百度回港，能寫出什么新故事？

過去一年來,百度業(yè)績表現(xiàn)呈穩(wěn)中向好的趨勢,股價逐步回升,這為百度股價赴港二次上市鋪平了道路。從搜索巨頭向AI領(lǐng)域進(jìn)軍,深耕十年后,“擁有強大互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)的AI巨頭” 終于成為百度的最佳定義。

圖片來源于陸玖財經(jīng)

今年回港二次上市的眾多公司中,百度是最受關(guān)注的一家,首先是因為規(guī)模龐大,截止3月11號,百度市值約為914億美元,其次是這家公司正在一個轉(zhuǎn)變期,需要用AI重新定義自己,那么香港的資本市場,是否愿意接受百度二次上市的這個新故事,就變得尤為重要。

事實上,百度應(yīng)該是近兩三年日子過的最奇葩的一家互聯(lián)網(wǎng)大廠,眾多新銳勢力在巨虧之中就獲得高估值之時,每年都在賺錢的百度卻因為遲遲講不出吸引人的新故事,而股價持續(xù)低迷,因為大部分的投資者都認(rèn)為,百度的業(yè)務(wù)增長停滯不前,看不到未來的爆發(fā)點在哪里。

但是就在2020年末,百度的無人駕駛技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用終于千呼萬喚始出來。趕著新能源汽車的風(fēng)口,先后10家車企與百度就Apollo服務(wù)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)定,百度主導(dǎo)的車企“集度”也在今年3月正式成立。

百度此前在AI行業(yè)的投入,終于開始進(jìn)入收割期。

受新故事加持,百度的股價終于在去年12月開始反彈。并且由于前期估值偏低,美股今年新能源汽車概念股和互聯(lián)網(wǎng)概念股首當(dāng)其沖的“去泡沫”期間,百度股價也相對抗壓,年內(nèi)依然有25.96%的漲幅。

在此背景下,3月9日百度通過港交所上市聆訊,獲準(zhǔn)在香港發(fā)行股票,并于3月12日正式啟動招股。

回港二次上市,百度能否成功重新定義自己?

資本:股價和盈利能力的不對稱

從2015年回溯至今,百度每一年的經(jīng)營利潤和持續(xù)經(jīng)營凈利潤都為正。這說明無論單看業(yè)務(wù)能力,還是考慮投資盈虧等外部變動,百度從資本角度看都是一家值得信賴的公司。除了2019年因為計入投資Trip.com的虧損產(chǎn)生較大波動,百度的持續(xù)經(jīng)營凈利潤率基本穩(wěn)定在20%以上,盈利能力穩(wěn)定。

從收入來源看,2018年至2020年,在線營銷服務(wù)對總營收的貢獻(xiàn)占比逐漸下降,說明百度的營收正在擺脫對單一收入來源的依賴,有利于提高其對單一市場風(fēng)險的抵抗能力,同時說明百度其他業(yè)務(wù)開始逐漸進(jìn)入回報期,有望迎來爆發(fā)。

另外,無論是從現(xiàn)金儲備、流動資產(chǎn)負(fù)債率還是資產(chǎn)負(fù)債率角度分析,百度的財務(wù)狀況都非常健康,不存在現(xiàn)金短缺或償債困難的風(fēng)險。

這樣一家賺錢又健康的公司,在美股漲了一波之后市盈率也只有26,市凈率僅為3.3,似乎嚴(yán)重被低估。

網(wǎng)易市值曾一度在百度之上,并且已經(jīng)回港上市。目前網(wǎng)易市值又落在百度之后,但市盈率41、市凈率6.0,依然均高于百度。對比二者的主要財務(wù)數(shù)據(jù),百度的營收規(guī)模顯著高于網(wǎng)易,二者持續(xù)經(jīng)營凈利潤率也差不多圍繞同一水平波動。

百度值得更高估值。無論是等業(yè)績爆發(fā)、等價值回歸,還是準(zhǔn)備長期持有吃分紅收益,百度應(yīng)該都是不錯的投資標(biāo)的。

技術(shù):AI技術(shù)已經(jīng)沉淀多年

百度去年12月開始啟動的股價上漲,背后無疑是人們對自動駕駛技術(shù)商業(yè)化終于到來的認(rèn)可。

百度進(jìn)入AI領(lǐng)域非常早。早期的探索和研發(fā)過程很痛苦,那時候別說市場的普遍認(rèn)知不足,就連參與研發(fā)的企業(yè)都不確定AI未來的商業(yè)價值在哪里,AI到底能不能賺錢。從靠營銷收入就能躺賺的搜索引擎向“只燒不賺”的AI研發(fā)轉(zhuǎn)型,百度的決定多年來并不能被理解和接受。

其實當(dāng)年在選擇堅持AI方面研發(fā),百度也不可能明確知道未來的情況,也是一把豪賭。幸運的是,從目前來看,百度賭對了。

截至目前,百度全球AI專利公開量已超過1萬件,其中中國專利7000多件,位列中國第一,并在語音識別、自然語言處理、知識圖譜和自動駕駛四個細(xì)分領(lǐng)域中排名國內(nèi)第一。2020年1月《哈佛商業(yè)評論》發(fā)布的“2019全球AI公司五強”榜單、國際權(quán)威分析機構(gòu)弗若斯特沙利文發(fā)布的AI白皮書中,百度均名列全球第四。此外,中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟(AIIA)發(fā)布《中國人工智能產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)白皮書》顯示,百度多領(lǐng)域AI專利申請量位列第一。

市場認(rèn)為,2021年是AI大年,因為AI技術(shù)已經(jīng)在多年的鋪墊后,進(jìn)入了正式大規(guī)模商業(yè)化階段。招銀國際分析師2月19日在其發(fā)布的研報中稱:“我們認(rèn)為百度已從搜索巨頭轉(zhuǎn)型為智能駕駛行業(yè)龍頭,市場聚焦智能駕駛業(yè)務(wù)帶動的TAM擴張。管理層重申看好非廣告業(yè)務(wù)潛力,首次指引其TAM為廣告業(yè)務(wù)10倍。智能駕駛商業(yè)化落地陸續(xù)推進(jìn),增強了變現(xiàn)可預(yù)見性?！?/span>

上述分析師只提到了智能駕駛一個方面,這也是人們最熟悉的百度在AI領(lǐng)域的成就。實際上,百度的AI技術(shù)覆蓋了幾乎全部核心業(yè)務(wù),最佳代表是集其技術(shù)于大成的“軟硬一體AI生產(chǎn)大平臺”——百度大腦。

百度大腦以累計拉取請求全球第二的飛槳深度學(xué)習(xí)平臺為核心,擁有開發(fā)便捷的深度學(xué)習(xí)框架、超大規(guī)模模型訓(xùn)練、高性能推理引擎、產(chǎn)業(yè)級開源模型庫4大領(lǐng)先技術(shù),是中國首個全面開源開放、功能完備的產(chǎn)業(yè)級深度學(xué)習(xí)平臺,2020年獲得超過30項中外競賽冠軍。

而百度以AI為基礎(chǔ)的新基建,也已經(jīng)開始為外部企業(yè)賦能,進(jìn)入快速增長期,通過向客戶、企業(yè)及公共部門提供產(chǎn)品及服務(wù)實現(xiàn)商業(yè)化。

不過,百度這一身AI“肌肉”到底只是用來看的,還是能真的派上用場,尚需驗證。AI和自動駕駛走上風(fēng)口,百度相關(guān)的技術(shù)儲備能帶來一時高光,能讓百度在風(fēng)口飛一會兒。但想獲得長久的增長動力,還是要看技術(shù)最終的商業(yè)轉(zhuǎn)換情況,畢竟賺錢才是投資人的最終目的。這方面,百度還得繼續(xù)證明自己。

整合:業(yè)務(wù)有望協(xié)同化

拋開百度在AI方面的技術(shù),其他業(yè)務(wù)也有一些看點。經(jīng)過20多年發(fā)展,百度已經(jīng)從最初的搜索引擎演化成擁有搜索引擎、電商(度小店)、直播、健康管理平臺、托管頁等的綜合生態(tài)平臺。各業(yè)務(wù)之間已經(jīng)可以相互引流、協(xié)同發(fā)展、組成更大的平臺,從而迸發(fā)更大能量。

例如,百度利用百家號生產(chǎn)內(nèi)容、沉淀粉絲、積累影響力,智能小程序接入包括車載系統(tǒng)在內(nèi)的開源生態(tài)合作伙伴,托管頁作為為廣告主提供全面服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施,以三者聯(lián)合為基礎(chǔ)推出了移動生態(tài)戰(zhàn)略。

在移動生態(tài)戰(zhàn)略中,以搜索為信息流量入口,通過算法提供精準(zhǔn)推送和服務(wù),將小程序、自建平臺或合作伙伴三方平臺中的產(chǎn)品和信息有針對性的推送給用戶,形成服務(wù)閉環(huán)。小度作為AI語音助手,增加了通過音箱和車載系統(tǒng)流入的信息量。

現(xiàn)在做生態(tài)閉環(huán)的巨頭太多了,大家都意識到各模塊之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)才能發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。比如,騰訊以微信為入口,大力發(fā)展小程序、視頻號,通過小程序接入外部商家,再用微信支付構(gòu)建交易閉環(huán),儼然已經(jīng)成了一個龐大的電商體系,并且由于私域流量的高轉(zhuǎn)化率成為電商界不可忽視的力量。

以蘋果為代表的硬件廠商則通過硬件搭建AIoT生態(tài),以手機、電腦、智能音箱為入口,繼續(xù)延伸至車載設(shè)備、智能家居等,從終端種類的增加慢慢加大在人們生活中的重量。

雖然各企業(yè)路徑不一樣,但模式都是在接受信息流后,利用精準(zhǔn)推送觸及用戶需求,再利用用戶需求變現(xiàn)。這種閉環(huán)的好處在于用戶粘性相對單產(chǎn)品更高,完整生態(tài)體系的競爭力也更強。百度的綜合生態(tài)布局和移動生態(tài)戰(zhàn)略,讓其在構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)的競爭中不至于落下風(fēng)。

現(xiàn)有的技術(shù)和平臺還為百度帶來其他發(fā)展可能性。2020年9月25日,百度創(chuàng)始人李彥宏牽頭,正式成立了一家生物計算技術(shù)驅(qū)動的生命科學(xué)公司——百圖生科。百圖生科的定位是做一家生物計算技術(shù)驅(qū)動的生命科學(xué)平臺公司,致力于將高性能生物計算等高精科技投入研發(fā),力圖讓更多疾病可預(yù)警、可控制、可治愈,實現(xiàn)人類百歲健康夢想。

人們對健康和長壽的追求從古至今從未停止,生物科技一直是各主要國家重點發(fā)力的領(lǐng)域之一。該領(lǐng)域門檻高,回報也高。百度再一次走在AI應(yīng)用的最前沿。

不過,生物科技的研發(fā)投入也非常高,對于百度來講,這次高調(diào)入局生物科技,有點像最初高調(diào)入局自動駕駛。的確,更早的參與和長期的研發(fā)讓百度站在行業(yè)頂峰,但這個過程很長,不是所有投資人都有足夠的耐心和信仰。自動駕駛技術(shù)商業(yè)化才剛剛開始,百度就又開始了新一輪的豪賭。

預(yù)期:香港需要更多大型公司

不管怎么說,目前來看百度的未來可期。現(xiàn)在回港交所,既符合國際環(huán)境帶來的趨勢,也符合港交所、大陸投資人和百度自身的利益需求。

港交所需要百度。港交所在過去11年里7次摘得全球募資額桂冠,夯實了其國際金融中心之一的地位?；貧w的中概股對此起到了重要作用。通?；馗鄱紊鲜械闹懈殴善髽I(yè)規(guī)模都較大,在美股市場已經(jīng)交易不短時間,能吸引大量資金,并持續(xù)刺激市場交易活躍。

2019年阿里巴巴回港二次上市一家募資就超過1000億港元,占到港股全年融資總額的30%以上;2020年網(wǎng)易和京東兩家回港上市的公司募資之和超過500億港元。據(jù)悉,百度回港上市融資額也或?qū)⒊^350億港元。

此外,港股傳統(tǒng)市場以金融、地產(chǎn)、保險股為主,這些傳統(tǒng)行業(yè)隨著時間的發(fā)展吸引力日漸下滑。包括百度在內(nèi),回歸的中概股基本都是科技、互聯(lián)網(wǎng)概念股,能從根本上改善港股結(jié)構(gòu),激活港股交易。由于這些公司的高成長性,港股整體估值有望大幅提升。

中國大陸投資人歡迎百度回港。百度正在潛力爆發(fā)前期,如果依舊只在美股上市,大陸大部分投資人很難享受到其發(fā)展的紅利?；馗凵鲜泻?以百度的體量和資質(zhì),有望盡快被納入港股通,有利于更多人分享百度成功的喜悅。

百度也應(yīng)該回港?；馗鄱紊鲜邪寻俣戎匦聨Щ馗嗳说囊曇袄?讓更多人刷新對百度的認(rèn)知,不再只把百度視作搜索引擎。同時,隨著更多科技股回到港股、入駐港股市場,港股將吸引海內(nèi)外更多資金,交易將越來越活躍,百度估值修復(fù)速度可能更快。

AI第一股、全球四大人工智能公司、全球前二自動駕駛公司、全球第一智能屏……無論是哪個概念都可以使百度在香港市場站穩(wěn)腳跟。希望百度依然是那個在追求技術(shù)路上能兼顧盈利的好企業(yè),在重新定義自身的同時不忘初心。