FMBA“大師課”專題|中國金融體制改革

5月9日晚，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系主任、中國金融研究中心主任何平教授為FMBA同學(xué)帶來“中國金融體制改革”主題講座。講座采用線上線下融合的方式進(jìn)行，在熱烈的講座氛圍中，何平教授從實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系的關(guān)系講起，輔以現(xiàn)實(shí)的案例講解和權(quán)威的數(shù)據(jù)分析，關(guān)注當(dāng)下中國社會(huì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融政策，引發(fā)了同學(xué)們對(duì)金融發(fā)展新趨勢(shì)和金融體制改革的深度思考。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系：深度交融 共生共榮

改革開放四十多年以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，在供給和需求兩端擁有無可比擬的優(yōu)勢(shì)。

在供給側(cè)，國內(nèi)的人口紅利和全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的技術(shù)進(jìn)步，為中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力；

在需求側(cè)，政府主導(dǎo)的投資驅(qū)動(dòng)、不斷提高的消費(fèi)增長(zhǎng)和國際市場(chǎng)的外部需求，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)起到了良好的刺激作用。這一階段的中國經(jīng)濟(jì)，在學(xué)習(xí)中實(shí)現(xiàn)趕超。

當(dāng)今的中國，已經(jīng)深度參與到經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程當(dāng)中，并在由凈消費(fèi)國家、凈儲(chǔ)蓄國家、資源輸出國家組成的全球經(jīng)濟(jì)格局中，成為凈儲(chǔ)蓄國家的代表。根據(jù)世界貿(mào)易組織2019年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國的出口比重位居世界第一，進(jìn)口比重占據(jù)世界第二。伴隨著中國日益深入?yún)⑴c國際貿(mào)易，2016年人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子，此后人民幣的儲(chǔ)備貨幣權(quán)重有所上升，但總體比重仍然較低，大概為2%左右。

中國國內(nèi)的金融體系是中國經(jīng)濟(jì)參與國際資本流動(dòng)的重要基礎(chǔ)，具有獨(dú)特的特征。

首先，國內(nèi)的金融市場(chǎng)信用基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)相對(duì)薄弱，信用體系建設(shè)以政府為主體；

其次，銀行信貸仍然是我國儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的主要途徑，金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中，股票市場(chǎng)尚未成為民營(yíng)企業(yè)融資的主要渠道，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢；

第三，監(jiān)管部門實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制，長(zhǎng)期的貿(mào)易順差和資本流入給相對(duì)封閉的金融體系帶來過剩的流動(dòng)性，是資產(chǎn)泡沫形成的基礎(chǔ)。

當(dāng)前，國內(nèi)的金融市場(chǎng)也還存在一定的灰色地帶，例如存在為小民營(yíng)企業(yè)提供高成本融資的地下錢莊，以及日益凸顯的互聯(lián)網(wǎng)金融安全問題。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：短期化解與長(zhǎng)期紓困

截至2019年12月，中國政府負(fù)債占GDP比重為約為54%，低于發(fā)達(dá)國家平均水平；居民負(fù)債占GDP比重約為55%，低于發(fā)達(dá)國家平均水平；但企業(yè)負(fù)債占GDP比重約為149%，高于發(fā)達(dá)國家平均水平，且負(fù)債企業(yè)主要集中在房地產(chǎn)、制造、批發(fā)零售、采礦和鋼鐵行業(yè)。

高債務(wù)意味著高風(fēng)險(xiǎn)。持續(xù)性的快速信貸增長(zhǎng)和大幅資產(chǎn)價(jià)格上升同時(shí)出現(xiàn)，信用擴(kuò)張中大部分資金流向地方融資平臺(tái) 、房地產(chǎn)行業(yè)和國有企業(yè)，但經(jīng)濟(jì)效率、盈力能力強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)所面臨的融資困境長(zhǎng)期難以紓解。房地產(chǎn)價(jià)格偏離了平均居民收入所能支持的范圍，催生了資產(chǎn)泡沫和投機(jī)性需求，帶來房地產(chǎn)業(yè)的信貸過度擴(kuò)張和過度建設(shè)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)通過銀行體系擴(kuò)散到整個(gè)金融體系。

地方政府金融平臺(tái)債務(wù)呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢(shì)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所減少，但仍然存在著一定問題，例如債務(wù)期限與項(xiàng)目期限錯(cuò)配，還款期限和負(fù)責(zé)人任期期限錯(cuò)配，土地出讓帶來的收入使用缺少必要規(guī)范和監(jiān)督。尤其是國有企業(yè)以及地方融資平臺(tái)由于有政府的信用支撐，銀行的信息生產(chǎn)不充分，使其可以獲得低成本融資，帶來了過度負(fù)債，超過了政府能力范圍。一旦出現(xiàn)銀根收緊或者政府收回背書，信息不敏感債務(wù)會(huì)變成信息敏感債務(wù)，從而會(huì)帶來大量的流動(dòng)性緊缺。

當(dāng)前，金融體系脫實(shí)向虛問題嚴(yán)重。房地產(chǎn)行業(yè)供給過量，吸納了大量的社會(huì)資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是大量的中小企業(yè)融資困難。字經(jīng)濟(jì)與金融科技：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融科技：彎道超車帶來的新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融科技有著廣闊的應(yīng)用前景。金融科技能夠通過新興技術(shù)與金融服務(wù)的融合，降低金融體系的成本，重構(gòu)現(xiàn)有的金融業(yè)態(tài)，提升金融場(chǎng)景的豐富度，還能夠擴(kuò)充金融業(yè)務(wù)覆蓋對(duì)象。

當(dāng)前，金融科技中典型的商業(yè)模式層出不窮，例如互聯(lián)網(wǎng)支付帶動(dòng)了類銀行的出現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)帶動(dòng)了非法幣支付手段、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易、共識(shí)信用等新型金融模式，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)催生了大數(shù)據(jù)征信、大數(shù)據(jù)供應(yīng)鏈金融、大數(shù)據(jù)消費(fèi)金融、智能投顧、智能保險(xiǎn)等新型金融業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信息中介、互聯(lián)網(wǎng)銀行等虛擬金融平臺(tái)出現(xiàn)。

金融科技增加了市場(chǎng)參與者的選擇空間，也使得金融監(jiān)管面臨更多的問題和挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新的同時(shí)需要金融監(jiān)管，而監(jiān)管的目的在于私人利益和社會(huì)公共利益趨于一致。

總體而言，金融科技為中國金融體系改革帶來更多的可能。大數(shù)據(jù)征信、風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確定價(jià)、誠信意識(shí)的培養(yǎng)、剛性兌付理念的改變能夠促進(jìn)社會(huì)信用體系的完善；更低的融資成本、覆蓋面更廣的信用與金融服務(wù)、市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、更及時(shí)的信息跟蹤能夠引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

近期中國金融政策：金融助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2017年7月，習(xí)近平總書記在全國金融工作會(huì)議上發(fā)表重要講話，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，遵循金融發(fā)展規(guī)律，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，創(chuàng)新和完善金融調(diào)控，健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善金融市場(chǎng) 體系，推進(jìn)構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，加快轉(zhuǎn)變金融發(fā)展方式，健全金融法治，保障國家金融安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展。

十四五規(guī)劃中的相關(guān)規(guī)劃內(nèi)容，是近期及未來一段時(shí)間金融行業(yè)發(fā)展的重要綱領(lǐng)。十四五規(guī)劃提出，通過金融完善企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)體系；通過金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)鄉(xiāng)村振興和新型城鎮(zhèn)化；深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高金融科技效率；實(shí)施金融安全戰(zhàn)略；金融需要服務(wù)于雙循環(huán)、可持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)金融開放，推進(jìn)金融服務(wù)兩岸三地融合。

綜上，金融體制改革的目標(biāo)是提高金融體系的效率，同時(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；金融體制改革的內(nèi)容是不斷完善社會(huì)信用體系，讓政府信用和市場(chǎng)信用相得益彰；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、“一帶一路”倡議的推動(dòng)和金融科技的推廣將會(huì)成為中國金融體系改革的外部推力和內(nèi)部動(dòng)因。