基金賺而基民虧之怪象怎么破？恒天基金王嵐：切忌以炒股方式炒基金

近年來(lái)，隨著居民財(cái)富的不斷累積，人們的投資理財(cái)意識(shí)也在不斷上升，2019年以來(lái)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一波牛市，資本市場(chǎng)的紅火帶動(dòng)了公募基金的大爆發(fā)，不少投資者借“基”入市。

但是今年春節(jié)后，市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整震蕩期，不少投資者打開基金或者股票軟件看著滿屏的“綠光”不禁懊惱失意，而且即使在2019-2020年股市大年，基金盈利者眾而基民賺錢者微。有何方法可以穿越牛市熊市而得到長(zhǎng)期的價(jià)值回報(bào)？如何破解基金賺錢而基民虧錢的行業(yè)怪象？

堅(jiān)持資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資可能是比較好的答案。在擁有十六年財(cái)富管理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老兵恒天基金金融顧問(wèn)中心負(fù)責(zé)人王嵐看來(lái)，資產(chǎn)配置對(duì)于投資者而言最大的價(jià)值是能夠減少資產(chǎn)凈值的波動(dòng)性，并且分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

她認(rèn)為“基金賺錢而基民虧錢”的行業(yè)現(xiàn)象背后是基民們以炒股票的心態(tài)去炒基金，而選基金，最關(guān)鍵是投資者必須了解、認(rèn)同基金經(jīng)理的投資理念與風(fēng)格，只有這樣才能產(chǎn)生信任，才能安心長(zhǎng)期持有，最終讓基金經(jīng)理的專業(yè)價(jià)值為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。

資產(chǎn)配置可以減少資產(chǎn)凈值的波動(dòng)性

投資者在做投資的時(shí)候，首先要面對(duì)的問(wèn)題就是市場(chǎng)波動(dòng)性，這種波動(dòng)性在王嵐看來(lái)是市場(chǎng)與生俱來(lái)的特質(zhì)也是潛在風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，每個(gè)投資人都無(wú)法回避。

“如果我們想長(zhǎng)期投資下去，就必須得找到一種應(yīng)對(duì)（市場(chǎng)波動(dòng)性）的方法，而資產(chǎn)配置對(duì)投資者來(lái)說(shuō)很重要的價(jià)值是它既可以減少波動(dòng)又能分散風(fēng)險(xiǎn)。”她說(shuō)道。

首先，資產(chǎn)配置從長(zhǎng)期來(lái)看可以減少波動(dòng)，但她也坦言：在股市各指數(shù)直線拉升的快牛市里，其實(shí)資產(chǎn)配置有可能會(huì)“影響”人們的短期賺錢能力。

她以去年的A股市場(chǎng)為例，去年的7-9月份A股市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，之后四季度到今年春節(jié)前連續(xù)幾個(gè)月的指數(shù)大漲，要論賺錢效應(yīng)，不做資產(chǎn)配置或許比做資產(chǎn)配置好。因?yàn)槿绻顿Y者全倉(cāng)買入股票多頭，尤其是“抱團(tuán)”股，那么賺錢會(huì)更快。如果做了資產(chǎn)配置，分散到了其他策略和資產(chǎn)上，當(dāng)時(shí)來(lái)看會(huì)覺得股票倉(cāng)位不夠滿，漲得不夠高。

但事實(shí)證明，今年春節(jié)后市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，滿倉(cāng)多頭的下跌幅度較大，如果投資者堅(jiān)持了資產(chǎn)配置策略，其下跌幅度會(huì)小很多，如果資產(chǎn)配置做得好，回撤幅度可能比市場(chǎng)回撤幅度減少2/3，甚至有些特殊策略還有可能盈利。由此來(lái)看，資產(chǎn)配置在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可以減少股市波動(dòng)帶來(lái)的干擾，降低波動(dòng)性對(duì)投資人所帶來(lái)的“驚喜或驚嚇”，投資者就能“拿得住”，也就有可能獲得中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)。

資產(chǎn)配置的第二個(gè)優(yōu)勢(shì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，王嵐表示，資產(chǎn)配置通過(guò)分散資產(chǎn)的類型與投向，能夠獲得更多的收益來(lái)源，但如果基金經(jīng)理操作不當(dāng)，也可能會(huì)有更多的虧損來(lái)源，這就要考驗(yàn)資產(chǎn)配置里投資策略和資產(chǎn)搭配的相關(guān)性，以及挑選基金經(jīng)理的能力。

總體而言，從長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)配置擁有分散風(fēng)險(xiǎn)、減少波動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資能夠創(chuàng)造更多的收益價(jià)值。

資產(chǎn)配置怎么做？

辨識(shí)宏觀周期和資產(chǎn)相關(guān)性是關(guān)鍵

實(shí)際上，隨著近年來(lái)國(guó)民理財(cái)意識(shí)的覺醒，普通投資者對(duì)于“資產(chǎn)配置”早已有所耳聞，但是大多數(shù)僅停留在知曉概念的狀態(tài)，不知道該如何具體開展資產(chǎn)配置，以及應(yīng)用哪些工具來(lái)進(jìn)行配置。

在王嵐看來(lái)，做資產(chǎn)配置首先要基于對(duì)宏觀周期的辨識(shí)，來(lái)選出景氣資產(chǎn)進(jìn)行超配，對(duì)相對(duì)不景氣的資產(chǎn)低配；其次要根據(jù)投資者自身的狀況，比如風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)流動(dòng)性、收益性的要求，投資經(jīng)驗(yàn)等進(jìn)行投資產(chǎn)品組合，這個(gè)產(chǎn)品的組合其實(shí)就是資產(chǎn)配置。

在如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)周期方面，王嵐做了一個(gè)生動(dòng)的比喻，她將經(jīng)濟(jì)周期比喻成自然界的春夏秋冬四季變換。春天對(duì)應(yīng)的是復(fù)蘇期，夏天是過(guò)熱期，秋天是滯脹期，冬天則是衰退期。

人會(huì)在不同的季節(jié)里穿不同的衣服，對(duì)于投資而言，其實(shí)也是運(yùn)用不同的大類資產(chǎn)去做相應(yīng)投資。因?yàn)樵诿總€(gè)經(jīng)濟(jì)周期之下的景氣資產(chǎn)也就是說(shuō)賺錢的資產(chǎn)是不同的，虧錢的資產(chǎn)同樣也是不一樣的。

在后疫情時(shí)代，中國(guó)和全球的其他主要經(jīng)濟(jì)體都已進(jìn)入到復(fù)蘇期，在復(fù)蘇期階段，景氣資產(chǎn)應(yīng)該是股票類的大類資產(chǎn)，債券類資產(chǎn)相對(duì)較好，持有太多的現(xiàn)金則不太理想。

隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)間的推移，到了夏天的“過(guò)熱期”，在此期間，債券可能就不再是一個(gè)景氣資產(chǎn)，因?yàn)樵谶^(guò)熱期，各國(guó)央行為了抑制通貨膨脹，紛紛進(jìn)入加息通道，在加息周期里購(gòu)買債券類資產(chǎn)，收益相對(duì)不高，且伴隨著波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此持有債券類資產(chǎn)在過(guò)熱期不太合適。那么什么樣的資產(chǎn)在“過(guò)熱期”是景氣資產(chǎn)呢？王嵐分析道，在過(guò)熱期通脹率通常比較高，在此階段，所有的大宗商品原材料價(jià)格通常會(huì)走高，大宗商品類的資產(chǎn)會(huì)是一個(gè)相對(duì)景氣的資產(chǎn)，股票類資產(chǎn)也可以投資，但是已經(jīng)不像復(fù)蘇期那么景氣了。

除了判斷宏觀經(jīng)濟(jì)周期以外，在資產(chǎn)配置過(guò)程中，投資者的自身狀況與投資偏好也是重要的考量因素，王嵐介紹，恒天基金會(huì)根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，及對(duì)流動(dòng)性、收益性的要求和投資經(jīng)驗(yàn)等條件，進(jìn)行投資產(chǎn)品組合。

她總結(jié)道，恒天基金幫助客戶做資產(chǎn)配置，是結(jié)合宏觀周期以及客戶家庭需求，為客戶量身定做投資方案。并且，這個(gè)方案形成之后并不是一成不變，而是會(huì)根據(jù)宏觀周期和客戶自身的變化來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

要做到這樣專業(yè)的資產(chǎn)配置方案，離不開專業(yè)的資產(chǎn)配置專家團(tuán)隊(duì)，據(jù)王嵐介紹，恒天從2017年開始傾力組建起資產(chǎn)配置專家團(tuán)隊(duì)——金融顧問(wèn)中心，這支團(tuán)隊(duì)平均從事金融工作的年限在11年以上，40%的團(tuán)隊(duì)成員曾經(jīng)就職于銀行，26%曾就職于財(cái)富管理公司，19%曾就職于券商或期貨，13%曾就職于公募或私募基金公司。他們?nèi)烤哂谢饛臉I(yè)資格，其中有60%的人通過(guò)了投顧資格考試。

王嵐表示組建這樣一個(gè)專業(yè)的金融顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)的重要目的之一是為公司的理財(cái)顧問(wèn)進(jìn)行專業(yè)賦能，促使理財(cái)顧問(wèn)持續(xù)提升專業(yè)性，增加金融服務(wù)技能，為客戶提供更好的資產(chǎn)配置服務(wù)。

如何選出一只好基金？

理解基金經(jīng)理的投資邏輯和理念

2020年A股經(jīng)歷了一輪牛市，伴隨著權(quán)益類資產(chǎn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，我國(guó)公募基金規(guī)模在去年也歷史性地突破20萬(wàn)億，據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年各類基金整體合計(jì)盈利逼近2萬(wàn)億。

資本市場(chǎng)的紅火也吸引了不少投資者借“基”入市，不過(guò)牛市之中也并不是人人都能賺錢，根據(jù)支付寶發(fā)布的《2021年一季度基民報(bào)告》的數(shù)據(jù)，從2006年到2020年這15年間，偏股型基金的累計(jì)漲幅達(dá)到了1295%，年化收益率則超過(guò)19%。

但很多新基民卻并沒有賺到錢，截至2018年，僅有41.2%的投資者從投基金以來(lái)是盈利狀態(tài)，而投資盈利超過(guò)30%的投資者僅僅占6.5%。

王嵐分析稱這種基金賺錢而基民不賺錢的“行業(yè)怪現(xiàn)象”背后主要是因?yàn)橥顿Y者頻繁交易買賣，基民們以炒股票的方式去炒基金。“很多基民在剛開始接觸基金時(shí)會(huì)覺得買完這個(gè)基金之后它就應(yīng)該賺錢，如果不賺錢就立馬換下一只基金，其實(shí)他并不知道自己為什么要去買這只基金，這支基金是什么樣的風(fēng)格，投資理念是什么?！?/p>

那么如何在多達(dá)幾千支的基金中選中“心儀”的基金并讓其給自己帶來(lái)長(zhǎng)期的投資收益呢？王嵐首先建議投資者選基金的時(shí)候要看其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，“評(píng)價(jià)一支基金至少要看它三年甚至是5年以上的實(shí)盤業(yè)績(jī)，并且要看它在不同時(shí)間段（牛熊震蕩市）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！?/p>

比如2017年的小牛市，2018年的熊市，2019年高低波動(dòng)市，以及去年的7月份前后這些不同時(shí)段，它是否能在4000-5000支偏股型基金中排到前25%，如果在各個(gè)時(shí)段都能排到前25%，那說(shuō)明這只基金有穿越牛熊震蕩市的實(shí)力，而不僅僅是運(yùn)氣。

在篩選好了業(yè)績(jī)較好的基金后，投資者還要選擇和自己投資理念與風(fēng)格匹配的基金經(jīng)理，王嵐表示，在主動(dòng)管理型基金的優(yōu)秀管理人中，我們一般會(huì)從分散的角度（包括行業(yè)的分散和重倉(cāng)股集中度的分散）以及交易的角度（包括換股是否頻繁，行業(yè)輪動(dòng)是否頻繁、股票倉(cāng)位的變化是否頻繁）來(lái)評(píng)價(jià)一位基金管理人的風(fēng)格。

根據(jù)王嵐的觀察，她發(fā)現(xiàn)有很多資深且長(zhǎng)期績(jī)效優(yōu)秀的基金管理人已經(jīng)放棄了“擇時(shí)”的投資理念，因?yàn)槊看蔚摹皳駮r(shí)”對(duì)于基金經(jīng)理加減倉(cāng)都是嚴(yán)酷的考驗(yàn)，第一，減倉(cāng)要減在高點(diǎn)，第二，下一次買入要買在低點(diǎn)，只有兩個(gè)動(dòng)作同時(shí)做對(duì)了，這次“擇時(shí)”才算是成功。而各種長(zhǎng)期數(shù)據(jù)表明，無(wú)論是散戶還是機(jī)構(gòu)投資者，擇時(shí)成功率長(zhǎng)期來(lái)看并不高，短期的成功可能是運(yùn)氣。

王嵐表示，這些資深的基金經(jīng)理在看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大前提下，經(jīng)過(guò)基本面研究選擇出優(yōu)質(zhì)個(gè)股，并且一旦持有就不在倉(cāng)位上做太大的變化，即使股價(jià)有波動(dòng)也是正常的，因?yàn)樗麄兿嘈胚@些個(gè)股能夠穿越周期并最終創(chuàng)造價(jià)值。

在這種情況下，作為普通投資者的我們?nèi)绻J(rèn)同基金經(jīng)理人這樣的投資風(fēng)格，那就要學(xué)會(huì)承受短期波動(dòng)，不要指望他所管理的基金業(yè)績(jī)特別平滑，因?yàn)槿绻冀K保持較高倉(cāng)位的話，在市場(chǎng)相對(duì)回調(diào)的時(shí)候，高倉(cāng)位的股票也在回調(diào)。

而市場(chǎng)上還存在另一類與上述風(fēng)格相反的基金經(jīng)理人，他們被稱作是“交易型選手”，這類基金經(jīng)理認(rèn)為A股市場(chǎng)板塊熱點(diǎn)輪動(dòng)很快，并且漲跌特別明顯，如果不在高位賣掉，則必然會(huì)在某個(gè)時(shí)候下跌。他們會(huì)傾向于在高位將這些股票賣掉再買進(jìn)市場(chǎng)上其他相對(duì)便宜的股票，買低賣高頻繁交易就會(huì)使得這類基金經(jīng)理?yè)Q手率特別高，有的換手率甚至?xí)_(dá)到700%-1000%。

這類風(fēng)格的基金經(jīng)理管理的基金凈值波動(dòng)往往不大，因?yàn)榛鸾?jīng)理會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)的輪動(dòng)，但是我們都知道，市場(chǎng)從長(zhǎng)期平均來(lái)看，擇時(shí)成功率并不高，交易型選手換手也有失敗的時(shí)候。這時(shí)投資者也要容忍它的回撤在某時(shí)會(huì)大于市場(chǎng)的回撤幅度。

王嵐總結(jié)道，這兩種風(fēng)格沒有好與壞之分，各自都有不同的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，且都能在市場(chǎng)上存活下來(lái)并創(chuàng)造業(yè)績(jī)。關(guān)鍵是投資者選擇自己認(rèn)同的投資理念與風(fēng)格，因?yàn)橹挥挟?dāng)您認(rèn)同了這只基金的投資理念與風(fēng)格才能相信它并長(zhǎng)期持有。

“長(zhǎng)期投資就像我們找配偶或者合作伙伴一樣，要過(guò)一輩子，三觀一致才能攜手相伴，不要慌里慌張地只看排名（外貌）就選定了它。如果想持有基金3-5年，不妨拿1-2個(gè)月的時(shí)間去學(xué)習(xí)了解基金、了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，當(dāng)你真正了解它，它未來(lái)的表現(xiàn)大都會(huì)在您意料之中，跌也跌得明白，漲也漲得心安，這樣才能讓基金經(jīng)理的專業(yè)價(jià)值給投資帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)?！?/p>

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/喬西