順豐控股：資本支出影響一季度利潤(rùn)，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

在逆境中求變，是多數(shù)企業(yè)不得不做出的選擇；在順境中主動(dòng)求變，則是少數(shù)偉大企業(yè)遠(yuǎn)大戰(zhàn)略的直接體現(xiàn)。4月8日晚，順豐控股（002352.SZ）公布的2021年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，在短期高額的資本開(kāi)支和成本投入下，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)回撤。然而下蹲是為了更有力的起跳，在凈利潤(rùn)短暫回撤的背后，順豐正在進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展維度，整合業(yè)務(wù)底盤(pán)，構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘，其第二增長(zhǎng)曲線清晰可見(jiàn)。

加大資本性開(kāi)支投入，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始釋放規(guī)模效益

隨著我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型和需求側(cè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，下沉市場(chǎng)、新的電商平臺(tái)、大件電商包裹、生鮮電商逐漸成為拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的新引擎，快遞物流行業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇。行業(yè)機(jī)遇面前，順豐控股以加大資本支出的方式，持續(xù)強(qiáng)化新業(yè)務(wù)開(kāi)拓及資源投入力度、整合并優(yōu)化資源、夯實(shí)運(yùn)營(yíng)底盤(pán)。

2020年以來(lái)，公司業(yè)務(wù)量增速迅猛（數(shù)據(jù)顯示，2020年順豐完成業(yè)務(wù)量81.4億票，同比增長(zhǎng)68.5%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體增速的31.2%），導(dǎo)致速運(yùn)多環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。為保障時(shí)效和服務(wù)穩(wěn)定性，順豐從去年四季度開(kāi)始增加臨時(shí)資源投入以承接增量，同時(shí)進(jìn)一步加大資本性開(kāi)支投入。

數(shù)據(jù)顯示，2020年順豐資本開(kāi)支（不考慮股權(quán)投資）達(dá)123億元，環(huán)比增加58億元；其中在四季度進(jìn)一步加大產(chǎn)能投入，資本開(kāi)支（不考慮股權(quán)投資）達(dá)到49億元，環(huán)比增加14.5億元。不難看出，順豐控股資本開(kāi)支節(jié)奏加快跡象明顯。

乘勝追擊，是行業(yè)龍頭成長(zhǎng)期的共同選擇。為了進(jìn)一步擴(kuò)大自身行業(yè)優(yōu)勢(shì)，順豐今年一季度維持較高的資本開(kāi)支順理成章，而盡管短期資本開(kāi)支增加會(huì)影響當(dāng)前利潤(rùn)，但是也會(huì)助推長(zhǎng)期業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。

順豐表示，進(jìn)行中轉(zhuǎn)場(chǎng)自動(dòng)化產(chǎn)能升級(jí)，提升資源效益，預(yù)計(jì)在二季度可進(jìn)一步緩解產(chǎn)能瓶頸壓力，在下半年開(kāi)始釋放規(guī)模效益；全面融通速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及加盟網(wǎng)絡(luò)收派、場(chǎng)、線等資源，在整合的初期，會(huì)存在資源重疊投放，預(yù)計(jì)在三季度初見(jiàn)成效。

積極拓展高性價(jià)比電商市場(chǎng)，市占率持續(xù)提升

隨著線上消費(fèi)需求的持續(xù)提升，電商市場(chǎng)成為帶動(dòng)需求增長(zhǎng)的途徑之一，因此順豐格外重視電商業(yè)務(wù)，尤其是對(duì)高性價(jià)比電商市場(chǎng)的開(kāi)拓。業(yè)內(nèi)人士表示，順豐拓展電商市場(chǎng)，類似于特斯拉降價(jià)銷售，其共同特點(diǎn)是，會(huì)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成明顯的“降維打擊”。

2020年以來(lái)，順豐在高性價(jià)比電商市場(chǎng)的布局成效顯著。數(shù)據(jù)顯示，2020年公司經(jīng)濟(jì)件持續(xù)高增長(zhǎng)，Q1-Q4經(jīng)濟(jì)快遞收入增速分別為71%/82%/57%/54%，增速持續(xù)保持在不低于50%的水平。全年來(lái)看，順豐2020年經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)高達(dá)155.86%，增長(zhǎng)動(dòng)力十足。

同時(shí)，公司強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)效率和獨(dú)有的“信息網(wǎng)+天網(wǎng)+地網(wǎng)”優(yōu)勢(shì)，使得公司單票成本也在迅速下降。數(shù)據(jù)顯示，順豐2020年單件人工+外包+運(yùn)輸成本為13.29元，較19年同期下降15.42%。這也意味著，順豐強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和服務(wù)效率，能夠在一定程度上彌補(bǔ)公司單票收入下降帶來(lái)的影響。

在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高，薪資福利將轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力

2021年1月，國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組下發(fā)通知，鼓勵(lì)員工在工作地休假。作為出了名的好雇主，一向?qū)T工大手大腳的順豐，春節(jié)期間在員工薪資福利方面的投入有增無(wú)減。今年春節(jié)期間（除夕至年初三），順豐針對(duì)值班員工給予了額外激勵(lì)，除正常工資和加班費(fèi)外，額外發(fā)放超1.5億元的特殊激勵(lì)金，并采用當(dāng)日在崗、次日發(fā)放的方式發(fā)放。

順豐2021年第一季度給予一、二線在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高。公司表示，雖然經(jīng)營(yíng)成本在短期內(nèi)攀升，但有效保障了春節(jié)期間客戶快件的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，并且提升了員工的向心力和凝聚力。公司相信極致的客戶體驗(yàn)和有溫度的員工關(guān)懷將轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，助力公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

實(shí)際上，順豐已經(jīng)連續(xù)第9年獲得“中國(guó)最佳雇主”的稱號(hào)。2020年，中國(guó)年度最佳雇主百?gòu)?qiáng)榜單顯示，在近6萬(wàn)家報(bào)名參選企業(yè)中，順豐位列第6名，較上一年度的第9名繼續(xù)上升。在另一項(xiàng)榜單中，順豐被《財(cái)富》雜志評(píng)為2020年“最受贊賞的中國(guó)公司”，高居第5位。

加大對(duì)新業(yè)務(wù)的布局，第二增長(zhǎng)曲線清晰可見(jiàn)

順豐極具前瞻性的戰(zhàn)略眼光，總是領(lǐng)先行業(yè)一個(gè)維度。在國(guó)內(nèi)快遞物流行業(yè)發(fā)展初期，眾多公司主打“降質(zhì)保量”路線，而順豐獨(dú)具眼光地將服務(wù)質(zhì)量作為核心保障，從而奠定了當(dāng)前順豐稀缺的品牌影響力和行業(yè)地位，使得順豐成為當(dāng)下快遞物流品質(zhì)服務(wù)的首選。

從2020年報(bào)中可以看出，順豐前瞻性的戰(zhàn)略眼光再次體現(xiàn)，快運(yùn)、冷鏈、供應(yīng)鏈、國(guó)際等新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力并實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，時(shí)效與經(jīng)濟(jì)件之外的新業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例提升2.6pp至26.2%。

具體來(lái)看，2020年公司快運(yùn)業(yè)務(wù)收入185.17億元，同比增長(zhǎng)46.27%，營(yíng)收規(guī)模和業(yè)務(wù)增速在零擔(dān)快運(yùn)主流企業(yè)中位列第一；冷運(yùn)業(yè)務(wù)收入64.97億元，同比增長(zhǎng)27.53%，積極發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品上行和醫(yī)藥供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)；同城急送收入31.46億元，同比增長(zhǎng)61.17%，合作品牌數(shù)同比增長(zhǎng)超300%，網(wǎng)絡(luò)覆蓋超500城；國(guó)際業(yè)務(wù)收入59.73億元，同比增長(zhǎng)110.40%，成為增速最快的業(yè)務(wù)板塊；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入71.04億元，同比增長(zhǎng)44.45%，新夏暉和順豐DHL均取得快速增長(zhǎng)。

公司正處于新業(yè)務(wù)拓展關(guān)鍵期，為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，公司繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)的前置投入，致使短期利潤(rùn)受到影響。中信證券認(rèn)為：“新業(yè)務(wù)處于前期沖量快速發(fā)展階段，短期虧損合情合理，隨著未來(lái)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及精細(xì)化管理實(shí)施，新業(yè)務(wù)虧損有望減少甚至扭虧?！?。實(shí)際上，從另一個(gè)角度來(lái)講，在強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求和強(qiáng)大的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)保障下，一旦順豐的資本支出大幅回落，其業(yè)績(jī)或隨時(shí)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，順豐1月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量達(dá)9.03億票，同比增長(zhǎng)59.54%；2月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量達(dá)6.99億票，高基數(shù)下依然增長(zhǎng)47.16%。從業(yè)務(wù)量可以看出，市場(chǎng)需求和公司業(yè)務(wù)量依然保持較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此在3月業(yè)務(wù)量不出現(xiàn)大幅下降的情況下，一季度業(yè)績(jī)更多是受到短期高投入高支出的影響。而一旦公司短期投入影響因素消除，在市場(chǎng)需求和前置投入規(guī)模提升等多重利好影響下，公司業(yè)績(jī)大概率會(huì)重新回到增長(zhǎng)的軌道中。