鴻博股份擬控股廣州科語，布局高成長家庭清潔機器人市場

4月18日，鴻博股份（002229.SZ）發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金出資的方式向廣州科語機器人有限公司（簡稱“廣州科語”）增資 4,000 萬元，占增資后廣州科語股權(quán)比例為 5%，同時，公司擬與廣州科語的股東廣東寶樂機器人股份有限公司（簡稱“廣東寶樂”）及其實際控制人王立磊先生簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議，受讓廣東寶樂持有的廣州科語46%股權(quán)，交易完成后，公司將取得廣州科語的控制權(quán)。

鴻博股份表示，廣東寶樂已經(jīng)將家庭清潔機器人業(yè)務(wù)完整轉(zhuǎn)移到廣州科語，廣東寶樂及其他關(guān)聯(lián)方不再從事該業(yè)務(wù)，根據(jù)初步研究和測算，本次取得廣州科語控制權(quán)事項，將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)將增加家庭清潔機器人的生產(chǎn)銷售，未來隨著該業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，進一步提升公司盈利能力，實現(xiàn)上市公司高質(zhì)量健康發(fā)展。

進軍掃地機市場 自主品牌廣州科語成長性優(yōu)異

資料顯示，廣州科語主要從事家用清潔衛(wèi)生電器具制造；家用電力器具專用配件制造；其他家用電力器具制造；機器人的技術(shù)研究、技術(shù)開發(fā)；智能機器銷售等。先后自主研發(fā)了包括路徑規(guī)劃、視覺和激光導(dǎo)航、智能探測、智能脫困、自動無線回充等核心技術(shù)，通過技術(shù)創(chuàng)新不斷延伸和豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，已推出10大系列共 40多款智能掃地機器人和3大系列共8款智能擦窗機器人。

據(jù)廣州科語官網(wǎng)介紹，廣州科語的母公司廣東寶樂2004年進入智能清潔機器人行業(yè)，是跟科沃斯（603486.SH）一起最早的全國前三家做掃地機器人的公司之一，2008年轉(zhuǎn)型做ODM。采用遠超出常見的ISO9001企業(yè)標準的汽車行業(yè)16949行業(yè)標準所衍生的研發(fā)生產(chǎn)體系，早在2016年就建立了當時國內(nèi)第一家國際標準的掃地機器人測試實驗室，為全球40多個世界級企業(yè)品牌客戶研發(fā)和制造掃地機器人，在掃地機器人市場ODM銷量穩(wěn)居前列，歐洲出貨量居第一位，產(chǎn)量占全球 1/10。

為抓住掃地機器人市場巨大的成長空間，改變受制于品牌客戶的不利局面，在多年研發(fā)、制造經(jīng)驗基礎(chǔ)上，廣東寶樂于2015年針對國內(nèi)智能掃地機器人市場需求創(chuàng)立了自主品牌科語。自創(chuàng)立之初就非常注重創(chuàng)新，專利數(shù)量每年呈40%的增長，研發(fā)人員超過100人，核心研發(fā)人員均來自國內(nèi)外一流高校和工業(yè)制造公司，致力成為更懂生活的家用服務(wù)機器人專家，解放雙手，釋放創(chuàng)造力，讓時間更有價值。

在3月舉行的2021中國家電及消費電子博覽會（AWE）上，其最新發(fā)布兩款掃地機器人產(chǎn)品——“星空”和一站式集塵基站，其中“星空”憑借自主研發(fā)、全球首上市的升降激光掃地機器人引領(lǐng)了行業(yè)的“新潮流”。作為國內(nèi)少數(shù)研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)一體的清潔機器人企業(yè)，顯示出在高端產(chǎn)品市場上競爭的技術(shù)實力。以前是ODM主打中低端產(chǎn)品，現(xiàn)在新產(chǎn)品出來，在高端產(chǎn)品市場上也有一席之地。

根據(jù)公告資料，廣州科語近三年營業(yè)收入分別為0.47億元、2.54億元、5.35億元，復(fù)合增速高達235.89%；近三年凈利潤分別為-751.94萬元、1244.5萬元、2,886.27萬元，業(yè)務(wù)增速可謂是非常之快。

尤其值得注意的是，此次交易設(shè)定了較高的業(yè)績承諾，廣州科語在 2021 年、2022 年和 2023 年的利潤承諾期限內(nèi)，實現(xiàn)凈利潤分別不低于 5,000 萬元、6,500 萬元、7,500 萬元，三年業(yè)績對賭合計盈利達1.9億元，顯示出較強的業(yè)績信心。

智能家庭清潔機器人市場空間廣闊 行業(yè)估值溢價高

據(jù)長江證券研報分析，掃地機是少數(shù) 2020 年受疫情沖擊小、反而促進的行業(yè)之一，疫情下清掃需求增加疊加主流掃地機廠商推新節(jié)奏加快、創(chuàng)新式產(chǎn)品擊中用戶痛點，伴隨電商直播帶貨熱度的爆發(fā)式增長，掃地機器人整體表現(xiàn)強勢。

數(shù)據(jù)顯示，目前我國掃地機年出貨量在 500-600 萬臺左右，對應(yīng)滲透率不到 5%，相較美國 10%以上的滲透率而言整體仍處在行業(yè)發(fā)展前期，疫情下居家清潔需求以及擊中消費者痛點產(chǎn)品有望加快提升掃地機普及度。

同時，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，IoT 連接下智能家居市場有望加速爆發(fā)，而配套供應(yīng)鏈成熟亦將進一步推動行業(yè)增長，掃地機有望受益于智能家居滲透率提升進而快速增長。

目前，A股掃地機相關(guān)上市公司主要有科沃斯（603486.SH）、石頭科技（688169.SH）這兩家公司，市值均超過700億元，市銷率為11、15倍不等；市盈率石頭科技為51.88倍，科沃斯高達265.46倍；從市凈率上看，科沃斯更是高達26.40倍，顯示出二級市場對掃地機相關(guān)領(lǐng)域的看好。

交易方案可實施性強  收購打開估值空間

從經(jīng)營模式上看，相較于石頭科技產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)、無自建生產(chǎn)基地的模式，經(jīng)過多年為世界級企業(yè)品牌客戶研發(fā)和制造掃地機器人的積累，廣州科語擁有完善的供應(yīng)鏈體系，在廣州、深圳均有自己的生產(chǎn)基地，在2017年年產(chǎn)量就超過100萬臺，行業(yè)產(chǎn)能領(lǐng)先，在質(zhì)量、交期上，都能有很好的保障。

從產(chǎn)品技術(shù)來看，專利技術(shù)是掃地機行業(yè)技術(shù)實力的重要體現(xiàn)，據(jù)企查查數(shù)據(jù)，廣州科語目前相關(guān)專利信息有326條、商標信息245條（石頭科技分別為436條、236條，科沃斯為1396條、590條），擁有的專利數(shù)量在中國掃地機器人企業(yè)中排名前三，顯示出廣州科語有較為深厚的技術(shù)積淀。業(yè)內(nèi)人士分析，智能掃地機器人作為一種智能化軟硬件結(jié)合的產(chǎn)品，性能提升的根基在于算法，核心算法（如SLAM算法、AI導(dǎo)航算法等）、數(shù)據(jù)資源、計算能力是行業(yè)中長期競爭關(guān)鍵壁壘。專利、技術(shù)等門檻利好先發(fā)玩家，沒有掌握全局規(guī)劃技術(shù)的廠商將逐漸被淘汰，而對于行業(yè)的頭部來說，目前各家技術(shù)差異其實不大。

另外，從此次交易的方案來看，鴻博股份采取先增資獲取5%股份，中介機構(gòu)對標的公司開展審計、評估、法律和業(yè)務(wù)等全面盡職調(diào)查相關(guān)工作通過后，再以現(xiàn)金方式收購其不低于 46%股權(quán)，交易可操作性更強，速度更快，后續(xù)實施的成功率大大提升。同時，根據(jù)2020年年報，鴻博股份在手資金達9.27億，資產(chǎn)負債率僅為16.97%，有足夠的能力推動資產(chǎn)收購事項順利進行。

目前，廣州科語位于廣州市南沙區(qū)大崗先進制造業(yè)基地占地面積達50畝的全新機器人智能工廠正在建設(shè)，預(yù)計將于2022年落成投產(chǎn)，掃地機器人年產(chǎn)能將超過1000萬臺。被鴻博股份收購后的廣州科語，在深厚的技術(shù)積淀和完善的供應(yīng)鏈體系下，有望借助資本的力量加速發(fā)展。同時，廣州科語每年百萬臺掃地機的產(chǎn)能，其產(chǎn)品包裝亦能與鴻博股份自身包裝印刷業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

有投資者表示，廣州科語收購市銷率僅為1.5倍，高額的業(yè)績承諾下估值合理，目前一、二級市場估值差異明顯，而賽道有著足夠的成長空間、廣闊的下沉市場，鴻博股份目前市值僅為30余億元，盈利彈性極大。切入空間更大的智能家庭清潔機器人市場后，鴻博股份未來業(yè)績有望持續(xù)增長，迎來業(yè)績和估值的戴維斯雙擊。