邁瑞醫(yī)療一季度再超預期，創(chuàng)業(yè)板巨無霸大漲背后有何玄機？

2020年是特殊的一年，疫情這場“極限生存”考驗，在一年后的今天到了“交卷”時間。面對挑戰(zhàn)，企業(yè)的抗風險能力如何；面對機遇，企業(yè)有沒有真正把握？

4月28日，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療正式發(fā)布2021年第一季度財報。報告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入57.81億元，同比增長21.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.15億元，同比增長30.6%，展現(xiàn)了積極的增長態(tài)勢。

作為創(chuàng)業(yè)板的巨無霸，后疫情時代的邁瑞醫(yī)療經(jīng)營狀況如何？業(yè)績增長的背后，是哪些因素支撐的？增長還將持續(xù)多長時間？

“三駕馬車”并進，被疫情遮蓋的關鍵數(shù)字

直觀來看，邁瑞醫(yī)療一季度的數(shù)據(jù)十分亮眼，各項數(shù)據(jù)全面大漲。

一季度，邁瑞醫(yī)療的營業(yè)收入57.81億元，同比大增21.9%，營業(yè)利潤19.05億元，同比增長29.5%，毛利率65.03%，同比增加51個基點，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.15億元，同比增長30.6%，扣非后凈利潤更是大幅增長35.35%。實際上，邁瑞醫(yī)療所處的醫(yī)療器械行業(yè)在去年的一季度恰逢風口，2021年，邁瑞醫(yī)療不僅保持了高速增長，增速甚至超越了去年同期。

高速增長的業(yè)績，并不是犧牲經(jīng)營實現(xiàn)的。在關鍵指標上，邁瑞醫(yī)療愈發(fā)穩(wěn)健。一季度，公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）為7.10%，同比增加28個基點。截至一季度末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11.1億元，常年保持正向凈流入。手中持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物高達165.09億元，比上一年同期增加7.87億元，手中的現(xiàn)金更加充盈。

也就是說，在后疫情時代，邁瑞醫(yī)療很好地把握住了機遇，在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎上，業(yè)績?nèi)娲鬂q。

那么，邁瑞是如何實現(xiàn)的呢？

拆解來看，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋三大領域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像。財報顯示，疫情期間，公司生命信息與支持業(yè)務的監(jiān)護儀、呼吸機、輸注泵和醫(yī)學影像業(yè)務的便攜彩超、移動DR等與抗疫強相關的醫(yī)療設備需求量大幅增長。從年報來看也確實如此，在2020年，生命信息與支持類產(chǎn)品增長54.18%；體外診斷類產(chǎn)品增長14.31%；醫(yī)學影像類產(chǎn)品增長3.88%。而在一季度，疫情雖然有所緩解，但仍然未完全消退，相關業(yè)務仍處于增長通道。

但除了疫情，有一項關鍵的數(shù)字值得關注。2020年，邁瑞醫(yī)療在國際上突破了700多家海外高端客戶。海外高端客戶的突破，更能反映邁瑞醫(yī)療未來發(fā)展的可能性。

全球范圍內(nèi)，邁瑞醫(yī)療的競爭對手不在少數(shù)，為何其高端客戶突破表現(xiàn)突出？

30年產(chǎn)品創(chuàng)新，打下突破基礎

自主研發(fā)或許是解答上述問題的關鍵。

醫(yī)療器械行業(yè)，屬于技術密集型行業(yè)，對技術創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)能力要求較高、研發(fā)周期較長。而高端用戶群對技術的要求最高，實現(xiàn)高端用戶群的突破，根本上就是靠技術硬實力。

2018年-2020年，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入分別為14.20億元、16.69億元、20.96億元，占同期營收比重分別為10.33%、9.96%和9.97%，在營收不斷高增的前提下，研發(fā)占比穩(wěn)定維持在10%左右，近三年累計研發(fā)投入超過51億元。

目前，邁瑞醫(yī)療已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺，設有九大研發(fā)中心，共有約3070名研發(fā)工程師，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西和美國西雅圖。報告期內(nèi)，第九個研發(fā)中心——武漢研究院項目的建設工作進展順利。

從全球范圍看，通過持續(xù)的自主創(chuàng)新，邁瑞憑借過硬的產(chǎn)品質量和專業(yè)的本地化售后支持，獲得越來越多高端客戶的認可。據(jù)了解，在醫(yī)療技術門檻最高、技術法規(guī)最嚴格的美國，邁瑞已進入約2/3的醫(yī)院、近萬家醫(yī)療機構，并在ICU、麻醉科、急診科等核心科室廣泛應用。在全美排名前10的心臟醫(yī)院中，有9家在使用邁瑞的產(chǎn)品。在英、德、法等歐洲國家的頂尖教學醫(yī)院中，邁瑞為其核心科室提供高品質的整體解決方案和完善的信息解決方案。在國內(nèi)，邁瑞的產(chǎn)品已成功進入99%以上的三甲醫(yī)院，監(jiān)護儀、呼吸機、輸注泵等均成為國內(nèi)第一，其中監(jiān)護儀市占率超過50%。

2020年，邁瑞在國際市場超過700家高端客戶的突破，無疑將上述全球化成果再提升一個水平。邁瑞在年報中表示，“將品牌推廣時間縮短了五年”。

從一季報來看，邁瑞醫(yī)療依然在堅持研發(fā)與創(chuàng)新立足。邁瑞醫(yī)療正在圍繞疾病、科室、全院打造整體解決方案，這種多產(chǎn)品、多產(chǎn)線協(xié)同診斷、智能分析的能力，將有助于公司在研發(fā)的深水區(qū)乃至無人區(qū)進一步突破，成為其在研發(fā)領域獨一無二的競爭優(yōu)勢。

依托研發(fā)的持續(xù)投入，邁瑞醫(yī)療構建了強大的技術護城河。在高端市場，邁瑞醫(yī)療有足夠的底氣用產(chǎn)品說話，以硬實力與國內(nèi)外的同行業(yè)者展開競爭。而從實際的效果來看，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)具備了足夠的實力，在高端客戶群體中建立強大的品牌認同。

而高端客戶層面的不斷突破，預示著邁瑞醫(yī)療的增長才剛剛開始。

醞釀蛻變 加速全球化發(fā)展

眾所周知，高端客戶依賴技術壁壘。海外高端客戶的突破，客觀上意味著邁瑞醫(yī)療的技術實力，已被海內(nèi)外高端市場認可。

高端客戶群體的裂變方式，更多是依賴于權威的認可。在這個過程中，每一步的突破都是為下一步的突圍沉淀。隨著高端客戶基礎的不斷夯實，邁瑞醫(yī)療的增長會越來越快。

在國內(nèi)市場，邁瑞的產(chǎn)品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機構和99%以上的三甲醫(yī)院，包括全國知名的北京協(xié)和醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院等。在國際市場，邁瑞醫(yī)療的技術實力已經(jīng)征服了諸多發(fā)達國家極其權威的醫(yī)療機構。目前，邁瑞醫(yī)療已成為美國、英國、意大利、西班牙、德國、法國等國家的領先醫(yī)療機構的長期合作伙伴。

與越來越多的高端客戶建立長期合作，一方面可以提升邁瑞的品牌力，幫助其在全球范圍內(nèi)成為更具有競爭力的品牌。另一方面有助于拓展其他客戶。目前，邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品及解決方案已應用于全球190多個國家和地區(qū)。隨著高端客戶的持續(xù)滲透，邁瑞醫(yī)療有望在這190多個國家和地區(qū)持續(xù)擴展市場份額。

從時機來看，全球范圍內(nèi)大環(huán)境的變化，可以幫助邁瑞更快拓展全球化版圖。

長期以來，我國醫(yī)療器械生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)呈現(xiàn)“小而散”的局面。根據(jù)《醫(yī)療器械藍皮書：中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報告（2019）》的數(shù)據(jù)，我國醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)90%以上為中小型企業(yè)。因此，邁瑞作為擁有強大技術壁壘的邁瑞醫(yī)療，未來依然還有巨大的增量空間。

在國內(nèi)大本營，邁瑞已經(jīng)成為國內(nèi)最大的醫(yī)療器械與解決方案供應商。后疫情時代，受眾對品牌的認知會更加集中。同時，我國大力支持對公共衛(wèi)生體系、疾控體系、基層醫(yī)療的建設，加快推進自主創(chuàng)新，加速實現(xiàn)進口替代。這些政策將有助于邁瑞醫(yī)療這類高品質、高性能的國產(chǎn)設備進入全國各大醫(yī)院。

同時，在新冠疫情沖擊下，全球正在掀起醫(yī)療新基建的浪潮。邁瑞醫(yī)療有完善的產(chǎn)品解決方案，在全球覆蓋30余個國家的本地化平臺。過去20年，邁瑞搭建了海外直銷運營平臺，建立起了一套成熟、精細的市場和渠道管理體系。隨著高端用戶的持續(xù)突破，發(fā)達國家對于邁瑞的產(chǎn)品認可度持續(xù)加強，邁瑞的品牌影響力和市場份額有望進一步提升。

2020年財報中，邁瑞醫(yī)療表示，公司的目標是將海外業(yè)務收入比重提升至70%。2020年，邁瑞醫(yī)療海外業(yè)務收入99.16億元，占集團整體營收的比例為47.16%。按70%的比重推算，未來海外業(yè)務至少還有幾十億的增長空間。

邁瑞對于海外業(yè)務增長的信心，是因為其正逐步在技術層面由追趕者變?yōu)轭I先者。年度營收百億的量級只是邁瑞醫(yī)療階段性的成果，在技術持續(xù)精進，高端客戶群持續(xù)擴大，全球范圍內(nèi)對醫(yī)療持續(xù)重視的背景下，邁瑞醫(yī)療可能會呈現(xiàn)更可觀的增速。