順豐控股：一季度業(yè)務(wù)量同比增長44%，戰(zhàn)略性投入夯實核心競爭力

4月22日晚，順豐控股（002352.SZ）公布了2021年一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入426.2億元，同比增長27.07%。在去年增長基數(shù)較高，以及增加資本開支等短期因素的影響下，公司一季度出現(xiàn)虧損。機構(gòu)投資者表示，公司此前已發(fā)布業(yè)績預(yù)告，投入增加影響利潤為暫時性的波動，下半年進入旺季后產(chǎn)能利用率回升，利潤率大概率回歸正常區(qū)間，因此一季報的正式發(fā)布也意味著利空出盡。

一季報利空出盡，機構(gòu)預(yù)計Q2開始恢復(fù)盈利

一季報數(shù)據(jù)顯示，順豐控股2021年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入426.2億元，較上年同期增長27.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤-9.89億元，較上年同期出現(xiàn)盈轉(zhuǎn)虧。截至3月31日，順豐控股總資產(chǎn)達到1240.63億元，較上年同期增長11.61%。

綜合來看，2021年一季度順豐業(yè)務(wù)量達到24.78億票，較上年同期增長44.07%；2021年第一季度業(yè)務(wù)量市占率為11.30%，較2020年第4季度市占率9.06%環(huán)比提升了2.24%。從前三個月的業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)可以看出，順豐增加資本開支的積極效果明顯，市占率提升就是最好的證明。

一季度，順豐控股延續(xù)2020年積極的市場策略，持續(xù)圍繞獨立第三方行業(yè)解決方案的數(shù)據(jù)科技服務(wù)公司的戰(zhàn)略愿景，進一步提升綜合物流服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈解決方案能力，繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)開拓及資源投入力度、夯實運營底盤。一方面，積極的市場拓展、核心競爭力的提升，促使公司在去年同期業(yè)務(wù)量高增長的基礎(chǔ)上，在今年第一季度仍實現(xiàn)業(yè)務(wù)量同比增長44%、營業(yè)收入同比增長27%；另一方面，公司基于未來業(yè)務(wù)增速預(yù)期而前瞻性開展網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但產(chǎn)能爬坡需要時間、規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，導(dǎo)致公司成本短期承壓。

對此市場人士表示：“順豐4月9日已發(fā)布了一季度業(yè)績預(yù)告，并且至今股價已出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整。加之由于投入增加影響利潤為暫時性的波動，戰(zhàn)略性投入更夯實其長期核心競爭力，下半年進入旺季后產(chǎn)能利用率回升，順豐利潤率大概率回歸正常區(qū)間，因此一季報的正式發(fā)布也意味著利空出盡。公司下半年大概率將重回正軌，其長期發(fā)展?jié)摿σ廊恢档闷诖??！?/span>

此外，券商機構(gòu)也持有類似觀點，東北證券認為：“公司在去年四季度開始加大運力資源投入以承接增量，產(chǎn)能擴張持續(xù)到一季度以匹配未來業(yè)務(wù)增量規(guī)模。公司推行四網(wǎng)融通，力爭實現(xiàn)各業(yè)務(wù)場站、運力資源共享，在整合初期會存在資源重疊投放。同時在產(chǎn)能投入周期將會出現(xiàn)運力與資源不匹配等情況，拖累單線裝載率及盈利能力?？爝f業(yè)務(wù)量增速迅猛，行業(yè)將進入新一輪的資產(chǎn)投入周期，業(yè)務(wù)與資產(chǎn)需相互磨合。預(yù)計公司盈利能力將在二季度有所恢復(fù)，在三季度重回正軌，網(wǎng)絡(luò)融合效果逐步體現(xiàn)。”

一季度業(yè)務(wù)量高基數(shù)下高增長，供應(yīng)鏈等新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

一季度業(yè)績表現(xiàn)并不能真正反映順豐的成長潛力，日益增長的業(yè)務(wù)量則可以從另一個角度看出公司的成長性。數(shù)據(jù)顯示，順豐控股3月完成業(yè)務(wù)量8.76億票，同比增長29.01%，在上一年度高增長基數(shù)（順豐控股2020年3月業(yè)務(wù)量增速高達93.45%，而同期全行業(yè)增速僅有23%）的背景下，公司業(yè)務(wù)量不僅沒有下降，反而實現(xiàn)了近三成的同比增長率。一季度，公司業(yè)務(wù)量增長了44.07%。

從兩年平均的增速看，順豐業(yè)務(wù)量的表現(xiàn)依然是顯著高于行業(yè)平均水平。2020年3月及2021年3月公司業(yè)務(wù)量兩年平均增長57.98%（行業(yè)業(yè)務(wù)量兩年平均增長34.72%）；2020年一季度及2021年一季度公司業(yè)務(wù)量兩年平均增長59.75%（行業(yè)業(yè)務(wù)量兩年平均增長34.35%）。

收入方面同樣如此，從兩年平均的增速看，2020年3月及2021年3月公司收入（速運物流及供應(yīng)鏈）兩年平均增長30.58%（行業(yè)收入兩年平均增長19.73%），2020年一季度及2021年一季度公司收入（速運物流及供應(yīng)鏈）兩年平均增長33.50%（行業(yè)收入兩年平均增長20.43%）。

順豐控股整體業(yè)務(wù)量保持高增長的同時，長期發(fā)展?jié)摿^大的新業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性亮點突出，其中供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)就是其中的代表之一。2021年1-3月，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入分別為7.97億元、6.51億元和8.38億元，較2020年同期分別增長66.74%、76.42%和80.22%，月度增速呈現(xiàn)加速增長的趨勢。

物流效能邁上新臺階，長期成長性獲得機構(gòu)廣泛認可

順豐高效的運營網(wǎng)絡(luò)的推進，使得順豐“天網(wǎng)”將構(gòu)筑起更為強大的時效壁壘；完備自主率高的陸運網(wǎng)絡(luò)，使得公司地面運營保障服務(wù)品質(zhì)常年穩(wěn)居全市場第一；以信息網(wǎng)作為根基，通過科技研發(fā)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化干支線網(wǎng)絡(luò)運輸，提升節(jié)點的自動化水平，動態(tài)優(yōu)化同城配送體系，提升裝載率，并實現(xiàn)快遞物流流程持續(xù)優(yōu)化。順豐物流網(wǎng)絡(luò)正加速從國內(nèi)走向世界。

綜合機構(gòu)觀點來看，順豐的長期高成長性成為共識。華創(chuàng)證券認為，順豐2020年資本開支中分揀設(shè)備投入38億，是過去三年之和；春節(jié)不打烊的安排，使得順豐一季度給予一、二線在崗人員補貼創(chuàng)歷史新高……，這些戰(zhàn)略性前置布局和投入是公司業(yè)績短期波動的原因。長期來看，前置性、融通性、戰(zhàn)略性投入是不可繞過的，可以打造更適配的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)更大的市場空間，更好的資源協(xié)同復(fù)用，夯實長期核心競爭力。

4月12日，順豐控股成交額創(chuàng)下111.15億元的歷史最高記錄，并且遠遠高于近年來日均成交額（順豐控股2020年日均成交額為12.78億元）。顯而易見，在順豐控股股價大幅調(diào)整的過程中，有抄底資金不畏短期震蕩在逆勢買入。

市場觀點認為，市場中的長線資金，往往更看重公司的長期增長能力，這些資金也常用PS指標體系來衡量公司的估值，而短期急跌后的順豐控股PS估值水平已回到近年的低位。