落地加速、價值重估：百度的AI陽謀

文 | 曾響鈴

來源 | 科技向令說

在經(jīng)歷過去一年股價的大幅度上漲后，百度在港股發(fā)出招股書引起廣泛關(guān)注。

顯然，這次百度“回來”，身上所帶的絕不再是過去那種資本市場定位，回港某種程度上也是一次全新的企業(yè)價值重估機會——雖然百度作為一個整體其發(fā)展并未中斷，但站在資本市場的角度看，是時候有一個新的“百度”了。

而這個新，毫無疑問體現(xiàn)在AI加速落地后，百度這家企業(yè)藉由AI所獲得全新發(fā)展動能以及更充分的資本想象空間。

越是在一個大小企業(yè)紛紛標榜AI的年代，能夠真正把AI落到實處，產(chǎn)生商業(yè)價值以及行業(yè)影響力，就越顯得彌足珍貴。大熱的“國內(nèi)AI第一股”概念不僅是資本市場對百度的贊許，也表達了在平臺與生態(tài)力量下推進AI落地所能帶來的領(lǐng)先優(yōu)勢。

而這一切，要從百度的“改變”開始說起。

AI落地加速后，百度的兩個“改變”

在AI加速落地的過程中，百度呈現(xiàn)出全新的資本形象，表現(xiàn)為兩大“改變”。

首先，是可預(yù)期的營收結(jié)構(gòu)長期改變。

在2020 Q3財報中，百度首次披露核心非在線廣告收入（包括AI+云），彼時，百度在財報中稱“得益于智能云業(yè)務(wù)收入攀升”，這塊收入在季度實現(xiàn)了29億元的成績，同比增長14%；

而到了上個月發(fā)布的2020 Q4財報中，百度透露非廣告收入已經(jīng)達42億元，同比增長達到了52%。

可以看到，百度的營收總盤子在不斷擴大，連續(xù)四個季度超市場預(yù)期，與此同時，與AI相關(guān)的非廣告收入實現(xiàn)了更快速地增長。

在一個總體增長的營收盤面中某部分業(yè)務(wù)增長更快，這會形成典型的企業(yè)第二增長曲線現(xiàn)象，如果該部分業(yè)務(wù)恰好符合市場長期需要，這就意味著營收結(jié)構(gòu)在向著有利的方向轉(zhuǎn)變，同時不以犧牲舊有業(yè)務(wù)的成長性為代價。

更重要的是，這種改變是長期性的，形成了可見的趨勢，在AI通過智能云業(yè)務(wù)等加速落地后，資本眼中百度正在營收上擺脫那個“舊百度”，這也為回歸港股創(chuàng)造了絕佳的契機。

然后，是資本認知的根本性改變。

過去一年時間，百度股價經(jīng)歷翻倍式的大幅度增長，按照資本市場的“技術(shù)語言”，是所謂的“低估值向上修復(fù)”，市場對百度AI業(yè)務(wù)的預(yù)期發(fā)生改變。

而其直接動因在于營收數(shù)據(jù)的優(yōu)良表現(xiàn)，在2020 Q3財報發(fā)布后，為百度AI業(yè)務(wù)現(xiàn)單獨估值的券商數(shù)量明顯增加，例如為智能云業(yè)務(wù)估值的券商由3家上升至14家；到Q4財報發(fā)布前，有女版巴菲特之稱的凱瑟琳·伍德救已經(jīng)持續(xù)買入百度股票，并在2021年多次加倉。

可以說，不斷改變的營收結(jié)構(gòu)促使華爾街改變百度估值公式，AI價值被重視，百度價值被重估，價值投資網(wǎng)站Guru Focus甚至直言不諱百度“在2021年將會利用其強大的技術(shù)基因及打造的行業(yè)壁壘，在目前最為炙手可熱的人工智能領(lǐng)域取得突破”。

我們看到，過去百度一直通過各種手段試圖掃除盤亙頭頂?shù)摹百u廣告公司”的刻板印象，而當AI加速落地，并最終反映到營收數(shù)據(jù)和營收結(jié)構(gòu)上時，資本才真正轉(zhuǎn)過頭來認真審視，并驚呼這是個被低估的優(yōu)質(zhì)標的，可見實打?qū)嵉腁I落地能力才是促使新的資本認知形成的根本支撐。

事實上，從國際科技巨頭的轉(zhuǎn)變來看，這種現(xiàn)象同樣發(fā)生過。例如，當初微軟在PC操作系統(tǒng)之外開辟云計算業(yè)務(wù)后，外界對微軟掉隊的質(zhì)疑迅速消散，資本對微軟這家企業(yè)進行了全面價值重估，2016年前后，微軟股價迎來爆發(fā)；另外一個巨頭亞馬遜亦是如此，遠超萬億美元的市值，與亞馬遜全球領(lǐng)先的云計算業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有直接的關(guān)系。

未來，資本市場行情可能瞬息萬變，但是對于百度的基本估值框架與投資者認知已逐步形成。

不只有商業(yè)價值實現(xiàn)， 關(guān)于“AI落地”這件事百度還有三個注解

AI落地帶來商業(yè)價值造成營收結(jié)構(gòu)的變化，繼而引發(fā)資本市場的價值重估，這是一個已經(jīng)非常清晰的邏輯鏈條。

但是，這不代表僅僅可以用“商業(yè)價值實現(xiàn)”就能說明百度AI落地的一切，它只是一種結(jié)果，在這種結(jié)果背后還有百度為AI落地建立的三個體系化的注解，它們讓雄心勃勃的百度回歸港股更有“基本面”上的底氣。

1、過去有名：前期積累徹底扭轉(zhuǎn)業(yè)界認知

AI落地的前提是技術(shù)經(jīng)過了充分的積累，已經(jīng)走出實驗室可以創(chuàng)造現(xiàn)實價值。

對AI企業(yè)而言，這其中有個博弈：積累的時間越長，AI釋放的價值越顯著，但是企業(yè)承受的壓力也越大。

這個時間，百度選擇了超出一般企業(yè)承受能力的“10年”。

自2010年進軍人工智能后，百度的總營收已經(jīng)增長了14倍，但是，其研發(fā)費用卻增長了超過25倍，到2020年，百度核心研發(fā)費用占收入比例達21.4%，研發(fā)投入強度位于中國大型科技互聯(lián)網(wǎng)公司前列。

其結(jié)果，是百度已連續(xù)三年在人工智能專利申請量和授權(quán)量方面蟬聯(lián)中國第一，AI開放平臺匯聚開發(fā)者數(shù)量達265萬，成為中國領(lǐng)先的軟硬一體AI大生產(chǎn)平臺，此外百度還在積極布局量子計算、生命科學(xué)等前沿基礎(chǔ)研究。

這些，當然成為百度AI落地的技術(shù)能力支撐。

但是，一個必須關(guān)注的事實是，盡管我們常常稱百度過去長期的技術(shù)積累是處于“隱忍期”，大量投入而少有商業(yè)回報，而事實上，這段時間不能說沒有“商業(yè)貢獻”，長期的技術(shù)形象樹立，讓百度AI一旦落地就會產(chǎn)生更值得信賴的市場認知，而這是贏得客戶選擇的重要參考標準。

2、現(xiàn)在有實：第二增長引擎深溝固壘

AI落地帶來商業(yè)價值，進而推動營收數(shù)字增長，但營收≠基本面——業(yè)務(wù)究竟做得怎么樣，有規(guī)?；l(fā)展、體系化構(gòu)成、競爭壁壘等一系列參考因素，這些某種程度上同樣是考驗AI落地的“標準”。

在百度2020全年及Q4財報中，承載百度AI的智能云被明確定義為“中長期增長第二曲線”，官方公布其季度營收同比增長高達67%，年化收入約130億元，這是AI落地的規(guī)模化表現(xiàn)；

借助百度云，百度大腦能力通過開放，已經(jīng)對外應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、金融、城市、醫(yī)療、能源、教育等諸多行業(yè)，實現(xiàn)多行業(yè)的全面滲透，不存在單一場景的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，這是AI落地的體系化表現(xiàn)；

2020年年底IDC的《中國人工智能云服務(wù)市場研究報告(2020H1)》報告中，百度智能云市場份額排名中國AI公有云服務(wù)市場第一，加上過去10年積累的技術(shù)優(yōu)勢，商業(yè)層面的市場相對優(yōu)勢已經(jīng)形成，護城河既寬且深，這是AI落地的競爭壁壘建立的表現(xiàn)……

可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過多年經(jīng)營，百度現(xiàn)在的AI落地絕非只有可觀的營收數(shù)字，第二增長引擎已經(jīng)具備了閉環(huán)的要素集。

3、未來有續(xù)：機制優(yōu)勢與市場突圍實現(xiàn)長期協(xié)同

擁有了當下的基本面后，考驗企業(yè)的是它是否有讓AI落地可以持續(xù)進行下去的某種機制化能力，用官話說，即所謂“長效機制”。

事實上，如果單獨來看，在智能云這個領(lǐng)域，微軟、亞馬遜在體量上都十分龐大，而在AI技術(shù)層面，谷歌、facebook則處在全球領(lǐng)先位置；如果非要比較，百度未必有勝算。

但是，當云與AI充分融合推動AI落地及云計算快速發(fā)展，百度的云智一體就占據(jù)了獨特的優(yōu)勢，通過這種獨創(chuàng)的“機制”，百度AI在業(yè)內(nèi)率先打通了一條讓技術(shù)可以源源不斷輸入到產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)實價值的協(xié)同化通路。

可以看到，在已有的“基本面”之上，百度AI落地通過這個機制不斷滾動向前，簽署“大單”是典型表現(xiàn)，最近的，就有百度與華能集團簽署《合作備忘錄》，雙方要“共同推動數(shù)字經(jīng)濟和能源電力產(chǎn)業(yè)深度融合”，以及百度與成都市政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，要“共同打造新型智慧城市標桿”。

此外，百度在底層硬件方面也有了快速進展，近期與TCL合作后，主要面向智能語音的鴻鵠芯片實現(xiàn)了量產(chǎn)。

不光如此，百度與既有合作伙伴的合作也持續(xù)深化，例如最近就中標了浦發(fā)銀行一個AI能力建設(shè)項目。

在全球范圍內(nèi)，都看到中國AI落地速度明顯占據(jù)優(yōu)勢，但中國的云計算與AI技術(shù)與歐美只是并駕齊驅(qū)的關(guān)系，這背后可能仰仗的就是云智一體這種獨特的機制做法，它讓AI落地不僅有當下的基本面，更有未來的領(lǐng)先優(yōu)勢。

平臺化、生態(tài)化的能量， 才能成就“國內(nèi)AI第一股”？

分析了百度本身如何以AI落地獲得市場認可，回到資本市場，橫向來看，在眾多AI企業(yè)（有些已經(jīng)上市）中，為什么只有百度被認為是“國內(nèi)AI第一股”？

現(xiàn)在來看，這個概念絕對炒作，它之所以現(xiàn)在才出現(xiàn)并被放到了百度的頭上，與百度加速AI落地過程中所表現(xiàn)出的唯一具備平臺化、生態(tài)化能量有直接關(guān)系。

無論是技術(shù)沉淀與積累，還是現(xiàn)有市場基本面，亦或是面向未來的長效機制，百度在推進AI落地的過程中，自然而然形成了其他單打獨斗的AI企業(yè)難以企及的平臺化、生態(tài)化的體系——有成熟的合作伙伴，有不斷貢獻技術(shù)創(chuàng)新的開發(fā)者，有穩(wěn)定且不斷擴大的客戶群體，有面向AI領(lǐng)域的長期影響力……

這些意味著百度在AI這件事上更具長遠發(fā)展性，能夠從行業(yè)角度去正在代表AI磅礴的未來，而不太可能曇花一現(xiàn)，也不會是某些AI企業(yè)只有概念下吹起的泡沫就趕著去上市融資。

退一步說，即便從AI發(fā)展短期所需要的大量資金投入來說，具有MEG這個現(xiàn)金牛事業(yè)部的百度，在技術(shù)信仰下也更有能力持續(xù)加大投入，推動AI業(yè)務(wù)走得更遠、更穩(wěn)。

在這種情況下，第一次能夠真正代表AI領(lǐng)域前行，并已經(jīng)在AI落地方面取得體系化建設(shè)成果的百度，獲得“國內(nèi)AI第一股”的普遍預(yù)期也并不意外了。

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