短視頻生態(tài)體系正趨于完善，產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)價值即將實現(xiàn)大幅躍升。

而這還只是國內(nèi)短視頻市場。隨著Tik Tok在海外市場進展順利，短視頻國際化之路，也將賦予產(chǎn)業(yè)鏈更大想象空間。

其次，隨著快手等短視頻平臺上市，資本市場也將重新認知短視頻產(chǎn)業(yè)鏈的價值。在這方面，我們可以參考此前悅刻。在霧芯科技遞交招股說明書至成功上市期間，供應(yīng)商思摩爾國際股價累計上漲41.19%，煙草概念股中國波頓更是暴漲274.12%。

不出意外，隨著短視頻平臺上市，加上其商業(yè)化順利推進，作為短視頻生態(tài)重要參與者的樂享互動也將持續(xù)受到市場關(guān)注。

當然，樂享互動的看點并不止于此。營銷SaaS服務(wù)，就是樂享互動未來業(yè)績增長的另一張底牌。

03發(fā)力效果營銷+營銷SaaS組合服務(wù)，樂享互動打造增長雙引擎

樂享互動是市場最早利用SaaS服務(wù)積累流量資源并從事效果營銷的MarTech的公司之一。早在2013年6月，樂享互動便開始通過營銷SaaS服務(wù)開展文本類自媒體變現(xiàn)業(yè)務(wù)。

SaaS平臺在線上營銷領(lǐng)域的應(yīng)用徹底顛覆了傳統(tǒng)線上廣告靠買量進行投放的模式。樂享互動提供的營銷SaaS服務(wù)工具能夠幫助自媒體內(nèi)容發(fā)布者接入樂享互動產(chǎn)品庫，在智能算法引擎的幫助下觸達最符合其粉絲興趣和需求、變現(xiàn)效率最高、且正版合規(guī)的可變現(xiàn)產(chǎn)品已實現(xiàn)流量變現(xiàn)。

經(jīng)過數(shù)年磨礪，如今營銷SaaS服務(wù)正在成為樂享互動業(yè)績增長的重要動力。按樂享互動在正面盈利預(yù)告中的說法，本次業(yè)績增長的其中一個重要原因來自于自媒體變現(xiàn)服務(wù)（基于SaaS平臺實現(xiàn)）的用戶量穩(wěn)健增加。

某種程度上說，發(fā)力營銷SaaS服務(wù)，也是樂享互動營銷業(yè)務(wù)的必然結(jié)果。

從供給端看，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長，樂享互動積累了行業(yè)內(nèi)最豐富的產(chǎn)品庫和行業(yè)客戶資源，需要更豐富及多元化的內(nèi)容流量資源幫助這些行業(yè)客戶的產(chǎn)品進行精準分銷及發(fā)行。

從需求端看，自媒體流量分布結(jié)構(gòu)使得中長尾流量主變現(xiàn)需求旺盛，需要像樂享互動這樣的營銷科技公司幫助其通過內(nèi)容匹配到最優(yōu)的可變現(xiàn)產(chǎn)品以實現(xiàn)內(nèi)容流量價值變現(xiàn)。通過樂享互動，廣大的中長尾內(nèi)容發(fā)布者還可以利用規(guī)模效應(yīng)接入到市場上最流行、最火熱、變現(xiàn)效果最好的產(chǎn)品。

效果營銷與SaaS服務(wù)雙擎驅(qū)動下的飛輪效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。營銷SaaS服務(wù)顯著促進了移動新媒體資源數(shù)量增長和活躍度提升，進而刺激營銷效果，以及營銷端客戶數(shù)量增長和產(chǎn)品品類增加。反過來說，營銷效果提升又進一步增強公司對流量主的服務(wù)能力。

而當效果營銷帶動SaaS服務(wù)，SaaS服務(wù)反哺效果營銷的飛輪開始轉(zhuǎn)動，兩項業(yè)務(wù)不僅構(gòu)成了樂享互動未來增長的雙引擎，也在新媒體效果營銷領(lǐng)域形成了自我強化的雙邊網(wǎng)絡(luò)。

隨著中國新媒體效果營銷市場進一步擴大，尤其是以抖音和快手為代表的短視頻平臺生態(tài)進一步完善，未來幾年短視頻營銷市場仍然會保持高速增長。坐擁增長飛輪的樂享互動，大概率將進入一個新的發(fā)展周期。

從這個角度看，樂享互動的故事才剛剛開始。