好順景集團(tuán)：大跌后的“十字路口”，投資該如何重啟繼續(xù)？

今年春節(jié)之后，市場(chǎng)并沒有大家想象中的那么好，A股市場(chǎng)幾乎節(jié)節(jié)敗退，讓人大跌眼鏡。截至3月5日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)大跌15.87%，很多公募基金從近期的高點(diǎn)已經(jīng)回撤了30%左右；再看看外圍市場(chǎng)的行情，以美股為代表的全球股市基本上都是“五十步笑百步”的動(dòng)蕩走勢(shì)，紛紛比拼誰(shuí)跌得更多。

美股、A股為什么會(huì)有如此大幅的調(diào)整？牛市結(jié)束了嗎？市場(chǎng)未來會(huì)走向何方？在當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)，應(yīng)該怎樣理解和看待此次回調(diào)？應(yīng)當(dāng)采取怎樣的投資策略？

為了幫助投資者認(rèn)清市場(chǎng)，認(rèn)清后市，3月6日，好順景集團(tuán)旗下專注人工智能物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)投資的私募持牌機(jī)構(gòu)——涵秋投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王松，在成都華爾道夫酒店為投資者帶來了《后疫情時(shí)代，投資該如何重啟繼續(xù)》的二級(jí)市場(chǎng)投資專題分享，為好順景集團(tuán)的廣大客戶深入分析了當(dāng)前全球股市回調(diào)的原因以及股票市場(chǎng)的未來走向。

什么原因促使美股大幅調(diào)整？

近期，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)攀升，引發(fā)流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂。所有人都想知道——美債收益率究竟?jié)q到何時(shí)才是個(gè)頭？

對(duì)此，王松表示，美股此次回調(diào)的最主要原因在于美國(guó)十年期國(guó)債收益率不斷攀升。此前市場(chǎng)流動(dòng)性太多，導(dǎo)致物價(jià)飛漲引發(fā)投資者對(duì)通脹危機(jī)的擔(dān)憂，市場(chǎng)通脹預(yù)期不斷走高，最后導(dǎo)致美國(guó)十年期國(guó)債收益率在急速攀升。而長(zhǎng)端利率的上升，意味著企業(yè)的貸款利率會(huì)提升，從而會(huì)攤薄企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而影響股價(jià)回調(diào)，整個(gè)銀行間的信用也會(huì)收緊，市場(chǎng)的市盈率估值水平也會(huì)下調(diào)，所以造成了整個(gè)市場(chǎng)的大幅回調(diào)。

那么，本次回調(diào)是短期的“?；仡^”還是市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊的信號(hào)？本輪的通脹預(yù)期到底到了什么程度，能不能解決？

王松認(rèn)為，本次美國(guó)國(guó)債收益率是從低位開始上漲的，然而，從美股與十年期美債收益率相關(guān)性圖可以看出，二者沒有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。也就是說，國(guó)債收益率上漲后，美股并不一定就會(huì)跟隨著長(zhǎng)期回調(diào)。美股本次回調(diào)還有一部分原因在于，過去將近10年間，美股漲幅已經(jīng)巨大，現(xiàn)在也面臨一定的技術(shù)性調(diào)整壓力。

目前，美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)上漲至1.5%左右，與2008年的水平相近，但二者在宏觀層面、周期層面都有很大的不同。原因有以下三點(diǎn)：

金融體系崩塌 VS 銀行股創(chuàng)新高

首先，從金融體系來看，2008年次貸危機(jī)引發(fā)了系統(tǒng)性的金融危機(jī)，但金融危機(jī)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠以手機(jī)為代表的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的發(fā)展而堅(jiān)強(qiáng)地挺了過來，依然保持著世界第一大經(jīng)濟(jì)體的地位。

相反，本輪因疫情影響下貨幣寬松所造成的美國(guó)通脹問題，是短期的，會(huì)隨著疫情的結(jié)束而很快得到解決。即使在疫情階段，美股優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jī)依然保持著非常穩(wěn)定的增長(zhǎng)，失業(yè)率高的問題也并沒有影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，銀行股的股價(jià)也在不斷創(chuàng)新高，金融體系依然非常安全。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) VS 智能物聯(lián)網(wǎng)

其次，2008年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠手機(jī)等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技的發(fā)展而走出了金融危機(jī)。

而目前，以特斯拉為代表的智能汽車等大體量高科技企業(yè)，將成為市場(chǎng)超發(fā)貨幣的出口，從而解決本次通脹泡沫的問題。

衰退中樞 VS 蕭條中樞

最后，從康波周期的角度來看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)都應(yīng)發(fā)生在康波周期的衰退期，2008年金融危機(jī)就恰好處于本輪康波周期的衰退期中樞；

而目前，世界經(jīng)濟(jì)正處于本輪康波周期的蕭條期中樞，在蕭條期市場(chǎng)最應(yīng)該擔(dān)心的是通貨緊縮而不是通脹問題，本次通脹問題只是疫情所造成的短暫假象。今年以來，以原油為代表的大宗商品價(jià)格加速上漲，帶動(dòng)全球通脹預(yù)期抬升，為了抑制上游原材料價(jià)格的過快上漲，降低下游企業(yè)的成本壓力，同時(shí)又不會(huì)對(duì)下游企業(yè)融資成本造成太大壓力，各國(guó)央行都在謹(jǐn)慎考慮是否加息這件事。隨著疫情逐漸接近尾聲，全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)從疫情中恢復(fù)，工業(yè)也將逐漸復(fù)蘇，慢慢消化通脹的壓力。

所以，美股此次下跌是牛市途中的正?；卣{(diào)，投資者無(wú)需過度擔(dān)憂。從3月5日（周五）晚間美國(guó)公布的2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)明顯大幅好于預(yù)期，37.9萬(wàn)人的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅較市場(chǎng)普遍預(yù)期幾乎高出一倍。對(duì)此，王松認(rèn)為，相信之后美股有望率先創(chuàng)出歷史新高的走勢(shì)，等到美股企穩(wěn)之后，將是一個(gè)非常好的入手機(jī)會(huì)。

A股為什么大幅調(diào)整？

王松認(rèn)為，跟美股回調(diào)的原因有所不同，A股本次調(diào)整的原因主要在于市場(chǎng)資金面偏緊，以及央行回籠部分資金，讓投資者擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向，加息的預(yù)期越來越高。而1月我國(guó)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，有了明顯的工業(yè)通脹，已經(jīng)到了加息的時(shí)間窗口。王松進(jìn)一步表示，工業(yè)通脹的主要原因在于受疫情影響最為嚴(yán)重的上游原材料生產(chǎn)國(guó)無(wú)法復(fù)工復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致上游原材料緊缺，進(jìn)而導(dǎo)致下游原材料價(jià)格上漲，造成了工業(yè)通脹。因此，央行有收緊貨幣政策的壓力。

王松認(rèn)為，隨著疫情逐漸得到控制，原材料生產(chǎn)國(guó)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這些問題都將逐步得到解決。

A股未來會(huì)走向何方？

截至3月5日，A股三大指數(shù)中跌幅較大的創(chuàng)業(yè)板指較前期高點(diǎn)下跌超過15%，宣告進(jìn)入“技術(shù)性”熊市。A股何時(shí)能夠止跌企穩(wěn)，成為眼下投資者最為關(guān)心的話題。

對(duì)此，王松認(rèn)為，A股什么時(shí)候能止跌企穩(wěn)，取決于加息這個(gè)政策的靴子什么時(shí)候落地。

由于加息或多或少會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成一定的影響，所以要不要加息，加多少，都必須非常謹(jǐn)慎。目前國(guó)內(nèi)兩會(huì)正在進(jìn)行時(shí)，投資者的目光都聚焦在是否加息這件事上。

王松表示，如果不加息，A股大概率便會(huì)結(jié)束調(diào)整，企穩(wěn)后繼續(xù)往上走；如果還是要加息，并且加息幅度還比較大，那么A股可能在短暫反彈的“蜜月期”后，還是會(huì)往下探繼續(xù)調(diào)整，并且空間不會(huì)太小。

不過，對(duì)于接下來的市場(chǎng)表現(xiàn)，王松仍然抱樂觀看法?！暗鹊絻蓵?huì)政策落地后，市場(chǎng)將步入對(duì)一季報(bào)的考察期。4、5月份，伴隨著一季報(bào)、年報(bào)和高送轉(zhuǎn)行情的出現(xiàn)，市場(chǎng)有可能在調(diào)整后迎來新一輪上漲，屆時(shí)將是今年的最佳買點(diǎn)，可以大舉進(jìn)攻。”