星源材質(zhì)經(jīng)營情況持續(xù)改善，2020年扣非凈利同比增長94.08%

4月27日晚間，星源材質(zhì)（300568.SZ）發(fā)布了2020年年度報告及2021年一季報。報告顯示，星源材質(zhì)2020年實現(xiàn)營收9.67億元，同比增長61.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利8847.71萬元，同比增長94.08%。同時，2021年一季報顯示，一季度星源材質(zhì)實現(xiàn)歸母凈利潤6,183.06萬元，較上年同期增長287.93%，扣非歸母凈利潤同比增長413.56%。

客戶結構改善及產(chǎn)能利用率提升 星源材質(zhì)業(yè)績拐點已至

資料顯示，星源材質(zhì)是國內(nèi)較早從事鋰離子電池隔膜研發(fā)和制造的企業(yè)，主營產(chǎn)品包括干法隔膜、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎上進行涂覆加工的涂覆隔膜，廣泛應用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、航天航空、醫(yī)療及數(shù)碼類電子產(chǎn)品等領域。

資料來源：星源材質(zhì)2020年年度報告

經(jīng)過多年發(fā)展，星源材質(zhì)已具備提供“產(chǎn)品+服務”整體解決方案的服務能力。憑借在業(yè)內(nèi)良好的口碑，星源材質(zhì)也積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶。目前，公司主要客戶包括韓國LG化學、 寧德時代、比亞迪、合肥國軒、中航鋰電、億緯鋰能、天津力神、孚能科技等國內(nèi)外知名的鋰離子電池廠商。

2020年，各行各業(yè)受到疫情影響，星源材質(zhì)在加強員工防護的前提下穩(wěn)步推進生產(chǎn)經(jīng)營、積極開拓客戶、積極布局新產(chǎn)能。2020年，公司實現(xiàn)營收同比增長61.17%，扣非歸母凈利同比增長94.08%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長95.32%。另外，受益于公司客戶結構改善及產(chǎn)能利用率提升，一季度星源材質(zhì)實現(xiàn)歸母凈利潤6,183.06萬元，同比增長287.93%。今年一季度，星源材質(zhì)單平隔膜凈利潤和去年一季度相比大幅提升。從財務數(shù)據(jù)來看，星源材質(zhì)經(jīng)營情況持續(xù)改善。

良好的經(jīng)營，在二級市場上也得到了正向反饋，近一年以來，星源材質(zhì)股價一路走高，實現(xiàn)翻倍上漲。

數(shù)據(jù)來源：Wind

星源材質(zhì)表示，今年公司將繼續(xù)積極開拓海外鋰離子電池隔膜市場，進一步提升公司的國際市場份額；積極擴充產(chǎn)能，提升公司的業(yè)務承接能力；加強對鋰離子電池隔膜關鍵技術的研究。除此之外，公司進一步加強提供整體解決方案的服務水平，這將有利于公司開拓新市場、增強客戶粘性、消化新產(chǎn)能。

開源證券分析師認為，過去幾年受國內(nèi)隔膜價格大幅下跌、濕法隔膜業(yè)務尚處于探索期等因素影響，星源材質(zhì)業(yè)績短期承壓。而未來三年內(nèi)行業(yè)將處于供需偏緊的狀況，隔膜價格有望趨穩(wěn)，同時星源材質(zhì)出貨結構持續(xù)優(yōu)化和成本不斷降低，公司內(nèi)外部因素全面向好，業(yè)績拐點已至。

 全球隔膜市場需求強勁 鋰電隔膜市場不斷向頭部企業(yè)靠攏

研究機構EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池隔膜行業(yè)白皮書（2021年）》 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國鋰離子電池隔膜的出貨量為38.7億平米，同比增長29.9%，其中濕法隔膜出貨量27.2億平米，出貨量占比提升至70.3%。

就2020年國內(nèi)主要隔膜企業(yè)的出貨量來看，恩捷股份（002812.SZ）、星源材質(zhì)（300568.SZ）、中材科技（002080.SZ）位列前三。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國鋰電隔膜市場TOP6企業(yè)市場占比為80.3%、TOP6企業(yè)市場占比超過百分之六十，相較于2019年均有所增長，鋰電隔膜市場集中度在提升。

東方證券分析師預計全球?qū)︿囯姼裟ば枨?025年有望達到180億平，為2020年規(guī)模的3倍，且行業(yè)整體利潤空間有望達110億元左右，隔膜行業(yè)賽道優(yōu)質(zhì)，全球市場需求極為廣闊。

但是，目前海外主流隔膜企業(yè)集中于日本和韓國，新增產(chǎn)能并不足以匹配行業(yè)需求增速。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，隔膜是重資產(chǎn)行業(yè)，且對生產(chǎn)工藝高度依賴。行業(yè)集中度提升背景下，技術實力、管理能力、資金實力占優(yōu)的廠商往往能在成本上與同業(yè)拉開差距，并通過持續(xù)擴產(chǎn)、改進工藝鞏固競爭優(yōu)勢。

資料來源：Wind

近年來，星源材質(zhì)年度營業(yè)總收入處于穩(wěn)步攀升態(tài)勢，尤其是去年，公司營收同比增速超過百分之六十。為進一步加強在國內(nèi)外隔膜市場的競爭實力、占據(jù)更高市場份額，主流隔膜企業(yè)星源材質(zhì)正在海內(nèi)外積極布局新產(chǎn)能。基于技術升級、快速擴產(chǎn)等方面的優(yōu)勢，公司有望優(yōu)先受益于全球鋰電隔膜需求強勁。

星源材質(zhì)持續(xù)加碼鋰電隔膜產(chǎn)能擴張 新產(chǎn)能投產(chǎn)逐漸落地

目前，星源材質(zhì)抓住發(fā)展機遇，正有序推進新產(chǎn)能建設。

星源材質(zhì)2020年鋰離子電池隔膜銷量為7.00億平方米，同比增長102.20%。目前，公司在國內(nèi)擁有深圳、合肥、常州等多個基地，其中江蘇常州年產(chǎn)3.6億平方米濕法隔膜項目已建設完成并向客戶大批量供貨；超級涂覆工廠項目建設也在順利推進，并已經(jīng)向客戶供貨。除此之外，星源材質(zhì)還開展常州2億平方米濕法隔膜項目、歐洲工廠一期項目建設。

隨著產(chǎn)能擴建穩(wěn)步推進，未來公司整體隔膜產(chǎn)能有望得到進一步釋放，能夠更好地匹配快速增長的市場需求，有力支撐企業(yè)業(yè)績后續(xù)增長。

今年3月份，星源材質(zhì)與瑞典本土鋰離子電池公司Northvolt建立戰(zhàn)略合作關系，共同開拓歐洲市場。據(jù)了解，星源材質(zhì)與Northvolt約定，自商業(yè)生產(chǎn)開始之日起六年內(nèi)向其供應鋰離子電池隔膜，合同金額不超過約33.4億元人民幣。前期，Northvolt的隔膜需求將從星源材質(zhì)的常州基地供貨。待歐洲工廠建成之后，公司可就近配套，直接從歐洲工廠向Northvolt供貨。星源材質(zhì)對客戶需求的響應能力將進一步提升，除了能夠增強與合作客戶之間的粘性，也更具有成本優(yōu)勢，最終對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

總體來看，星源材質(zhì)等國內(nèi)頭部隔膜企業(yè)相較于日系隔膜廠在產(chǎn)線效率、產(chǎn)能布局、響應速度、成本下行等方面優(yōu)勢突出。在全球隔膜市場規(guī)模高增、國內(nèi)隔膜行業(yè)集中度提升背景下，星源材質(zhì)有望憑借持續(xù)的工藝改進+大規(guī)模擴產(chǎn)迎來良好的發(fā)展機遇。