貝因美一季報(bào)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增5倍，利空出盡未來(lái)可期

4月12日，貝因美（SZ002570）發(fā)布了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)暨業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。財(cái)務(wù)方面，營(yíng)收26．65億元，同比增長(zhǎng)－4．32％；凈利潤(rùn)－3億元，同比虧損244．89％。貝因美還同步公告了2021年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增長(zhǎng)5倍，新一年度的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)開(kāi)拓開(kāi)局順利。

年報(bào)和季報(bào)同步發(fā)布，一喜一憂之間給市場(chǎng)傳遞了不少信息和投資要素。考慮到新冠疫情和總經(jīng)理離任等綜合因素，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，年報(bào)變臉也不盡然是壞事情。經(jīng)歷了管理團(tuán)隊(duì)和財(cái)報(bào)雙重大變化的貝因美，換一個(gè)角度來(lái)看可以說(shuō)是利空出盡，未來(lái)可期。

貝因美方面表示，2020年，受新冠病毒疫情暴發(fā)、國(guó)際貿(mào)易摩擦等多重因素影響，給企業(yè)供給端和需求端都帶來(lái)極大挑戰(zhàn)．在年報(bào)中，我們注意到貝因美過(guò)去一年業(yè)績(jī)承壓，利潤(rùn)下行的主要因?yàn)椋?/span>

1、因受疫情影響，公司部分線下客戶下游終端及門(mén)店動(dòng)銷(xiāo)緩慢，增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司會(huì)同年審會(huì)計(jì)師對(duì)部分客戶進(jìn)行了走訪及評(píng)估，出于謹(jǐn)慎性原則考慮，進(jìn)一步對(duì)該部分客戶應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行計(jì)提，對(duì)本期凈利潤(rùn)影響約億元。

2、公司發(fā)現(xiàn)部分庫(kù)存基粉存在減值跡象，出于謹(jǐn)慎性原則，公司與年審會(huì)計(jì)師對(duì)庫(kù)存基粉進(jìn)行了減值測(cè)試，對(duì)本期凈利潤(rùn)影響約7800萬(wàn)元。

3、公司會(huì)同年審會(huì)計(jì)師對(duì)部分客戶情況進(jìn)行了走訪及評(píng)估，進(jìn)一步對(duì)該部分客戶因疫情反復(fù)及人口出生率下降等影響產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用支持進(jìn)行計(jì)提，對(duì)本期凈利潤(rùn)影響約1．44億元。

事實(shí)上，年報(bào)業(yè)績(jī)從預(yù)盈到虧損經(jīng)歷變臉，沒(méi)有企業(yè)愿意去承擔(dān)輿論風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)歷上一輪扭虧為盈的管理團(tuán)隊(duì)雖然給貝因美帶來(lái)了業(yè)務(wù)虧損緩沖，但沒(méi)有給業(yè)績(jī)回升帶來(lái)實(shí)質(zhì)變化。或許，這才是年初管理團(tuán)隊(duì)主要成員換人的真實(shí)原因。

公司對(duì)此次虧損提前做了人事改革和營(yíng)銷(xiāo)調(diào)整，并冒著財(cái)報(bào)變臉的負(fù)面評(píng)價(jià)，給渠道庫(kù)存減值等行為，明顯看出貝因美將潛在虧損和運(yùn)營(yíng)成本在2020財(cái)年體現(xiàn)出來(lái)。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)對(duì)減值準(zhǔn)備的計(jì)提有一定的主觀性，這有利于貝因美在新一年輕裝上陣，可見(jiàn)企業(yè)利空出盡。

貝因美發(fā)布的2021年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，顯示了這一市場(chǎng)預(yù)期的判斷。一季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大幅度扭虧為盈，季報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)比去年同期利潤(rùn)增加5倍以上。這得益于庫(kù)存周期加快，良性循環(huán)，說(shuō)明貝因美短期內(nèi)在品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本結(jié)構(gòu)改善，降本增效等方面有實(shí)質(zhì)改善。

一季度業(yè)績(jī)利潤(rùn)猛增，以及創(chuàng)始人出任總經(jīng)理后的一系列改革透露出積極信號(hào)：貝因美在穩(wěn)定銷(xiāo)售渠道和尋找增量市場(chǎng)的工作有新的突破。同時(shí)包括戰(zhàn)略股東恒天然等公司減持股份的行為接近尾聲，對(duì)股價(jià)影響逐步減弱。這些財(cái)報(bào)背后的因素預(yù)示貝因美新年布局初見(jiàn)成效，公司估值修復(fù)剛剛啟動(dòng)。