新格局新動(dòng)力，站在十四五開篇看招商港口新發(fā)展機(jī)遇

3月30日晚間，招商港口（001872.SZ，201872.SZ）披露2020年年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，公司2020年?duì)I業(yè)總收入為126.19億元，同比增長4.08%；2020年扣非歸母凈利潤為12.63億元，同比增長21.69%。其中，完成集裝箱吞吐量12,171萬TEU，同比增長7.8%，已連續(xù)4年年吞吐量突破1億標(biāo)箱并實(shí)現(xiàn)正增長。對比中國交通運(yùn)輸部披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，招商港口增速好于2020年全國港口集裝箱吞吐量1.2%的行業(yè)增速，正向著世界一流港口綜合服務(wù)商邁進(jìn)。

全國貨物吞吐量趨勢向好 十四五帶來港口行業(yè)新機(jī)遇

中國經(jīng)濟(jì)率先重啟，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值創(chuàng)歷史新高。2020年，受全球新冠疫情等因素沖擊，世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，全球貨物貿(mào)易額同比下降5.6%。得益于中國疫情控制領(lǐng)先世界，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先重啟，全年呈現(xiàn)“V”字型走勢。在“六穩(wěn)”、“六?！?、“國內(nèi)國際雙循環(huán)”等政策驅(qū)動(dòng)下，GDP從一季度下滑6.8%逐步回升至四季度增長6.5%，2020年全年增長2.3%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長。中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值也創(chuàng)下32.16萬億元的歷史新高，極大凸顯了中國經(jīng)濟(jì)的韌性與活力。

港口行業(yè)同步復(fù)蘇，全國沿海港口貨物吞吐量同比增長。作為貨物貿(mào)易進(jìn)出口重要樞紐中轉(zhuǎn)站的港口，一季度受疫情影響整體低迷，貨物吞吐量呈現(xiàn)負(fù)增長；二季度隨著疫情防控和恢復(fù)生產(chǎn)取得積極進(jìn)展，吞吐量逐步恢復(fù)；三、四季度在國家經(jīng)濟(jì)快速回升和國內(nèi)貿(mào)易需求回暖等有力支撐下，港口業(yè)務(wù)增勢喜人。2020年，全國沿海港口貨物吞吐量為116億噸，同比增長3.2%，集裝箱吞吐量為 23,429萬TEU，同比增長1.5%。其中，作為專注提供港口及配套服務(wù)的港口綜合服務(wù)商的招商港口2020年完成集裝箱吞吐量12,171萬TEU，同比增長7.8%，成為港口圈中一道亮麗的風(fēng)景線。

站在十四五的起點(diǎn)，港口行業(yè)迎來新發(fā)展機(jī)遇。3月11日15時(shí)，十三屆全國人大四次會(huì)議舉行閉幕會(huì)，期間表決通過了關(guān)于國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的決議。會(huì)議指出，對外經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)推進(jìn)高水平開放，要推動(dòng)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）盡早生效實(shí)施，并積極考慮加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（CPTPP）。同時(shí)，要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局?！笆奈濉逼陂g，我國作為全球制造業(yè)、加工業(yè)中心的地位不會(huì)發(fā)生根本性改變，我國強(qiáng)大的國內(nèi)市場和消費(fèi)需求將持續(xù)發(fā)揮作用，進(jìn)而推動(dòng)我國沿海港口集裝箱吞吐量的穩(wěn)步增長。根據(jù)中國交通新聞網(wǎng)預(yù)測，2025年沿海港口集裝箱吞吐量達(dá)到2.94億標(biāo)箱，較“十三五”期增長3.5%，其中，外貿(mào)航線1.68億標(biāo)箱，內(nèi)貿(mào)航線1.26億標(biāo)箱，港口行業(yè)也將迎來歷史機(jī)遇。

加快推進(jìn)強(qiáng)港建設(shè) 發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

在整個(gè)港口行業(yè)趨勢向好的背景下，招商港口在國內(nèi)以深圳西部港區(qū)為母港，加快推進(jìn)強(qiáng)港建設(shè)，不斷打造輻射東南沿海地區(qū)和西南沿海地區(qū)的東南亞航線區(qū)域中心。

據(jù)了解，招商港口主要經(jīng)營的控股碼頭集中在珠三角地區(qū)，包含深圳港的赤灣港、蛇口港以及媽灣港，并先后于2017年收購汕頭港，2019年增資控股湛江港，形成了以深圳西部港區(qū)為中心，覆蓋粵東和粵西的廣東省港口布局。

事實(shí)上，深圳以及珠三角地區(qū)過去幾年地區(qū)生產(chǎn)總值整體實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)步增長態(tài)勢，進(jìn)出口貨量不斷加大。招商港口深西母港所處深圳港作為國內(nèi)最大的遠(yuǎn)洋集裝箱干線港以及全球第四大集裝箱港口，對港口、產(chǎn)業(yè)和城市的聯(lián)動(dòng)發(fā)展有較強(qiáng)的促進(jìn)作用。

在此背景下，招商港口2020年繼續(xù)加快推進(jìn)強(qiáng)港工程建設(shè)，不斷夯實(shí)以深西母港為中心的珠三角地區(qū)港口的核心競爭力。年報(bào)顯示，2020年深西母港銅鼓航道實(shí)現(xiàn)了20萬噸以下集裝箱船舶全天候通航，解決了長期制約深西母港發(fā)展的瓶頸；通過推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)組合港項(xiàng)目正式落地，聚焦水果等高附加值增量業(yè)務(wù)，深西母港競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，2020年完成集裝吞吐量1,184萬TEU ，同比增長3.6% ；湛江港有序推進(jìn)30萬噸航道改擴(kuò)建和40萬噸鐵礦石碼頭升級改造，2020年完成集裝箱吞吐量122萬TEU，同比10.1%；汕頭港通過廣澳二期工程竣工投產(chǎn)、打造南北通道航線等舉措，在區(qū)域影響力不斷提升，2020年完成集裝箱吞吐量159萬TEU，同比18.9%。

此外，2021年2月中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》提出粵港澳大灣區(qū)實(shí)現(xiàn)高水平互聯(lián)互通，打造西江黃金水道，鞏固提升港口群、機(jī)場群的國際競爭力和輻射帶動(dòng)力，建成具有全球影響力的交通樞紐集群。

天風(fēng)證券認(rèn)為，在深入推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的過程中，招商港口區(qū)位優(yōu)勢盡顯。

參股布局國內(nèi)多個(gè)港口 分享區(qū)域發(fā)展紅利

除了在廣東省進(jìn)行港口組合布局外，在國內(nèi)其他地區(qū)，招商港口還通過參股方式參與多個(gè)大型港口的經(jīng)營，包括長三角地區(qū)的上海港、寧波港，環(huán)渤海地區(qū)的大連港、天津港、青島港以及香港地區(qū)的現(xiàn)代貨箱碼頭和臺(tái)灣地區(qū)的高明貨柜碼頭。

據(jù)上海國際航運(yùn)研究中心《2020年全球前20大港口生產(chǎn)形勢評述》顯示，招商港口參股布局的上海港集裝箱吞吐量為4,350萬TEU,同比增長0.5%，位列全球第一；寧波舟山港集裝箱吞吐量為2,872萬TEU,同比增長4.3%；位列全球第三，青島港集裝箱吞吐量為2,201萬TEU，同比增長4.7%，位列全球第六；天津港集裝箱吞吐量為1,835萬TEU,同比增長6.1%，位列全球第八。

業(yè)內(nèi)人士表示，參股布局有利于增加港口運(yùn)營商的議價(jià)能力，同時(shí)使投資組合風(fēng)險(xiǎn)多樣化。全球前十大集裝箱吞吐量港口排名中，招商港口參股布局的企業(yè)便占據(jù)4位，可見招商港口投資布局的戰(zhàn)略眼光，并有望長期分享區(qū)域發(fā)展紅利。

東南亞布局成效顯著 招商港口迎來收獲期

東南亞是中國周邊外交的先行區(qū)和重點(diǎn)區(qū)，東盟則是中國共商共建“一帶一路”的重要戰(zhàn)略合作伙伴。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國和東盟雙邊貿(mào)易額達(dá)6,416億美元，中國連續(xù)11年成為東盟第一大貿(mào)易伙伴。2020年，在世界經(jīng)濟(jì)面臨空前下行壓力的形勢下，中國與東盟貿(mào)易逆勢增長，東盟超越歐盟成為中國第一大貿(mào)易伙伴，雙方歷史性地互為第一大貿(mào)易伙伴。根據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，東盟10國與中國貿(mào)易額為6,846億美元，占中國外貿(mào)總額的14.7%。

隨著2020年東盟成為我國最大的貿(mào)易伙伴，東盟航線成為“十三五”期增長最快的航線，集裝箱吞吐量年均增9%，我國的航線結(jié)構(gòu)也從傳統(tǒng)的歐、美航線主導(dǎo)發(fā)展為美、歐和東盟三足鼎立。

招商港口以深圳西部港區(qū)為母港，長期深耕東南亞市場，目前已打造為東南亞航線掛靠最密集、數(shù)量最多的國際航運(yùn)門戶港之一。同時(shí)，招商港口背靠粵港澳大灣區(qū)，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，不斷進(jìn)行海外特別是東南亞區(qū)域的布局。去年3月，招商港口通過Terminal Link完成10個(gè)目標(biāo)碼頭中8個(gè)碼頭股權(quán)的收購，其中就包括3個(gè)分別位于越南、泰國和新加坡的東南亞碼頭項(xiàng)目。通過該項(xiàng)投資，招商港口業(yè)務(wù)拓展至東南亞、中東、歐洲、加勒比海等地，進(jìn)一步完善了公司的全球港口網(wǎng)絡(luò)布局。

通過對海外特別是東南亞地區(qū)港口的布局，招商港口逐步迎來收獲期。據(jù)年報(bào)顯示，招商港口2020年集裝箱吞吐量的逆勢增長主要受益于公司海外碼頭增量和存量的高速增長，其中Terminal Link SAS（TL）完成集裝箱吞吐量2,113萬TEU，同比增長59.4%；多哥LCT完成集裝箱吞吐量136萬TEU，同比增長20.5%；巴西TCP完成集裝箱吞吐量98萬TEU，同比增長7.4%。

大摩研報(bào)指出，中國港口股估值經(jīng)過數(shù)年下行后，有望迎來反轉(zhuǎn)，中國出口的復(fù)蘇尚未反映在港口的股價(jià)中。二級市場上，A股港口指數(shù)（886031.WI）從今年2月9日的最低點(diǎn)到3月30日收盤累計(jì)上漲了4.15%，說明港口板塊的價(jià)值仍未被市場充分挖掘，估值提升的空間顯著。

可以展望的是，謀局十四五，招商港口離2022年成為世界一流港口綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)正在不斷靠攏，在全球經(jīng)濟(jì)回暖和亞太航線迅速崛起的預(yù)期下，或?qū)O大受益于全球網(wǎng)絡(luò)、特別是東南亞港口的布局，良好的基本面和長期高確定性下，公司的核心資產(chǎn)價(jià)值有望逐步凸顯。