建銀國(guó)際：祥生控股集團(tuán)（02599.HK）深耕長(zhǎng)三角地區(qū)，盈利增長(zhǎng)亮麗

金融界網(wǎng)3月12日消息 近期，建銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)，給予祥生控股集團(tuán)（02599.HK）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.4港元，并對(duì)祥生控股集團(tuán)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、全國(guó)土地布局與財(cái)務(wù)健康水平表示看好。

　　研究報(bào)告指出，祥生控股集團(tuán)基于2019年12月已鎖定2020至2022年預(yù)測(cè)期間的70%收入，預(yù)計(jì)祥生控股集團(tuán)于2020至2022年預(yù)測(cè)期間的核心利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為27%。原因有三：

　　一是深耕長(zhǎng)三角地區(qū)及策略覆蓋全國(guó)。根據(jù)最新消息資料，祥生控股集團(tuán)于2017年至2019年的簽約銷售額的復(fù)合年增長(zhǎng)率為43%，到2019年末銷售額達(dá)人民幣1,160億元，按此指標(biāo)計(jì)，于同行業(yè)排名第28。于2020年6月，祥生控股集團(tuán)總土地儲(chǔ)備2,400萬(wàn)平方米，其中74%位于長(zhǎng)三角地區(qū)。

　　二是平均融資成本有望進(jìn)一步改善。祥生控股集團(tuán)于2017年至2019年的簽約銷售額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2019年收入增長(zhǎng)150%，核心利潤(rùn)增長(zhǎng)630%。從2019年12月合約負(fù)債人民幣810億元來(lái)看，祥生控股集團(tuán)已鎖定2020至2022年預(yù)測(cè)期間的70%收入。在行業(yè)趨勢(shì)及地價(jià)升幅超過(guò)房?jī)r(jià)升幅的背景下，預(yù)計(jì)祥生控股集團(tuán)于2020至2022年預(yù)測(cè)期間的毛利率將回歸22.1%至22.9%的正常區(qū)間。

　　三是融資渠道將得以擴(kuò)寬。隨著祥生控股集團(tuán)自2019年以來(lái)審慎拿地及擴(kuò)大股本基數(shù)，凈負(fù)債率得到改善，預(yù)計(jì)于2020年、2021年及2022年將分別降至91%、77%及76%。于2019年12月，短期債及利息高昂的信托貸款占祥生控股貸款總額的64%，隨著減少對(duì)該等貸款的依賴。

　　建銀國(guó)際表示，祥生控股的短期債務(wù)比率、現(xiàn)金短期債償付比率及其他財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步改善，預(yù)計(jì)最終將降低其平均融資成本，滿足“三道紅線”政策要求。