佳電股份：電機產(chǎn)品快速增長盈利能力持續(xù)增強

4月8日晚間，佳電股份（000922.SZ）公布2020年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入23.69億元，同比增長12.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.08億元，同比增長18.29%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.6元（含稅）,現(xiàn)金分紅合計9587.39萬元，積極回報全體股東。2020年，全球經(jīng)濟面臨疫情沖擊，佳電股份及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營等各項安排，實現(xiàn)收入及歸母利潤逆勢增長，向市場展示了世界一流特種電機制造和服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營實力。

防爆電機收入穩(wěn)定增長，將受益于順周期復(fù)蘇

防爆電機是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2020年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入10.89億元，同比增長2.37%，近年來保持穩(wěn)定增長。資料顯示，公司是我國特種電機的創(chuàng)始廠和主導(dǎo)廠，曾研制生產(chǎn)我國第一臺防爆電機、第一臺起重冶金電機、第一臺屏蔽電機、第一臺局部扇風機、第一臺增安型無刷勵磁同步電動機和第一臺正壓外殼型防爆電機。從行業(yè)來看，防爆電機產(chǎn)品的競爭格局較好，佳電股份與臥龍電驅(qū)旗下的南陽防爆兩家公司占據(jù)了市場80%以上的份額，屬于雙寡頭競爭市場。公司層面，防爆電機業(yè)務(wù)也是業(yè)務(wù)基本盤之一，是公司的技術(shù)實力和品牌影響力的象征。2020年，公司在石油石化、煤炭化工、鋼鐵、電力行業(yè)、大型電力百萬機組中成功中標多個重大項目。

防爆電機在下游廣泛應(yīng)用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、礦山、交通、水利、電力、航天、糧食等高科技領(lǐng)域。眾所周知，2020年下半年以來，基于通脹預(yù)期及順周期的經(jīng)濟復(fù)蘇，大宗商品市場經(jīng)歷了一輪較大幅度的價格上漲。行業(yè)景氣周期下，煤炭、礦山、冶金等行業(yè)的擴產(chǎn)意愿較強，有望使下游的資本支出提速，進而帶動公司防爆電機產(chǎn)品的需求增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年1-2月，按采礦業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)口徑統(tǒng)計的我國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長分別為15.8%、27.5%和4.4%，增速較為可觀。全年來看，防爆電機行業(yè)將持續(xù)受益于全球范圍的順周期經(jīng)濟復(fù)蘇。

普通電機貢獻增長，碳中和背景下迎來新機遇

公司的普通電機業(yè)務(wù)于2020年實現(xiàn)收入11.42億元，同比增長25.92%。該部分業(yè)務(wù)收入規(guī)模從2018年的7.95億增長至今，近三年的復(fù)合增速高達19.8%，為公司貢獻了主要的收入增長。產(chǎn)品端，公司擁有很強的自主研發(fā)能力，在傳統(tǒng)防爆電機產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎(chǔ)上不斷豐富產(chǎn)品品類，永磁電機、核用電機、主氦風機、風電裝備用電機等產(chǎn)品推向市場后進一步強化了公司在電機行業(yè)的競爭力；生產(chǎn)端，采用先進的自動化生產(chǎn)線和現(xiàn)代化智能車間，依托高效的供應(yīng)鏈管理及精細化的生產(chǎn)管理，2020年公司產(chǎn)量比上年同期上漲了18.61%，且成本控制較好；銷售端，公司以各辦事處直銷為主，代理商分銷為輔，推進全國銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，快速響應(yīng)客戶需求，同時公司還計劃在未來拓展國際市場。

資料顯示，2020年度，公司經(jīng)濟效益指標在全國中小型電機行業(yè)協(xié)會內(nèi)排名第二，行業(yè)地位突出。目前，我國已經(jīng)宣布，力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值、2060年前實現(xiàn)碳中和。碳中和背景下，全社會有望加強核電、風電等清潔能源的資本投入，公司的永磁電機、變頻一體機、風電裝備用電機等新產(chǎn)品也將迎來新的行業(yè)機遇。

現(xiàn)金流量充足，分紅回饋股東

收入穩(wěn)定增長的同時，公司的盈利能力也不斷增強。2018至2020三年內(nèi)，公司的ROE（加權(quán)平均）分別為16.46%、17.19%和17.28%，保持較高的盈利水平，且持續(xù)增長。較強的盈利能力為公司帶來了充足的現(xiàn)金流量，2020年全年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4.87億元，同比增長82.62%。充足的現(xiàn)金流量進一步加速了公司的現(xiàn)金積累。數(shù)據(jù)顯示，公司于2020年報告期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為10.24億元，可稱得上名副其實的現(xiàn)金奶牛。

鑒于公司的現(xiàn)金流相對充足，近年來也保持了比較穩(wěn)定的分紅政策，積極回饋全體股東。2019年，公司現(xiàn)金分紅金額為3989.31萬元，股利支付率為11.57%；2020年，公司擬現(xiàn)金分紅金額為9587.39萬元，股利支付率進一步提升為23.51%。

總結(jié)來說，佳電股份的基本面相對比較扎實。傳統(tǒng)的防爆電機業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，通過研發(fā)投入不斷拓展產(chǎn)品體系，同時深耕生產(chǎn)和銷售，幫助公司實現(xiàn)高速的收入增長。盈利方面，公司的ROE逐年提高，現(xiàn)金流積累能力較強。債務(wù)方面，公司目前資產(chǎn)負債率為46.23%，債務(wù)結(jié)構(gòu)上主要是應(yīng)付賬款等經(jīng)營性負債，短期借款、長期借款等帶息債務(wù)的規(guī)模非常小，基本不存在財務(wù)費用的支出。因此佳電股份的業(yè)績確定性是比較高的，再加上公司目前較低的估值水平及大額現(xiàn)金分紅，未來的投資價值值得市場更多的期待。