藍思科技跟蹤報告之一：垂直整合戰(zhàn)略初見成效長期成長屬性凸顯

可成系收購?fù)瓿山桓?，平臺化布局日趨完善。2020年8月，公司及全資子公司藍思國際與Lyra International Co.，Ltd.、可成科技股份有限公司簽署了《股權(quán)買賣契約》，藍思國際以現(xiàn)金99.00億元人民幣收購可勝科技（泰州）有限公司以及可利科技（泰州）有限公司各100%的股權(quán)。截至2020年12月31日，公司已完成本次交易的交割工作，自2021年起可勝泰州和可利泰州將被納入公司合并財務(wù)報表范圍?？蓜偬┲莺涂衫┲轂闃I(yè)界領(lǐng)先的智慧型手機金屬機殼廠商。通過此次收購，藍思科技切入A客戶金屬機殼供應(yīng)鏈，并邁向金屬大結(jié)構(gòu)件市場，進一步完善平臺化布局并提升供應(yīng)鏈地位。

并購標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)良，公司業(yè)績有望高增?？蓜偬┲莺涂衫┲葙Y質(zhì)優(yōu)良，擁有業(yè)界技術(shù)領(lǐng)先、自動化程度高、經(jīng)驗豐富的技術(shù)管理團隊及穩(wěn)定的產(chǎn)能。通過此次交易，雙方在技術(shù)、設(shè)備、產(chǎn)品等多個方面具有較強的協(xié)同效應(yīng)，有望實現(xiàn)."1+12'的雙贏局面。2019年，可勝泰州實現(xiàn)營業(yè)收入54.82億元，凈利潤5385萬元；可利泰州實現(xiàn)營業(yè)收入27.13億元，凈利潤3704萬元，并表后將增厚藍思科技業(yè)績，持續(xù)增強藍思科技的綜合競爭力與盈利能力。

垂直整合戰(zhàn)略初見成效，成長邊界穩(wěn)步擴張。藍思科技在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)平臺基礎(chǔ)上，不斷開辟新市場，積極布局原輔材料、專用設(shè)備、智能制造等上下游產(chǎn)業(yè)。通過外延并購與內(nèi)生發(fā)展，目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋視窗與外觀防護玻璃、藍寶石、精密陶瓷、精密金屬、觸控模組、攝像頭、按鍵配件、組裝等，實現(xiàn)了效率、良率及成本的進一步優(yōu)化。通過收購可成系工廠，公司成長邊界進一步擴張，有利于為客戶提供更完善的產(chǎn)品組合和全方位解決方案。

擁抱5G換機周期，受益汽車電子化浪潮。為減少5G高頻信號衰減，玻璃蓋板已成為5G時代中高端機型主流外殼解決方案。2020年新推出的4款iPhone機型均支持5G，我們預(yù)計iPhone在2020和2021年出貨量約1.95，2.30億臺，出貨量同比增速于2020年由負轉(zhuǎn)正，2021年預(yù)計可達18%。公司為A客戶玻璃蓋板主要供應(yīng)商，將顯著受益。公司在汽車電子領(lǐng)域深度布局，已與包括特斯拉在內(nèi)的眾多國際中高端汽車品牌廠商和新能源汽車廠商建立了長期穩(wěn)定的合作。作為特斯拉的主力供應(yīng)商，公司有望深度受益于特斯拉銷量提升和汽車電子智能化浪潮。

盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司外延并購實現(xiàn)業(yè)務(wù)邊界穩(wěn)步擴張，經(jīng)營管理效率提升費用端控制加強，成長屬性進一步突顯，我們上調(diào)藍思科技20202021年歸母凈利潤預(yù)測為48.48和61.90億元（原預(yù)測為35.48和44.46億元），新增2022年歸母凈利潤預(yù)測為82.03億元，維持'買入，評級。

風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，智能手機出貨量不及預(yù)期。